11 ноября 2022 PRAVDA Invest | Сбер
Сбер вчера опубликовал сокращенный пресс-релиз по итогам 10 мес по РСБУ. Обозначили ключевые моменты и оценили потенциал роста акций!
Полезность поста можно оценить 👍🏻
⁉ Что мы можем узнать из пресс-релиза и комментариев менеджмента?
- банк возвращается к ежемесячной публикации отчетов;
- банк с запасом соблюдает требования по достаточности капитала и не пользуется послаблениями ЦБ (значит сможет платить дивы);
- прибыль за ОКТЯБРЬ 122,8 млрд рублей (это рекордная месячная прибыль);
- банк смог с начала года нарастить розничные кредиты на 9%, корпоративные кредиты на 11,9%;
- просрочки по кредитам стабилизировались, она на уровне 2,2%, что ниже конца 2021 года;
- ежемесячный объем выдач кредитов вернулся на докризисный уровень второго полугодия 2021 года;
- расходы на резервы возвращаются на докризисный уровень;
- депозиты юриков +3,4%, физиков +0,2% с начала года.
👍🏻 Также нам понравился рост чистых процентных доходов (+2,7%) и чистых комиссионных доходов (+3,9%) с начала года, при падении операционных расходов на 4,4%. Это выход на новые уровни прибыли свыше 100 млрд в месяц.
Если смотреть конкретные цифры за октябрь, они реально подтверждают, что резервы банк создает по минимуму. Это супер.
И на закуску, рентабельность активов за октябрь составила 3,9% (в 2021 году это значение колебалось в диапазоне 3,3-3,6% по РСБУ).
‼ПРОСТО РАЗРЫВ. А если банк решит выплатить дивы за 2022 год, они могут составить порядка 5,55 руб (если исходить из прибыли в 250 млрд по итогам года).
Загадывать ожидаемую прибыль и дивы за 2023 год не будем, но с такими вводными заработать более 1,2 трлн прибыли (побить рекорд 2021) абсолютно по силам. А это двухзначная дивдоходность к текущим ценам!
✅ ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛА СБЕРА. Оценим акции через стоимость капитала.
Еще в апреле мы писали материал про Сбер, где оценивали его через капитал с учетом предполагаемых потерь в 1,7 трлн руб за 2022 год.
Позже в начале июня Греф дал новые вводные, сказав что Cбер не испытывает потребность в дополнительном капитале и будет ДОСТАТОЧНО ПРИБЫЛИ 2021 года (это 1,2 трлн рублей) для покрытия потерь. Еще тогда мы начали присматриваться к Сберу. Ссылки на посты прикрепляем в комментариях.
Капитал банка на конец 2021 составлял почти 5,7 трлн руб. Последний отчет по РСБУ показал, что банк вышел с начала года в ПРИБЫЛЬ в размере 50 млрд руб. Значит банк аккумулировал все свои потери внутри года и не потерял капитал. А вообще может его даже нарастить к концу года ближе к 6 трлн руб (если не будет выплачивать дивы за 2022 год).
Тогда оценка банка через капитал (P/BV) должна выглядеть так:
👉🏻 При потерях в 1,7 трлн. У банка должен был остаться капитала в 4 трлн на 22,587 млрд акций. При P/BV=1,0х цена за акцию должна быть 177 руб.! При P/BV=0,5х цена за акцию должна быть 88 руб.!
👉🏻 При потерях в 1,2 трлн. У банка должен был остаться капитала в 4,5 трлн на 22,587 млрд акций. При P/BV=1,0х цена за акцию должна быть 200 руб.! При P/BV=0,5х цена за акцию должна быть 100 руб.!
👉🏻👉🏻👉🏻 А ТЕПЕРЬ капитал банка будет не ниже 5,7 трлн на 22,587 млрд акций. Получаем следующие цифры:
При P/BV=1,0х цена за акцию должна быть 252 руб.!
При P/BV=0,5х цена за акцию должна быть 126 руб.!
Получается сейчас Сбер оценивают в P/BV=0,54х, т.е. в 54% от предполагаемых 5,7 трлн рублей капитала. Акциям есть куда восстанавливаться!😎
ИМЕННО из-за выше обозначенных факторов СБЕР основная акция в ЭКСПЕРНОТОМ портфеле. И мы рассчитываем, что она отобьет потери понесенные от Газпрома. Также не исключаем, что по мере выхода новых отчетов банка, капитал будет перетекать из других тяжеловесов рынка (Газпром, Лукойл, Норникеля) именно в Сбер.
Напомним, что в конце декабря/начале января на рынок придет дивидендная лавина от Лукойла, Роснефти, Фосагро и еще ряда компаний. Наверняка вы видели и почувствовали эффект дивидендной лавины с Газпрома и Новатэка двумя неделями ранее. А отчет Сбера за декабрь выйдет примерно 15 января. Возможно уже в январе увидим Сбер в диапазоне 170-200 рублей.
И так:
- бизнес устоял и капитал сохранен;
- оценка банка всего то P/BV=0,54х;
- адекватная оценка банка лежит выше 200 рублей;
- могут быть дивы 5,5 рублей за 2022 год;
- большие перспективы на 2023 год.
⛔НО есть один ключевой риск - это огромная доля акций во владении у недружественных нерезидентов. Их могут допустить к торгам, или банк может потратить прибыль на выкуп акций у них.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу