27 апреля 2023 | ГМК Норникель Рожанковский Владимир
Меня как миноритария ГМК и аналитика, освещающего это уникальное предприятие практически с момента его приватизации в 1997 году структурами Владимира Потанина, продолжает настораживать отсутствие понятной стратегии развития. Инвестпрограмма ГМК, нацеленная на расширение производства, натолкнулась сначала на логистические казусы COVID-19, а затем на санкции в отношении использования доллара как валюты расчёта по экспортным контрактам.
И пока аналитики ГМК просят подождать оглашения корректировки планов развития в связи с новой реальностью, почему бы не поговорить и о другой важной стратегии – дивидендной, ведь компания может использовать прибыль для повышения лояльности инвесторов, среди которых тысячи «физиков», буквально живущих за счет дивидендов.
В последнее время вопросы о дивидендах российских компаний и ГМК в частности стали едва ли не самой обсуждаемой темой на рынке. В январе 2023 года впервые прозвучала цифра в $1,5 млрд, которую «Норникель» имел возможность выплатить, исходя из ситуации с нераспределённой прибылью при условии продолжения обсуждения корректировки инвестпрограммы (что по факту и происходит). Хотя представители «Норникеля» позже опровергли эту новость, на данный момент эта сумма у многих уже на уме и, что называется, «заложена в текущие котировки».
Какие дивиденды теоретически мог бы выплатить «Норникель» в нынешней ситуации? За 2022 год «Норникель» получил EBITDA в размере порядка $8,7 млрд. Уровень долга хотя и растёт, но остаётся низким на уровне NetDebt/EBITDA = 1,1. По экспертной оценке и исходя из действующей дивидендной политики (не менее 30% от EBITDA), ГМК может быть выплачено не менее $1,5 - 2 млрд за 2022 год, при этом долговая нагрузка «Норникеля» не увеличится.
Какой бы ни была сумма дивидендов, многие аналитики сходятся во мнении, что выплаты будут, и это уже «заложено в цены». И в такой ситуации, если СД ГМК примет решение, которое окажется хуже ожиданий, реакция рынка может быть негативной.
У «Норникеля» имеется на данный момент возможность побывать в роли доходного инструмента вместо не очень понятной в нынешних условиях нацеленности на историю роста (пресловутая дилемма “income” против “growth”) без возможности реализации и сбыта продукции в прежних объёмах на привычных рынках (да, пока JP Morgan и Trafigura получают мешки с лейблами «никель», внутри которых иногда находятся камни, по велению капризной геополитики - нет смысла давить на педали, а лучше найти своё место среди любимых акций российских инвесторов, коей ГМК был на протяжении второй половины 90-х и почти всех нулевых).
Достаточно зайти на любой популярный инвестфорум, чтобы понять, что толпы российских инвесторов ранжируют большинство крупных эмитентов по привлекательности уже не только и не столько по обещанным темпам роста, сколько по ожидаемым дивидендам. Наши реалии объективно поменялись. Необходимо честно признаться себе, что с уходом нерезидентов тема бесконечной глобальной экспансии как катализатора роста котировок, просто перестала работать. На данном этапе она исчерпала себя. Российские «физики» хотят в моменте видеть, что называется синицу в руке, вместо традиционного журавля в небе.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter