2 октября 2023 The Economist
Американский Конгресс снова оказался втянут в противостояние, которое может остановить работу правительства, и снова эта борьба тяжелым бременем ложится на страну, помимо экономических проблем
Если Конгресс и администрация Байдена не заключат соглашение о финансировании федерального правительства, с 1 октября ему, возможно, придется распустить сотрудников и заморозить второстепенные выплаты. Республиканцы в Палате представителей не могут договориться даже между собой о том, какого сокращения расходов требовать от Сената и Белого дома, поскольку сторонники жесткого курса стремятся сорвать двухпартийную сделку, заключенную летом.
Однако безрассудная политика конфронтации в Вашингтоне не является главной угрозой для Америки. Она затрагивает только около 25% американского бюджета, которые остаются после обязательных расходов, таких как государственные пенсии и здравоохранение. Бюджетные проблемы страны гораздо масштабнее, и они усугубляются с каждым месяцем. Чтобы понять, что происходит, нужно следить не за Вашингтоном, а за тревожными изменениями на рынках облигаций.
Годовая стоимость заимствований для американского правительства на десять лет выросла до 4.6%, что является самым высоким показателем с 2007 года. Доходность облигаций растет с весны, поскольку инвесторы начали ожидать, что Федеральная резервная система будет удерживать процентные ставки «на более высоком уровне в течение более длительного времени» для борьбы с инфляцией в противоположность монетарной политике, которая преобладала до пандемии. Но если в прошлый раз, когда доходность была такой высокой, долги федерального правительства составляли 35% от ВВП, то сегодня это соотношение достигло 98%. Поэтому высокие процентные ставки почти в три раза более болезненны для бюджета.
В результате последние официальные прогнозы говорят о том, что в этом году федеральное правительство потратит на обслуживание долгов 2.5% ВВП, что означает двукратный рост за десятилетие. К 2030 году этот показатель достигнет 3.2%, что является рекордом и превышает расходы на оборону. Даже этот показатель слишком оптимистичен, поскольку прогноз сделан до недавних изменений на рынках облигаций, и поэтому предполагалось, что доходность десятилетних облигаций останется ниже 4%. Предыдущая оценка Манхэттенского института показывает, что ставки на сегодняшнем уровне приведут к тому, что проценты по долгам съедят почти половину федеральных налоговых поступлений к 2051 году, если не повысить налоги или не сократить расходы.
Бюджетные вопросы
Рост процентов уже подрывает бюджет. Поразительно, но за прошедший год администрация Байдена, выделяющая крупные расходы, создала дефицит более чем в 7%: уровень, который обычно ассоциируется с войной или рецессией. Это объясняет рост ожиданий относительно сохранения высоких процентных ставок. Государственные займы стимулируют экономику, увеличивая риск инфляции, что вынуждает Федеральную резервную систему удерживать более высокие ставки. Как показывает практика, дефицит американского бюджета поддерживает процентные ставки на уровне почти 3%. Огромный дефицит позволяет объяснить, почему американская экономика оказалась на удивление устойчивой к ужесточению монетарной политики, а доходность облигаций выросла больше, чем в еврозоне, где дефицит ниже. Доходность немецких десятилетних облигаций составляет всего 2.9%.
Было бы нелепо ожидать, что процентные ставки сильно снизятся, в то время как Штаты продолжают набирать кредиты. К сожалению, безрассудная фискальная политика, скорее всего, сохранится. В этом году наблюдается некоторое ужесточение из-за возобновления платежей по студенческим кредитам. Однако это происходит только потому, что Верховный суд вынудил администрацию Байдена вмешаться. Также не стоит обманываться из-за требований республиканцев сократить расходы. Долгосрочное давление на бюджет США в основном оказывает рост обязательных расходов, которые никто не стремится оспаривать. Например, отчасти из-за старения населения стоимость медицинского обслуживания для лиц старше 65 лет увеличится в течение следующих десяти лет на 30% по отношению к ВВП.
Еще одним важным финансовым решением будет вопрос о том, возобновлять ли снижение подоходного налога, инициированное Дональдом Трампом, которое было принято в 2017 году и срок действия которого истекает в 2025 году: еще один фактор, способствующий официальным прогнозам по долгу. Республиканцы захотят продлить сокращения; даже демократам будет трудно обеспечить повышение налогов, включая сокращение стандартного вычета примерно вдвое (суммы, которую можно заработать до уплаты налога) и снижение налоговых льгот для родителей. Если Трамп снова станет президентом, он, вероятно, также будет добиваться уменьшения налогов.
Рост доходности американских облигаций отражает усиливающиеся ожидания в отношении процентных ставок, а не риск более длительной инфляции или дефолта. Но если политики продолжат вести себя так, как будто дефицит не имеет значения, даже несмотря на повышение стоимости заимствований, они в итоге окажутся перед неприятным выбором между долгой жесткой экономией и необходимостью ФРС проводить монетарную политику с учетом бюджета, что усилит инфляцию и поставит под угрозу экономическую стабильность. В сравнении с этим сегодняшние споры, которые могут привести к приостановке работы правительства, показались бы пустяком.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Если Конгресс и администрация Байдена не заключат соглашение о финансировании федерального правительства, с 1 октября ему, возможно, придется распустить сотрудников и заморозить второстепенные выплаты. Республиканцы в Палате представителей не могут договориться даже между собой о том, какого сокращения расходов требовать от Сената и Белого дома, поскольку сторонники жесткого курса стремятся сорвать двухпартийную сделку, заключенную летом.
Однако безрассудная политика конфронтации в Вашингтоне не является главной угрозой для Америки. Она затрагивает только около 25% американского бюджета, которые остаются после обязательных расходов, таких как государственные пенсии и здравоохранение. Бюджетные проблемы страны гораздо масштабнее, и они усугубляются с каждым месяцем. Чтобы понять, что происходит, нужно следить не за Вашингтоном, а за тревожными изменениями на рынках облигаций.
Годовая стоимость заимствований для американского правительства на десять лет выросла до 4.6%, что является самым высоким показателем с 2007 года. Доходность облигаций растет с весны, поскольку инвесторы начали ожидать, что Федеральная резервная система будет удерживать процентные ставки «на более высоком уровне в течение более длительного времени» для борьбы с инфляцией в противоположность монетарной политике, которая преобладала до пандемии. Но если в прошлый раз, когда доходность была такой высокой, долги федерального правительства составляли 35% от ВВП, то сегодня это соотношение достигло 98%. Поэтому высокие процентные ставки почти в три раза более болезненны для бюджета.
В результате последние официальные прогнозы говорят о том, что в этом году федеральное правительство потратит на обслуживание долгов 2.5% ВВП, что означает двукратный рост за десятилетие. К 2030 году этот показатель достигнет 3.2%, что является рекордом и превышает расходы на оборону. Даже этот показатель слишком оптимистичен, поскольку прогноз сделан до недавних изменений на рынках облигаций, и поэтому предполагалось, что доходность десятилетних облигаций останется ниже 4%. Предыдущая оценка Манхэттенского института показывает, что ставки на сегодняшнем уровне приведут к тому, что проценты по долгам съедят почти половину федеральных налоговых поступлений к 2051 году, если не повысить налоги или не сократить расходы.
Бюджетные вопросы
Рост процентов уже подрывает бюджет. Поразительно, но за прошедший год администрация Байдена, выделяющая крупные расходы, создала дефицит более чем в 7%: уровень, который обычно ассоциируется с войной или рецессией. Это объясняет рост ожиданий относительно сохранения высоких процентных ставок. Государственные займы стимулируют экономику, увеличивая риск инфляции, что вынуждает Федеральную резервную систему удерживать более высокие ставки. Как показывает практика, дефицит американского бюджета поддерживает процентные ставки на уровне почти 3%. Огромный дефицит позволяет объяснить, почему американская экономика оказалась на удивление устойчивой к ужесточению монетарной политики, а доходность облигаций выросла больше, чем в еврозоне, где дефицит ниже. Доходность немецких десятилетних облигаций составляет всего 2.9%.
Было бы нелепо ожидать, что процентные ставки сильно снизятся, в то время как Штаты продолжают набирать кредиты. К сожалению, безрассудная фискальная политика, скорее всего, сохранится. В этом году наблюдается некоторое ужесточение из-за возобновления платежей по студенческим кредитам. Однако это происходит только потому, что Верховный суд вынудил администрацию Байдена вмешаться. Также не стоит обманываться из-за требований республиканцев сократить расходы. Долгосрочное давление на бюджет США в основном оказывает рост обязательных расходов, которые никто не стремится оспаривать. Например, отчасти из-за старения населения стоимость медицинского обслуживания для лиц старше 65 лет увеличится в течение следующих десяти лет на 30% по отношению к ВВП.
Еще одним важным финансовым решением будет вопрос о том, возобновлять ли снижение подоходного налога, инициированное Дональдом Трампом, которое было принято в 2017 году и срок действия которого истекает в 2025 году: еще один фактор, способствующий официальным прогнозам по долгу. Республиканцы захотят продлить сокращения; даже демократам будет трудно обеспечить повышение налогов, включая сокращение стандартного вычета примерно вдвое (суммы, которую можно заработать до уплаты налога) и снижение налоговых льгот для родителей. Если Трамп снова станет президентом, он, вероятно, также будет добиваться уменьшения налогов.
Рост доходности американских облигаций отражает усиливающиеся ожидания в отношении процентных ставок, а не риск более длительной инфляции или дефолта. Но если политики продолжат вести себя так, как будто дефицит не имеет значения, даже несмотря на повышение стоимости заимствований, они в итоге окажутся перед неприятным выбором между долгой жесткой экономией и необходимостью ФРС проводить монетарную политику с учетом бюджета, что усилит инфляцию и поставит под угрозу экономическую стабильность. В сравнении с этим сегодняшние споры, которые могут привести к приостановке работы правительства, показались бы пустяком.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter