26 января 2023 Открытие
Мы обновили наш взгляд на топ-10 наиболее привлекательных корпоративных облигаций в категории «среднего риска».
В преддверии длинных новогодних праздников, в этой выборке мы фокусируемся на относительно краткосрочных выпусках (дюрацией около 1 года) эмитентов хорошего кредитного качества (рейтинга А и выше) с оптимальными, на наш взгляд, параметрами риска, доходности и срочности.
Необходимо учитывать, что в отличие от гособлигаций, кредитные риски корпоративных эмитентов в настоящее время остаются повышенными. Не исключаем, что российские компании всё ещё могут в среднесрочной перспективе столкнуться с падением продаж, сокращением рентабельности, вынужденным простоем производства, ростом долговой нагрузки, проблемами с рефинансированием задолженности.
Тем не менее, мы предполагаем, что компании из нашей выборки достаточно успешно адаптируются к текущим условиям функционирования и с большой вероятностью будут иметь доступ к источникам ликвидности на внутреннем рынке в среднесрочной перспективе.
10. «Селектел»
Облигация: СЕЛЕКТЕЛ 001P-01R
Доходность: 9,71%
Дата погашения: 22 апреля 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 372 дня
Рейтинг: A+(RU) / ruA+
Объём выпуска: 3 млрд руб.
ISIN: RU000A102SG9
ООО «Сеть дата-центров «Селектел» является одним из ведущих провайдеров IT-инфраструктуры в России. Услуги компании связаны с предоставлением в пользование IT-инфраструктуры: облачных мощностей, серверов, серверных стоек и оптоволоконных кабелей.
У компании устойчивые конкурентные позиции. «Селектел» входит в топ-4 компании на российском рынке «инфраструктуры как услуги» (IAAS) по выручке и в топ-4 компании по количеству серверных стоек. Компания является крупнейшим независимым провайдером IT-инфраструктуры в России.
«Селектел» демонстрирует высокие темпы роста бизнеса и высокую рентабельность. Выручка LTM 30 июня 2022 г. увеличилась относительно уровня 2021 г. на 29%, а рентабельность EBITDA LTM подросла до 49,4%. Компания ожидает сохранения высоких темпов роста бизнеса, в том числе благодаря вводу новых мощностей. Переход российских клиентов на обслуживание от зарубежных к российским IT-провайдерам также способствует росту бизнеса.
У компании диверсифицированная клиентская база: 23 тыс. клиентов, от малого бизнеса до компаний федерального уровня. На топ-5 клиентов приходится 12% выручки компании, а на топ-50 — 45%. С 2018 г. количество клиентов выросло на 52%.
Соотношение чистого долга «Селектела» к EBITDA LTM улучшилось на I полугодие 2022 г. до 2,0х с 2,4х в 2021 г. Компания ожидает, что чистый финансовый долг по итогам 2022 г. увеличится до 7,4 млрд руб. с 6,0 млрд руб. на 30 июня 2022 г., но благодаря росту EBITDA чистый леверидж сохранится на комфортном уровне — 1,8–2,0х
9. HeadHunter
Облигация: ХЭДХАНТЕР 001P-01R
Доходность: 9,72%
Дата погашения: 11 декабря 2023 г.
Оферта: -
Дюрация: 317 дней
Рейтинг: ruAA
Объём выпуска: 4 млрд руб.
ISIN: RU000A102GY7
HeadHunter Group PLC — крупнейшая онлайн-рекрутинговая платформа в России, занимает лидирующие позиции в других странах СНГ. Выручка компании по итогам 2021 г. достигла 15 млрд руб., скорректированная EBITDA — 8,7 млрд руб., а рентабельность по ней превысила 54%. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA на конец 2021 года находилось на уровне 0,1 (выросло до 0,4 в I полугодии 2022 г.).
По итогам 9 месяцев 2022 г. компании удалось компенсировать некоторое снижение деловой активности в России и уход из страны ряда иностранных компаний за счёт увеличения стоимости предоставляемых услуг. Выручка увеличилась на 1,1% г/г, до 4,7 млрд руб. Скорректированная EBITDA снизилась на 8,3%, до 2,6 млрд руб.
Рейтинг компании подтверждён агентством «Эксперт РА» на уровне ruAA со стабильным прогнозом в октябре 2022 г.
8. «Биннофарм Групп»
Облигация: БИННОФАРМ ГРУПП 001Р-01
Доходность: 9,82%
Дата погашения: 5 ноября 2036 г.
Оферта: 22 ноября 2023 г.
Дюрация: 288 дней
Рейтинг: ruA
Объём выпуска: 3 млрд руб.
ISIN: RU000A1043Z7
«Биннофарм Групп» — фармацевтическая компания, входит в топ-4 крупнейших российских фармпроизводителей. Компания объединяет пять производственных площадок, расположенных в разных регионах России. Разработка препаратов осуществляется в семи исследовательских (R&D) центрах. В портфеле компании более 450 препаратов, при этом свыше 100 препаратов включены в перечень «Жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов». Помимо дженериков, в портфеле компании есть 79 брендированных препаратов.
Компания демонстрирует хорошие финансовые результаты. Выручка LTM на 30 июня 2022 г. увеличилась на 7% относительно уровня 2021 г., EBITDA LTM подросла на 10,5%. Хотя чистый леверидж за полгода поднялся до 2,1х, уровень долговой нагрузки остаётся в комфортном для компании диапазоне.
Положительно оцениваем показатели ликвидности компании. На 30 июня 2022 г. кроме денежных средств в размере 2,4 млрд руб. у компании были неиспользованные кредитные линии на 11,7 млрд руб., также в июле компания разместила выпуск облигаций на 3 млрд руб.
«Эксперт РА» в сентябре 2022 г. подтвердил рейтинг «Биннофарм Групп» на уровне ruA со стабильным прогнозом.
7. QIWI
Облигация: КИВИ ФИНАНС 001P-01
Доходность: 9,96%
Дата погашения: 10 октября 2023 г.
Оферта: -
Дюрация: 253 дня
Рейтинг: ruA
Объём выпуска: 5 млрд руб.
ISIN: RU000A1028C7
QIWI PLC является оферентом по займу «КИВИ Финанс». Ключевым направлением деятельности группы является представление платёжных сервисов (90% в чистой выручке по итогам I полугодия 2022 г.) через группу компаний, включающую в себя КИВИ Банк и QIWI Кошелёк. Кроме того, группа развивает направления факторинга, банковских гарантий и кредитов на исполнение государственных контрактов.
У компании высокая денежная ликвидность. На конец I полугодия 2022 г. объём денежных средств согласно отчётности МСФО составлял 39 млрд руб. при валюте баланса 89 млрд руб.
В I полугодии 2022 г. группа сохранила высокие темпы роста выручки (+18,4% г/г) при сильной маржинальности (маржа по EBITDA составила 64,5% в I полугодии 2022 г.).
У QIWI высокая достаточность капитала. На собственные средства на последнюю отчётную дату приходилось 49 млрд руб. Это соответствует соотношению капитала к активам в 55%.
«Эксперт РА» подтвердил рейтинг группы компаний QIWI PLC на уровне ruA/ развивающийся в июле 2022.
6. «РЕСО-Лизинг»
Облигация: РЕСО-ЛИЗИНГ БО-П-06
Доходность: 10,02%
Дата погашения: 1 августа 2023 г.
Оферта: -
Дюрация: 186 дней
Рейтинг: ruA+
Объём выпуска: 8 млрд руб.
ISIN: RU000A100PE4
ООО «РЕСО-Лизинг» специализируется на лизинге легкового и грузового автотранспорта (около 68% и 22% чистых инвестиций в лизинг на 01 января 2022 г.), работает на рынке более 15 лет. Объём чистых инвестиций в лизинг на конец 2021 г. составлял 86 млрд руб. и на конец I полугодия 2022 г. увеличился до 90 млрд руб.
Компания входит в состав группы РЕСО холдинга, объединяющего около 20 компаний, работающих в страховом, банковском и лизинговом бизнесе.
«РЕСО-Лизинг» занимало восьмое место в рэнкинге «Эксперт РА» по итогам 2021 г. по объёму нового бизнеса, десятое — по размеру лизингового портфеля, а также третье место по объёму нового бизнеса в сегменте лизинга легковых а/м.
У компании широкое покрытие: на территории России расположены 66 региональных подразделений компании.
«РЕСО-Лизинг» обладает высокой достаточностью капитала. Коэффициент автономии собственных средств находился на уровне 22,4% за 2021 г., 20,9% по итогам I полугодия 2022 г.
У компании высокое качество лизингового портфеля. На договоры «стадии 3» приходилось 0,66% портфеля. Впрочем, можно отметить некоторое увеличение лизинговых договоров, которые относятся к «стадии 2» — их доля увеличилась до 10% с 5,7% на конец 2021 г.
По итогу I полугодия 2022 г. на топ-20 лизингополучателей приходится 5,42% лизингового портфеля — у компании низкая концентрация портфеля на лизингополучателях.
В апреле 2022 г. «Эксперт РА» подтвердило рейтинг лизинговой компании ООО «РЕСО-Лизинг» на уровне ruA+ со стабильным прогнозом
5. «ПИК»
Облигация: ПИК-КОРПОРАЦИЯ 001P-02
Доходность: 10,17%
Дата погашения: 11 декабря 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 395 дней
Рейтинг: ruA+
Объём выпуска: 7 млрд руб.
ISIN: RU000A1016Z3
ПАО «Группа компаний ПИК» создана в 1994 году и сейчас занимает лидирующие позиции среди российских девелоперов. В состав «ПИК» входят проектное бюро и производственный комплекс, включающий в себя 4 завода железобетонных изделий.
«ПИК» — крупнейший российский девелопер. Доля рынка по объёму возводимого жилья превышает 6%, компания строит жилье в десяти регионах страны, основная часть проектов сосредоточена в Московском регионе. Компания является одним из исполнителей по программе московской реновации.
Высокая степень вертикальной интеграции увеличивает контроль существенной части производственной цепочки, что позволяет эффективнее управлять себестоимостью строительства и обеспечивать непрерывность поставок ключевых материалов на свои объекты.
У компании низкая зависимость от импортных материалов. Компания предлагает квартиры массового сегмента, при строительстве которых используется незначительная доля импортных материалов.
Продление действия льготной ипотеки до 1 июля 2024 г. (с увеличением ставки до 8%) и расширение доступа к льготной семейной ипотеке по ставке 6% для семей с двумя несовершеннолетними детьми позволит улучшить прогнозы по продажам на 2023 год.
4. «Сэтл Групп»
Облигация: СЭТЛ ГРУПП 001P-03
Доходность: 10,42%
Дата погашения: 17 апреля 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 435 дней
Рейтинг: A(RU)
Объём выпуска: 7,5 млрд руб.
ISIN: RU000A1030X9
«Сэтл Групп» — одна из крупнейших российских девелоперских компаний, входящих в топ-3 лидеров жилищного строительства в стране.
Группа является лидером по объёму строительства в Санкт-Петербурге, занимая на нем более 20%.
Опыт строительства с 1994 года, введено в эксплуатацию более 8 млн м2 жилья, большие по российским масштабам размеры бизнеса (выручка за 2021 г. — 125 млрд руб.).
Компания сохраняет низкий уровень долговой нагрузки. По нашим расчётам на конец 2021 г., отношение чистого долга к EBITDA составляло порядка 0,9.
Относительно невысокий объём собственных средств в активах, на наш взгляд, несколько сдерживает кредитное качество компании.
Агентство «АКРА» повысило рейтинг компании 9 июня 2021 г., подтвердило свою оценку в июне 2022 года.
Продление действия льготной ипотеки до 1 июля 2024 г. (с увеличением ставки до 8%) и расширение доступа к льготной семейной ипотеке по ставке 6% для семей с двумя несовершеннолетними детьми позволит улучшить прогнозы по продажам на 2023 год.
3. Международный банк экономического сотрудничества
Облигация: МБЭС 001P-01
Доходность: 10,46%
Дата погашения: 26 сентября 2029 г.
Оферта: 4 октября 2023 г.
Дюрация: 249 дней
Рейтинг: AAA(RU)
Объём выпуска: 7 млрд руб.
ISIN: RU000A100VX2
МБЭС — международная финансовая организация, цель деятельности которой заключается в содействии развитию экономик стран — акционеров Банка, внешнеэкономических связей между хозяйствующими субъектами стран — акционеров, а также расширению их внешнеторговых отношений с контрагентами из третьих стран. Штаб-квартира Банка расположена в Москве.
15 сентября 2022 г. агентство АКРА подтвердило рейтинг МБЭС по национальной шкале на уровне AAA(RU) со стабильным прогнозом.
2 марта было опубликовано совместное заявление министров финансов стран ЕС о намерении этих стран выйти из состава акционеров МБЭС. В соответствии с уставными документами МБЭС выход менее двух третей участников из состава акционеров не приводит к процедуре ликвидации Банка. На момент выпуска релиза с подтверждением рейтинга, АКРА считала ликвидацию Банка маловероятной. Согласно предыдущему пресс-релизу АКРА от 25 марта 2022 г., доля РФ в капитале Банка на конец 2021 г. составляла 51,6%, на долю пяти стран ЕС приходилось 46,7% (максимум у Чешской Республики — 13,3%), ещё 1,3% и 0,4% — у Монголии и Вьетнама.
АКРА отмечает сильную позицию по капиталу банка несмотря на убытки в I полугодии 2022 г. на фоне валютной переоценки и необходимости досоздания резервов из-за отзыва рейтингов международных агентств у многих российских контрагентов МБЭС. Так, несмотря на снижение, показатель достаточности основного капитала (Tier-1), рассчитанный согласно Базельским стандартам, составлял чуть ниже 25% (39% на конец 2021 г.).
Считаем, что вне зависимости от решений иностранных акционеров банк сохраняет системную значимость для российского правительства и ему будет предоставлена поддержка при необходимости.
2. «Европлан»
Облигация: ЛК ЕВРОПЛАН 001P-02
Доходность: 10,78%
Дата погашения: 17 мая 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 245 дней
Рейтинг: A+(RU)
Объём выпуска: 10 млн руб.
ISIN: RU000A1034J0
ПАО «ЛК «Европлан» — российская специализированная лизинговая компания, основанная в 1999 г. (до середины 2004 г. называлась DeltaLeasing). «Европлан» традиционно работает в сегменте автолизинга, и уже более 10 лет занимает первое место среди лизинговых компаний России в лизинге легкового и грузового автотранспорта, входит в топ-15 крупнейших автолизинговых компаний в Европе. C 2015 г. является ключевым участником государственных программ субсидирования Минпромторга РФ. Региональную сеть компании формируют 85 офисов в разных городах России. Единственным акционером ПАО «ЛК «Европлан» на 30 июня 2022 г. являлся ПАО «ЭсЭфАй».
В 2021 г. компания демонстрировала высокие темпы роста лизингового портфеля при сохранении его высокого качества, хорошей достаточности капитала и высокой рентабельности. Лизинговый портфель за вычетом резерва под кредитные убытки увеличился на 61% до 144.6 млрд руб., рентабельность собственного капитала выросла с 38.9% до 40.1% Показатель достаточности капитала находится на высоком уровне — 19,3%.
По итогам I полугодия 2022 г. лизинговый портфель компании вырос до 150,5 млрд руб. В структуре нового бизнеса увеличилась доля российских и китайских производителей автотранспорта. Компания сохраняла высокие показатели рентабельности и достаточности капитала.
Бизнес «Европлана» характеризуется высоким качеством корпоративного управления и риск-менеджмента. В совокупности с низкой концентрацией клиентов и невысоким средним чеком сделки это ведёт к тому, что доля необслуживаемых лизинговых контрактов в портфеле (NPL) традиционно низкая. У компании широкая сеть присутствия, включающая 79 офисов, а также точки продаж в дилерских центрах, что позволяет оказывать услуги на территории всей страны.
1. Группа «М.Видео — Эльдорадо»
Облигация: МВ ФИНАНС 001Р-01
Доходность: 13,25%
Дата погашения: 18 апреля 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 86 дней
Рейтинг: A+(RU)
Объём выпуска: 10 млн руб.
ISIN: RU000A103117
Группа «М.Видео-Эльдорадо» – ведущая российская компания в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой и бытовой техникой. По состоянию на 31 декабря 2021 г. группа объединяла 599 магазинов под брендом «М.Видео» и 659 магазинов под брендом «Эльдорадо» в более чем 370 городах РФ.
Законодательная поддержка параллельного импорта выгодна группе. Использование параллельного импорта позволяет вернуть в продуктовый микс товары ушедших из России брендов.
В предыдущие периоды конкуренты в онлайн-сегменте фокусировались на увеличении рыночной доли, и «конкуренция по цене» была ключевым инструментом её наращивания. В текущем году, в том числе из-за ограничений по ликвидности, основные маркетплейсы сместили фокус с увеличения рыночной доли на увеличение прибыльности.
Уход/приостановка деятельности части глобальных брендов на территории России оказывает негативное влияние на постпродажный сервис и ремонт у их официальных представителей. Наличие у группы возможностей оказания подобных услуг на базе офлайн-магазинов обеспечивает ей существенное конкурентное преимущество по сравнению с онлайн-ритейлерами.
У группы гибкая инвестиционная программа. В прошлом году капвложения составили порядка 15 млрд руб., в текущем году «М.Видео — Эльдорадо» планирует финансировать только критически необходимые работы, приостановить программу экспансии. Эти меры по оптимизации позволят снизить капитальные расходы более чем в два раза.
У «М.Видео — Эльдорадо» существенный сток. Хотя запасы на балансе группы сократились за I полугодие 2022 г. со 148,9 млрд руб. до 110,9 млрд руб., они покрывают 3,8 месяца продаж (в предыдущие периоды запасы на середину года соответствовали 4,9–5,5 месяцам продаж).
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В преддверии длинных новогодних праздников, в этой выборке мы фокусируемся на относительно краткосрочных выпусках (дюрацией около 1 года) эмитентов хорошего кредитного качества (рейтинга А и выше) с оптимальными, на наш взгляд, параметрами риска, доходности и срочности.
Необходимо учитывать, что в отличие от гособлигаций, кредитные риски корпоративных эмитентов в настоящее время остаются повышенными. Не исключаем, что российские компании всё ещё могут в среднесрочной перспективе столкнуться с падением продаж, сокращением рентабельности, вынужденным простоем производства, ростом долговой нагрузки, проблемами с рефинансированием задолженности.
Тем не менее, мы предполагаем, что компании из нашей выборки достаточно успешно адаптируются к текущим условиям функционирования и с большой вероятностью будут иметь доступ к источникам ликвидности на внутреннем рынке в среднесрочной перспективе.
10. «Селектел»
Облигация: СЕЛЕКТЕЛ 001P-01R
Доходность: 9,71%
Дата погашения: 22 апреля 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 372 дня
Рейтинг: A+(RU) / ruA+
Объём выпуска: 3 млрд руб.
ISIN: RU000A102SG9
ООО «Сеть дата-центров «Селектел» является одним из ведущих провайдеров IT-инфраструктуры в России. Услуги компании связаны с предоставлением в пользование IT-инфраструктуры: облачных мощностей, серверов, серверных стоек и оптоволоконных кабелей.
У компании устойчивые конкурентные позиции. «Селектел» входит в топ-4 компании на российском рынке «инфраструктуры как услуги» (IAAS) по выручке и в топ-4 компании по количеству серверных стоек. Компания является крупнейшим независимым провайдером IT-инфраструктуры в России.
«Селектел» демонстрирует высокие темпы роста бизнеса и высокую рентабельность. Выручка LTM 30 июня 2022 г. увеличилась относительно уровня 2021 г. на 29%, а рентабельность EBITDA LTM подросла до 49,4%. Компания ожидает сохранения высоких темпов роста бизнеса, в том числе благодаря вводу новых мощностей. Переход российских клиентов на обслуживание от зарубежных к российским IT-провайдерам также способствует росту бизнеса.
У компании диверсифицированная клиентская база: 23 тыс. клиентов, от малого бизнеса до компаний федерального уровня. На топ-5 клиентов приходится 12% выручки компании, а на топ-50 — 45%. С 2018 г. количество клиентов выросло на 52%.
Соотношение чистого долга «Селектела» к EBITDA LTM улучшилось на I полугодие 2022 г. до 2,0х с 2,4х в 2021 г. Компания ожидает, что чистый финансовый долг по итогам 2022 г. увеличится до 7,4 млрд руб. с 6,0 млрд руб. на 30 июня 2022 г., но благодаря росту EBITDA чистый леверидж сохранится на комфортном уровне — 1,8–2,0х
9. HeadHunter
Облигация: ХЭДХАНТЕР 001P-01R
Доходность: 9,72%
Дата погашения: 11 декабря 2023 г.
Оферта: -
Дюрация: 317 дней
Рейтинг: ruAA
Объём выпуска: 4 млрд руб.
ISIN: RU000A102GY7
HeadHunter Group PLC — крупнейшая онлайн-рекрутинговая платформа в России, занимает лидирующие позиции в других странах СНГ. Выручка компании по итогам 2021 г. достигла 15 млрд руб., скорректированная EBITDA — 8,7 млрд руб., а рентабельность по ней превысила 54%. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA на конец 2021 года находилось на уровне 0,1 (выросло до 0,4 в I полугодии 2022 г.).
По итогам 9 месяцев 2022 г. компании удалось компенсировать некоторое снижение деловой активности в России и уход из страны ряда иностранных компаний за счёт увеличения стоимости предоставляемых услуг. Выручка увеличилась на 1,1% г/г, до 4,7 млрд руб. Скорректированная EBITDA снизилась на 8,3%, до 2,6 млрд руб.
Рейтинг компании подтверждён агентством «Эксперт РА» на уровне ruAA со стабильным прогнозом в октябре 2022 г.
8. «Биннофарм Групп»
Облигация: БИННОФАРМ ГРУПП 001Р-01
Доходность: 9,82%
Дата погашения: 5 ноября 2036 г.
Оферта: 22 ноября 2023 г.
Дюрация: 288 дней
Рейтинг: ruA
Объём выпуска: 3 млрд руб.
ISIN: RU000A1043Z7
«Биннофарм Групп» — фармацевтическая компания, входит в топ-4 крупнейших российских фармпроизводителей. Компания объединяет пять производственных площадок, расположенных в разных регионах России. Разработка препаратов осуществляется в семи исследовательских (R&D) центрах. В портфеле компании более 450 препаратов, при этом свыше 100 препаратов включены в перечень «Жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов». Помимо дженериков, в портфеле компании есть 79 брендированных препаратов.
Компания демонстрирует хорошие финансовые результаты. Выручка LTM на 30 июня 2022 г. увеличилась на 7% относительно уровня 2021 г., EBITDA LTM подросла на 10,5%. Хотя чистый леверидж за полгода поднялся до 2,1х, уровень долговой нагрузки остаётся в комфортном для компании диапазоне.
Положительно оцениваем показатели ликвидности компании. На 30 июня 2022 г. кроме денежных средств в размере 2,4 млрд руб. у компании были неиспользованные кредитные линии на 11,7 млрд руб., также в июле компания разместила выпуск облигаций на 3 млрд руб.
«Эксперт РА» в сентябре 2022 г. подтвердил рейтинг «Биннофарм Групп» на уровне ruA со стабильным прогнозом.
7. QIWI
Облигация: КИВИ ФИНАНС 001P-01
Доходность: 9,96%
Дата погашения: 10 октября 2023 г.
Оферта: -
Дюрация: 253 дня
Рейтинг: ruA
Объём выпуска: 5 млрд руб.
ISIN: RU000A1028C7
QIWI PLC является оферентом по займу «КИВИ Финанс». Ключевым направлением деятельности группы является представление платёжных сервисов (90% в чистой выручке по итогам I полугодия 2022 г.) через группу компаний, включающую в себя КИВИ Банк и QIWI Кошелёк. Кроме того, группа развивает направления факторинга, банковских гарантий и кредитов на исполнение государственных контрактов.
У компании высокая денежная ликвидность. На конец I полугодия 2022 г. объём денежных средств согласно отчётности МСФО составлял 39 млрд руб. при валюте баланса 89 млрд руб.
В I полугодии 2022 г. группа сохранила высокие темпы роста выручки (+18,4% г/г) при сильной маржинальности (маржа по EBITDA составила 64,5% в I полугодии 2022 г.).
У QIWI высокая достаточность капитала. На собственные средства на последнюю отчётную дату приходилось 49 млрд руб. Это соответствует соотношению капитала к активам в 55%.
«Эксперт РА» подтвердил рейтинг группы компаний QIWI PLC на уровне ruA/ развивающийся в июле 2022.
6. «РЕСО-Лизинг»
Облигация: РЕСО-ЛИЗИНГ БО-П-06
Доходность: 10,02%
Дата погашения: 1 августа 2023 г.
Оферта: -
Дюрация: 186 дней
Рейтинг: ruA+
Объём выпуска: 8 млрд руб.
ISIN: RU000A100PE4
ООО «РЕСО-Лизинг» специализируется на лизинге легкового и грузового автотранспорта (около 68% и 22% чистых инвестиций в лизинг на 01 января 2022 г.), работает на рынке более 15 лет. Объём чистых инвестиций в лизинг на конец 2021 г. составлял 86 млрд руб. и на конец I полугодия 2022 г. увеличился до 90 млрд руб.
Компания входит в состав группы РЕСО холдинга, объединяющего около 20 компаний, работающих в страховом, банковском и лизинговом бизнесе.
«РЕСО-Лизинг» занимало восьмое место в рэнкинге «Эксперт РА» по итогам 2021 г. по объёму нового бизнеса, десятое — по размеру лизингового портфеля, а также третье место по объёму нового бизнеса в сегменте лизинга легковых а/м.
У компании широкое покрытие: на территории России расположены 66 региональных подразделений компании.
«РЕСО-Лизинг» обладает высокой достаточностью капитала. Коэффициент автономии собственных средств находился на уровне 22,4% за 2021 г., 20,9% по итогам I полугодия 2022 г.
У компании высокое качество лизингового портфеля. На договоры «стадии 3» приходилось 0,66% портфеля. Впрочем, можно отметить некоторое увеличение лизинговых договоров, которые относятся к «стадии 2» — их доля увеличилась до 10% с 5,7% на конец 2021 г.
По итогу I полугодия 2022 г. на топ-20 лизингополучателей приходится 5,42% лизингового портфеля — у компании низкая концентрация портфеля на лизингополучателях.
В апреле 2022 г. «Эксперт РА» подтвердило рейтинг лизинговой компании ООО «РЕСО-Лизинг» на уровне ruA+ со стабильным прогнозом
5. «ПИК»
Облигация: ПИК-КОРПОРАЦИЯ 001P-02
Доходность: 10,17%
Дата погашения: 11 декабря 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 395 дней
Рейтинг: ruA+
Объём выпуска: 7 млрд руб.
ISIN: RU000A1016Z3
ПАО «Группа компаний ПИК» создана в 1994 году и сейчас занимает лидирующие позиции среди российских девелоперов. В состав «ПИК» входят проектное бюро и производственный комплекс, включающий в себя 4 завода железобетонных изделий.
«ПИК» — крупнейший российский девелопер. Доля рынка по объёму возводимого жилья превышает 6%, компания строит жилье в десяти регионах страны, основная часть проектов сосредоточена в Московском регионе. Компания является одним из исполнителей по программе московской реновации.
Высокая степень вертикальной интеграции увеличивает контроль существенной части производственной цепочки, что позволяет эффективнее управлять себестоимостью строительства и обеспечивать непрерывность поставок ключевых материалов на свои объекты.
У компании низкая зависимость от импортных материалов. Компания предлагает квартиры массового сегмента, при строительстве которых используется незначительная доля импортных материалов.
Продление действия льготной ипотеки до 1 июля 2024 г. (с увеличением ставки до 8%) и расширение доступа к льготной семейной ипотеке по ставке 6% для семей с двумя несовершеннолетними детьми позволит улучшить прогнозы по продажам на 2023 год.
4. «Сэтл Групп»
Облигация: СЭТЛ ГРУПП 001P-03
Доходность: 10,42%
Дата погашения: 17 апреля 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 435 дней
Рейтинг: A(RU)
Объём выпуска: 7,5 млрд руб.
ISIN: RU000A1030X9
«Сэтл Групп» — одна из крупнейших российских девелоперских компаний, входящих в топ-3 лидеров жилищного строительства в стране.
Группа является лидером по объёму строительства в Санкт-Петербурге, занимая на нем более 20%.
Опыт строительства с 1994 года, введено в эксплуатацию более 8 млн м2 жилья, большие по российским масштабам размеры бизнеса (выручка за 2021 г. — 125 млрд руб.).
Компания сохраняет низкий уровень долговой нагрузки. По нашим расчётам на конец 2021 г., отношение чистого долга к EBITDA составляло порядка 0,9.
Относительно невысокий объём собственных средств в активах, на наш взгляд, несколько сдерживает кредитное качество компании.
Агентство «АКРА» повысило рейтинг компании 9 июня 2021 г., подтвердило свою оценку в июне 2022 года.
Продление действия льготной ипотеки до 1 июля 2024 г. (с увеличением ставки до 8%) и расширение доступа к льготной семейной ипотеке по ставке 6% для семей с двумя несовершеннолетними детьми позволит улучшить прогнозы по продажам на 2023 год.
3. Международный банк экономического сотрудничества
Облигация: МБЭС 001P-01
Доходность: 10,46%
Дата погашения: 26 сентября 2029 г.
Оферта: 4 октября 2023 г.
Дюрация: 249 дней
Рейтинг: AAA(RU)
Объём выпуска: 7 млрд руб.
ISIN: RU000A100VX2
МБЭС — международная финансовая организация, цель деятельности которой заключается в содействии развитию экономик стран — акционеров Банка, внешнеэкономических связей между хозяйствующими субъектами стран — акционеров, а также расширению их внешнеторговых отношений с контрагентами из третьих стран. Штаб-квартира Банка расположена в Москве.
15 сентября 2022 г. агентство АКРА подтвердило рейтинг МБЭС по национальной шкале на уровне AAA(RU) со стабильным прогнозом.
2 марта было опубликовано совместное заявление министров финансов стран ЕС о намерении этих стран выйти из состава акционеров МБЭС. В соответствии с уставными документами МБЭС выход менее двух третей участников из состава акционеров не приводит к процедуре ликвидации Банка. На момент выпуска релиза с подтверждением рейтинга, АКРА считала ликвидацию Банка маловероятной. Согласно предыдущему пресс-релизу АКРА от 25 марта 2022 г., доля РФ в капитале Банка на конец 2021 г. составляла 51,6%, на долю пяти стран ЕС приходилось 46,7% (максимум у Чешской Республики — 13,3%), ещё 1,3% и 0,4% — у Монголии и Вьетнама.
АКРА отмечает сильную позицию по капиталу банка несмотря на убытки в I полугодии 2022 г. на фоне валютной переоценки и необходимости досоздания резервов из-за отзыва рейтингов международных агентств у многих российских контрагентов МБЭС. Так, несмотря на снижение, показатель достаточности основного капитала (Tier-1), рассчитанный согласно Базельским стандартам, составлял чуть ниже 25% (39% на конец 2021 г.).
Считаем, что вне зависимости от решений иностранных акционеров банк сохраняет системную значимость для российского правительства и ему будет предоставлена поддержка при необходимости.
2. «Европлан»
Облигация: ЛК ЕВРОПЛАН 001P-02
Доходность: 10,78%
Дата погашения: 17 мая 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 245 дней
Рейтинг: A+(RU)
Объём выпуска: 10 млн руб.
ISIN: RU000A1034J0
ПАО «ЛК «Европлан» — российская специализированная лизинговая компания, основанная в 1999 г. (до середины 2004 г. называлась DeltaLeasing). «Европлан» традиционно работает в сегменте автолизинга, и уже более 10 лет занимает первое место среди лизинговых компаний России в лизинге легкового и грузового автотранспорта, входит в топ-15 крупнейших автолизинговых компаний в Европе. C 2015 г. является ключевым участником государственных программ субсидирования Минпромторга РФ. Региональную сеть компании формируют 85 офисов в разных городах России. Единственным акционером ПАО «ЛК «Европлан» на 30 июня 2022 г. являлся ПАО «ЭсЭфАй».
В 2021 г. компания демонстрировала высокие темпы роста лизингового портфеля при сохранении его высокого качества, хорошей достаточности капитала и высокой рентабельности. Лизинговый портфель за вычетом резерва под кредитные убытки увеличился на 61% до 144.6 млрд руб., рентабельность собственного капитала выросла с 38.9% до 40.1% Показатель достаточности капитала находится на высоком уровне — 19,3%.
По итогам I полугодия 2022 г. лизинговый портфель компании вырос до 150,5 млрд руб. В структуре нового бизнеса увеличилась доля российских и китайских производителей автотранспорта. Компания сохраняла высокие показатели рентабельности и достаточности капитала.
Бизнес «Европлана» характеризуется высоким качеством корпоративного управления и риск-менеджмента. В совокупности с низкой концентрацией клиентов и невысоким средним чеком сделки это ведёт к тому, что доля необслуживаемых лизинговых контрактов в портфеле (NPL) традиционно низкая. У компании широкая сеть присутствия, включающая 79 офисов, а также точки продаж в дилерских центрах, что позволяет оказывать услуги на территории всей страны.
1. Группа «М.Видео — Эльдорадо»
Облигация: МВ ФИНАНС 001Р-01
Доходность: 13,25%
Дата погашения: 18 апреля 2024 г.
Оферта: -
Дюрация: 86 дней
Рейтинг: A+(RU)
Объём выпуска: 10 млн руб.
ISIN: RU000A103117
Группа «М.Видео-Эльдорадо» – ведущая российская компания в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой и бытовой техникой. По состоянию на 31 декабря 2021 г. группа объединяла 599 магазинов под брендом «М.Видео» и 659 магазинов под брендом «Эльдорадо» в более чем 370 городах РФ.
Законодательная поддержка параллельного импорта выгодна группе. Использование параллельного импорта позволяет вернуть в продуктовый микс товары ушедших из России брендов.
В предыдущие периоды конкуренты в онлайн-сегменте фокусировались на увеличении рыночной доли, и «конкуренция по цене» была ключевым инструментом её наращивания. В текущем году, в том числе из-за ограничений по ликвидности, основные маркетплейсы сместили фокус с увеличения рыночной доли на увеличение прибыльности.
Уход/приостановка деятельности части глобальных брендов на территории России оказывает негативное влияние на постпродажный сервис и ремонт у их официальных представителей. Наличие у группы возможностей оказания подобных услуг на базе офлайн-магазинов обеспечивает ей существенное конкурентное преимущество по сравнению с онлайн-ритейлерами.
У группы гибкая инвестиционная программа. В прошлом году капвложения составили порядка 15 млрд руб., в текущем году «М.Видео — Эльдорадо» планирует финансировать только критически необходимые работы, приостановить программу экспансии. Эти меры по оптимизации позволят снизить капитальные расходы более чем в два раза.
У «М.Видео — Эльдорадо» существенный сток. Хотя запасы на балансе группы сократились за I полугодие 2022 г. со 148,9 млрд руб. до 110,9 млрд руб., они покрывают 3,8 месяца продаж (в предыдущие периоды запасы на середину года соответствовали 4,9–5,5 месяцам продаж).
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter