6 сентября 2022 PRAVDA Invest | Selectel
Селектел 15 сентября планирует начать размещение второго выпуска облигаций на 3 млрд руб. Предварительные параметры многообещающие:
👉🏻 Срок три года
👉🏻 Ориентир по доходности G-curve + 400bps, что соответствует 11,8% годовых
👉🏻 Купон при такой доходности ~11,5%
Поэтому мы решили рассказать про эмитента, его сильные и слабые стороны поподробнее.
📍 Основной бизнес Selectel – хостинг. Это приносит компании почти 90% выручки. Еще около 9% дает компании бизнес по предоставлению в аренду серверных стоек. Компании принадлежит сеть дата-центов в Москве, СПб и ЛО. Основные средства в структуре баланса компании составляют 8,7 млрд руб. или 81%. Их структура не раскрывается, но скорее всего это и есть серверы, принадлежащие компании. Конечно, большой вопрос, как Selectel будет обновлять оборудование в нынешнем санкционном режиме. Запасов комплектующих у компании на 12 месяцев.
📍 Конечным бенефициаром Selectel является сооснователь ВКонтакте Вячеслав Мирилашвили – гражданин Израиля, контролирующий компанию через офшоры. В сегодняшних реалиях подобная структура владения затрудняет процесс докапитализации со стороны акционера, если по каким-то причинам он потребуется.
📍 Выручка компании в первом полугодии 2022 г. выросла на 63% и достигла 3,6 млрд руб. OIBDA +76% - почти 1,9 млрд руб. Чистая прибыль 621 млн руб. Компания выиграла от того, что у многих возникли сложности с оплатой услуг западных провайдеров и им пришлось воспользоваться российской инфраструктурой. Финансовый долг компании оценивается в 6,2 млрд руб., что немало. Почти четверть задолженности – краткосрочные банковские кредиты, которые нужно погасить до июня 2023 г.
📍Кэша на балансе очень мало – 164 млн руб., и это, с учетом предстоящих крупных гашений долга, на мой взгляд основная проблема компании. Но помимо кэша у Селектела была невыбранная кредитная линия почти на 915 млн руб. Суммарно эти деньги покрывали ¾ краткосрочной задолженности. Плюс ко всему в июле 2022 г. Selectel заключил соглашение на открытие кредитной линии еще на 1 млрд руб.
✅ Полагаю, что привлечение нового облигационного займа в числе прочих также направлено на то, чтобы гарантированно обеспечить бизнес ликвидностью, необходимой для рефинансирования задолженности. Держателям первого выпуска облигаций Селектела в случае успешного размещения второго выпуска можно будет особо не переживать.
📍 Первый выпуск размещен в феврале 2021 г. Купон по нему 8,5% годовых, бумага торгуется с доходностью 10,2% к погашению в феврале 2024 г. После начала СВО Селектел 1Р1 торговался с премией к ОФЗ в районе 300 пунктов, только несколько недель назад она снизилась до ~250 пунктов. А до СВО нормальным уровнем спреда к ОФЗ можно было назвать 200 пунктов.
😎 Изначальный ориентир доходности облигаций Селектел 1Р2 дает ощутимую премию к 1Р1, хотя в данном случае это объяснимо не только состоянием кривой, но и кредитным риском, который, как мы выше объяснили, сильно снижается для первого выпуска, но сохраняется для второго. Тем не менее нам выпуск нравится, и мы обязательно рассмотрим его под идею покупки в ходе первичного размещения.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter