2 сентября 2022 PRAVDA Invest | Segezha Group
На прошлой неделе отчиталась за 1 полугодие 2022 г по МСФО.
Бумага есть в дивидендном портфеле с долей 7%.
В сравнении с 1 полугодием 2021 года результаты работы такие:
-Выручка 63,3 млрд руб(+48% г/г)
-OIBDA 17,7 млрд (+34% г/г)
- Чистая прибыль 12 млрд (+58% г/г)
-Чистый долг 95,2 млрд (рост в 3,3 раза г/г)
-FCF - 24,9 млрд ( падение показателя в 2,8 раза г/г)
🔹По итогам полугодия менеджмент отмечает рост поставок на внутренний рынок по ряду продуктов. Рост долга объясняют реализацией инвестиционной программы (капекс 6,4 млрд или -25% г/г) и сделками M&A. По заявлениям, сейчас у компании пик долговой нагрузки, дальше долг будет снижаться.
🔹По итогам полугодия результаты выглядят хорошо, однако такой результат достигнут благодаря сильным показателям 1 квартала. Во 2 квартале результаты по выручке слабее, зафиксировано ее снижение из-за падения объемов продаж на фоне санкций. При этом, во 2 квартале заметно изменилась география поставок, перенастраиваются на Азию. По прибыли во 2 квартале зафиксирован рекорд 19,9 млрд, но это за счет курсовой переоценки.
🔹Цены на продукцию стабильны, но не смотря на неплохие результаты в продажах, операционная прибыль снизилась. По словам менеджмента это произошло из-за сильного роста затрат на логистику и укрепления рубля.
🔹Ждут ослабления рубля к концу 3-началу 4 квартала. По причине того, что 70% выручки поступает от экспорта, это заметно отразится на OBITDA.
🔹В целом отчет оцениваем, как умеренно позитивный. Крепкий рубль оказывает влияние на показатели, но вместе с тем положительно отражается на долговой нагрузке из-за высокой доли валютной части долга.
🔹Ранее менеджмент подтверждал намерение придерживаться дивидендной политики (3,5-5 млрд руб в год), однако если рубль, действительно, ослабнет, цены на продукцию останутся на текущих уровнях и затраты на логистику после перенастройки покажут тенденцию к снижению, не исключено, что продолжат платить выше верхней границы по причине того, что основному акционеру в лице АФК Система нужны деньги.
📍Как и ранее, считаем, что дивиденды могут быть очень высокими на горизонте 3+ лет, поэтому имеет смысл держать бумагу в портфеле долго, в расчете, как на восстановление всего рынка, так и на улучшение показателей компании после сложного периода.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter