3 апреля 2023 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе наблюдался переток из длинных бумаг в короткие. Кривая ОФЗ подросла на участке от 7 лет и одновременно снижалась на отрезке до 4 лет. В результате уклон кривой вырос. Спред по доходности между 10-летними и 2-летними ОФЗ расширился до 257 б.п. по сравнению с 240 б.п. неделей ранее.
Минфин РФ по итогам I квартала разместил ОФЗ на 738 млрд руб., выполнив план на 92,3%. Из них 632 млрд руб. пришлось на выпуски с фиксированным купоном ОФЗ-ПД и еще 106 млрд руб. на выпуски с индексацией номинала ОФЗ-ИН.
Годовой план по привлечению в размере около 2,5 трлн руб. остается в силе. Во II квартале планируется разместить 850 млрд руб. Ведомство отдает предпочтение длинным ОФЗ с постоянным купоном, хотя в случае необходимости может увеличить предложение флоатеров, как это было осенью 2022 г. Пока Минфин ориентируется на размещение 400 млрд руб. с погашением от 5 до 10 лет и 400 млрд руб. от 10 лет и выше.
Инфляция в России в годовом выражении на 27 марта замедлилась до 4,3%, приблизившись к таргету ЦБ. Сказывается эффект высокой базы весны прошлого года. В недельном выражении тоже фиксируется замедление, за неделю цены выросли всего на 0,05%. Динамика цен располагает к сохранению ключевой ставки на прежнем уровне.
В корпоративном сегменте доминируют позитивные настроения. На первичном рынке активно размещаются новые выпуски как со стороны зрелых эмитентов, так и со стороны малого и среднего бизнеса (МСП). Сохраняется тенденция к снижению премии за риск, но именно на прошлой неделе существенных изменений не наблюдалось.
По валютным бондам картина остается стабильной. Выпуск RUS-28 дает доходность 6,1%, замещающие облигации в USD и EUR сроком от 3 лет и выше в основной массе дают 7–8%, хотя при желании можно получить и 9%. Облигации в юанях по-прежнему дают не более 5% и остаются на периферии внимания инвесторов.
Скачок цен на нефть и характер поведения альянса ОПЕК+ в целом могут способствовать укреплению рубля, что будет оказывать влияние и на замещающие бонды. Первой реакцией может быть фиксация прибыли по длинным позициям, но в дальнейшем коррекция по USD/RUB и EUR/RUB может привлечь новых покупателей, рассчитывающих на слабость нацвалюты в долгосрочной перспективе.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе рынку было предложено сразу два выпуска в юанях: размещен Совкомфлот 001Р-01 на 2,6 млрд CNY с купоном 4,95% и начался сбор заявок на ГК Южуралзолото 001Р-02 на 600 млн CNY с купоном 5,5%.
Хайтек-Интеграция разместила выпуск 001Р-01 на 159 млн руб. из целевых 500 млн руб. Ставка купона зафиксирована на уровне 15%. По предыдущему выпуску БО-01 купон был на уровне 24%, но такая разница обманчива — предыдущий выпуск предполагает плавающий купон с нестандартной формулой расчета, зависящей от ключевой ставки и кредитного рейтинга эмитента. Так что фактически новый выпуск может даже включать небольшую премию по доходности к БО-01.
Агентство АКРА присвоило ПАО «ФосАгро» рейтинг AAA(RU), присвоило ЗАО «Альфа-Банк» рейтинг BBB-(RU) и повысило рейтинг АО «Уральская сталь» до A(RU).
Агентство Эксперт РА присвоило ПАО «ФосАгро» рейтинг ruAAA.
ТОП-5 рублевых облигаций
Лидер-Инвест БО-ПО3 (Эталон)
Эмитент выпуска АО Лидер-инвест входит в периметр строительной группы Эталон, которая входит в ТОП-10 крупнейших девелоперов страны. Объем текущего строительства в марте 2023 г. составляет около 933 тыс. кв. м. Группа обладает кредитным рейтингом ruA- от агентства Эксперт РА. Агентство отмечает, что компания характеризуется высокой маржинальностью, низкой долговой нагрузкой и высокой дисциплиной по своевременной сдаче проектов. Портфель проектов группы характеризуется высокой степенью диверсификации.
Самолет ГК-БО-П11
Группа объединяет ряд ведущих российских девелоперских компаний полного цикла, возводит объекты недвижимости в Москве, Московской и Ленинградской областях. Компания стремительно развивается и наращивает финансовые показатели. В январе 2023 г. АКРА повысило кредитный рейтинг до «А(RU)», со «стабильным» прогнозом.
О'КЕЙ Финанс 001Р-01
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв. м. Рейтинг эмитента ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Выпуск 001Р-01 предполагает премию по доходности к остальным бумагам этого же эмитента, что делает его интересной идеей.
МВ Финанс, 001Р-02
МВ Финанс — SPV российской торговой сети по продаже бытовой техники и электроники ПАО «М.Видео». В 2022 г. компания испытала сложности в связи с ограничениями на импорт. Издержки выросли, но платежеспособность компании остается устойчивой. Основа кредитоспособности: сильная рыночная позиция, высокая оценка бизнес-профиля, узнаваемость брендов и высокий уровень корпоративного управления. Рейтинг A(RU) «стабильный» от АКРА.
МБЭС 001Р-02
Международный банк экономического развития, крупнейшим акционером которого является Российская Федерация. Банк осуществляет целевую поддержку экспортно-импортных операций в странах-членах Банка путем предоставления кредитов и участия в синдицированных сделках. Основа кредитоспособности: сильные баланс и капитал, а также поддержка акционеров. Обладает максимальным рейтингом AAA(RU) по национальной шкале от АКРА.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
На прошлой неделе наблюдался переток из длинных бумаг в короткие. Кривая ОФЗ подросла на участке от 7 лет и одновременно снижалась на отрезке до 4 лет. В результате уклон кривой вырос. Спред по доходности между 10-летними и 2-летними ОФЗ расширился до 257 б.п. по сравнению с 240 б.п. неделей ранее.
Минфин РФ по итогам I квартала разместил ОФЗ на 738 млрд руб., выполнив план на 92,3%. Из них 632 млрд руб. пришлось на выпуски с фиксированным купоном ОФЗ-ПД и еще 106 млрд руб. на выпуски с индексацией номинала ОФЗ-ИН.
Годовой план по привлечению в размере около 2,5 трлн руб. остается в силе. Во II квартале планируется разместить 850 млрд руб. Ведомство отдает предпочтение длинным ОФЗ с постоянным купоном, хотя в случае необходимости может увеличить предложение флоатеров, как это было осенью 2022 г. Пока Минфин ориентируется на размещение 400 млрд руб. с погашением от 5 до 10 лет и 400 млрд руб. от 10 лет и выше.
Инфляция в России в годовом выражении на 27 марта замедлилась до 4,3%, приблизившись к таргету ЦБ. Сказывается эффект высокой базы весны прошлого года. В недельном выражении тоже фиксируется замедление, за неделю цены выросли всего на 0,05%. Динамика цен располагает к сохранению ключевой ставки на прежнем уровне.
В корпоративном сегменте доминируют позитивные настроения. На первичном рынке активно размещаются новые выпуски как со стороны зрелых эмитентов, так и со стороны малого и среднего бизнеса (МСП). Сохраняется тенденция к снижению премии за риск, но именно на прошлой неделе существенных изменений не наблюдалось.
По валютным бондам картина остается стабильной. Выпуск RUS-28 дает доходность 6,1%, замещающие облигации в USD и EUR сроком от 3 лет и выше в основной массе дают 7–8%, хотя при желании можно получить и 9%. Облигации в юанях по-прежнему дают не более 5% и остаются на периферии внимания инвесторов.
Скачок цен на нефть и характер поведения альянса ОПЕК+ в целом могут способствовать укреплению рубля, что будет оказывать влияние и на замещающие бонды. Первой реакцией может быть фиксация прибыли по длинным позициям, но в дальнейшем коррекция по USD/RUB и EUR/RUB может привлечь новых покупателей, рассчитывающих на слабость нацвалюты в долгосрочной перспективе.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе рынку было предложено сразу два выпуска в юанях: размещен Совкомфлот 001Р-01 на 2,6 млрд CNY с купоном 4,95% и начался сбор заявок на ГК Южуралзолото 001Р-02 на 600 млн CNY с купоном 5,5%.
Хайтек-Интеграция разместила выпуск 001Р-01 на 159 млн руб. из целевых 500 млн руб. Ставка купона зафиксирована на уровне 15%. По предыдущему выпуску БО-01 купон был на уровне 24%, но такая разница обманчива — предыдущий выпуск предполагает плавающий купон с нестандартной формулой расчета, зависящей от ключевой ставки и кредитного рейтинга эмитента. Так что фактически новый выпуск может даже включать небольшую премию по доходности к БО-01.
Агентство АКРА присвоило ПАО «ФосАгро» рейтинг AAA(RU), присвоило ЗАО «Альфа-Банк» рейтинг BBB-(RU) и повысило рейтинг АО «Уральская сталь» до A(RU).
Агентство Эксперт РА присвоило ПАО «ФосАгро» рейтинг ruAAA.
ТОП-5 рублевых облигаций
Лидер-Инвест БО-ПО3 (Эталон)
Эмитент выпуска АО Лидер-инвест входит в периметр строительной группы Эталон, которая входит в ТОП-10 крупнейших девелоперов страны. Объем текущего строительства в марте 2023 г. составляет около 933 тыс. кв. м. Группа обладает кредитным рейтингом ruA- от агентства Эксперт РА. Агентство отмечает, что компания характеризуется высокой маржинальностью, низкой долговой нагрузкой и высокой дисциплиной по своевременной сдаче проектов. Портфель проектов группы характеризуется высокой степенью диверсификации.
Самолет ГК-БО-П11
Группа объединяет ряд ведущих российских девелоперских компаний полного цикла, возводит объекты недвижимости в Москве, Московской и Ленинградской областях. Компания стремительно развивается и наращивает финансовые показатели. В январе 2023 г. АКРА повысило кредитный рейтинг до «А(RU)», со «стабильным» прогнозом.
О'КЕЙ Финанс 001Р-01
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв. м. Рейтинг эмитента ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Выпуск 001Р-01 предполагает премию по доходности к остальным бумагам этого же эмитента, что делает его интересной идеей.
МВ Финанс, 001Р-02
МВ Финанс — SPV российской торговой сети по продаже бытовой техники и электроники ПАО «М.Видео». В 2022 г. компания испытала сложности в связи с ограничениями на импорт. Издержки выросли, но платежеспособность компании остается устойчивой. Основа кредитоспособности: сильная рыночная позиция, высокая оценка бизнес-профиля, узнаваемость брендов и высокий уровень корпоративного управления. Рейтинг A(RU) «стабильный» от АКРА.
МБЭС 001Р-02
Международный банк экономического развития, крупнейшим акционером которого является Российская Федерация. Банк осуществляет целевую поддержку экспортно-импортных операций в странах-членах Банка путем предоставления кредитов и участия в синдицированных сделках. Основа кредитоспособности: сильные баланс и капитал, а также поддержка акционеров. Обладает максимальным рейтингом AAA(RU) по национальной шкале от АКРА.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter