23 марта 2023 Тинькофф Банк | Bitcoin
В ноябре 2021 года капитализация рынка криптовалют пробила отметку в $3 трлн. А уже через год инвесторы потеряли больше $2 трлн. Сложно поверить, но это даже не самое сильное падение рынка: например, в 2018 году капитализация крипты рухнула сразу в семь раз. С чем связана такая экстремальная волатильность и какие факторы влияют на цену криптовалют?
Как торгуются криптовалюты
В марте 2023 года число криптовалют в мире приблизилось к 23 000, а капитализация рынка составила $1,1 трлн — следует из данных CoinMarketCap. Чуть больше 40% этого объема занимает биткоин, еще 20% — эфир (Etherium).
По данным S&P, в среднем динамика цен основных криптовалют коррелирует с биткоином на 0,97 (напомним, что полная корреляция равна 1). А биткоин коррелирует с эфиром на 0,8. Исходя из этого, можно предположить, что глобально на стоимость криптовалют влияют одни и те же факторы.
Исключение составляют лишь стейблкоины: их стоимость привязана к обычной валюте или ценам на физические активы, а динамика цен намного стабильнее, чем динамика всего рынка. Но и на них действуют некоторые общие принципы криптовалютного мира. Какие именно — рассмотрим ниже.
1. Сколько стоит математический код
Одна из самых сложных задач для аналитиков на криптовалютном рынке — оценить фундаментальную, или справедливую, стоимость активов. Некоторые полагают, что это невозможно. «Я понимаю, как проанализировать стоимость компании: сделать дью-дилидженс, посмотреть на баланс, изучить бизнес. Но как можно определить стоимость математического кода?» — удивлялся экс-глава офиса по борьбе с преступлениями в интернете SEC Джон Рид Старк.
По этой причине некоторые участники рынка и стратеги оценивают нижнюю границу колебаний криптовалюты на уровне стоимости ее производства. Динамика рыночной цены и динамика стоимости добычи биткоина действительно коррелируют: обычно «монета» торгуется около стоимости производства либо чуть ниже. При этом биткоин сильно отрывается от цены майнинга в моменты оптимизма и ажиотажа на рынке. Например, в ноябре 2022 года криптовалюта стоила почти $65 000, а стоимость добычи составляла всего $22 610.
Можно ли надеяться на рост стоимости биткоина за счет роста стоимости его добычи? Скорее всего, да, но только на длинном горизонте.
Себестоимость криптовалюты зависит от двух вещей: хешрейта сети (мощности вычислительной техники) и стоимости электричества. Кажется, что обе эти составляющие должны непрерывно расти, подталкивая цену криптовалют вверх. Электричество — за счет инфляции, а мощность и стоимость вычислительной техники — за счет все более сложных задач, которые приходится решать майнерам для добычи биткоина (на заре криптоиндустрии хакеры добывали биткоины даже с помощью холодильников в «умных домах», а вот сейчас такой фокус уже не пройдет).
На деле же оказывается, что себестоимость производства — это не стабильно растущий, а довольно волатильный фактор, который может не только драйвить, но и давить на цену биткоина. Например, в июле 2022 года средняя стоимость добычи криптовалюты внезапно упала с $24 000 до $13 000, по информации аналитиков J.P. Morgan. С одной стороны, майнеры нашли способ оптимизировать затраты на электричество, а с другой — часть производителей с высокой себестоимостью добычи просто покинула индустрию, так как больше не могла окупать затраты на производство.
2. Аппетит к риску
Еще один фактор, который существенно влияет на стоимость криптовалюты, — это аппетит к риску на финансовых рынках. Крипта относится к высокорискованным активам: во время роста экономики и оптимизма на рынках инвесторы активно скупают ее, а в случае проблем — быстро продают. То же самое происходит и с другими рисковыми активами, например с акциями быстрорастущих высокотехнологичных компаний США. «Пока биткоин привязан к тому же спекулятивному капиталу, который кормит американские техи. На него переливается ликвидность в качестве диверсификации „фонды“», — писал в своем телеграм-канале частный инвестор, заместитель гендиректора РВК Алексей Басов.
До недавнего времени эта корреляция была не слишком явной, и спады на криптовалютном рынке не всегда совпадали с общим медвежьим рынком. Но и серьезных проблем на рынках особенно не было: в 2009—2021 годах наблюдался длительный бычий цикл, который лишь ненадолго прервала рецессия, вызванная COVID-19 в начале 2020-го.
Еще в конце 2021 года аналитики S&P оценивали корреляцию основных криптовалют с индексом S&P 500 всего в 0,16, а биткоина — в 0,148. Криптовалюта выглядит хорошим вариантом для диверсификации портфеля, отмечали аналитики. Но предупреждали: отношения между классами активов находятся в движении и в будущем будут меняться.
Цена биткоина и динамика индекса S&P 500 за последние пять лет
Все изменилось в 2022 году: ФРС перешла к жесткой кредитно-денежной политике и ускоренному повышению процентной ставки. Это привело к падению фондовых рынков и сильному оттоку ликвидности из рисковых активов, в том числе криптовалют.
3. Фактор Дикого Запада
На цену криптовалюты также влияет дезорганизация и непрозрачность молодого децентрализованного рынка.
Яркий пример летом прошлого года описывали журналисты Forbes. Репортеры проанализировали общемировые сделки с биткоином 14 июня 2022 года и пришли к неприятному выводу: половина из них может быть фиктивной. Пользователи бирж рапортовали об объеме торгов биткоинами на $262 млрд, при этом журналисты установили торги только на $128 млрд. Трейдеры совершают фиктивные сделки для того, чтобы раздуть цену актива. Это выгодно и криптобиржам: кажется, что объемы торгов больше, ликвидность лучше, а значит, выше вероятность привлечь инвесторов, объяснял Forbes.
Еще один занимательный факт: общепринятого метода расчета ежедневного объема биткоинов до сих пор не существует даже среди самых авторитетных исследовательских фирм отрасли. Например, 14 марта 2023 года CoinMarketCap оценивал объем торгов биткоинами в $53 млрд, CoinGecko — в $69 млрд, а Nomics — в $43 млрд.
Пока для криптовалют не существует четкого регулирования и норм прозрачности (хотя они и появляются в отдельных странах), на рынке периодически происходят то взлеты, обусловленные твитом Илона Маска, то коллапсы, связанные не с отсутствием стандартов управления рисками в отрасли и с откровенным обманом инвесторов.
И те и другие события обычно влияют на весь криптовалютный рынок: либо вселяют в инвесторов излишний оптимизм, либо подрывают доверие к индустрии, отправляя ее в «криптозиму». Например, крах стейблкоина TerraUSD (UST) и криптовалюты Luna летом прошлого года привел к паническим распродажам и обвалу рынка криптовалют на $60 млрд, писал CNBC.
Такую реакцию инвесторы называют «криптозаражением», или эффектом домино: одна упавшая криптокостяшка тут же приводит к краху множества других активов.
Вот, например, как выглядели яркие события прошлого и начала 2023 года:
— Крах криптовалютного хедж-фонда Three Arrows Capital, который оказался должен кредиторам $3,5 млрд.
— Криптобанки Celsius Network и Genesis подали заявления о банкротстве. Долги перед клиентами — больше $4 млрд и более $3 млрд соответственно.
— Одна из крупнейших криптобирж FTX с капитализацией в $32 млрд обанкротилась. Площадка должна кредиторам и инвесторам около $8 млрд, основатель FTX обвиняется в мошенничестве.
Пока инвесторы не защищены от таких сюрпризов, цена криптовалюты продолжит оставаться экстремально волатильной.
Как падал биткоин на новостях о проблемах FTX в ноябре 2022 года
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter