18 октября 2022 investing.com Романюк Роман
В этой статье хочу поделиться принципом отбора закрытых фондов («CEF»), которые имеют солидную историю, выплачивают достаточно высокие дивиденды и торгуются с разумными оценками в настоящее время.
С прошлого месяца настроения на рынке резко ухудшились. Тем временем ФРС не только повысила краткосрочные процентные ставки на 75 пунктов в третий раз за этот год, но и заявила о готовности снова повысить ставку также на следующем заседании ФРС в начале ноября. Доходность 10-летних казначейских облигаций (US10Y) выросла на целый 1%. На данный момент рынок чрезмерно сосредоточен на политике ФРС и на нарастающей вероятности полноценной рецессии в результате этой политики. Рынок, представленный широким индексом S&P 500, тестирует новые минимумы.
Очевидно, что в последние месяцы CEF сильно потеряли в цене вместе с более широкими рынками. Текущий рыночный спад не пощадил ни один из классов активов, а следовательно, почти все фонды значительно прохудились. В таких условиях часто появляется соблазн вложить большую часть денег в какой-то один наиболее привлекательный фонд, но я не рекомендую поддаваться эмоциям.
Продолжайте планомерно заботиться о диверсификации портфеля с точки зрения базовых классов активов, и это принесет свои плоды, когда рынки начнут оживать. При этом, оценивая CEF-фонды, важно не забывать обращать внимание на оценку надежности и устойчивости.
Для справки: по состоянию на 15.10.2022 мой личный портфель CEF-фондов снизился примерно на -18,5% с начала года по сравнению с -24,15% у S&P 500.
Рыночная неопределенность всегда была и будет с нами, но это не должно мешать нам действовать в соответствии с нашими долгосрочными инвестиционными целями. Многие инвесторы сейчас паникуют и делают очень большое количество бестолковых движений в своих портфелях. Никакой пользы от этого нет, это только сильно ухудшит долгосрочный результат.
Сейчас лучше всего сосредоточиться на долгосрочных целях и придерживаться инвестиционных стратегий, которые доказали свою эффективность как в хорошие, так и в плохие времена. Если вы начинающий инвестор и/или формируете совершенно новый портфель CEF, рекомендую начинать с малого и постепенно наращивать позиции. Для большинства инвесторов (но не для всех) доля вложений в закрытые и высокодоходные фонды должна составлять не более 20%-25% от совокупного портфеля инвестиций. Поэтому предлагаю потихоньку начать отделять зерна от плевел и искать хорошие инвестиционные возможности в текущих рыночных условиях.
Зачем инвестировать в CEF?
Для дивидендных инвесторов важен систематический денежный поток, поэтому закрытые фонды являются привлекательным классом инвестиций, который предлагает и высокий текущий доход (обычно в диапазоне 6-10%, часто более 8%), и широкую диверсификацию (с точки зрения разнообразия классов активов) и общую доходность, соответствующую более широкому рынку в долгосрочной перспективе, при условии тщательного отбора и при покупке таких фондов по разумной цене.
Сбалансированный CEF-портфель на $500 000 инвестиционного капитала приносит около $40 000 денежного потока в год, по сравнению с ничтожными $7 500 от S&P 500. При этом, чтобы получить эти деньги, вам не придется ничего продавать, деньги будут сами исправно поступать на ваш брокерский счет.
Правда, здесь нужно сделать важную оговорку. Если вы уже дивидендный пенсионер и живете на денежный поток от вашего капитала, то я настоятельно рекомендую выводить более 70% от поступающего денежного потока на текущее потребление. Очень важно оставлять часть дохода и активно реинвестировать его, чтобы получить приемлемую общую доходность на совокупный инвестиционный капитал, а не становиться с каждым годом беднее из-за нарастающей инфляции. При должном усердии и осторожности портфель CEF может легко обеспечить порядка 10-12% долгосрочной общей доходности для вашего инвестиционного портфеля.
При этом, инвестируя в CEF, важно четко осознавать дополнительные явные и скрытые риски, связанные с этим классом активов. В конце этой статьи я перечислю различные факторы риска, чтобы после прочтения статьи вы четко понимали, что данный класс активов подходит далеко не всем, поэтому, прежде чем инвестировать в CEF, тщательно обдумайте свои цели, потребности в текущих доходах и устойчивость к риску.
В связи с этим рекомендую набирать совокупную позицию всегда очень выборочно и небольшими партиями. Никто не может предсказать будущее направление рынка с высокой степенью уверенности. Но в любом случае нужно продолжать искать хороших кандидатов для инвестиций, которые имеют солидный послужной список, предлагают хорошие доходы и предлагают большие скидки в текущих условиях.
Пять лучших CEF для списка наблюдения каждый месяц
В этой серии статей предпринимается попытка отделить зерна от плевел путем применения масштабного процесса скрининга и фильтрации к 500 фондам CEF с последующей системой взвешивания по восьми ключевым критериям. В итоге получится выборка из 30-40 самых привлекательных фондов, и уже из этой выборки я буду выбирать ТОП-5.
В этой серии статей я буду выделять фонды, которые относительно дешевы, предлагают существенные скидки на свои NAV («стоимость чистых активов» фонда после подсчета всех расходов и после выплаты распределений), платят достаточно высокие суммы дивидендов и имеют солидный послужной список. Также, напомню, что на прошлой неделе я начал писать ежемесячную серию статей по поиску «5 относительно безопасных и дешевых дивидендных акций». Вы можете прочитать последнюю статью из этой серии здесь.
Выбранные в этом месяце CEF как группа предлагают среднюю ставку распределения в размере около 10-11% годовых (по состоянию на 15.10.2022). Среднее кредитное плечо для группы очень низкое, около 6%, средний дисконт к NAV находится на уровне -6,50%. Поскольку такие статьи планируется выпускать на ежемесячной основе, некоторые фонды могут перекочевывать из месяца в месяц.
Обратите внимание, что это не рекомендации к покупке, но представленные в статье компании точно можно рассматривать как отправную точку для дальнейших исследований.
Цели процесса отбора
Цели достаточно просты и подходят большинству консервативных инвесторов, включая дивидендных пенсионеров, которые хотят попробовать свои силы в CEF. Ежемесячно я планирую отбирать пять закрытых фондов, которые являются относительно дешевыми, предлагают хорошие скидки к NAV, выплачивают относительно высокие распределения и имеют солидный опыт в поддержании и увеличении NAV.
Обратите внимание, что я не просто ищу самые дешевые фонды (с точки зрения дисконта или максимальной текущей доходности), для меня не менее важно, чтобы выбранные фонды были качественными по ряду объективных показателей. Поэтому я применяю системный подход, чтобы отфильтровать выборку из более 500 фондов в небольшое подмножество.
Вот краткое изложение базовых критериев:
• Высокое текущее распределение.
• Разумная долгосрочная эффективность с точки зрения общей прибыли от СЧА (стоимости чистых активов): измеряю, была ли получена избыточная прибыль от СЧА сверх нормы предложенного распределения.
• Более низкая оценка на момент покупки, определяемая абсолютной скидкой к NAV и предлагаемой «избыточной» скидкой по сравнению с исторической.
• Коэффициент покрытия: измеряет, в какой степени доход, полученный фондом, покрывает текущее распределение. Не все CEF полностью покрывают свое текущее распределение, особенно фонды акций и специальные фонды, поскольку они сильно зависят от прироста капитала для покрытия своих распределений. Я всегда корректирую это параметр при развесовке в соответствии с типом и характером фонда.
Я считаю, что хорошо диверсифицированный портфель CEF должен состоять как минимум из 10 CEF, желательно из разных классов активов. Также рекомендую формировать портфель в течение определенного периода времени, а не инвестировать единовременно. Например, если ежемесячно в течение года инвестировать всего в один CEF, но каждый месяц в разном классе активов, то к концу года получим хорошо диверсифицированный портфель CEF.
Какую долю от совокупного портфеля нужно выделять на CEF? Каждый инвестор должен ответить на этот вопрос самостоятельно, исходя из личной ситуации и таких факторов, как размер портфеля, потребность в текущих доходах и толерантность к риску.
При грамотном подходе к выбору CEF, они могут стать важным компонентом в общей стратегии дивидендного инвестора. Лично я, формируя ядро инвестиционного портфеля, выделяю под такие фонды от 25 до 30% совокупного капитала ядра. Основу же портфеля предпочитаю формировать из качественных дивидендных акций и REIT-фондов.
Процесс выбора
Первичная выборка состоит из более чем 500 CEF, которые инвестируют в различные классы активов, такие как акции, привилегированные акции, ипотечные облигации, государственные и корпоративные облигации, энергетические MLP, коммунальные услуги, инфраструктурные и муниципальные облигации.
Широкий выбор возможностей — это хорошо, но в то же время он затрудняет окончательный выбор. Первое, что я хочу сделать, это сократить этот список из 500 CEF до более удобного подмножества примерно из 75-100 фондов. На данном этапе критерии должны быть достаточно широкими и гибкими, чтобы сохранить всех потенциально хороших кандидатов. Кроме того, критерии должны вращаться вокруг обозначенных первоначальных целей.
Одно из ключевых требований – как минимум пятилетняя история. Однако, при анализе я буду учитывать 10-летнюю историю, если таковая имеется.
Критерии для шорт-листа
После того, как применим все указанные выше критерии в этом месяце, в списке останется примерно 240 фондов. Но это слишком длинный список, чтобы представить его здесь или осмысленно выбрать из него всего пять фондов.
Сужение списка до 50-60 фондов
Чтобы уменьшить количество фондов до более удобной выборки, я выделяю около 10 фондов на основе каждого из 7 приведенных ниже критериев. После этого я применяю определенные качественные критерии к каждому фонду и ранжирую их, чтобы выбрать пятерку лучших.
На этом этапе исключаются некоторые фонды, которые имели существенную отрицательную доходность NAV как за трехлетний, так и за пятилетний периоды.
Семь базовых критериев
Избыточная скидка / премия (поясняется ниже).
Высокая ставка текущего распределения.
Доходность по СЧА за последние три года (среднесрочная).
Доходность по СЧА за последние пять лет (долгосрочная).
Коэффициент покрытия.
Превышение доходности по СЧА над распределениями.
Общий вес (рассчитанный до этого момента).
Избыточная скидка / премия
Мне определенно нравятся фонды, которые предлагают большие “избыточные” скидки (не надбавки) к своим NAV. Но иногда можно рассмотреть варианты с почти нулевой или небольшой премией, если в остальном фонд отлично подходит по другим критериям. Здесь еще раз хочу заострить ваше внимание на том, что важно смотреть именно на «избыточную скидку/надбавку», а не на абсолютное значение. Важно увидеть скидку (или надбавку) относительно средних показателей фонда скажем за последние 52 недели.
Вычитание средней скидки/премии за 52 недели из текущей скидки/премии даст нам избыточную скидку/премию. Например, если фонд имеет текущую скидку -5%, но среднее значение за 52 недели составило +1,5% (премия), избыточная скидка/премия составит -6,5%.
(Избыточная Скидка/Премия) = (Текущая Скидка/Премия) - (52-х недельная средняя Скидка/Премия)
Далее сортирую получившийся список (из 242 фондов) по “избыточной скидке/премии” в порядке возрастания. По этому критерию чем ниже значение, тем лучше. Из этого отсортированного списка выбираю 11 лучших фондов (наиболее отрицательные значения).
Высокая ставка текущего распределения
Большинство дивидендных инвесторов вкладывают средства в CEF именно ради сочных систематических распределений. Поэтому дальше я сортирую список по текущей ставке распределения (в порядке убывания, самая высокая вверху) и выбираю 12 лучших фондов из этого отсортированного списка.
Доходность по СЧА за последние три года (среднесрочная)
Затем сортирую список по трехлетней доходности по СЧА (в порядке убывания, самый высокая вверху) и выбираю 11 лучших фондов.
Доходность по СЧА за последние пять лет (долгосрочная)
Затем сортирую список по пятилетней доходности по СЧА (в порядке убывания, самая высокая вверху) и выбираю 11 лучших фондов.
Коэффициент покрытия
Затем сортирую список по коэффициенту покрытия и выбираю 10 лучших фондов. Коэффициент покрытия получается путем деления фактически полученной прибыли на акцию на сумму распределения за определенный период. Обратите внимание, что в некоторых случаях коэффициент покрытия может быть неточным, поскольку «прибыль на акцию» может быть рассчитана только за период от трех до шести месяцев. Но в большинстве случаев это довольно точный параметр.
Превышение доходности по СЧА над распределениями
Это «избыточная доходность», обеспечиваемая фондом по сравнению с текущей ставкой распределения. Она рассчитывается путем вычитания коэффициента распределения из трехлетнего дохода NAV. Сортирую список по этому параметру (в порядка убывания, самый высокий коэффициент вверху) и выбираю 10 лучших фондов.
Общий вес (показатель качества), рассчитанный отдельно до этого момента
Примечание. Расчет общего веса на данном этапе еще не завершен, поскольку еще не учитывалась 10-летняя доходность по NAV. Кроме того, как я уже писал выше, я еще корректирую вес коэффициента покрытия на более позднем этапе. Тем не менее, на этом этапе я выбираю 15 лучших имен на основании этого критерия.
После выполнения всех перечисленных выше шагов получилась выборка из 80 фондов.
После удаления дубликатов, то есть есть фондов, которые появлялись более одного раза, в списке осталось уже только 44 фонда.
Сужение списка до 10-12 фондов
В получившемся списке фондов уже могут быть некоторые из наиболее вероятных кандидатов. Однако до сих пор они были выбраны на основе одного-единственного критерия, в котором каждый из них может быть хорош. Этого недостаточно. На этом этапе я буду применять уже комбинацию критериев, применяя веса ко всем восьми факторам, чтобы рассчитать общий показатель качества и выбрать лучшие из них.
После того, как веса рассчитаны, я объединяю их для расчета «Общего совокупного веса», далее я его буду называть «Показателем качества». Далее, в целях диверсификации по секторам я в ручном режиме выбираю лучшие фонды из разных отраслей (классов) активов.
Отраслевая (классовая) диверсификация
Чтобы хорошо структурировать портфель CEF, настоятельно рекомендую диверсифицировать фонды, формирую портфель из фондов инвестирующих в разные типы и классы активов. На этом этапе я выбираю примерно 30 лучших фондов (из текущего списка 44) на основе показателей качества из различных типов базовых классов активов фондов: покрытые колл-опционы, глобальные акции и облигации, US акции и облигации, конвертируемые облигации, высокодоходные облигации, старшие займы, гибридные облигации, муниципальные бонды, привилегированные акции, REIT, коммунальный сектор, сектор здравоохранения, финансовый сектор, технологический сектор, развивающиеся рынки и энергетические MLP.
В список включаю не более трех фондов одного типа или класса активов. Кроме того, обратите внимание, что показатель качества указывает только на численную вероятность нахождения хорошего кандидата, но инвесторам следует проводить дополнительные исследования и комплексную проверку отдельных имен. Кроме того, хороший в других отношениях фонд может не попасть в ТОП, потому что он может стать дорогим и может не предлагать добавочной ценности по текущим ценам.
Бывает так, что в список попадает слишком много похожих фондов из одного семейства, я обычно игнорирую некоторые из них, чтобы избежать дублирования. В этом месяце я выбрал 30 имен в качестве лучших фондов. Обратите внимание, что в некоторых классах базовых активов может не быть ни одного кандидата в определенном месяце из-за того, что рейтинги являются динамическими и чувствительными ко времени, поэтому меняются от месяца к месяцу.
Финальный список ТОП-10
Если наша задача — выбрать десять лучших вариантов, то можно просто выбрать по одному лучшему фонду из каждой вышеуказанной категории. Тем не менее, по-прежнему настоятельно рекомендуется проявлять должную осмотрительность в отношении каждого имени. Обратите внимание, что некоторые из этих фондов, возможно, недавно сократили свои распределения, и для некоторых людей это может быть достаточной причиной, чтобы не рассматривать их.
Кроме того, в окончательной выборке я склоняюсь отдавать приоритет фондам, которые делают равномерные выплаты на ежемесячной или ежеквартальной основе. Фонды, которые платят переменные дивиденды (даже если они высоки), как правило, если и попадают в список, то в ограниченном количестве. Кроме того, имейте в виду, что часто фонды, инвестирующие в рамках одной страны, занимают высокие позиции в итоговом рейтинге. Многие из них выплачивают переменные дивиденды. Кроме того, будучи фондами одной страны, они могут быть по своей природе более рискованными, поскольку их будущие доходы привязаны только к одной стране, а это очень высокие дополнительные риски, сильно зависящие от экономических, нормативных или геополитических факторов.
Вот мой финальный список из 10 лучших вариантов на октябрь (из разных классов активов):
Barings Participation Investors (the Trust) (NYSE:MPV),
Tekla Life Sciences Investors (NYSE:HQL),
BlackRock Resources & Commodities Strategy Trust (NYSE:BCX)
Columbia Seligman Premium Technology Growth Closed Fund (NYSE:STK),
Virtus Diversified Income & Convertible Fund (NYSE:ACV),
Cohen and Steers Select Preferred and Income Closed Fund (NYSE:PSF),
Oxford Lane Capital Corp (NASDAQ:OXLC),
Liberty All Star Growth Closed Fund (NYSE:ASG),
Eaton Vance Enhanced Equity Income II Closed Fund (NYSE:EOS),
Virtus Global Dividend and Income Fund Inc (NYSE:ZTR) (ex-Zweig Total Return Fund).
Финальный список ТОП-5
Теперь, если бы нужно было сократить выборку только до пяти фондов, пришлось бы применить некоторые субъективные факторы. Я думаю, что список ТОП-10 вариантов, который описан выше, довольно убедительный, и, безусловно, он мне нравятся больше, чем более узкая выборка. Сужая этот список, нужно быть предельно осторожными, чтобы финальный список был как можно более диверсифицированным с точки зрения классов активов. Поскольку этот шаг в основном субъективен, выбор будет отличаться от человека к человеку.
Вот мой личный финальный список ТОП-5 на этот месяц, исходя из субъективных суждений: HQL, BCX, ACV, ASG, EOS.
Немного дополнительной информации о моем выборе:
• Рекомендую читателям внимательно присмотреться как к ТОП-10, так и к ТОП-5 фондов. Список ТОП-10 предлагает гораздо более диверсифицированный портфель (по сравнению с ТОП-5) для текущих рыночных условий. Доходность и одного, и второго списка выглядит достаточно привлекательно и превышает 11% и 10% при покупках по текущим ценам.
• HQL (от группы Tekla) – мой выбор в секторе здравоохранения. Скидка и доходность отличные в настоящее время. Сектор здравоохранения, вероятно, преуспеет в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В добавок ко всему, покупая прямо сейчас, мы получаем скидку почти 8% (по сравнению со средним показателем за 52 недели).
• EOS (из семейства фондов Eaton) — мой выбор в качестве фонда, использующего продажу покрытых call-опционов для большей части портфеля. Текущее распределение выглядит превосходно и составляет 10,67%, а прошлые показатели производительности довольно хороши. Сейчас он предлагается с небольшой скидкой по сравнению с NAV.
• BCX — мой выбор в секторе Commodities. Фонд принадлежит к семейству фондов Blackrock и, вероятно, преуспеет в инфляционной среде. Дисконт к чистой стоимости активов превышает -10%, а текущая доходность находится на уровне 7,07%. Фонд также имеет достойный долгосрочный послужной список, а распределения хорошо покрываются доходом от инвестиций.
• ACV инвестирует примерно 70% в конвертируемые ценные бумаги и ценные бумаги с фиксированным доходом и около 30% в акции. Фонд имеет отличный послужной список обеспечения средней годовой доходности 9,21% и 9,66% за последние 3 и 5 лет. В начале этого года фонд увеличил выплаты примерно на 8%, а доходность в настоящее время составляет 11,5%. Если вы, так же как и я, считаете, что фондовые рынки могут еще падать в этом году, то этот фонд следует покупать несколькими небольшими траншами, стараясь планомерно усреднить долларовую стоимость.
• Наконец, ASG — это чистый фонд акций. Из-за того, что это фонд, ориентированный на рост, в последние месяцы он очень серьезно просел. Фонд почти не использует кредитное плечо и обычно инвестирует в ориентированные на рост компании с большой капитализацией, такие как Microsoft (NASDAQ:MSFT), Visa (NYSE:V), UnitedHealth Group (NYSE:UNH), Amazon (NASDAQ:AMZN) и т. д. Он имеет переменный дивиденд, и в настоящее время форвардная дивидендная доходность ожидается на уровне 10,5% в годовом исчислении.
Специфические риски инвестирования в CEF
Само собой разумеется, что CEF в целом имеют некоторые дополнительные риски. Этот раздел особенно актуален для инвесторов, которые только начинают инвестировать в CEF, но в целом все инвесторы CEF должны знать и помнить об этих рисках.Кредитное плечо и высокие комиссии
Обычно такие фонды используют некоторое кредитное плечо, что увеличивает риск.
Кредитное плечо может быть чрезвычайно полезным в хорошие времена, но может быть очень вредным в трудные времена. Кредитное плечо также приводит к более высоким комиссиям из-за процентных расходов в дополнение к базовым расходам. Если фонд использует значительный леверидж, важно убедиться, что левередж эффективно используется управленческой командой — лучший способ узнать это — посмотреть на долгосрочную доходность по NAV.
NAV — это «стоимость чистых активов» фонда после подсчета всех расходов и после выплаты распределений. Таким образом, если фонд выплачивает высокие выплаты и поддерживает или увеличивает NAV с течением времени, это может сулить инвесторам хорошие перспективы.
Волатильность
Из-за кредитного плеча рыночные цены CEF могут быть более изменчивыми, поскольку они могут переходить от цен с премией к ценам со скидкой (и наоборот) за относительно короткий период. Во время коррекций или кризисов рыночные цены могут падать намного быстрее, чем цены рассчитанные по СЧА. Инвесторы, у которых нет серьезного иммунитета к высокой волатильности, обычно должны держаться подальше от CEF или, по крайней мере, избегать CEF с кредитным плечом.
Премия к NAV
Фактические рыночные цены CEF отличаются от цен, рассчитанных по СЧА (стоимости чистых активов). Они могут торговаться либо со скидками, либо с надбавками к своим NAV. Как правило, следует воздерживаться от покупки фондов с какими-либо существенными надбавками к ценам NAV, если только на это нет веских причин.
Специфический риск актива
Еще одним фактором риска может быть риск чрезмерной концентрации внутри одного класса активов, т.к. многие фонды могут иметь аналогичные базовые активы. Однако это легко смягчить путем диверсификации в различные типы CEF, начиная от акций, колл-опционов, привилегированных акций, ипотечных облигаций, государственных и корпоративных облигаций, энергетических MLP, сектора коммунальных услуг и муниципальных бондов.
Заключительные мысли
Я использую описанный выше процесс отбора, чтобы ежемесячно выделять пять лучших, с высокой долей вероятности, закрытых фондов для инвестиций. Также в статье был представлен более широкий список из десяти CEF с лучшими кандидатами из каждого класса активов. Процесс фильтрации требует, чтобы выбор имел отличную долгосрочную репутацию, поддерживал достойную прибыль для покрытия распределений (в определенных категориях), предлагал в среднем 7%-8% текущего дохода, был дешевле в относительном отношении и предлагал разумную скидку.
Кроме того, выбранные пять фондов принадлежат к разным группам с точки зрения типов активов. Обратите внимание, что этот выбор основан на моей личной рейтинговой системе и носит динамический характер. Таким образом, фонды могут меняться от месяца к месяцу (или даже от недели к неделе). В то же время некоторые фонды могут повторяться из месяца в месяц, если они остаются привлекательными в течение длительного периода. Кроме того, обратите внимание, что не каждый хороший фонд попадет в этот список, потому что некоторые фонды могут быть непривлекательными по цене или торговаться со значительной премией на момент запуска процесса фильтрации.
Выбранные в этом месяце ТОП-5 CEF как группа предлагают среднюю ставку распределения в размере 10,21% годовых (по состоянию на 16.10.2022). Кроме того, эти пять фондов имеют отличный послужной список и в совокупности вернули 7,34%, 6,69% и 7,98% за последние три, пять и десять лет. Пожалуйста, имейте в виду, что эти доходы намного ниже, чем они были всего пару месяцев назад, и их следует измерять в сравнении с более широким рынком. Среднее кредитное плечо для группы очень низкое, около 6%. Средняя скидка: -6,50%.
Когда дело доходит до инвестирования в CEF, я всегда рекомендую инвесторам быть немного более консервативными и строить свои позиции, покупая небольшие лоты на систематической основе, чтобы воспользоваться преимуществом усреднения долларовой стоимости.
Рассмотренные выше списки ТОП-5 и ТОП-10 CEF не являются руководством к действию, но представляют собой отличные списки для дальнейшего изучения.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С прошлого месяца настроения на рынке резко ухудшились. Тем временем ФРС не только повысила краткосрочные процентные ставки на 75 пунктов в третий раз за этот год, но и заявила о готовности снова повысить ставку также на следующем заседании ФРС в начале ноября. Доходность 10-летних казначейских облигаций (US10Y) выросла на целый 1%. На данный момент рынок чрезмерно сосредоточен на политике ФРС и на нарастающей вероятности полноценной рецессии в результате этой политики. Рынок, представленный широким индексом S&P 500, тестирует новые минимумы.
Очевидно, что в последние месяцы CEF сильно потеряли в цене вместе с более широкими рынками. Текущий рыночный спад не пощадил ни один из классов активов, а следовательно, почти все фонды значительно прохудились. В таких условиях часто появляется соблазн вложить большую часть денег в какой-то один наиболее привлекательный фонд, но я не рекомендую поддаваться эмоциям.
Продолжайте планомерно заботиться о диверсификации портфеля с точки зрения базовых классов активов, и это принесет свои плоды, когда рынки начнут оживать. При этом, оценивая CEF-фонды, важно не забывать обращать внимание на оценку надежности и устойчивости.
Для справки: по состоянию на 15.10.2022 мой личный портфель CEF-фондов снизился примерно на -18,5% с начала года по сравнению с -24,15% у S&P 500.
Рыночная неопределенность всегда была и будет с нами, но это не должно мешать нам действовать в соответствии с нашими долгосрочными инвестиционными целями. Многие инвесторы сейчас паникуют и делают очень большое количество бестолковых движений в своих портфелях. Никакой пользы от этого нет, это только сильно ухудшит долгосрочный результат.
Сейчас лучше всего сосредоточиться на долгосрочных целях и придерживаться инвестиционных стратегий, которые доказали свою эффективность как в хорошие, так и в плохие времена. Если вы начинающий инвестор и/или формируете совершенно новый портфель CEF, рекомендую начинать с малого и постепенно наращивать позиции. Для большинства инвесторов (но не для всех) доля вложений в закрытые и высокодоходные фонды должна составлять не более 20%-25% от совокупного портфеля инвестиций. Поэтому предлагаю потихоньку начать отделять зерна от плевел и искать хорошие инвестиционные возможности в текущих рыночных условиях.
Зачем инвестировать в CEF?
Для дивидендных инвесторов важен систематический денежный поток, поэтому закрытые фонды являются привлекательным классом инвестиций, который предлагает и высокий текущий доход (обычно в диапазоне 6-10%, часто более 8%), и широкую диверсификацию (с точки зрения разнообразия классов активов) и общую доходность, соответствующую более широкому рынку в долгосрочной перспективе, при условии тщательного отбора и при покупке таких фондов по разумной цене.
Сбалансированный CEF-портфель на $500 000 инвестиционного капитала приносит около $40 000 денежного потока в год, по сравнению с ничтожными $7 500 от S&P 500. При этом, чтобы получить эти деньги, вам не придется ничего продавать, деньги будут сами исправно поступать на ваш брокерский счет.
Правда, здесь нужно сделать важную оговорку. Если вы уже дивидендный пенсионер и живете на денежный поток от вашего капитала, то я настоятельно рекомендую выводить более 70% от поступающего денежного потока на текущее потребление. Очень важно оставлять часть дохода и активно реинвестировать его, чтобы получить приемлемую общую доходность на совокупный инвестиционный капитал, а не становиться с каждым годом беднее из-за нарастающей инфляции. При должном усердии и осторожности портфель CEF может легко обеспечить порядка 10-12% долгосрочной общей доходности для вашего инвестиционного портфеля.
При этом, инвестируя в CEF, важно четко осознавать дополнительные явные и скрытые риски, связанные с этим классом активов. В конце этой статьи я перечислю различные факторы риска, чтобы после прочтения статьи вы четко понимали, что данный класс активов подходит далеко не всем, поэтому, прежде чем инвестировать в CEF, тщательно обдумайте свои цели, потребности в текущих доходах и устойчивость к риску.
В связи с этим рекомендую набирать совокупную позицию всегда очень выборочно и небольшими партиями. Никто не может предсказать будущее направление рынка с высокой степенью уверенности. Но в любом случае нужно продолжать искать хороших кандидатов для инвестиций, которые имеют солидный послужной список, предлагают хорошие доходы и предлагают большие скидки в текущих условиях.
Пять лучших CEF для списка наблюдения каждый месяц
В этой серии статей предпринимается попытка отделить зерна от плевел путем применения масштабного процесса скрининга и фильтрации к 500 фондам CEF с последующей системой взвешивания по восьми ключевым критериям. В итоге получится выборка из 30-40 самых привлекательных фондов, и уже из этой выборки я буду выбирать ТОП-5.
В этой серии статей я буду выделять фонды, которые относительно дешевы, предлагают существенные скидки на свои NAV («стоимость чистых активов» фонда после подсчета всех расходов и после выплаты распределений), платят достаточно высокие суммы дивидендов и имеют солидный послужной список. Также, напомню, что на прошлой неделе я начал писать ежемесячную серию статей по поиску «5 относительно безопасных и дешевых дивидендных акций». Вы можете прочитать последнюю статью из этой серии здесь.
Выбранные в этом месяце CEF как группа предлагают среднюю ставку распределения в размере около 10-11% годовых (по состоянию на 15.10.2022). Среднее кредитное плечо для группы очень низкое, около 6%, средний дисконт к NAV находится на уровне -6,50%. Поскольку такие статьи планируется выпускать на ежемесячной основе, некоторые фонды могут перекочевывать из месяца в месяц.
Обратите внимание, что это не рекомендации к покупке, но представленные в статье компании точно можно рассматривать как отправную точку для дальнейших исследований.
Цели процесса отбора
Цели достаточно просты и подходят большинству консервативных инвесторов, включая дивидендных пенсионеров, которые хотят попробовать свои силы в CEF. Ежемесячно я планирую отбирать пять закрытых фондов, которые являются относительно дешевыми, предлагают хорошие скидки к NAV, выплачивают относительно высокие распределения и имеют солидный опыт в поддержании и увеличении NAV.
Обратите внимание, что я не просто ищу самые дешевые фонды (с точки зрения дисконта или максимальной текущей доходности), для меня не менее важно, чтобы выбранные фонды были качественными по ряду объективных показателей. Поэтому я применяю системный подход, чтобы отфильтровать выборку из более 500 фондов в небольшое подмножество.
Вот краткое изложение базовых критериев:
• Высокое текущее распределение.
• Разумная долгосрочная эффективность с точки зрения общей прибыли от СЧА (стоимости чистых активов): измеряю, была ли получена избыточная прибыль от СЧА сверх нормы предложенного распределения.
• Более низкая оценка на момент покупки, определяемая абсолютной скидкой к NAV и предлагаемой «избыточной» скидкой по сравнению с исторической.
• Коэффициент покрытия: измеряет, в какой степени доход, полученный фондом, покрывает текущее распределение. Не все CEF полностью покрывают свое текущее распределение, особенно фонды акций и специальные фонды, поскольку они сильно зависят от прироста капитала для покрытия своих распределений. Я всегда корректирую это параметр при развесовке в соответствии с типом и характером фонда.
Я считаю, что хорошо диверсифицированный портфель CEF должен состоять как минимум из 10 CEF, желательно из разных классов активов. Также рекомендую формировать портфель в течение определенного периода времени, а не инвестировать единовременно. Например, если ежемесячно в течение года инвестировать всего в один CEF, но каждый месяц в разном классе активов, то к концу года получим хорошо диверсифицированный портфель CEF.
Какую долю от совокупного портфеля нужно выделять на CEF? Каждый инвестор должен ответить на этот вопрос самостоятельно, исходя из личной ситуации и таких факторов, как размер портфеля, потребность в текущих доходах и толерантность к риску.
При грамотном подходе к выбору CEF, они могут стать важным компонентом в общей стратегии дивидендного инвестора. Лично я, формируя ядро инвестиционного портфеля, выделяю под такие фонды от 25 до 30% совокупного капитала ядра. Основу же портфеля предпочитаю формировать из качественных дивидендных акций и REIT-фондов.
Процесс выбора
Первичная выборка состоит из более чем 500 CEF, которые инвестируют в различные классы активов, такие как акции, привилегированные акции, ипотечные облигации, государственные и корпоративные облигации, энергетические MLP, коммунальные услуги, инфраструктурные и муниципальные облигации.
Широкий выбор возможностей — это хорошо, но в то же время он затрудняет окончательный выбор. Первое, что я хочу сделать, это сократить этот список из 500 CEF до более удобного подмножества примерно из 75-100 фондов. На данном этапе критерии должны быть достаточно широкими и гибкими, чтобы сохранить всех потенциально хороших кандидатов. Кроме того, критерии должны вращаться вокруг обозначенных первоначальных целей.
Одно из ключевых требований – как минимум пятилетняя история. Однако, при анализе я буду учитывать 10-летнюю историю, если таковая имеется.
Критерии для шорт-листа
После того, как применим все указанные выше критерии в этом месяце, в списке останется примерно 240 фондов. Но это слишком длинный список, чтобы представить его здесь или осмысленно выбрать из него всего пять фондов.
Сужение списка до 50-60 фондов
Чтобы уменьшить количество фондов до более удобной выборки, я выделяю около 10 фондов на основе каждого из 7 приведенных ниже критериев. После этого я применяю определенные качественные критерии к каждому фонду и ранжирую их, чтобы выбрать пятерку лучших.
На этом этапе исключаются некоторые фонды, которые имели существенную отрицательную доходность NAV как за трехлетний, так и за пятилетний периоды.
Семь базовых критериев
Избыточная скидка / премия (поясняется ниже).
Высокая ставка текущего распределения.
Доходность по СЧА за последние три года (среднесрочная).
Доходность по СЧА за последние пять лет (долгосрочная).
Коэффициент покрытия.
Превышение доходности по СЧА над распределениями.
Общий вес (рассчитанный до этого момента).
Избыточная скидка / премия
Мне определенно нравятся фонды, которые предлагают большие “избыточные” скидки (не надбавки) к своим NAV. Но иногда можно рассмотреть варианты с почти нулевой или небольшой премией, если в остальном фонд отлично подходит по другим критериям. Здесь еще раз хочу заострить ваше внимание на том, что важно смотреть именно на «избыточную скидку/надбавку», а не на абсолютное значение. Важно увидеть скидку (или надбавку) относительно средних показателей фонда скажем за последние 52 недели.
Вычитание средней скидки/премии за 52 недели из текущей скидки/премии даст нам избыточную скидку/премию. Например, если фонд имеет текущую скидку -5%, но среднее значение за 52 недели составило +1,5% (премия), избыточная скидка/премия составит -6,5%.
(Избыточная Скидка/Премия) = (Текущая Скидка/Премия) - (52-х недельная средняя Скидка/Премия)
Далее сортирую получившийся список (из 242 фондов) по “избыточной скидке/премии” в порядке возрастания. По этому критерию чем ниже значение, тем лучше. Из этого отсортированного списка выбираю 11 лучших фондов (наиболее отрицательные значения).
Высокая ставка текущего распределения
Большинство дивидендных инвесторов вкладывают средства в CEF именно ради сочных систематических распределений. Поэтому дальше я сортирую список по текущей ставке распределения (в порядке убывания, самая высокая вверху) и выбираю 12 лучших фондов из этого отсортированного списка.
Доходность по СЧА за последние три года (среднесрочная)
Затем сортирую список по трехлетней доходности по СЧА (в порядке убывания, самый высокая вверху) и выбираю 11 лучших фондов.
Доходность по СЧА за последние пять лет (долгосрочная)
Затем сортирую список по пятилетней доходности по СЧА (в порядке убывания, самая высокая вверху) и выбираю 11 лучших фондов.
Коэффициент покрытия
Затем сортирую список по коэффициенту покрытия и выбираю 10 лучших фондов. Коэффициент покрытия получается путем деления фактически полученной прибыли на акцию на сумму распределения за определенный период. Обратите внимание, что в некоторых случаях коэффициент покрытия может быть неточным, поскольку «прибыль на акцию» может быть рассчитана только за период от трех до шести месяцев. Но в большинстве случаев это довольно точный параметр.
Превышение доходности по СЧА над распределениями
Это «избыточная доходность», обеспечиваемая фондом по сравнению с текущей ставкой распределения. Она рассчитывается путем вычитания коэффициента распределения из трехлетнего дохода NAV. Сортирую список по этому параметру (в порядка убывания, самый высокий коэффициент вверху) и выбираю 10 лучших фондов.
Общий вес (показатель качества), рассчитанный отдельно до этого момента
Примечание. Расчет общего веса на данном этапе еще не завершен, поскольку еще не учитывалась 10-летняя доходность по NAV. Кроме того, как я уже писал выше, я еще корректирую вес коэффициента покрытия на более позднем этапе. Тем не менее, на этом этапе я выбираю 15 лучших имен на основании этого критерия.
После выполнения всех перечисленных выше шагов получилась выборка из 80 фондов.
После удаления дубликатов, то есть есть фондов, которые появлялись более одного раза, в списке осталось уже только 44 фонда.
Сужение списка до 10-12 фондов
В получившемся списке фондов уже могут быть некоторые из наиболее вероятных кандидатов. Однако до сих пор они были выбраны на основе одного-единственного критерия, в котором каждый из них может быть хорош. Этого недостаточно. На этом этапе я буду применять уже комбинацию критериев, применяя веса ко всем восьми факторам, чтобы рассчитать общий показатель качества и выбрать лучшие из них.
После того, как веса рассчитаны, я объединяю их для расчета «Общего совокупного веса», далее я его буду называть «Показателем качества». Далее, в целях диверсификации по секторам я в ручном режиме выбираю лучшие фонды из разных отраслей (классов) активов.
Отраслевая (классовая) диверсификация
Чтобы хорошо структурировать портфель CEF, настоятельно рекомендую диверсифицировать фонды, формирую портфель из фондов инвестирующих в разные типы и классы активов. На этом этапе я выбираю примерно 30 лучших фондов (из текущего списка 44) на основе показателей качества из различных типов базовых классов активов фондов: покрытые колл-опционы, глобальные акции и облигации, US акции и облигации, конвертируемые облигации, высокодоходные облигации, старшие займы, гибридные облигации, муниципальные бонды, привилегированные акции, REIT, коммунальный сектор, сектор здравоохранения, финансовый сектор, технологический сектор, развивающиеся рынки и энергетические MLP.
В список включаю не более трех фондов одного типа или класса активов. Кроме того, обратите внимание, что показатель качества указывает только на численную вероятность нахождения хорошего кандидата, но инвесторам следует проводить дополнительные исследования и комплексную проверку отдельных имен. Кроме того, хороший в других отношениях фонд может не попасть в ТОП, потому что он может стать дорогим и может не предлагать добавочной ценности по текущим ценам.
Бывает так, что в список попадает слишком много похожих фондов из одного семейства, я обычно игнорирую некоторые из них, чтобы избежать дублирования. В этом месяце я выбрал 30 имен в качестве лучших фондов. Обратите внимание, что в некоторых классах базовых активов может не быть ни одного кандидата в определенном месяце из-за того, что рейтинги являются динамическими и чувствительными ко времени, поэтому меняются от месяца к месяцу.
Финальный список ТОП-10
Если наша задача — выбрать десять лучших вариантов, то можно просто выбрать по одному лучшему фонду из каждой вышеуказанной категории. Тем не менее, по-прежнему настоятельно рекомендуется проявлять должную осмотрительность в отношении каждого имени. Обратите внимание, что некоторые из этих фондов, возможно, недавно сократили свои распределения, и для некоторых людей это может быть достаточной причиной, чтобы не рассматривать их.
Кроме того, в окончательной выборке я склоняюсь отдавать приоритет фондам, которые делают равномерные выплаты на ежемесячной или ежеквартальной основе. Фонды, которые платят переменные дивиденды (даже если они высоки), как правило, если и попадают в список, то в ограниченном количестве. Кроме того, имейте в виду, что часто фонды, инвестирующие в рамках одной страны, занимают высокие позиции в итоговом рейтинге. Многие из них выплачивают переменные дивиденды. Кроме того, будучи фондами одной страны, они могут быть по своей природе более рискованными, поскольку их будущие доходы привязаны только к одной стране, а это очень высокие дополнительные риски, сильно зависящие от экономических, нормативных или геополитических факторов.
Вот мой финальный список из 10 лучших вариантов на октябрь (из разных классов активов):
Barings Participation Investors (the Trust) (NYSE:MPV),
Tekla Life Sciences Investors (NYSE:HQL),
BlackRock Resources & Commodities Strategy Trust (NYSE:BCX)
Columbia Seligman Premium Technology Growth Closed Fund (NYSE:STK),
Virtus Diversified Income & Convertible Fund (NYSE:ACV),
Cohen and Steers Select Preferred and Income Closed Fund (NYSE:PSF),
Oxford Lane Capital Corp (NASDAQ:OXLC),
Liberty All Star Growth Closed Fund (NYSE:ASG),
Eaton Vance Enhanced Equity Income II Closed Fund (NYSE:EOS),
Virtus Global Dividend and Income Fund Inc (NYSE:ZTR) (ex-Zweig Total Return Fund).
Финальный список ТОП-5
Теперь, если бы нужно было сократить выборку только до пяти фондов, пришлось бы применить некоторые субъективные факторы. Я думаю, что список ТОП-10 вариантов, который описан выше, довольно убедительный, и, безусловно, он мне нравятся больше, чем более узкая выборка. Сужая этот список, нужно быть предельно осторожными, чтобы финальный список был как можно более диверсифицированным с точки зрения классов активов. Поскольку этот шаг в основном субъективен, выбор будет отличаться от человека к человеку.
Вот мой личный финальный список ТОП-5 на этот месяц, исходя из субъективных суждений: HQL, BCX, ACV, ASG, EOS.
Немного дополнительной информации о моем выборе:
• Рекомендую читателям внимательно присмотреться как к ТОП-10, так и к ТОП-5 фондов. Список ТОП-10 предлагает гораздо более диверсифицированный портфель (по сравнению с ТОП-5) для текущих рыночных условий. Доходность и одного, и второго списка выглядит достаточно привлекательно и превышает 11% и 10% при покупках по текущим ценам.
• HQL (от группы Tekla) – мой выбор в секторе здравоохранения. Скидка и доходность отличные в настоящее время. Сектор здравоохранения, вероятно, преуспеет в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В добавок ко всему, покупая прямо сейчас, мы получаем скидку почти 8% (по сравнению со средним показателем за 52 недели).
• EOS (из семейства фондов Eaton) — мой выбор в качестве фонда, использующего продажу покрытых call-опционов для большей части портфеля. Текущее распределение выглядит превосходно и составляет 10,67%, а прошлые показатели производительности довольно хороши. Сейчас он предлагается с небольшой скидкой по сравнению с NAV.
• BCX — мой выбор в секторе Commodities. Фонд принадлежит к семейству фондов Blackrock и, вероятно, преуспеет в инфляционной среде. Дисконт к чистой стоимости активов превышает -10%, а текущая доходность находится на уровне 7,07%. Фонд также имеет достойный долгосрочный послужной список, а распределения хорошо покрываются доходом от инвестиций.
• ACV инвестирует примерно 70% в конвертируемые ценные бумаги и ценные бумаги с фиксированным доходом и около 30% в акции. Фонд имеет отличный послужной список обеспечения средней годовой доходности 9,21% и 9,66% за последние 3 и 5 лет. В начале этого года фонд увеличил выплаты примерно на 8%, а доходность в настоящее время составляет 11,5%. Если вы, так же как и я, считаете, что фондовые рынки могут еще падать в этом году, то этот фонд следует покупать несколькими небольшими траншами, стараясь планомерно усреднить долларовую стоимость.
• Наконец, ASG — это чистый фонд акций. Из-за того, что это фонд, ориентированный на рост, в последние месяцы он очень серьезно просел. Фонд почти не использует кредитное плечо и обычно инвестирует в ориентированные на рост компании с большой капитализацией, такие как Microsoft (NASDAQ:MSFT), Visa (NYSE:V), UnitedHealth Group (NYSE:UNH), Amazon (NASDAQ:AMZN) и т. д. Он имеет переменный дивиденд, и в настоящее время форвардная дивидендная доходность ожидается на уровне 10,5% в годовом исчислении.
Специфические риски инвестирования в CEF
Само собой разумеется, что CEF в целом имеют некоторые дополнительные риски. Этот раздел особенно актуален для инвесторов, которые только начинают инвестировать в CEF, но в целом все инвесторы CEF должны знать и помнить об этих рисках.Кредитное плечо и высокие комиссии
Обычно такие фонды используют некоторое кредитное плечо, что увеличивает риск.
Кредитное плечо может быть чрезвычайно полезным в хорошие времена, но может быть очень вредным в трудные времена. Кредитное плечо также приводит к более высоким комиссиям из-за процентных расходов в дополнение к базовым расходам. Если фонд использует значительный леверидж, важно убедиться, что левередж эффективно используется управленческой командой — лучший способ узнать это — посмотреть на долгосрочную доходность по NAV.
NAV — это «стоимость чистых активов» фонда после подсчета всех расходов и после выплаты распределений. Таким образом, если фонд выплачивает высокие выплаты и поддерживает или увеличивает NAV с течением времени, это может сулить инвесторам хорошие перспективы.
Волатильность
Из-за кредитного плеча рыночные цены CEF могут быть более изменчивыми, поскольку они могут переходить от цен с премией к ценам со скидкой (и наоборот) за относительно короткий период. Во время коррекций или кризисов рыночные цены могут падать намного быстрее, чем цены рассчитанные по СЧА. Инвесторы, у которых нет серьезного иммунитета к высокой волатильности, обычно должны держаться подальше от CEF или, по крайней мере, избегать CEF с кредитным плечом.
Премия к NAV
Фактические рыночные цены CEF отличаются от цен, рассчитанных по СЧА (стоимости чистых активов). Они могут торговаться либо со скидками, либо с надбавками к своим NAV. Как правило, следует воздерживаться от покупки фондов с какими-либо существенными надбавками к ценам NAV, если только на это нет веских причин.
Специфический риск актива
Еще одним фактором риска может быть риск чрезмерной концентрации внутри одного класса активов, т.к. многие фонды могут иметь аналогичные базовые активы. Однако это легко смягчить путем диверсификации в различные типы CEF, начиная от акций, колл-опционов, привилегированных акций, ипотечных облигаций, государственных и корпоративных облигаций, энергетических MLP, сектора коммунальных услуг и муниципальных бондов.
Заключительные мысли
Я использую описанный выше процесс отбора, чтобы ежемесячно выделять пять лучших, с высокой долей вероятности, закрытых фондов для инвестиций. Также в статье был представлен более широкий список из десяти CEF с лучшими кандидатами из каждого класса активов. Процесс фильтрации требует, чтобы выбор имел отличную долгосрочную репутацию, поддерживал достойную прибыль для покрытия распределений (в определенных категориях), предлагал в среднем 7%-8% текущего дохода, был дешевле в относительном отношении и предлагал разумную скидку.
Кроме того, выбранные пять фондов принадлежат к разным группам с точки зрения типов активов. Обратите внимание, что этот выбор основан на моей личной рейтинговой системе и носит динамический характер. Таким образом, фонды могут меняться от месяца к месяцу (или даже от недели к неделе). В то же время некоторые фонды могут повторяться из месяца в месяц, если они остаются привлекательными в течение длительного периода. Кроме того, обратите внимание, что не каждый хороший фонд попадет в этот список, потому что некоторые фонды могут быть непривлекательными по цене или торговаться со значительной премией на момент запуска процесса фильтрации.
Выбранные в этом месяце ТОП-5 CEF как группа предлагают среднюю ставку распределения в размере 10,21% годовых (по состоянию на 16.10.2022). Кроме того, эти пять фондов имеют отличный послужной список и в совокупности вернули 7,34%, 6,69% и 7,98% за последние три, пять и десять лет. Пожалуйста, имейте в виду, что эти доходы намного ниже, чем они были всего пару месяцев назад, и их следует измерять в сравнении с более широким рынком. Среднее кредитное плечо для группы очень низкое, около 6%. Средняя скидка: -6,50%.
Когда дело доходит до инвестирования в CEF, я всегда рекомендую инвесторам быть немного более консервативными и строить свои позиции, покупая небольшие лоты на систематической основе, чтобы воспользоваться преимуществом усреднения долларовой стоимости.
Рассмотренные выше списки ТОП-5 и ТОП-10 CEF не являются руководством к действию, но представляют собой отличные списки для дальнейшего изучения.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter