В мае российский IT-гигант Яндекс подвел итоги за первый квартал 2023 года. А в начале прошлой недели операционными результатами поделился VK. Разберем отчетность двух компаний подробнее.
Что происходит с рынком рекламы
Объем рекламного рынка в России в 2022 году сократился на 2% по сравнению с 2021 годом, до 392 млрд рублей (по данным Ассоциации коммуникационных агентств России — АКАР). В оценке учитывался суммарный объем лишь четырех сегментов — интернета, радио, прессы и наружной рекламы (без учета ТВ-сегмента). По мнению АКАР, рынок интернет-рекламы впервые показал падение на 2%, до 324,9 млрд рублей.
Сегмент интернет-рекламы в 2022 году вырос на 25% по сравнению с предыдущим годом, до 520 млрд рублей (по оценке Ассоциации развития интерактивной рекламы — АРИР). Причина такого роста кроется в изменениях в методологии подсчета. АРИР ввела ряд новых сегментов рекламы, разделив все каналы продвижения на традиционные и инновационные (реклама объявлений, ритейл-медиа и прочее).
Согласно консервативной оценке экспертов, с учетом только традиционных форматов объем интернет-рекламы в 2022 году составил 323,7 млрд рублей, практически не изменившись с уровней 2021 года. Это говорит о стагнации или небольшом падении рынка интернет-рекламы по итогам 2022 года. По оценкам других экспертов, рынок интернет-рекламы просел на 13—15%. Тем не менее стоит отметить, что первоначальные прогнозы рынка на 2022 год были куда более пессимистичными (падение до -30%).
Безусловно, уход крупных зарубежных рекламодателей стал важным фактором, который повлиял на динамику всего рекламного рынка в этом году. Рынок лишился существенной части рекламных инструментов из-за блокировки соцсетей (Instagram, Facebook) и отключения рекламных возможностей (YouTube, Google Ads) в марте 2022 года. Доля зарубежных компаний в рекламных доходах варьировалась от 12% до 18%.
Основными бенефициарами сложившейся ситуации на российском рынке интернет-рекламы стали Яндекс и VK. Доля Яндекса в сегменте онлайн-рекламы выросла до 70% в 2022 году (в 2021-м — до 53%), а VК — до 18% (в 2021-м — до 14%). Участникам рынка интернет-рекламы пришлось переносить освободившиеся бюджеты на оставшиеся интернет-платформы и сервисы (в том числе на Яндекс Директ и VK MyTarget).
Еще одним важным трендом прошлого года в сегменте онлайн-рекламы стал стремительный рост ритейл-медиа (рекламы, размещенной на площадках онлайн-ритейлеров, прежде всего маркетплейсов). Это хорошо видно на результатах Ozon: площадке удалось нарастить рекламную выручку в три раза в 2022 году.
Прогнозы на этот год
Мнения экспертов рынка разнятся.
Холдинг Group4Media считает, что вернуть уровень 2021 года рекламный рынок сможет не раньше 2024—2025 годов.
Рекламная компания Havas Media полагает, что рост рынка в этом году составит 4%.
А вот рекламное агентство OMD OM Group настроено более оптимистично: эксперты прогнозируют рост рекламного рынка до 7%.
По их мнению, основными факторами роста станут:
развитие экосистемных интернет-игроков (финансов, ритейла, недвижимости и т.д.);
локализация брендов;
приход новых рекламодателей из дружественных экономик, таких как Турция, Китай и Индия.
Яндекс
Консолидированная выручка за первый квартал 2023-го составила 163,2 млрд рублей (+54% г/г).
Скорректированный показатель EBITDA — 12,8 млрд (рост в десять раз г/г).
Рентабельность по скорректированной EBITDA — 7,8% (+6,6% г/г).
Скорректированная чистая прибыль — 2,6 млрд рублей против убытка 8,1 млрд годом ранее.
Рассмотрим результаты подробнее по сегментам.
Поиск и портал
(36% выручки по итогам квартала)
Выручка продолжает ускоряться: по итогам первого квартала она показала рост на 54% г/г, до 67,5 млрд рублей.
Увеличение произошло за счет высоких показателей рекламной сети Яндекса и рекламы в поисковике. Сегмент малого и среднего бизнеса остается главным генератором роста выручки. Также хорошие цифры показал сегмент электронной торговли. На результатах позитивно сказывается изменение конкурентной среды и, как следствие, увеличение доли на рынке.
Уже со следующего квартала мы, скорее всего, увидим нормализацию этого ускоренного роста на фоне уже высокой базы второго квартала 2022 года. Как заявляет сама компания, эта тенденция уже началась в апреле.
У компании растет доля на российском поисковом рынке, включая поиск на десктопах и мобильных устройствах (+63,3% г/г против +61% г/г в 2021-м), по данным сервиса Яндекс Радар.
Обмен активами с VK
Компания в своем годовом отчете также раскрыла сумму сделки по обмену активами с VK, в частности по продаже контентных платформ Дзена, Новостей (Дзен Платформа) и покупке сервиса доставки еды Delivery Club.
Неденежное вознаграждение, переданное VK для приобретения Delivery Club, составило 38,6 млрд рублей, что представляет собой справедливую стоимость бизнеса Новостей и Дзена.
Напомним, что сделка по покупке Delivery Club закрылась 8 сентября 2022 года, а продажа Дзена и Новостей произошла 12 сентября.
Яндекс не показывал выручку сервиса Дзен с 2019 года. Компания раскрывала только так называемый годовой run rate revenue на основе каждого квартала — прогнозируемую годовую выручку на основе текущих темпов роста. Предполагаемая выручка сервиса могла составлять около 19 млрд рублей к концу 2021 года.
Что касается Яндекс Новостей, то компания не поделилась данными по аудитории и выручке.
Стоит отметить, что сервис Delivery Club и до приобретения VK был убыточным бизнесом (-10 млрд рублей в 2021 году). До консолидации (с 1 января по 8 сентября 2022 года) сервис также показал убыток в размере 6,5 млрд рублей.
Скорректированная EBITDA сегмента составила 34,7 млрд рублей (рост на 77% г/г).
Маржа по скорректированной EBITDA выросла до 51,4% (в 2021 году — 44,7%).
Такое увеличение связано с низкой базой прошлого года из-за единоразовой дополнительной выплаты персоналу в марте 2022-го в размере 5,9 млрд рублей. К тому же повлияла оптимизация затрат за счет отсрочки некоторых мероприятий.
Электронная коммерция
Яндекс Маркет, Яндекс Лавка в России, Яндекс Еда и Delivery Club
(21% выручки)
Совокупный товарооборот (GMV) электронной коммерции замедлился за квартал до 67% (90% в прошлом квартале) и составил 107,8 млрд рублей.
Позитивно сказалась консолидация Delivery Club, однако рост был сдержан аномально высокой базой прошлого года: в феврале и марте 2022 года рост товарооборота превысил в 2,7 и 2,6 раз соответственно.
Компания уже видит признаки ускорения роста GMV в апреле за счет:
расширения базы мерчантов и ассортимента;
развития рекламных инструментов (рост в 2,4 раза г/г).
Доля оборота сторонних продавцов (3P) на Яндекс Маркете снизилась до 75% (с 80% в 2021-м). Ассортимент продукции на платформе вырос почти в три раза с прошлого года, до 75,3 млн уникальных позиций, и до 41,7 млн в конце четвертого квартала 2022 года. Также увеличилось число активных покупателей — на 30% г/г, до 15,3 млн клиентов.
Выручка от электронной торговли показала рост на 97%, а выручка от сторонних продаж (3P) увеличилась на 166%.
Такой быстрый рост выручки, по сравнению с темпом роста товарооборота (97% против 67% г/г), объясняется:
ростом доли 1P-продаж на Яндекс Маркете. Доля 1P в GMV выросла до 31,4% в минувшем квартале (29,7% г/г);
улучшением эффективной комиссии на маркетплейсе (take rate);
ускорением рекламной выручки.
По категориям товаров в совокупном товарообороте лидируют электроника (39%) и товары повседневного спроса (33%). Количество заказов выросло в два раза г/г, до 46,3 млн.
Улучшилась юнит-экономика бизнеса на 240 базисных пунктов г/г. Яндекс Маркет внес главный вклад — +3 п.п. за счет повышения эффективности фулфилмента и доставки.
Экономика одного заказа Яндекс Лавки в России и Яндекс Еды (исключая эффект от приобретения Delivery Club) также показала улучшение на 5 п.п. в каждом случае, а Яндекс Лавка достигла безубыточности по скорректированной EBITDA.
Райдтех
такси, скутеры и каршеринг
(17% выручки)
Рост GMV райдтеха в первом квартале составил 34% г/г, до 225 млрд рублей, благодаря увеличению количества поездок на 22% за счет роста базы райдеров и частоты поездок, а также тарифов: рост на 3% показали все тарифы, кроме эконома.
Доходы такси бизнес-класса увеличились на 37% г/г и достигли 200 млрд рублей. Эффективный take rate был ниже 10% в первом квартале.
А вот выручка сегмента замедляется: рост всего лишь на 23% (против 40% и 29% в третьем и четвертом кварталах 2022-го соответственно).
База клиентов приложения Yandex Go составила 40,9 млн человек, 94% из которых клиенты такси. В среднем на одного пользователя в первом квартале пришлось 8,2 поездки в месяц. Поездки вне России составляют 31% от всех поездок.
Выкуп доли Uber в совместном предприятии
В конце апреля компания сообщила о том, что выкупила оставшуюся долю (28,98%) в совместном предприятии с Uber — MLU, которое управляло бизнесом райдтех-сегмента под брендом Яндекс Такси и Yango, а также Uber в России и СНГ. В группу входят сервисы каршеринга и аренды самокатов.
Сумма сделки составила $702,5 млн. К тому же Яндекс получил опцион на выкуп доли Uber за $1,8—2 млрд в течение двух лет. Однако события 2022 года повлияли на итоговую стоимость и срок совершения сделки. Сделка по выкупу доли Uber в сервисах райдтеха состоялась с дисконтом около 60%. Этим приобретением компания завершает консолидацию двух направлений бизнеса — райдтеха и фудтеха.
Прочие О2О-сервисы
Яндекс Доставка, Яндекс Еда и Delivery Club, Яндекс Лавка в Израиле и Яндекс Заправки
(9% выручки)
Товарооборот прочих O2O-сервисов показал наибольший рост среди всех сегментов электронной торговли, райдтеха и доставки — на 71% г/г. В первом квартале ежедневно доставлялось около 650 тысяч заказов.
Наибольший вклад внес приобретенный сервис Delivery Club с ростом более 120% г/г (интеграция полностью завершилась в конце 2022-го). Яндекс Доставка по-прежнему выигрывает от интеграции с Delivery Club. Доля доставок за пределами России приблизилась к четверти от общего объема в первом квартале 2023 года.
Согласно прогнозам исследовательского агентства Data Insight, объем рынка онлайн-торговли продуктами питания составит 565 млн заказов и 712 млрд рублей по итогам 2023-го. Цифры приведены без учета возможного резкого ухудшения динамики реальных доходов и роста инфляции, а также ухода с рынка ряда ключевых игроков. Это эквивалентно росту на 40% относительно 2022-го по количеству заказов и на 30% по объему онлайн-продаж.
В середине мая Яндекс также объявил о ребрендинге Delivery Club и смене названия на Маркет Деливери. Теперь сервис будет доставлять не только еду и продукты, но и электронику и товары для дома.
Выручка прочих O2O-сервисов показала рост на 87% г/г и снова за счет роста Delivery Club, который был интегрирован в бизнес-линию по Food Delivery.
Совокупная скорректированная EBITDA всего объединенного сегмента, куда входят электронная коммерция, райдтех, доставка и прочие O2O-услуги, остается в убытке — -10,8 млрд рублей (годом ранее — -8,5 млрд рублей).
Убыток в основном связан с ростом инвестиций в бизнес электронной торговли и доставки, а также с консолидацией Delivery Club.
Яндекс Плюс и развлекательные сервисы
(7% выручки)
Выручка сегмента увеличилась на 129% г/г в основном благодаря росту выручки от подписок (+102% г/г). База подписчиков Яндекс Плюса выросла на 77% г/г, до 22,1 млн. Средняя выручка на платящего пользователя в марте 2023-го увеличилась на 43% (34% в декабре 2022-го).
Подписчики Яндекс Плюса примерно на 30% чаще покупают товары и услуги на Яндексе. Они также генерируют существенную долю товарооборота в сегменте доставки еды и электронной коммерции: в среднем более 67% от GMV для Яндекс Лавки, Яндекс Еды и Яндекс Маркета (55% в прошлом квартале).
Кинопоиск остается лидером рынка видео по запросу по количеству совокупных пользователей и платных подписчиков сервиса. Количество месячной аудитории площадки составляет 9,6 млн.
Яндекс Музыка также лидирует среди музыкальных стриминговых площадок по количеству подписчиков.
Сегмент пока остается в убытке, который, однако, значительно сократился. Скорректированный убыток по EBITDA по итогам квартала составил -0,2 млрд рублей (-3,2 млрд рублей в 2022-м).
Объявления
(2% выручки)
Выручка сегмента выросла на 84% г/г. Росту способствовали хорошие результаты Яндекс Путешествий и Яндекс Недвижимости на фоне возросшего спроса на эти услуги, а также благодаря увеличению доли рынка. Негативный эффект в сегмент внес сервис объявлений о продаже авто на фоне падения предложения новых автомобилей на рынке.
Сегмент ушел в небольшой убыток по скорректированной EBITDA по итогам квартала — -0,1 млрд рублей (+0,2 млрд рублей в 2022-м).
Прочие бизнес-юниты и инициативы
(7% выручки)
Выручка показала рост на 82% г/г за счет роста продажи умных устройств и Алисы (+172%), а также благодаря хорошим результатам сервисов Яндекс Облако (+127%) и Яндекс Практикум.
Скорректированный убыток по EBITDA по сегменту вырос на 59% г/г и составил 11,1 млрд рублей по итогам квартала (6,9 млрд рублей в 2022-м).
Такое увеличение связано с:
перераспределением аллокации корпоративных расходов из других сегментов и включением их в данный сегмент начиная с третьего квартала;
развитием вертикали финтеха;
инвестициями в бизнес беспилотников (Yandex SDG), где скорректированный убыток по EBITDA составил 2,2 млрд рублей в первом квартале 2023 года.
К слову, недавно Яндекс представил свой новый беспилотный автомобиль. На данный момент выпущено 12 машин, часть из них используется в качестве такси в Иннополисе.
Что с акциями?
В конце ноября 2022 года Яндекс заявил о том, что рассматривает возможность выделить основную часть бизнеса, включая ряд зарубежных направлений, в отдельную группу компаний, которая сохранит за собой бренд Яндекса.
Головная компания Яндекса, зарегистрированная в Нидерландах, планирует со временем выйти из числа акционеров этой группы компаний и сменить свое название.
Таким образом, бизнес автономных автомобилей, облачных технологий, образовательных сервисов и платформы по разметке данных продолжит работу на российском рынке, но международные части будут выделены в самостоятельные компании под управлением Yandex N.V.
На прошлой неделе также появилась информация о том, что нидерландская компания Yandex N.V. получила предложения о покупке контрольного пакета российской части Яндекса от Владимира Потанина (владелец Интерроса) и Вагита Алекперова (владелец Лукойла).
Актив оценили в $7—7,5 млрд, и это с учетом скидки 50%, которая теперь применяется к уходящим из России компаниям. Совет директоров Яндекса может рассмотреть предложения уже на этой неделе.
Также глава ВТБ сообщил о том, что банк вошел в консорциум для покупки доли в Яндексе. Сделка может быть закрыта до конца года, размер доли ВТБ еще обсуждается.
Новости в целом позитивные для котировок компании, так как закрывают вопрос с неопределенностью касательно реструктуризации бизнеса и
разделения его на две структуры.
Текущая оценка соответствует цене за акцию и составляет примерно 3 095—3 316 рублей (оценка только российской части бизнеса). Это выше, чем наш текущий таргет без учета рисков потенциальной реорганизации Яндекса. Мы будем ждать официальной информации от самой компании. Если стоимость сделки подтвердится, то справедливая цена выше указанного диапазона будет актуальна.
Сама компания никак не комментирует данную новость и заявляет, что процесс реструктуризации продолжается. Дополнительные детали Яндекс сможет сообщить после окончания и проработки всех условий, включая опции для акционеров.
VK
Неожиданно для инвесторов на прошлой неделе VK вместо полных финансовых результатов за первый квартал 2023-го представила лишь операционные метрики и раскрыла сегментную разбивку по выручке.
Совокупная выручка выросла на 39,5% г/г, до 27,3 млрд рублей.
Основным источником роста остается онлайн-реклама, которая увеличилась на 67% по сравнению с первым кварталом 2022-го, до 16,3 млрд рублей.
Социальные сети и контентные сервисы
(79% выручки)
Выручка показала рост на 46,7%, до 21,5 млрд рублей, благодаря увеличению выручки соцсети ВКонтакте (+49% г/г) и приобретению платформы Дзен в сентябре 2022-го.
Средние месячная (MAU) и дневная (DAU) аудитории выросли на 11% каждая по сравнению с первым кварталом 2022-го, до рекордных 81,5 млн и 52,3 млн пользователей соответственно.
Дневная аудитория Дзена составила 32,5 млн пользователей на конец первого квартала 2023 года.
Образовательные технологии
(13% выручки)
Сегмент показал рост выручки на 21% благодаря сильному спросу на курсы образовательных платформ, входящих в компанию Skillbox Holding Limited, и эффекту от консолидации онлайн-платформы для школьников Учи.ру.
Количество зарегистрированных учеников образовательных платформ, входящих в Skillbox Holding Limited, выросло за год на 29% и достигло 14 млн на конец марта 2023-го. Количество платящих учеников выросло за год на 45%, до 556 тысяч. К платформам присоединились 37 тысяч новых платящих учеников.
Средний чек вырос на 19% по сравнению с первым кварталом 2022-го и составил 70 тысяч рублей.
VK консолидировала крупнейшую онлайн-платформу для школьников Учи.ру, выкупив оставшуюся долю в размере 75%. За апрель 2022-го — март 2023-го на сервисах Учи.ру было 11 млн активных учеников, 4,8 млн родителей и 750 тысяч учителей. За тот же период количество платящих учеников выросло на 10%, до 972 тысяч.
Технологии для бизнеса
(4% выручки)
Это самый быстрорастущий сегмент. Выручка увеличилась на 55% г/г, до 1,1 млрд рублей. Главными драйверами роста стали решения облачной платформы VK Cloud и сервисы для автоматизации HR-функции.
Новые бизнес-направления
в том числе VK Play и RuStore
(4% выручки)
Сегмент находится в активной инвестиционной фазе. На конец первого квартала 2023 года в VK Play было зарегистрировано более 16,5 млн аккаунтов, а ежемесячная уникальная аудитория проекта превысила 13 млн пользователей.
Также в первом квартале 2023-го VK продала в 2,2 раза больше умных устройств конечным пользователям, чем в первом квартале 2022 года.
А что еще?
Компания не раскрыла больше никаких финансовых показателей. Активные инвестиции в развитие контентных сервисов и новые направления могут негативно влиять на рентабельность.
Напомним, что в предыдущем квартале скорректированная EBITDA упала более чем на 30% на фоне возросших расходов на маркетинг и персонал, а также из-за многочисленных запусков новых проектов. При этом компания все же сумела удержать безубыточность бизнеса и даже нарастить чистую прибыль по итогам квартала, но этому способствовала реструктуризация бизнеса и выход из убыточных проектов.
Что с акциями?
В феврале 2023 года совет директоров VK одобрил возможность редомициляции с Британских Виргинских островов в Россию. При этом сама компания заявляет, что намерена сохранить статус публичной. В случае успешного завершения процесса перерегистрации головной компании риски по бумаге будут значительно ниже.
Ну и что?
Яндекс представил довольно сильные результаты по итогам первого квартала. Рекламный бизнес продолжает ускоренный рост, хотя со следующего квартала мы ожидаем нормализации на фоне уже высокой базы второго квартала прошлого года.
У VK схожий прогноз по темпам роста онлайн-рекламы. При этом положительный эффект от консолидации Дзена сохранится на протяжении еще минимум двух кварталов.
Замедление темпов роста электронной торговли Яндекса уже корректируется в апреле, и, скорее всего, мы увидим возвращение ускоренного роста в следующие кварталы. Тем не менее темпы роста превышают среднерыночные.
Потенциальное раскрытие деталей корпоративной реструктуризации, о чем Яндекс обещал рассказать до конца года, может стать позитивом для котировок.
От VK инвесторы ждут раскрытия полной отчетности за первый квартал. Без финансовых показателей трудно оценить, смогла ли компания удержать рентабельность при высоких темпах инвестиций в новые проекты.
Потенциальная редомициляция VK может стать позитивом для котировок. Однако пока информации о точных временных рамках от компании не поступало.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что происходит с рынком рекламы
Объем рекламного рынка в России в 2022 году сократился на 2% по сравнению с 2021 годом, до 392 млрд рублей (по данным Ассоциации коммуникационных агентств России — АКАР). В оценке учитывался суммарный объем лишь четырех сегментов — интернета, радио, прессы и наружной рекламы (без учета ТВ-сегмента). По мнению АКАР, рынок интернет-рекламы впервые показал падение на 2%, до 324,9 млрд рублей.
Сегмент интернет-рекламы в 2022 году вырос на 25% по сравнению с предыдущим годом, до 520 млрд рублей (по оценке Ассоциации развития интерактивной рекламы — АРИР). Причина такого роста кроется в изменениях в методологии подсчета. АРИР ввела ряд новых сегментов рекламы, разделив все каналы продвижения на традиционные и инновационные (реклама объявлений, ритейл-медиа и прочее).
Согласно консервативной оценке экспертов, с учетом только традиционных форматов объем интернет-рекламы в 2022 году составил 323,7 млрд рублей, практически не изменившись с уровней 2021 года. Это говорит о стагнации или небольшом падении рынка интернет-рекламы по итогам 2022 года. По оценкам других экспертов, рынок интернет-рекламы просел на 13—15%. Тем не менее стоит отметить, что первоначальные прогнозы рынка на 2022 год были куда более пессимистичными (падение до -30%).
Безусловно, уход крупных зарубежных рекламодателей стал важным фактором, который повлиял на динамику всего рекламного рынка в этом году. Рынок лишился существенной части рекламных инструментов из-за блокировки соцсетей (Instagram, Facebook) и отключения рекламных возможностей (YouTube, Google Ads) в марте 2022 года. Доля зарубежных компаний в рекламных доходах варьировалась от 12% до 18%.
Основными бенефициарами сложившейся ситуации на российском рынке интернет-рекламы стали Яндекс и VK. Доля Яндекса в сегменте онлайн-рекламы выросла до 70% в 2022 году (в 2021-м — до 53%), а VК — до 18% (в 2021-м — до 14%). Участникам рынка интернет-рекламы пришлось переносить освободившиеся бюджеты на оставшиеся интернет-платформы и сервисы (в том числе на Яндекс Директ и VK MyTarget).
Еще одним важным трендом прошлого года в сегменте онлайн-рекламы стал стремительный рост ритейл-медиа (рекламы, размещенной на площадках онлайн-ритейлеров, прежде всего маркетплейсов). Это хорошо видно на результатах Ozon: площадке удалось нарастить рекламную выручку в три раза в 2022 году.
Прогнозы на этот год
Мнения экспертов рынка разнятся.
Холдинг Group4Media считает, что вернуть уровень 2021 года рекламный рынок сможет не раньше 2024—2025 годов.
Рекламная компания Havas Media полагает, что рост рынка в этом году составит 4%.
А вот рекламное агентство OMD OM Group настроено более оптимистично: эксперты прогнозируют рост рекламного рынка до 7%.
По их мнению, основными факторами роста станут:
развитие экосистемных интернет-игроков (финансов, ритейла, недвижимости и т.д.);
локализация брендов;
приход новых рекламодателей из дружественных экономик, таких как Турция, Китай и Индия.
Яндекс
Консолидированная выручка за первый квартал 2023-го составила 163,2 млрд рублей (+54% г/г).
Скорректированный показатель EBITDA — 12,8 млрд (рост в десять раз г/г).
Рентабельность по скорректированной EBITDA — 7,8% (+6,6% г/г).
Скорректированная чистая прибыль — 2,6 млрд рублей против убытка 8,1 млрд годом ранее.
Рассмотрим результаты подробнее по сегментам.
Поиск и портал
(36% выручки по итогам квартала)
Выручка продолжает ускоряться: по итогам первого квартала она показала рост на 54% г/г, до 67,5 млрд рублей.
Увеличение произошло за счет высоких показателей рекламной сети Яндекса и рекламы в поисковике. Сегмент малого и среднего бизнеса остается главным генератором роста выручки. Также хорошие цифры показал сегмент электронной торговли. На результатах позитивно сказывается изменение конкурентной среды и, как следствие, увеличение доли на рынке.
Уже со следующего квартала мы, скорее всего, увидим нормализацию этого ускоренного роста на фоне уже высокой базы второго квартала 2022 года. Как заявляет сама компания, эта тенденция уже началась в апреле.
У компании растет доля на российском поисковом рынке, включая поиск на десктопах и мобильных устройствах (+63,3% г/г против +61% г/г в 2021-м), по данным сервиса Яндекс Радар.
Обмен активами с VK
Компания в своем годовом отчете также раскрыла сумму сделки по обмену активами с VK, в частности по продаже контентных платформ Дзена, Новостей (Дзен Платформа) и покупке сервиса доставки еды Delivery Club.
Неденежное вознаграждение, переданное VK для приобретения Delivery Club, составило 38,6 млрд рублей, что представляет собой справедливую стоимость бизнеса Новостей и Дзена.
Напомним, что сделка по покупке Delivery Club закрылась 8 сентября 2022 года, а продажа Дзена и Новостей произошла 12 сентября.
Яндекс не показывал выручку сервиса Дзен с 2019 года. Компания раскрывала только так называемый годовой run rate revenue на основе каждого квартала — прогнозируемую годовую выручку на основе текущих темпов роста. Предполагаемая выручка сервиса могла составлять около 19 млрд рублей к концу 2021 года.
Что касается Яндекс Новостей, то компания не поделилась данными по аудитории и выручке.
Стоит отметить, что сервис Delivery Club и до приобретения VK был убыточным бизнесом (-10 млрд рублей в 2021 году). До консолидации (с 1 января по 8 сентября 2022 года) сервис также показал убыток в размере 6,5 млрд рублей.
Скорректированная EBITDA сегмента составила 34,7 млрд рублей (рост на 77% г/г).
Маржа по скорректированной EBITDA выросла до 51,4% (в 2021 году — 44,7%).
Такое увеличение связано с низкой базой прошлого года из-за единоразовой дополнительной выплаты персоналу в марте 2022-го в размере 5,9 млрд рублей. К тому же повлияла оптимизация затрат за счет отсрочки некоторых мероприятий.
Электронная коммерция
Яндекс Маркет, Яндекс Лавка в России, Яндекс Еда и Delivery Club
(21% выручки)
Совокупный товарооборот (GMV) электронной коммерции замедлился за квартал до 67% (90% в прошлом квартале) и составил 107,8 млрд рублей.
Позитивно сказалась консолидация Delivery Club, однако рост был сдержан аномально высокой базой прошлого года: в феврале и марте 2022 года рост товарооборота превысил в 2,7 и 2,6 раз соответственно.
Компания уже видит признаки ускорения роста GMV в апреле за счет:
расширения базы мерчантов и ассортимента;
развития рекламных инструментов (рост в 2,4 раза г/г).
Доля оборота сторонних продавцов (3P) на Яндекс Маркете снизилась до 75% (с 80% в 2021-м). Ассортимент продукции на платформе вырос почти в три раза с прошлого года, до 75,3 млн уникальных позиций, и до 41,7 млн в конце четвертого квартала 2022 года. Также увеличилось число активных покупателей — на 30% г/г, до 15,3 млн клиентов.
Выручка от электронной торговли показала рост на 97%, а выручка от сторонних продаж (3P) увеличилась на 166%.
Такой быстрый рост выручки, по сравнению с темпом роста товарооборота (97% против 67% г/г), объясняется:
ростом доли 1P-продаж на Яндекс Маркете. Доля 1P в GMV выросла до 31,4% в минувшем квартале (29,7% г/г);
улучшением эффективной комиссии на маркетплейсе (take rate);
ускорением рекламной выручки.
По категориям товаров в совокупном товарообороте лидируют электроника (39%) и товары повседневного спроса (33%). Количество заказов выросло в два раза г/г, до 46,3 млн.
Улучшилась юнит-экономика бизнеса на 240 базисных пунктов г/г. Яндекс Маркет внес главный вклад — +3 п.п. за счет повышения эффективности фулфилмента и доставки.
Яндекс продолжает развивать логистическую инфраструктуру: количество пунктов выдачи заказов практически удвоилось — до 7,7 тысячи в первом квартале и превысило 8,5 тысячи в начале второго квартала. Сейчас Яндекс обрабатывает более половины всех заказов через пункты выдачи. Развитие этой сети помогает снизить расходы на доставку: компания оптимизировала затраты на один заказ на 35% г/г в первом квартале.
Экономика одного заказа Яндекс Лавки в России и Яндекс Еды (исключая эффект от приобретения Delivery Club) также показала улучшение на 5 п.п. в каждом случае, а Яндекс Лавка достигла безубыточности по скорректированной EBITDA.
Райдтех
такси, скутеры и каршеринг
(17% выручки)
Рост GMV райдтеха в первом квартале составил 34% г/г, до 225 млрд рублей, благодаря увеличению количества поездок на 22% за счет роста базы райдеров и частоты поездок, а также тарифов: рост на 3% показали все тарифы, кроме эконома.
Доходы такси бизнес-класса увеличились на 37% г/г и достигли 200 млрд рублей. Эффективный take rate был ниже 10% в первом квартале.
А вот выручка сегмента замедляется: рост всего лишь на 23% (против 40% и 29% в третьем и четвертом кварталах 2022-го соответственно).
База клиентов приложения Yandex Go составила 40,9 млн человек, 94% из которых клиенты такси. В среднем на одного пользователя в первом квартале пришлось 8,2 поездки в месяц. Поездки вне России составляют 31% от всех поездок.
Выкуп доли Uber в совместном предприятии
В конце апреля компания сообщила о том, что выкупила оставшуюся долю (28,98%) в совместном предприятии с Uber — MLU, которое управляло бизнесом райдтех-сегмента под брендом Яндекс Такси и Yango, а также Uber в России и СНГ. В группу входят сервисы каршеринга и аренды самокатов.
Сумма сделки составила $702,5 млн. К тому же Яндекс получил опцион на выкуп доли Uber за $1,8—2 млрд в течение двух лет. Однако события 2022 года повлияли на итоговую стоимость и срок совершения сделки. Сделка по выкупу доли Uber в сервисах райдтеха состоялась с дисконтом около 60%. Этим приобретением компания завершает консолидацию двух направлений бизнеса — райдтеха и фудтеха.
Прочие О2О-сервисы
Яндекс Доставка, Яндекс Еда и Delivery Club, Яндекс Лавка в Израиле и Яндекс Заправки
(9% выручки)
Товарооборот прочих O2O-сервисов показал наибольший рост среди всех сегментов электронной торговли, райдтеха и доставки — на 71% г/г. В первом квартале ежедневно доставлялось около 650 тысяч заказов.
Наибольший вклад внес приобретенный сервис Delivery Club с ростом более 120% г/г (интеграция полностью завершилась в конце 2022-го). Яндекс Доставка по-прежнему выигрывает от интеграции с Delivery Club. Доля доставок за пределами России приблизилась к четверти от общего объема в первом квартале 2023 года.
Согласно прогнозам исследовательского агентства Data Insight, объем рынка онлайн-торговли продуктами питания составит 565 млн заказов и 712 млрд рублей по итогам 2023-го. Цифры приведены без учета возможного резкого ухудшения динамики реальных доходов и роста инфляции, а также ухода с рынка ряда ключевых игроков. Это эквивалентно росту на 40% относительно 2022-го по количеству заказов и на 30% по объему онлайн-продаж.
В середине мая Яндекс также объявил о ребрендинге Delivery Club и смене названия на Маркет Деливери. Теперь сервис будет доставлять не только еду и продукты, но и электронику и товары для дома.
Выручка прочих O2O-сервисов показала рост на 87% г/г и снова за счет роста Delivery Club, который был интегрирован в бизнес-линию по Food Delivery.
Совокупная скорректированная EBITDA всего объединенного сегмента, куда входят электронная коммерция, райдтех, доставка и прочие O2O-услуги, остается в убытке — -10,8 млрд рублей (годом ранее — -8,5 млрд рублей).
Убыток в основном связан с ростом инвестиций в бизнес электронной торговли и доставки, а также с консолидацией Delivery Club.
Яндекс Плюс и развлекательные сервисы
(7% выручки)
Выручка сегмента увеличилась на 129% г/г в основном благодаря росту выручки от подписок (+102% г/г). База подписчиков Яндекс Плюса выросла на 77% г/г, до 22,1 млн. Средняя выручка на платящего пользователя в марте 2023-го увеличилась на 43% (34% в декабре 2022-го).
Подписчики Яндекс Плюса примерно на 30% чаще покупают товары и услуги на Яндексе. Они также генерируют существенную долю товарооборота в сегменте доставки еды и электронной коммерции: в среднем более 67% от GMV для Яндекс Лавки, Яндекс Еды и Яндекс Маркета (55% в прошлом квартале).
Кинопоиск остается лидером рынка видео по запросу по количеству совокупных пользователей и платных подписчиков сервиса. Количество месячной аудитории площадки составляет 9,6 млн.
Яндекс Музыка также лидирует среди музыкальных стриминговых площадок по количеству подписчиков.
Сегмент пока остается в убытке, который, однако, значительно сократился. Скорректированный убыток по EBITDA по итогам квартала составил -0,2 млрд рублей (-3,2 млрд рублей в 2022-м).
Объявления
(2% выручки)
Выручка сегмента выросла на 84% г/г. Росту способствовали хорошие результаты Яндекс Путешествий и Яндекс Недвижимости на фоне возросшего спроса на эти услуги, а также благодаря увеличению доли рынка. Негативный эффект в сегмент внес сервис объявлений о продаже авто на фоне падения предложения новых автомобилей на рынке.
Сегмент ушел в небольшой убыток по скорректированной EBITDA по итогам квартала — -0,1 млрд рублей (+0,2 млрд рублей в 2022-м).
Прочие бизнес-юниты и инициативы
(7% выручки)
Выручка показала рост на 82% г/г за счет роста продажи умных устройств и Алисы (+172%), а также благодаря хорошим результатам сервисов Яндекс Облако (+127%) и Яндекс Практикум.
Скорректированный убыток по EBITDA по сегменту вырос на 59% г/г и составил 11,1 млрд рублей по итогам квартала (6,9 млрд рублей в 2022-м).
Такое увеличение связано с:
перераспределением аллокации корпоративных расходов из других сегментов и включением их в данный сегмент начиная с третьего квартала;
развитием вертикали финтеха;
инвестициями в бизнес беспилотников (Yandex SDG), где скорректированный убыток по EBITDA составил 2,2 млрд рублей в первом квартале 2023 года.
К слову, недавно Яндекс представил свой новый беспилотный автомобиль. На данный момент выпущено 12 машин, часть из них используется в качестве такси в Иннополисе.
Что с акциями?
В конце ноября 2022 года Яндекс заявил о том, что рассматривает возможность выделить основную часть бизнеса, включая ряд зарубежных направлений, в отдельную группу компаний, которая сохранит за собой бренд Яндекса.
Головная компания Яндекса, зарегистрированная в Нидерландах, планирует со временем выйти из числа акционеров этой группы компаний и сменить свое название.
Таким образом, бизнес автономных автомобилей, облачных технологий, образовательных сервисов и платформы по разметке данных продолжит работу на российском рынке, но международные части будут выделены в самостоятельные компании под управлением Yandex N.V.
На прошлой неделе также появилась информация о том, что нидерландская компания Yandex N.V. получила предложения о покупке контрольного пакета российской части Яндекса от Владимира Потанина (владелец Интерроса) и Вагита Алекперова (владелец Лукойла).
Актив оценили в $7—7,5 млрд, и это с учетом скидки 50%, которая теперь применяется к уходящим из России компаниям. Совет директоров Яндекса может рассмотреть предложения уже на этой неделе.
Также глава ВТБ сообщил о том, что банк вошел в консорциум для покупки доли в Яндексе. Сделка может быть закрыта до конца года, размер доли ВТБ еще обсуждается.
Новости в целом позитивные для котировок компании, так как закрывают вопрос с неопределенностью касательно реструктуризации бизнеса и
разделения его на две структуры.
Текущая оценка соответствует цене за акцию и составляет примерно 3 095—3 316 рублей (оценка только российской части бизнеса). Это выше, чем наш текущий таргет без учета рисков потенциальной реорганизации Яндекса. Мы будем ждать официальной информации от самой компании. Если стоимость сделки подтвердится, то справедливая цена выше указанного диапазона будет актуальна.
Сама компания никак не комментирует данную новость и заявляет, что процесс реструктуризации продолжается. Дополнительные детали Яндекс сможет сообщить после окончания и проработки всех условий, включая опции для акционеров.
Важно, что Яндекс планирует остаться публичной компанией после возможной реструктуризации бизнеса. Бумаги корпорации продолжат торговаться на бирже.
VK
Неожиданно для инвесторов на прошлой неделе VK вместо полных финансовых результатов за первый квартал 2023-го представила лишь операционные метрики и раскрыла сегментную разбивку по выручке.
Совокупная выручка выросла на 39,5% г/г, до 27,3 млрд рублей.
Основным источником роста остается онлайн-реклама, которая увеличилась на 67% по сравнению с первым кварталом 2022-го, до 16,3 млрд рублей.
Социальные сети и контентные сервисы
(79% выручки)
Выручка показала рост на 46,7%, до 21,5 млрд рублей, благодаря увеличению выручки соцсети ВКонтакте (+49% г/г) и приобретению платформы Дзен в сентябре 2022-го.
Средние месячная (MAU) и дневная (DAU) аудитории выросли на 11% каждая по сравнению с первым кварталом 2022-го, до рекордных 81,5 млн и 52,3 млн пользователей соответственно.
Дневная аудитория Дзена составила 32,5 млн пользователей на конец первого квартала 2023 года.
Образовательные технологии
(13% выручки)
Сегмент показал рост выручки на 21% благодаря сильному спросу на курсы образовательных платформ, входящих в компанию Skillbox Holding Limited, и эффекту от консолидации онлайн-платформы для школьников Учи.ру.
Количество зарегистрированных учеников образовательных платформ, входящих в Skillbox Holding Limited, выросло за год на 29% и достигло 14 млн на конец марта 2023-го. Количество платящих учеников выросло за год на 45%, до 556 тысяч. К платформам присоединились 37 тысяч новых платящих учеников.
Средний чек вырос на 19% по сравнению с первым кварталом 2022-го и составил 70 тысяч рублей.
VK консолидировала крупнейшую онлайн-платформу для школьников Учи.ру, выкупив оставшуюся долю в размере 75%. За апрель 2022-го — март 2023-го на сервисах Учи.ру было 11 млн активных учеников, 4,8 млн родителей и 750 тысяч учителей. За тот же период количество платящих учеников выросло на 10%, до 972 тысяч.
Технологии для бизнеса
(4% выручки)
Это самый быстрорастущий сегмент. Выручка увеличилась на 55% г/г, до 1,1 млрд рублей. Главными драйверами роста стали решения облачной платформы VK Cloud и сервисы для автоматизации HR-функции.
Новые бизнес-направления
в том числе VK Play и RuStore
(4% выручки)
Сегмент находится в активной инвестиционной фазе. На конец первого квартала 2023 года в VK Play было зарегистрировано более 16,5 млн аккаунтов, а ежемесячная уникальная аудитория проекта превысила 13 млн пользователей.
Также в первом квартале 2023-го VK продала в 2,2 раза больше умных устройств конечным пользователям, чем в первом квартале 2022 года.
А что еще?
Компания не раскрыла больше никаких финансовых показателей. Активные инвестиции в развитие контентных сервисов и новые направления могут негативно влиять на рентабельность.
Напомним, что в предыдущем квартале скорректированная EBITDA упала более чем на 30% на фоне возросших расходов на маркетинг и персонал, а также из-за многочисленных запусков новых проектов. При этом компания все же сумела удержать безубыточность бизнеса и даже нарастить чистую прибыль по итогам квартала, но этому способствовала реструктуризация бизнеса и выход из убыточных проектов.
Что с акциями?
В феврале 2023 года совет директоров VK одобрил возможность редомициляции с Британских Виргинских островов в Россию. При этом сама компания заявляет, что намерена сохранить статус публичной. В случае успешного завершения процесса перерегистрации головной компании риски по бумаге будут значительно ниже.
Мы сохраняем нашу рекомендацию на покупку бумаг VK до выхода полных финансовых данных по компании. Целевая цена — 560 рублей.
Ну и что?
Яндекс представил довольно сильные результаты по итогам первого квартала. Рекламный бизнес продолжает ускоренный рост, хотя со следующего квартала мы ожидаем нормализации на фоне уже высокой базы второго квартала прошлого года.
У VK схожий прогноз по темпам роста онлайн-рекламы. При этом положительный эффект от консолидации Дзена сохранится на протяжении еще минимум двух кварталов.
Замедление темпов роста электронной торговли Яндекса уже корректируется в апреле, и, скорее всего, мы увидим возвращение ускоренного роста в следующие кварталы. Тем не менее темпы роста превышают среднерыночные.
Потенциальное раскрытие деталей корпоративной реструктуризации, о чем Яндекс обещал рассказать до конца года, может стать позитивом для котировок.
От VK инвесторы ждут раскрытия полной отчетности за первый квартал. Без финансовых показателей трудно оценить, смогла ли компания удержать рентабельность при высоких темпах инвестиций в новые проекты.
Потенциальная редомициляция VK может стать позитивом для котировок. Однако пока информации о точных временных рамках от компании не поступало.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter