В 2020–2021 гг. облигации выглядели блекло и непривлекательно по сравнению с растущим рынком акций. Но в 2022 г. ситуация кардинально поменялась. Акции упали, а облигации не только уберегли инвесторов от убытков, но даже принесли доход.
В начале 2022 г. сырье было дорогим, российские акции относительно дешевыми, а впереди был дивидендный сезон 2022 г., который обещал быть рекордным. В такой ситуации менять акции на облигации казалось нелогичным, особенно ощущая послевкусие ралли в 2020–2021 гг.
Но реальность внесла свои коррективы. Геополитические риски реализовались, и ставки на консервативные активы показали себя гораздо лучше, чем позиции в акциях. Это еще раз подчеркивает важность диверсификации портфеля, даже если рост рынка кажется очевидным.
С начала года к 10 октября индекс МосБиржи «брутто», отражающий динамику рынка акций с учетом выплаченных дивидендов, потерял почти 47%. На его фоне индекс RGBI TR, показывающий полную доходность корзины из средних и длинных ОФЗ, потерял всего 0,6%. При этом отдельные ОФЗ и корпоративные облигации принесли доход своим держателям.
Рассмотрим подробнее, как вели себя разные типы облигаций в 2022 г.
Короткие, средние и длинные ОФЗ
В зависимости от длительности разные ОФЗ показали разный результат. С начала года ключевая ставка снизилась с 8,5% до 7,5%, что в теории должно было бы способствовать опережающей динамике длинных бумаг.
Однако на протяжении всего года мы наблюдали обратную ситуацию. Волатильность ставок привела к тому, что в рассматриваемом периоде короткие ОФЗ выглядели значительно лучше.
На графике ниже в качестве примера приведена динамика выпусков 26227 с погашением в июле 2024 г., 26207 с погашением в феврале 2027 г. и 26228 с погашением в апреле 2030 г.
Чем длиннее выпуск, тем хуже оказался результат. Но даже потеря 3,2% по 8-летнему выпуску не идет в сравнение с просадкой рынка акций почти вдвое.
ОФЗ-ПК — максимальная защита
Мы не раз упоминали этот вид облигаций в своих обзорах. Это гособлигации, купон которых равен средневзвешенной ставке RUONIA с небольшим техническим лагом в 7 дней. За счет этого купон по облигации очень точно повторяет динамику процентных ставок на рынке, что делает цену облигаций очень низковолатильной.
Вот как в 2022 г. вел себя портфель из четырех выпусков ОФЗ-ПК в равных пропорциях: 24021, 29015, 29106 и 29020.
С таким портфелем к 10 октября инвестор смог бы заработать 8,7% без учета реинвестирования купонов. Максимальная просадка составила всего 2,3% в период самых активных распродаж 24 февраля. При этом индекс RGBI TR в моменте терял более 23%.
Опыт 2022 г. наглядно показывает, что ОФЗ-ПК, пожалуй, наиболее безопасный инструмент в рублях на российском рынке.
Корпоративные бонды
Корпоративные бонды чуть менее надежны, по сравнению с классическими ОФЗ, но это компенсируется более высокой доходностью. В качестве примера возьмем портфель, в который в равных пропорциях попали бумаги из декабрьской публикации Рынок облигаций 2022. Какие облигации обгонят депозит.
Этот портфель показал следующий результат:
Подавляющее большинство бондов показали доход на уровне 5–6% без учета реинвестирования купонов. Единственный выпуск, показавший отрицательный результат, был выпущен эмитентом, которого напрямую затронули трансграничные риски. Однако это не помешало совокупной доходности портфеля остаться на положительной территории.
Комбинированный портфель 70/30
Последним вариантом рассмотрим портфель, который на 70% состоит из акций и на 30% из облигаций. Например, 15% в ОФЗ-ПК и 15% — в корпоративных облигациях.
В качестве примера по акциям возьмем индекс МосБиржи «брутто», а для оценки динамики ОФЗ-ПК и корпоративных облигаций возьмем портфели из примеров выше. Получается следующий результат:
За счет высокой доли акций портфель все равно оказался в минусе, но защитные 30% в облигациях позволили сократить убыток примерно на треть.
Выводы: стоит ли покупать облигации сейчас
• Во время распродаж облигации ведут себя гораздо устойчивей, чем акции. При этом степень защиты тем выше, чем короче выпуск.
• На текущий момент инвестиции в акции ассоциированы с высоким уровнем неопределенности. Долгосрочно большинство компаний выглядят дешево, но среднесрочные перспективы сильно зависят как от геополитических рисков, что позволяет ожидать сохранения высокой волатильности.
• В такой ситуации сбалансированный подход, предполагающий определенную долю облигаций в портфеле, выглядит наиболее рациональным. Чем ниже толерантность инвестора к риску, тем выше должна быть эта доля.
• В условиях высокой волатильности на рынке лучшей защитой выступают ОФЗ-ПК, которые показывают минимальную просадку. Однако в периоды роста рынка и снижения процентных ставок доходность по ним будет существенно отставать от других классов активов.
• ОФЗ-ПК может быть в портфеле не только в качестве полноценного инвестиционного актива, но и выполнять функцию квази-кэша. В моменты, когда по акциям появляются интересные спекулятивные возможности, высокая ликвидность позволяет быстро продать ОФЗ-ПК и высвободить средства для появившейся инвестиционной идеи.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В начале 2022 г. сырье было дорогим, российские акции относительно дешевыми, а впереди был дивидендный сезон 2022 г., который обещал быть рекордным. В такой ситуации менять акции на облигации казалось нелогичным, особенно ощущая послевкусие ралли в 2020–2021 гг.
Но реальность внесла свои коррективы. Геополитические риски реализовались, и ставки на консервативные активы показали себя гораздо лучше, чем позиции в акциях. Это еще раз подчеркивает важность диверсификации портфеля, даже если рост рынка кажется очевидным.
С начала года к 10 октября индекс МосБиржи «брутто», отражающий динамику рынка акций с учетом выплаченных дивидендов, потерял почти 47%. На его фоне индекс RGBI TR, показывающий полную доходность корзины из средних и длинных ОФЗ, потерял всего 0,6%. При этом отдельные ОФЗ и корпоративные облигации принесли доход своим держателям.
Рассмотрим подробнее, как вели себя разные типы облигаций в 2022 г.
Короткие, средние и длинные ОФЗ
В зависимости от длительности разные ОФЗ показали разный результат. С начала года ключевая ставка снизилась с 8,5% до 7,5%, что в теории должно было бы способствовать опережающей динамике длинных бумаг.
Однако на протяжении всего года мы наблюдали обратную ситуацию. Волатильность ставок привела к тому, что в рассматриваемом периоде короткие ОФЗ выглядели значительно лучше.
На графике ниже в качестве примера приведена динамика выпусков 26227 с погашением в июле 2024 г., 26207 с погашением в феврале 2027 г. и 26228 с погашением в апреле 2030 г.
Чем длиннее выпуск, тем хуже оказался результат. Но даже потеря 3,2% по 8-летнему выпуску не идет в сравнение с просадкой рынка акций почти вдвое.
ОФЗ-ПК — максимальная защита
Мы не раз упоминали этот вид облигаций в своих обзорах. Это гособлигации, купон которых равен средневзвешенной ставке RUONIA с небольшим техническим лагом в 7 дней. За счет этого купон по облигации очень точно повторяет динамику процентных ставок на рынке, что делает цену облигаций очень низковолатильной.
Вот как в 2022 г. вел себя портфель из четырех выпусков ОФЗ-ПК в равных пропорциях: 24021, 29015, 29106 и 29020.
С таким портфелем к 10 октября инвестор смог бы заработать 8,7% без учета реинвестирования купонов. Максимальная просадка составила всего 2,3% в период самых активных распродаж 24 февраля. При этом индекс RGBI TR в моменте терял более 23%.
Опыт 2022 г. наглядно показывает, что ОФЗ-ПК, пожалуй, наиболее безопасный инструмент в рублях на российском рынке.
Корпоративные бонды
Корпоративные бонды чуть менее надежны, по сравнению с классическими ОФЗ, но это компенсируется более высокой доходностью. В качестве примера возьмем портфель, в который в равных пропорциях попали бумаги из декабрьской публикации Рынок облигаций 2022. Какие облигации обгонят депозит.
Этот портфель показал следующий результат:
Подавляющее большинство бондов показали доход на уровне 5–6% без учета реинвестирования купонов. Единственный выпуск, показавший отрицательный результат, был выпущен эмитентом, которого напрямую затронули трансграничные риски. Однако это не помешало совокупной доходности портфеля остаться на положительной территории.
Комбинированный портфель 70/30
Последним вариантом рассмотрим портфель, который на 70% состоит из акций и на 30% из облигаций. Например, 15% в ОФЗ-ПК и 15% — в корпоративных облигациях.
В качестве примера по акциям возьмем индекс МосБиржи «брутто», а для оценки динамики ОФЗ-ПК и корпоративных облигаций возьмем портфели из примеров выше. Получается следующий результат:
За счет высокой доли акций портфель все равно оказался в минусе, но защитные 30% в облигациях позволили сократить убыток примерно на треть.
Выводы: стоит ли покупать облигации сейчас
• Во время распродаж облигации ведут себя гораздо устойчивей, чем акции. При этом степень защиты тем выше, чем короче выпуск.
• На текущий момент инвестиции в акции ассоциированы с высоким уровнем неопределенности. Долгосрочно большинство компаний выглядят дешево, но среднесрочные перспективы сильно зависят как от геополитических рисков, что позволяет ожидать сохранения высокой волатильности.
• В такой ситуации сбалансированный подход, предполагающий определенную долю облигаций в портфеле, выглядит наиболее рациональным. Чем ниже толерантность инвестора к риску, тем выше должна быть эта доля.
• В условиях высокой волатильности на рынке лучшей защитой выступают ОФЗ-ПК, которые показывают минимальную просадку. Однако в периоды роста рынка и снижения процентных ставок доходность по ним будет существенно отставать от других классов активов.
• ОФЗ-ПК может быть в портфеле не только в качестве полноценного инвестиционного актива, но и выполнять функцию квази-кэша. В моменты, когда по акциям появляются интересные спекулятивные возможности, высокая ликвидность позволяет быстро продать ОФЗ-ПК и высвободить средства для появившейся инвестиционной идеи.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter