28 июля 2023 Арзамасцев Артем
Очередное повышение ставки не стало сюрпризом: с октября 2022г. ставка по федеральным фондам выросла уже на 2,25% достигнув значения в 5,50%. На пресс-конференции, состоявшейся по итогам заседания, г-н Пауэлл по сути не сказал ничего нового.
Витиеватые заявления, что «можем повысить ещё, а можем и не повышать», и пространные разговоры о всё ещё высокой инфляции создают впечатление, что руководство ФРС пока плохо понимает весь спектр последствий своих действий по ужесточению ДКП. Конечно, можно сказать, что ФРС проявляет гибкость и оставляет себе пространство для маневра в будущем, если бы не поведение фондовых индексов, которые демонстрируют уверенный рост на фоне серии повышений ставки.
Такое поведение рынка говорит о том, что его участники уверены в быстром развороте ФРС, если что-то вдруг пойдёт не так. Все хорошо помнят, как «неожиданно» вырос баланс ФЕДа на фоне локального банковского кризиса, связанного с банкротством нескольких региональных банков. Участники рынка справедливо полагают, что при повторении чего-то подобного в будущем последует незамедлительный ответ со стороны ФРС и заливание пожара деньгами. А значит, нет смысла сильно бояться кризиса, если за ним немедленно последует приток свежих денег.
Однако ключевая фраза, сказанная руководителем ФРС, вынесена в заголовок этой статьи. Пока серия повышений ставки не смогла охладить экономику, но это не значит, что охлаждения не будет вообще.
Да, вполне вероятно, что в этом году мы не увидим рецессии в США. Но ожидать, что после длительного цикла повышения ставки и её удержания даже на текущем уровне в 5,5%, она не скажется на экономики США, тоже наивно.
Пока фондовый рынок полностью игнорирует тревожные сигналы, наблюдаемые на рынке государственных облигаций. Так, уже больше года доходность 10-летних казначейских облигаций США находилась ниже, чем доходность 2-летних казначейских облигаций, что является достаточно надежным признаком скорой рецессии в экономике.
Однако стоит напомнить, что рецессия обычно наступает с некоторым временным лагом после инверсии кривой доходности. Учитывая исторические значения этого временного лага, наиболее вероятно, что мы увидим рецессию не в текущем, а в следующем году. И это частично объясняет уверенность руководителя ФРС, что он не ждёт снижения ставки в текущем году (нет рецессии – зачем торопиться со снижением?). Но то, что последствия ужесточения ДКП ещё впереди, не вызывает сомнений.
И пока даже руководство ФРС плохо представляют, какими именно могут быть эти последствия. Экономика и рынки за многие годы привыкли жить в тепличных условиях низких ставок, и пока нет понимания, как они поведут себя в новых условиях. Но есть и повод для оптимизма: в этом году ничего страшного, скорее всего, не случится.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Витиеватые заявления, что «можем повысить ещё, а можем и не повышать», и пространные разговоры о всё ещё высокой инфляции создают впечатление, что руководство ФРС пока плохо понимает весь спектр последствий своих действий по ужесточению ДКП. Конечно, можно сказать, что ФРС проявляет гибкость и оставляет себе пространство для маневра в будущем, если бы не поведение фондовых индексов, которые демонстрируют уверенный рост на фоне серии повышений ставки.
Такое поведение рынка говорит о том, что его участники уверены в быстром развороте ФРС, если что-то вдруг пойдёт не так. Все хорошо помнят, как «неожиданно» вырос баланс ФЕДа на фоне локального банковского кризиса, связанного с банкротством нескольких региональных банков. Участники рынка справедливо полагают, что при повторении чего-то подобного в будущем последует незамедлительный ответ со стороны ФРС и заливание пожара деньгами. А значит, нет смысла сильно бояться кризиса, если за ним немедленно последует приток свежих денег.
Однако ключевая фраза, сказанная руководителем ФРС, вынесена в заголовок этой статьи. Пока серия повышений ставки не смогла охладить экономику, но это не значит, что охлаждения не будет вообще.
Да, вполне вероятно, что в этом году мы не увидим рецессии в США. Но ожидать, что после длительного цикла повышения ставки и её удержания даже на текущем уровне в 5,5%, она не скажется на экономики США, тоже наивно.
Пока фондовый рынок полностью игнорирует тревожные сигналы, наблюдаемые на рынке государственных облигаций. Так, уже больше года доходность 10-летних казначейских облигаций США находилась ниже, чем доходность 2-летних казначейских облигаций, что является достаточно надежным признаком скорой рецессии в экономике.
Однако стоит напомнить, что рецессия обычно наступает с некоторым временным лагом после инверсии кривой доходности. Учитывая исторические значения этого временного лага, наиболее вероятно, что мы увидим рецессию не в текущем, а в следующем году. И это частично объясняет уверенность руководителя ФРС, что он не ждёт снижения ставки в текущем году (нет рецессии – зачем торопиться со снижением?). Но то, что последствия ужесточения ДКП ещё впереди, не вызывает сомнений.
И пока даже руководство ФРС плохо представляют, какими именно могут быть эти последствия. Экономика и рынки за многие годы привыкли жить в тепличных условиях низких ставок, и пока нет понимания, как они поведут себя в новых условиях. Но есть и повод для оптимизма: в этом году ничего страшного, скорее всего, не случится.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter