На прошедшей неделе фьючерсы на #золото закрылись на отметке $ 1811,50 за унцию, на $ 42,70 или на 2,41% выше цены закрытия предыдущей недели. Акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю ростом на 4,71%. Индекс S&P/TSX Venture вырос на 4,09%. Доллар США, взвешенный по торговым операциям, упал на 1,31%. Лучшим драгоценным металлом за неделю стало #серебро, подорожавшее на 8,15%. Спотовое золото выросло на 1,3% до $ 1797,3 за унцию в Лондоне. Спотовый индекс доллара Bloomberg упал на 0,6% после падения на 4,8% в ноябре. Серебро, #платина и #палладий подорожали.
В среду председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что темпы повышения ставок возможно замедлятся на следующем заседании, заявив, что, по его мнению, инфляцию можно сдержать, не опасаясь, что экономика США скатится в рецессию. Тем не менее, стоимость заимствований должна продолжать расти и оставаться ограниченной в течение некоторого времени, сказал Пауэлл. «Мы думаем, что ещё слишком рано призывать к развороту политики ФРС, а недавняя слабость доллара США кажется преувеличенной», — написали в заметке стратеги UBS Group AG. «Мы не рекомендуем гнаться за золотом. Но цены могут вырасти выше наших прогнозов, если эти тенденции сохранятся».
Спрос
Настроения на рынке золота становятся всё более позитивными. В ноябре золото выросло на 8% из-за разговоров об ослаблении Covid-19 в Китае, но доллар потерял только 5% в связи с некоторыми ожиданиями того, что ФРС не сможет продолжать повышать ставки так быстро. Трейдеры не ожидают резкого изменения курса ФРС в ближайшее время, хотя, как указывали представители ФРС, они делают ставку на менее агрессивное повышение ставок в будущем. CME FedWatch Tool оценивает вероятность повышения на 50 б.п. на заседании ФРС 13-14 декабря в 75,8% по сравнению с повышением на 75 б.п. на каждом из последних четырёх заседаний. Для февральской встречи трейдеры оценивают вероятность повышения на 25 б.п. в 48,2% и оценивают вероятность повышения на 50 б.п. в 43,0%.
Главным источником данных в пятницу стал ежемесячный отчёт о занятости в несельскохозяйственном секторе. Он вышел горячее, чем ожидалось. В ноябре было добавлено 263 тыс. рабочих мест, что значительно больше прогноза экономистов в 200 тыс. Кроме того, инфляция заработной платы составила 0,6% в месячном исчислении, что вдвое превышает уровень ожиданий. Золото поднялось до самого высокого уровня с августа после того, как данные по инфляции в США оказались более прохладными, чем ожидалось, что снижает вероятность повышения ставок ФРС на 75 б.п. Дефлятор PCE вырос на 0,3% в ноябре по сравнению с предыдущим месяцем, что ниже медианного прогноза экономистов. Это следует за двумя другими показателями инфляции, которые указывали на ослабление ценового давления, повышая ставки на замедление темпов ужесточения денежно-кредитной политики.
Повышение процентной ставки для сдерживания инфляции оказывало давление на беспроцентное золото в течение всего года, подталкивая доходность облигаций и курс доллара. Ставки на замедление роста и ослабление Covid-19 в Китае привели к росту золота в ноябре, поскольку доллар упал на самую большую величину с 2009 года. Другие данные показали, что рынок труда постепенно остывает, что является хорошим знаком для ФРС, пытающейся укротить инфляцию. Рост заработной платы, вызванный нехваткой рабочей силы, был основным фактором роста цен.
«Цены на золото резко выросли, поскольку инвесторы рассчитывают больше торговать рискованными активами, чем долларом, после того как председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что в декабре процентные ставки могут вырасти всего на 50 б.п. Рынки восприняли вчерашнюю речь как свободную попытку купить рискованные активы до следующего заседания ФРС. Движение выше $ 1800 за унцию является сигналом того, что металл прорвался в новый диапазон между $ 1800-1900 за унцию, особенно в связи с падением доллара», — заявил Тай Вонг, глава отдела прямых продаж и маркетинга Heraeus Precious Metals. Как отмечает Bank of America (BofA):
Группа товарной стратегии в BofA, возглавляемая Франсиско Бланчем, считает, что золоту есть куда стремиться. В недавно опубликованном комплексном обзоре сырьевых товаров на 2023 год BofA говорит, что цена может превысить $ 2000 за унцию в следующем году, поскольку из всех драгоценных металлов «золото может больше всего выиграть… на развороте ФРС». «При относительно ограниченном коммерческом использовании цена на золото всегда определялась спросом инвесторов», — говорит BofA. А на этот спрос, в свою очередь, влияет стоимость заимствований и доллар, в котором номинировано золото.
Таким образом: «Отход от агрессивного повышения ставок до 2023 года должен вернуть на рынок новых покупателей». И некоторые весомые покупатели показали свои карты. BofA отмечает, что в 2022 году покупки центральных банков восстановились, поскольку денежные власти в Турции, Египте, Ираке, Индии и Ирландии увеличили свои активы. Последний опрос Всемирного совета по золоту (WGC) предполагает, что эта тенденция вряд ли изменится: 25% центральных банков ожидают дальнейшего увеличения своей доли в драгоценных металлах по сравнению с 21% в прошлом году.
Однако на долю центральных банков приходится лишь около 20% того, что BoFA называет «общими подразумеваемыми инвестициями» в золото, и поэтому их заинтересованность недостаточна, чтобы действительно вызвать ралли. Для этого золоту необходим повышенный спрос на «накопление слитков, физически обеспеченные #ETF, внебиржевые чистые инвестиции и покупки в официальном секторе».
«Годовые покупки золота с начала года помещают рынок золота прямо в диапазон $ 1500 - $ 2000 за унцию. Обнадёживает то, что для того, чтобы золото упало до нижней границы диапазона, недавняя ликвидация инвесторов и отток средств из ETFs должны ускориться, что не является нашим базовым сценарием, поскольку мы ожидаем, что доллар США достигнет дна и у него будет меньше возможностей для роста по сравнению с 10-летними ставками», — говорится в сообщении BofA.
«В то время как центральный банк США, по всей вероятности, продолжит ужесточать денежно-кредитную политику, темпы повышения ставок должны начать замедляться. Такой разворот, вероятно, привлечёт на рынок новых инвесторов. Цены на золото должны вырасти во втором полугодии 2023 года", - заключает BofA. Наконец, вот ещё один фактор, который BofA не упоминает. Некоторые эксперты предполагают, что одна из причин, по которой золото не росло так сильно, как ожидалось в последние годы, заключалась в том, что вместо золота значительная группа потенциальных инвесторов была привлечена в криптовалюту. Учитывая нынешнее беспокойство по поводу накопления криптоактивов, сможет ли золото привлечь некоторых из этих игроков?
Продажи золота на Шанхайской золотой бирже (SGE) могут отстать от сильного 2021 года. Продажи на SGE в октябре доводят общий объём с начала года до 1314 тонн, что на 6% ниже, чем 1394 тонны на конец октября прошлого года. Продажи в октябре были на 28% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и почти вдвое по сравнению с предыдущим месяцем — больше, чем можно было бы ожидать, основываясь только на сезонности. Премия в Китае упала по мере роста числа случаев Covid, что указывает на снижение спроса на внутреннем рынке.
Индия пережила сильный праздничный сезон спроса на золото. В преддверии фестиваля Dhanteras спрос на золото вырос на 10-15% в годовом исчислении (источник: WGC), что, учитывая высокие продажи в 2021 году, показывает, что настроения в октябре были на удивление хорошими. С тех пор цена на золото в рупиях достигла самого высокого уровня с мая в начале декабря, и в результате спрос ослаб. Местные цены на золото изменились с почти паритета с лондонскими ценами на дисконт до $ 34,20 за унцию с 16 ноября, что стало самой большой скидкой с начала июля, поскольку ритейлеры пытались привлечь продажи на фоне высоких цен.
Если цены на золото останутся относительно высокими, а число случаев Covid в Китае продолжит расти, региональный сезонный спрос на двух крупнейших рынках золота (на которые вместе приходится почти 50% мирового спроса) может снизиться до конца года. А это сезон для золота. Восемь из последних десяти лет наблюдалось ослабление доллара в декабре, и в эти годы он падал в среднем на 2%. И наоборот, цена на золото имеет тенденцию к росту в последний месяц года, как это было в предыдущие пять лет. Средняя декабрьская прибавка цены на золото за последнее десятилетие составляет 0,9%, включая годы, когда она снижалась, а в более поздние годы, чем больше было снижение в ноябре, тем больший прирост можно было ожидать в декабре. Учитывая недавнее снижение курса доллара, большая часть ожидаемого снижения курса доллара в конце года уже может быть заложена в цену.
Предложение
Сектор золотодобычи испытал инфляционное давление с ростом затрат в ключевых областях, включая рабочую силу, энергетику, топливо и взрывчатые вещества. Глобальный рост/задержки стоимости доставки и другие ограничения цепочки поставок также повлияли на сектор в более широком смысле, что повлияло на способность выполнять капитальные проекты. Рост затрат привёл к общему снижению маржи крупных золотодобытчиков за последние три года. Если рост реальных ставок приведёт к падению золота, влияние баланса может стать ещё более важным фактором для поддержания рентабельности рудников.
Цели крупнейшей в мире американской горнодобывающей компании Newmont Minings (NEM), специализирующейся на золотодобыче (6 % мировой добычи золота - первое место в мире. См. также «Золото: цены и прогнозы акций добывающих компаний. Оценки добычи, себестоимости и рентабельности») на 2022 год были сочтены сложными для достижения, учитывая, что прогноз NEM в декабре 2021 года был сделан до украинского кризиса, резкого роста числа случаев Covid в первом квартале, неопределённости, связанной с Китаем, и изменений в денежно-кредитной политике, которые ускорили значительное укрепление доллара США. Кроме того, сведения о неуправляемых операциях NEM (т. е. Nevada Gold Mines и PV), которые составляют примерно 25 % добычи компании, не будут полностью доступны до первого квартала.
Годовой прогноз капитальных расходов NEM составлял $ 2,5 млрд в течение цикла, в том числе $ 1,0–1,2 млрд в качестве капитала для поддержания, $ 0,8–1,0 млрд в капитале развития и $ 0,4 млрд в расходах на разведку. В ближайшей перспективе предполагается, что расходы превысят этот целевой показатель, учитывая инвестиции, связанные с хвостохранилищами, в поддержание капитала и расходы на ключевые проекты. По данным RBC, Newmont планирует выплачивать 40-60% свободного денежного потока в качестве дивидендов, которые в настоящее время рассматриваются как «циклические», и выплаты могут быть выше в ближайшей перспективе, учитывая предстоящие повышенные расходы.
В статье «Золото: цены и прогнозы акций добывающих компаний. Оценки добычи, себестоимости и рентабельности» мы посмотрели на результаты деятельности крупных золотодобывающих компаний из портфеля крупнейшего фонда ETF VanEck Vectors Gold Miners (GDX) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов за 3-й квартал 2022 года. Adam Hamilton, руководитель компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC, опубликовал очередной обзор результатов деятельности средних золотодобывающих компаний и юниоров из портфеля крупнейшего фонда средних компаний ETF VanEck Vectors Junior Gold Miners (GDXJ) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов за 3-й квартал 2022 года: «Gold Mid-Tiers’ Q3’22 Fundamentals». Предыдущие его обзоры смотрите по тегам GDX, GDXJ и по серебру SIL.
Элитные средние и младшие золотодобытчики, заполняющие верхние ряды GDXJ, сообщили об очередном сложном квартале. С поправкой на большое изменение состава GDXJ их добыча золота в целом снизилась. И их затраты на добычу в совокупности выросли из-за проблем с производительностью на отдельных рудниках и бушующей инфляции. В прошлом квартале 25 золотых компаний, входящих в топ-25 GDXJ, добыли 3300 тыс. унций золота, что составляет рост на солидные 4,8% в годовом исчислении.
Тем не менее, если исключить огромный объём производства крупной компании Kinross Gold (KGC) в 541 тыс. унций в третьем квартале 2022 года, поскольку годом ранее в третьем квартале 2021 года она не была компонентом GDXJ, картина выглядит совсем по-другому. Это сокращает совокупное производство в прошлом квартале до 2759 тыс. унций, что на 12,4% меньше, чем в предыдущем году! Это намного хуже, чем падение 25 крупнейших компаний из GDX на 4,1% в годовом исчислении в третьем квартале.
Текущий анализ читайте по ссылке, а мне, как всегда, интересна эта таблица. В таблице приведены основные операционные и финансовые показатели 25 ведущих средних золотодобывающих компаний и юниоров в мире из портфеля GDXJ за третий квартал 2022 года. Не все тикеры акций этих золотодобытчиков котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в фонде GDXJ год-к-году.
Первый столбец – изменение рейтинга относительно третьего квартала 2021 года.
Второй столбец – тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец – доля акций компании в портфеле GDXJ.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота в третьем квартале 2022 года (тыс. унций).
Cash C. – операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC – общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY – изменения год/году, т.е. относительно третьего квартала 2021 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за Q3'22 на данный момент.
Операционные денежные затраты Total cash costs (TCC) являются классической мерой затрат на добычу золота в эквиваленте с добычей серебра и других сопутствующих металлов, включая все денежные затраты, необходимые для добычи каждой унции серебра. Но они вводят в заблуждение как истинная мера затрат, так как не включают в себя большой капитал, необходимый для разведки месторождений и строительства рудников. Таким образом, TCC лучше всего рассматривать как контрольный показатель живучести действующих крупных месторождений.
Совокупные затраты All-in sustaining costs (AISC) намного превосходят TCC и были введены WGC в июне 2013 года. Они добавляют к TCC все остальные затраты, которые необходимы для поддержания и пополнения операций по добыче золота, серебра и других металлов при текущих темпах производства. AISC дают гораздо лучшее представление о том, сколько на самом деле стоит поддержание приисков в рабочем состоянии, и раскрывают реальную операционную рентабельность основных добывающих компаний.
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В среду председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что темпы повышения ставок возможно замедлятся на следующем заседании, заявив, что, по его мнению, инфляцию можно сдержать, не опасаясь, что экономика США скатится в рецессию. Тем не менее, стоимость заимствований должна продолжать расти и оставаться ограниченной в течение некоторого времени, сказал Пауэлл. «Мы думаем, что ещё слишком рано призывать к развороту политики ФРС, а недавняя слабость доллара США кажется преувеличенной», — написали в заметке стратеги UBS Group AG. «Мы не рекомендуем гнаться за золотом. Но цены могут вырасти выше наших прогнозов, если эти тенденции сохранятся».
Спрос
Настроения на рынке золота становятся всё более позитивными. В ноябре золото выросло на 8% из-за разговоров об ослаблении Covid-19 в Китае, но доллар потерял только 5% в связи с некоторыми ожиданиями того, что ФРС не сможет продолжать повышать ставки так быстро. Трейдеры не ожидают резкого изменения курса ФРС в ближайшее время, хотя, как указывали представители ФРС, они делают ставку на менее агрессивное повышение ставок в будущем. CME FedWatch Tool оценивает вероятность повышения на 50 б.п. на заседании ФРС 13-14 декабря в 75,8% по сравнению с повышением на 75 б.п. на каждом из последних четырёх заседаний. Для февральской встречи трейдеры оценивают вероятность повышения на 25 б.п. в 48,2% и оценивают вероятность повышения на 50 б.п. в 43,0%.
Главным источником данных в пятницу стал ежемесячный отчёт о занятости в несельскохозяйственном секторе. Он вышел горячее, чем ожидалось. В ноябре было добавлено 263 тыс. рабочих мест, что значительно больше прогноза экономистов в 200 тыс. Кроме того, инфляция заработной платы составила 0,6% в месячном исчислении, что вдвое превышает уровень ожиданий. Золото поднялось до самого высокого уровня с августа после того, как данные по инфляции в США оказались более прохладными, чем ожидалось, что снижает вероятность повышения ставок ФРС на 75 б.п. Дефлятор PCE вырос на 0,3% в ноябре по сравнению с предыдущим месяцем, что ниже медианного прогноза экономистов. Это следует за двумя другими показателями инфляции, которые указывали на ослабление ценового давления, повышая ставки на замедление темпов ужесточения денежно-кредитной политики.
Повышение процентной ставки для сдерживания инфляции оказывало давление на беспроцентное золото в течение всего года, подталкивая доходность облигаций и курс доллара. Ставки на замедление роста и ослабление Covid-19 в Китае привели к росту золота в ноябре, поскольку доллар упал на самую большую величину с 2009 года. Другие данные показали, что рынок труда постепенно остывает, что является хорошим знаком для ФРС, пытающейся укротить инфляцию. Рост заработной платы, вызванный нехваткой рабочей силы, был основным фактором роста цен.
«Цены на золото резко выросли, поскольку инвесторы рассчитывают больше торговать рискованными активами, чем долларом, после того как председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что в декабре процентные ставки могут вырасти всего на 50 б.п. Рынки восприняли вчерашнюю речь как свободную попытку купить рискованные активы до следующего заседания ФРС. Движение выше $ 1800 за унцию является сигналом того, что металл прорвался в новый диапазон между $ 1800-1900 за унцию, особенно в связи с падением доллара», — заявил Тай Вонг, глава отдела прямых продаж и маркетинга Heraeus Precious Metals. Как отмечает Bank of America (BofA):
Разворот политики ФРС будет полезен для золота в 2023 году. Снова рабочие места в пятницу. Быки по акциям надеялись на отчёт о занятости в несельскохозяйственном секторе, который будет достаточно прохладным, чтобы поддержать повествование о менее агрессивной политике ФРС. Они его не получили. Тем не менее, подтверждение на этой неделе от председателя ФРС Джея Пауэлла о том, что центральный банк замедлит темпы повышения ставок, помогло S&P 500 твёрдо вернуться выше 4000, и, что особенно важно по технике, ориентир находится севернее 200-дневной скользящей средней.
В основе 14-процентного отскока S&P 500 от минимума середины октября лежит недавнее снижение доходности облигаций и доллара, движение, которое, очевидно, связано с ожиданиями ФРС. Индекс доллара пробился ниже своей 200-дневной скользящей средней, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций угрожает упасть ниже дна годичного канала восходящего тренда. Но этот сдвиг в долларах и облигациях также хорош для другого актива: золота. Жёлтый металл в четверг, судя по месячным фьючерсным контрактам на COMEX, подскочил на 3,1%, восстановив уровень в $ 1800 за унцию. Это был самый большой дневной прирост с апреля 2020 года, и цена на золото стала самой высокой с августа.
В основе 14-процентного отскока S&P 500 от минимума середины октября лежит недавнее снижение доходности облигаций и доллара, движение, которое, очевидно, связано с ожиданиями ФРС. Индекс доллара пробился ниже своей 200-дневной скользящей средней, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций угрожает упасть ниже дна годичного канала восходящего тренда. Но этот сдвиг в долларах и облигациях также хорош для другого актива: золота. Жёлтый металл в четверг, судя по месячным фьючерсным контрактам на COMEX, подскочил на 3,1%, восстановив уровень в $ 1800 за унцию. Это был самый большой дневной прирост с апреля 2020 года, и цена на золото стала самой высокой с августа.
Группа товарной стратегии в BofA, возглавляемая Франсиско Бланчем, считает, что золоту есть куда стремиться. В недавно опубликованном комплексном обзоре сырьевых товаров на 2023 год BofA говорит, что цена может превысить $ 2000 за унцию в следующем году, поскольку из всех драгоценных металлов «золото может больше всего выиграть… на развороте ФРС». «При относительно ограниченном коммерческом использовании цена на золото всегда определялась спросом инвесторов», — говорит BofA. А на этот спрос, в свою очередь, влияет стоимость заимствований и доллар, в котором номинировано золото.
Таким образом: «Отход от агрессивного повышения ставок до 2023 года должен вернуть на рынок новых покупателей». И некоторые весомые покупатели показали свои карты. BofA отмечает, что в 2022 году покупки центральных банков восстановились, поскольку денежные власти в Турции, Египте, Ираке, Индии и Ирландии увеличили свои активы. Последний опрос Всемирного совета по золоту (WGC) предполагает, что эта тенденция вряд ли изменится: 25% центральных банков ожидают дальнейшего увеличения своей доли в драгоценных металлах по сравнению с 21% в прошлом году.
Однако на долю центральных банков приходится лишь около 20% того, что BoFA называет «общими подразумеваемыми инвестициями» в золото, и поэтому их заинтересованность недостаточна, чтобы действительно вызвать ралли. Для этого золоту необходим повышенный спрос на «накопление слитков, физически обеспеченные #ETF, внебиржевые чистые инвестиции и покупки в официальном секторе».
«Годовые покупки золота с начала года помещают рынок золота прямо в диапазон $ 1500 - $ 2000 за унцию. Обнадёживает то, что для того, чтобы золото упало до нижней границы диапазона, недавняя ликвидация инвесторов и отток средств из ETFs должны ускориться, что не является нашим базовым сценарием, поскольку мы ожидаем, что доллар США достигнет дна и у него будет меньше возможностей для роста по сравнению с 10-летними ставками», — говорится в сообщении BofA.
«В то время как центральный банк США, по всей вероятности, продолжит ужесточать денежно-кредитную политику, темпы повышения ставок должны начать замедляться. Такой разворот, вероятно, привлечёт на рынок новых инвесторов. Цены на золото должны вырасти во втором полугодии 2023 года", - заключает BofA. Наконец, вот ещё один фактор, который BofA не упоминает. Некоторые эксперты предполагают, что одна из причин, по которой золото не росло так сильно, как ожидалось в последние годы, заключалась в том, что вместо золота значительная группа потенциальных инвесторов была привлечена в криптовалюту. Учитывая нынешнее беспокойство по поводу накопления криптоактивов, сможет ли золото привлечь некоторых из этих игроков?
Продажи золота на Шанхайской золотой бирже (SGE) могут отстать от сильного 2021 года. Продажи на SGE в октябре доводят общий объём с начала года до 1314 тонн, что на 6% ниже, чем 1394 тонны на конец октября прошлого года. Продажи в октябре были на 28% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и почти вдвое по сравнению с предыдущим месяцем — больше, чем можно было бы ожидать, основываясь только на сезонности. Премия в Китае упала по мере роста числа случаев Covid, что указывает на снижение спроса на внутреннем рынке.
Индия пережила сильный праздничный сезон спроса на золото. В преддверии фестиваля Dhanteras спрос на золото вырос на 10-15% в годовом исчислении (источник: WGC), что, учитывая высокие продажи в 2021 году, показывает, что настроения в октябре были на удивление хорошими. С тех пор цена на золото в рупиях достигла самого высокого уровня с мая в начале декабря, и в результате спрос ослаб. Местные цены на золото изменились с почти паритета с лондонскими ценами на дисконт до $ 34,20 за унцию с 16 ноября, что стало самой большой скидкой с начала июля, поскольку ритейлеры пытались привлечь продажи на фоне высоких цен.
Если цены на золото останутся относительно высокими, а число случаев Covid в Китае продолжит расти, региональный сезонный спрос на двух крупнейших рынках золота (на которые вместе приходится почти 50% мирового спроса) может снизиться до конца года. А это сезон для золота. Восемь из последних десяти лет наблюдалось ослабление доллара в декабре, и в эти годы он падал в среднем на 2%. И наоборот, цена на золото имеет тенденцию к росту в последний месяц года, как это было в предыдущие пять лет. Средняя декабрьская прибавка цены на золото за последнее десятилетие составляет 0,9%, включая годы, когда она снижалась, а в более поздние годы, чем больше было снижение в ноябре, тем больший прирост можно было ожидать в декабре. Учитывая недавнее снижение курса доллара, большая часть ожидаемого снижения курса доллара в конце года уже может быть заложена в цену.
Предложение
Сектор золотодобычи испытал инфляционное давление с ростом затрат в ключевых областях, включая рабочую силу, энергетику, топливо и взрывчатые вещества. Глобальный рост/задержки стоимости доставки и другие ограничения цепочки поставок также повлияли на сектор в более широком смысле, что повлияло на способность выполнять капитальные проекты. Рост затрат привёл к общему снижению маржи крупных золотодобытчиков за последние три года. Если рост реальных ставок приведёт к падению золота, влияние баланса может стать ещё более важным фактором для поддержания рентабельности рудников.
Цели крупнейшей в мире американской горнодобывающей компании Newmont Minings (NEM), специализирующейся на золотодобыче (6 % мировой добычи золота - первое место в мире. См. также «Золото: цены и прогнозы акций добывающих компаний. Оценки добычи, себестоимости и рентабельности») на 2022 год были сочтены сложными для достижения, учитывая, что прогноз NEM в декабре 2021 года был сделан до украинского кризиса, резкого роста числа случаев Covid в первом квартале, неопределённости, связанной с Китаем, и изменений в денежно-кредитной политике, которые ускорили значительное укрепление доллара США. Кроме того, сведения о неуправляемых операциях NEM (т. е. Nevada Gold Mines и PV), которые составляют примерно 25 % добычи компании, не будут полностью доступны до первого квартала.
Годовой прогноз капитальных расходов NEM составлял $ 2,5 млрд в течение цикла, в том числе $ 1,0–1,2 млрд в качестве капитала для поддержания, $ 0,8–1,0 млрд в капитале развития и $ 0,4 млрд в расходах на разведку. В ближайшей перспективе предполагается, что расходы превысят этот целевой показатель, учитывая инвестиции, связанные с хвостохранилищами, в поддержание капитала и расходы на ключевые проекты. По данным RBC, Newmont планирует выплачивать 40-60% свободного денежного потока в качестве дивидендов, которые в настоящее время рассматриваются как «циклические», и выплаты могут быть выше в ближайшей перспективе, учитывая предстоящие повышенные расходы.
В статье «Золото: цены и прогнозы акций добывающих компаний. Оценки добычи, себестоимости и рентабельности» мы посмотрели на результаты деятельности крупных золотодобывающих компаний из портфеля крупнейшего фонда ETF VanEck Vectors Gold Miners (GDX) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов за 3-й квартал 2022 года. Adam Hamilton, руководитель компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC, опубликовал очередной обзор результатов деятельности средних золотодобывающих компаний и юниоров из портфеля крупнейшего фонда средних компаний ETF VanEck Vectors Junior Gold Miners (GDXJ) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов за 3-й квартал 2022 года: «Gold Mid-Tiers’ Q3’22 Fundamentals». Предыдущие его обзоры смотрите по тегам GDX, GDXJ и по серебру SIL.
Элитные средние и младшие золотодобытчики, заполняющие верхние ряды GDXJ, сообщили об очередном сложном квартале. С поправкой на большое изменение состава GDXJ их добыча золота в целом снизилась. И их затраты на добычу в совокупности выросли из-за проблем с производительностью на отдельных рудниках и бушующей инфляции. В прошлом квартале 25 золотых компаний, входящих в топ-25 GDXJ, добыли 3300 тыс. унций золота, что составляет рост на солидные 4,8% в годовом исчислении.
Тем не менее, если исключить огромный объём производства крупной компании Kinross Gold (KGC) в 541 тыс. унций в третьем квартале 2022 года, поскольку годом ранее в третьем квартале 2021 года она не была компонентом GDXJ, картина выглядит совсем по-другому. Это сокращает совокупное производство в прошлом квартале до 2759 тыс. унций, что на 12,4% меньше, чем в предыдущем году! Это намного хуже, чем падение 25 крупнейших компаний из GDX на 4,1% в годовом исчислении в третьем квартале.
Текущий анализ читайте по ссылке, а мне, как всегда, интересна эта таблица. В таблице приведены основные операционные и финансовые показатели 25 ведущих средних золотодобывающих компаний и юниоров в мире из портфеля GDXJ за третий квартал 2022 года. Не все тикеры акций этих золотодобытчиков котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в фонде GDXJ год-к-году.
Первый столбец – изменение рейтинга относительно третьего квартала 2021 года.
Второй столбец – тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец – доля акций компании в портфеле GDXJ.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота в третьем квартале 2022 года (тыс. унций).
Cash C. – операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC – общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY – изменения год/году, т.е. относительно третьего квартала 2021 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за Q3'22 на данный момент.
Операционные денежные затраты Total cash costs (TCC) являются классической мерой затрат на добычу золота в эквиваленте с добычей серебра и других сопутствующих металлов, включая все денежные затраты, необходимые для добычи каждой унции серебра. Но они вводят в заблуждение как истинная мера затрат, так как не включают в себя большой капитал, необходимый для разведки месторождений и строительства рудников. Таким образом, TCC лучше всего рассматривать как контрольный показатель живучести действующих крупных месторождений.
Совокупные затраты All-in sustaining costs (AISC) намного превосходят TCC и были введены WGC в июне 2013 года. Они добавляют к TCC все остальные затраты, которые необходимы для поддержания и пополнения операций по добыче золота, серебра и других металлов при текущих темпах производства. AISC дают гораздо лучшее представление о том, сколько на самом деле стоит поддержание приисков в рабочем состоянии, и раскрывают реальную операционную рентабельность основных добывающих компаний.
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter