Тем временем ЕС установил потолок цен на нефтепродукты из России в размере 100 долл. на бензин и дизельное топливо, 45 долл. — на продукцию с низкой добавленной стоимостью. Риски для всех секторов растут: меньше нефтяных денег — выше налоги. Но, несмотря на это, аналитики готовы искать интересные идеи на российском рынке.
В данном обзоре мы рассмотрим инвестиционные идеи по акциям «Мечела», АФК «Система», «Совкомфлота» и группы «Мать и дитя».
«Мечел» на китайском позитиве
Коксующийся уголь — критически важный элемент в производстве стали, поэтому долгие годы спрос на него остаётся стабильно высоким. Аналитики считают, что отказ от политики нулевой терпимости к COVID-19 в Китае, а также стимулирование экономики в среднесрочной перспективе спровоцируют рост производства стали в Поднебесной и, как следствие, рост спроса на коксующийся уголь. Благодаря этому «Мечел» (MTLR) может получить хорошие финансовые результаты в начале 2023 г. , поэтому аналитики предлагают покупать обыкновенные акции компании с целью 185 руб.
Цены на коксующийся уголь растут на фоне усиления спроса со стороны Китая — 30 января фьючерсы на этот вид угля из Австралии торговались по 316 долл. за тонну, что на 21% выше уровня конца 2022 г. Вторым по величине драйвером угольного спроса является Индия — поставки коксующего угля из России в этом направлении за девять месяцев прошлого года выросли до 1,5 млн т, а за весь 2020 г. могут составить около 2 млн т против 1,3 млн т в 2021 г.
В начале апреля 2022 г. Евросоюз включил в пятый пакет санкций эмбарго на импорт российского угля, и российским угольщикам пришлось изменить направление экспорта. При этом основным преимуществом российского угля стал значительный дисконт, который доходил до 60% разницы по отношению к мировым ценам.
Операционные результаты «Мечела» за III квартал 2022 г. оказались слабыми. Компания отчиталась о сокращении добычи и продаж коксующегося угля на 12% и 15% соответственно. Производство чугуна и стали сократилось как в годовом, так и в квартальном выражении. При этом компания не публиковала финансовые результаты по МСФО весь прошлый год, что несёт дополнительные риски для инвесторов. По данным РСБУ, выручка «Мечела» по итогам первых 9 месяцев 2022 г. составила 21,38 млрд руб. против 14,85 млрд руб. годом ранее. Чистая прибыль компании в отчётном периоде равна 2,15 млрд руб.
На рост стоимости обыкновенных акций «Мечела» будет влиять размера долга и мультипликатор «чистый долг / EBITDA». Здесь компании есть чем похвалиться перед инвесторами — в I квартале 2022 г. она досрочно погасила два кредита на общую сумму 482 млн долл. Это позволило высвободить из-под залога часть обеспечения, заложенного в банке «ВТБ» (VTBR), а также 25% акций + одна акция «БМК» и 25% акций + одна акция «Мечел-Майнинга». Таким образом, компания почти полностью погасила валютные обязательства ещё до 24 февраля. Хотя в конце 2021 г. более 50% долга было представлено в валюте.
В начале 2023 г. динамика долговых обязательств «Мечела» неизвестна, так как компания не делится полноценными финансовыми результатами. Однако в условиях сильного рубля тенденция к снижению долговой нагрузки могла продолжиться. При этом не стоит ожидать столь выраженной динамики в снижении соотношения чистого долга к EBITDA, как в период с 2020 по 2022 г. На конец 2020 г. этот показатель составлял 7,9, а на конец 2021 г. — 2,3.
Дополнительную защиту обыкновенные акции «Мечела» получают за счёт отсутствия привязки к дивидендам. Неважно, откажется компания распределять прибыль или нет — на котировки это не повлияет. Напротив, если отменят дивиденды, у бизнеса появятся дополнительные средства на погашение долга и модернизацию оборудования.
Фактором риска для «Мечела» служит рост НДПИ (налога на добычу полезных ископаемых) — Минфин планирует изъять у энергетических компаний 30 млрд руб. Однако компенсировать недостачу может снятие экспортных пошлин на энергетический и коксующийся уголь с начала 2023 г.
С технической точки зрения акции ПАО «Мечел» пробили локальное сопротивление и направляются к зоне продаж. Сейчас будет безопаснее дождаться пробоя уровня сопротивления и закрепления выше него или отката от этого уровня.
АФК «Система»: без IPO всё не то
Аналитики посчитали стоимость активов АФК «Система» (AFKS) за вычетом чистого долга и 30% дисконта за холдинговую структуру и пришли к выводу, что текущая капитализация материнской компании на 56,3% дешевле фундаментальной стоимости. На этом фоне эксперты рекомендуют покупать бумаги холдинга с целью 20 руб. за акцию.
IPO активов, входящих в состав холдинга, позитивно влияет на раскрытие стоимости АФК «Система». В 2020–2021 гг. компания уже сделала несколько шагов в этом направлении, разместив в публичном поле бумаги Ozon (OZON) и Segezha Group (SGZH). Однако сейчас инвесторы ожидают продолжения движения, и АФК «Система» собиралась их сделать. До февраля 2022 г. к IPO готовилась сеть клиник «Медси», но сейчас процесс приостановлен на фоне неблагоприятной конъюнктуры на рынке. Однако не всё потеряно — компания поддерживает связь с инвесторами, проводя мероприятия для них, а также планирует разместить облигации этой весной.
Ранее подобные шаги делал Whoosh, который в прошлом году вышел на IPO. При этом кикшеринговая компания смогла привлечь только 2,1 млрд руб., что в два раза меньше запланированного объёма, а стоимость акций была зафиксирована на нижней границе размещения — 185 руб. Таким образом, капитализация Whoosh составила 20,6 млрд руб. против оценок в 24–40 млрд.
При подобной оценке активов инвесторами АФК «Система», скорее всего, не готова выводить своих «дочек» на рынок, и это может затормозить рост компании. Однако «Система» имеет дисконт к стоимости уже размещённых компаний, а также изменила дивидендную политику, что способно вернуть внимание инвесторов к компании после возврата к выплатам. Тем временем АФК продолжает приобретать активы и расширять свои бизнесы: недавно компания опубликовала информацию, что приобретает у норвежской Wenaas Hotel Russia AS десять отелей Radisson и Olympia Garden.
Финансовые результаты компании по итогам 9 месяцев 2022 г. оказались неплохими. Выручка группы увеличилась на 17,6% за 9 месяцев и на 9,2% — в III квартале. Чистая прибыль в III квартале взлетела на 3092%, а за 9 месяцев достигла 4,5 млрд руб. против убытка в 5,4 млрд годом ранее. Драйверами стала консолидация результатов группы «Эталон» (ETLN), а также рост выручки «Медси», «Биннофарм Групп» и «МТС» (MTSS). Положительные финансовые результаты могут подтолкнуть компанию к возврату выплаты дивидендов. Аналитики предполагают, что их доходность может достигнуть 8%, и это станет триггером для роста котировок.
С технической точки зрения акции АФК «Система» торгуются между уровнями поддержки и сопротивления. В таком случае оптимально будет дождаться либо пробоя уровня сопротивления, либо спуска к уровню поддержки.
«Совкомфлот»: неожиданно приятно
«Совкомфлот» (FLOT) неожиданно опубликовал финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2022 г. Аналитики оценили эти результаты как сильные и предположили, что в 2023 г. компания может вернуться к выплате дивидендов. На этом фоне таргетная цена по бумагам была повышена до 55,5 руб.
На фоне санкций против России и ковидных ограничений в Китае ставки фрахта выросли, подтянув за собой финансовые результаты операторов морских перевозок. В итоге за 9 месяцев 2022 г. выручка «Совкомфлота» составила 1,385 млрд долл. против 1,16 млрд годом ранее. За тот же период прибыль компании увеличилась в 16 раз. Однако в начале 2023 г. стоимость фрахта нормализовалась, спустившись к среднему многолетнему значению. Вместе с этим компания отказалась выплачивать дивиденды по итогам 2022 г., но может вернуться к этому вопросу в 12 месяцев, особенно на фоне снижения долговой нагрузки на 66%.
«Совкомфлот» может стать бенефициаром использования теневого флота и продолжить получать прибыль. Сейчас такой флот важен для поставок продукции и сырья покупателям. При этом стоит помнить о мировой рецессии, которая приведёт к снижению спроса на сырьё и к ещё большему падению цен на фрахт.
С технической точки зрения акции «Совкомфлота» пробили уровень 44,9 руб. Для входа в позицию следует дождаться теста этого уровня.
«Мать и дитя»: дело за малым
Ранее мы уже разбирали инвестиционную идею, основанную на возможном возврате группы «Мать и дитя» (MDMG) к выплате дивидендов. С тех пор технические проблемы так и не были решены, но компания работает в этом направлении. На этом фоне аналитики вновь рекомендуют покупать её акции с целью 594 руб.
Группа «Мать и дитя» опубликовала отчётность по итогам III квартала 2022 г., показав рост выручки на 3,3%. Это произошло за счёт увеличения данного показателя по направлениям ЭКО и родов, плановой загрузки региональных стационаров и сильных результатов «MD Лахта» и «MD Тюмень-2».
Долговая нагрузка группы выглядит очень хорошо — чистый долг отрицательный, так как на момент отчётности за II квартал у компании на счетах было 4,7 млрд руб. при долге в 4,6 млрд. Затем компания объявила о погашении ещё 2,2 млрд руб., что отражено в отчёте. Таким образом, долг группы «Мать и дитя» составляет 2,4 млрд руб. при 4,7 млрд руб. на счетах.
При этом, по словам аналитиков, компания планирует вернуться к дивидендам и уже зарегистрировала дочку в российской юрисдикции, что позволит осуществить выплаты.
Хотя дивиденды станут триггером для роста акций, мы можем увидеть давление на результаты группы из-за снижения уровня и качества жизни населения. Также на фоне возросшего стресса и обеспокоенности по поводу финансового благополучия может снизиться количество родов и ЭКО.
Таким образом, инвестиционная идея весьма спорная — акции могут вырасти на фоне возврата к дивидендным выплатам, но перспективы бизнеса туманны.
С технической точки зрения бумаги «Мать и дитя» торгуются вблизи исторических минимумов — в локальной зоне продаж. Однако настроения инвесторов не позволяют рекомендовать бумаги к покупкам даже с учётом объявления дивидендов. Пока лучше воздержаться от поспешных решений и переждать бурю в более предсказуемых активах.
https://journal.open-broker.ru/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба