13 октября 2023 Тинькофф Банк
С момента выхода нашего прошлого обзора сырьевых рынков в апреле индекс цен на сырьевые товары от Bloomberg скорректировался на 1,4%. Коррекция произошла из-за падения стоимости золота и промышленных металлов. И даже частичное восстановление нефтяных котировок не смогло компенсировать негативный эффект.
С мая по начало октября:
стоимость нефти международной марки Brent выросла на 10%, а американской WTI — на 9%;
а вот цены на золото и медь снизились на 6% и 4% соответственно.
В этом обзоре подробнее разберем, что происходит на мировом нефтегазовом рынке.
Рынок нефти
Что было на мировом рынке?
➖ C мая по июль
Котировки международной марки Brent находились на уровнях около $75 за баррель на фоне слабого восстановления экономики Китая и рыночных ожиданий относительно наступления рецессии в США из-за банковского кризиса.
➖ С июля по середину сентября
Нефтяные котировки продемонстрировали поступательный рост, и Brent удалось подняться выше $95 за баррель. Ключевым драйвером роста стали ожидания дефицита нефти на мировом рынке из-за существенного сокращения добычи нефти странами ОПЕК и Россией (страны пошли на это сокращение добровольно).
Сначала вице-премьер Александр Новак заявил, что Россия ограничит экспорт нефти на 500 тысяч баррелей в сутки на период с июля по август 2023-го.
Затем Саудовская Аравия и Россия анонсировали дополнительные ограничения на экспорт нефти до конца 2023-го — на 1 млн баррелей в сутки и на 300 тысяч баррелей в сутки соответственно.
Позднее Новак объявил, что Россия договорилась со странами ОПЕК продлить соглашение о сокращении добычи нефти на 500 тысяч баррелей в сутки до конца 2024 года.
➖ С конца сентября
Нефтяной рынок пережил существенную коррекцию на фоне опасений инвесторов по поводу перспектив глобального спроса. Опасения возникли из-за возможного повышения ставки ФРС до конца года, а также более медленного восстановления экономики Китая по сравнению с ожиданиями.
Отметим, что в течение рассматриваемого периода у нефтяных котировок был фактор поддержки в виде сокращения коммерческих запасов сырой нефти в США. Они сокращались на фоне высокого мирового спроса на нефть вследствие:
более активных авиаперевозок;
повышенного спроса со стороны электроэнергетиков из-за жары;
роста нефтехимической активности в Китае.
Так, с мая по начало октября запасы нефти в США сократились на 8% (на 38,1 млн баррелей). А за неделю, которая закончилась 28 июля, американские запасы нефти сократились на 17 млн баррелей — это рекордное недельное сокращение с 1982 года, по данным Управления энергетической информации США (EIA).
Что с российской нефтью?
Цены на российскую нефть росли даже быстрее международных бенчмарков. Так, с мая по начало октября котировки российской Urals увеличились на 23% и закрепились на уровне выше $75 за баррель. Опережающая динамика объясняется сокращением добычи и экспорта нефти в РФ, а также разрешением логистических проблем. Таким образом, дисконт Urals к Brent в сентябре составлял в среднем около $10 за баррель — это значительно ниже, чем в начале 2023 года (тогда дисконт был на уровне $35—40 за баррель).
Рынок газа
В течение прошедших пяти месяцев на глобальных газовых рынках наблюдалась высокая волатильность.
С мая по начало октября:
стоимость газа в Европе, исходя из котировок на нидерландском хабе TTF, выросла на 18,3% (до $14,45/MMBtu);
цена на североамериканский природный газ Henry Hub увеличилась на 42,9% (до $3,19/MMBtu);
азиатский бенчмарк JKM (Japan Korea Marker) поднялся на 23,3% (до $14,25/MMBtu).
Такие значительные расхождения в ценах объясняются тем, что газовые рынки гораздо более сегментированы, чем нефтяные. Поэтому в краткосрочной и среднесрочной перспективе зачастую можно наблюдать расхождение в динамике региональных цен.
Что было в Европе?
С начала мая цены на европейский газ находились под давлением вследствие опережающих темпов заполняемости подземных газовых хранилищ, в моменте реагируя на шоки глобального рынка. Еврозона достигла целевого показателя заполняемости хранилищ на 90% еще в середине августа. А по состоянию на начало октября европейские хранилища заполнены уже более чем на 97%. Этот показатель значительно выше среднего за последние пять лет (86,6%).
Однако в начале октября цены на европейский газ показали взрывной рост. Драйверами роста стали:
остановка добычи газа на крупном месторождении Тамар в Израиле на фоне эскалации геополитического конфликта с Палестиной;
возобновление забастовок на заводах Chevron по производству СПГ в Австралии.
А в США?
Цены на американский газ показали мощный рост в конце июня на фоне ожиданий аномально жаркого лета в США и Европе: в жару растет спрос на кондиционеры и, как следствие, растут объемы потребления электроэнергии. Сдержать рост газовых котировок в США не смогли даже данные об опережающем росте стратегических запасов газа по сравнению со средними значениями за последние пять лет. В конце сентября, напротив, установилась более холодная осень на западном и восточном побережьях США по сравнению со средними температурами этого периода. Поэтому газовые котировки вместе с объемами потребления электроэнергии вновь выросли.
При этом отметим, что с середины августа ключевой драйвер роста цен на газ в США и Азии — это забастовки на заводах Chevron по производству СПГ в Австралии. Эти заводы поставляют около 7% СПГ на глобальный рынок. В двадцатых числах сентября австралийский профсоюз отозвал забастовки на двух крупных СПГ-заводах Chevron. Однако уже в начале октября работники продолжили забастовки на фоне отказа компании от соглашения по улучшению условий труда, которые были ранее согласованы с профсоюзом.
На какие акции нефтегазового сектора обратить внимание?
Лукойл
Наш фаворит среди российских нефтяников в силу ожиданий щедрых дивидендов за 2023 год, а также возможного выкупа 25% акций у нерезидентов с дисконтом 50%. Благодаря таким условиям байбэка компания может продать акции на рынок с прибылью или погасить их и тем самым увеличить размер дивиденда на одну акцию. На конец первого полугодия 2023-го у компании на счетах было более 1 трлн рублей, которых должно хватить и на байбэк у нерезидентов, и на выплату промежуточных дивидендов.
Префы Сургутнефтегаза
Это традиционная ставка на российский нефтегаз с повышенной защитой от девальвации рубля. Сейчас она особенно актуальна на фоне слабого рубля и высокой цены на Urals во втором полугодии 2023-го. По нашим оценкам, если валютный курс на конец 2023 года будет в диапазоне 85—95 рублей за доллар, то префы Сургутнефтегаза могут дать дивидендную доходность 15—24% к текущей рыночной цене.
НОВАТЭК
Мы недавно повысили целевую цену для бумаг компании до 2 000 рублей за акцию из-за амбициозного пайплайна проектов, которые значительно расширят производственные мощности НОВАТЭКа. Драйверами роста котировок в ближайшее время могут стать:
запуск первой линии Арктик СПГ 2;
выкуп доли Shell в проекте Сахалин-2.
НОВАТЭК также планирует построить завод по производству СПГ в Мурманске и провести к нему газопровод собственными силами к 2027 году. Дополнительным благоприятным фактором будет выступать поддержка отрасли производства СПГ правительством РФ на фоне значительного сокращения поставок трубопроводного газа.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С мая по начало октября:
стоимость нефти международной марки Brent выросла на 10%, а американской WTI — на 9%;
а вот цены на золото и медь снизились на 6% и 4% соответственно.
В этом обзоре подробнее разберем, что происходит на мировом нефтегазовом рынке.
Рынок нефти
Что было на мировом рынке?
➖ C мая по июль
Котировки международной марки Brent находились на уровнях около $75 за баррель на фоне слабого восстановления экономики Китая и рыночных ожиданий относительно наступления рецессии в США из-за банковского кризиса.
➖ С июля по середину сентября
Нефтяные котировки продемонстрировали поступательный рост, и Brent удалось подняться выше $95 за баррель. Ключевым драйвером роста стали ожидания дефицита нефти на мировом рынке из-за существенного сокращения добычи нефти странами ОПЕК и Россией (страны пошли на это сокращение добровольно).
Сначала вице-премьер Александр Новак заявил, что Россия ограничит экспорт нефти на 500 тысяч баррелей в сутки на период с июля по август 2023-го.
Затем Саудовская Аравия и Россия анонсировали дополнительные ограничения на экспорт нефти до конца 2023-го — на 1 млн баррелей в сутки и на 300 тысяч баррелей в сутки соответственно.
Позднее Новак объявил, что Россия договорилась со странами ОПЕК продлить соглашение о сокращении добычи нефти на 500 тысяч баррелей в сутки до конца 2024 года.
➖ С конца сентября
Нефтяной рынок пережил существенную коррекцию на фоне опасений инвесторов по поводу перспектив глобального спроса. Опасения возникли из-за возможного повышения ставки ФРС до конца года, а также более медленного восстановления экономики Китая по сравнению с ожиданиями.
Отметим, что в течение рассматриваемого периода у нефтяных котировок был фактор поддержки в виде сокращения коммерческих запасов сырой нефти в США. Они сокращались на фоне высокого мирового спроса на нефть вследствие:
более активных авиаперевозок;
повышенного спроса со стороны электроэнергетиков из-за жары;
роста нефтехимической активности в Китае.
Так, с мая по начало октября запасы нефти в США сократились на 8% (на 38,1 млн баррелей). А за неделю, которая закончилась 28 июля, американские запасы нефти сократились на 17 млн баррелей — это рекордное недельное сокращение с 1982 года, по данным Управления энергетической информации США (EIA).
Что с российской нефтью?
Цены на российскую нефть росли даже быстрее международных бенчмарков. Так, с мая по начало октября котировки российской Urals увеличились на 23% и закрепились на уровне выше $75 за баррель. Опережающая динамика объясняется сокращением добычи и экспорта нефти в РФ, а также разрешением логистических проблем. Таким образом, дисконт Urals к Brent в сентябре составлял в среднем около $10 за баррель — это значительно ниже, чем в начале 2023 года (тогда дисконт был на уровне $35—40 за баррель).
Рынок газа
В течение прошедших пяти месяцев на глобальных газовых рынках наблюдалась высокая волатильность.
С мая по начало октября:
стоимость газа в Европе, исходя из котировок на нидерландском хабе TTF, выросла на 18,3% (до $14,45/MMBtu);
цена на североамериканский природный газ Henry Hub увеличилась на 42,9% (до $3,19/MMBtu);
азиатский бенчмарк JKM (Japan Korea Marker) поднялся на 23,3% (до $14,25/MMBtu).
Такие значительные расхождения в ценах объясняются тем, что газовые рынки гораздо более сегментированы, чем нефтяные. Поэтому в краткосрочной и среднесрочной перспективе зачастую можно наблюдать расхождение в динамике региональных цен.
Что было в Европе?
С начала мая цены на европейский газ находились под давлением вследствие опережающих темпов заполняемости подземных газовых хранилищ, в моменте реагируя на шоки глобального рынка. Еврозона достигла целевого показателя заполняемости хранилищ на 90% еще в середине августа. А по состоянию на начало октября европейские хранилища заполнены уже более чем на 97%. Этот показатель значительно выше среднего за последние пять лет (86,6%).
Однако в начале октября цены на европейский газ показали взрывной рост. Драйверами роста стали:
остановка добычи газа на крупном месторождении Тамар в Израиле на фоне эскалации геополитического конфликта с Палестиной;
возобновление забастовок на заводах Chevron по производству СПГ в Австралии.
А в США?
Цены на американский газ показали мощный рост в конце июня на фоне ожиданий аномально жаркого лета в США и Европе: в жару растет спрос на кондиционеры и, как следствие, растут объемы потребления электроэнергии. Сдержать рост газовых котировок в США не смогли даже данные об опережающем росте стратегических запасов газа по сравнению со средними значениями за последние пять лет. В конце сентября, напротив, установилась более холодная осень на западном и восточном побережьях США по сравнению со средними температурами этого периода. Поэтому газовые котировки вместе с объемами потребления электроэнергии вновь выросли.
При этом отметим, что с середины августа ключевой драйвер роста цен на газ в США и Азии — это забастовки на заводах Chevron по производству СПГ в Австралии. Эти заводы поставляют около 7% СПГ на глобальный рынок. В двадцатых числах сентября австралийский профсоюз отозвал забастовки на двух крупных СПГ-заводах Chevron. Однако уже в начале октября работники продолжили забастовки на фоне отказа компании от соглашения по улучшению условий труда, которые были ранее согласованы с профсоюзом.
На какие акции нефтегазового сектора обратить внимание?
Лукойл
Наш фаворит среди российских нефтяников в силу ожиданий щедрых дивидендов за 2023 год, а также возможного выкупа 25% акций у нерезидентов с дисконтом 50%. Благодаря таким условиям байбэка компания может продать акции на рынок с прибылью или погасить их и тем самым увеличить размер дивиденда на одну акцию. На конец первого полугодия 2023-го у компании на счетах было более 1 трлн рублей, которых должно хватить и на байбэк у нерезидентов, и на выплату промежуточных дивидендов.
Префы Сургутнефтегаза
Это традиционная ставка на российский нефтегаз с повышенной защитой от девальвации рубля. Сейчас она особенно актуальна на фоне слабого рубля и высокой цены на Urals во втором полугодии 2023-го. По нашим оценкам, если валютный курс на конец 2023 года будет в диапазоне 85—95 рублей за доллар, то префы Сургутнефтегаза могут дать дивидендную доходность 15—24% к текущей рыночной цене.
НОВАТЭК
Мы недавно повысили целевую цену для бумаг компании до 2 000 рублей за акцию из-за амбициозного пайплайна проектов, которые значительно расширят производственные мощности НОВАТЭКа. Драйверами роста котировок в ближайшее время могут стать:
запуск первой линии Арктик СПГ 2;
выкуп доли Shell в проекте Сахалин-2.
НОВАТЭК также планирует построить завод по производству СПГ в Мурманске и провести к нему газопровод собственными силами к 2027 году. Дополнительным благоприятным фактором будет выступать поддержка отрасли производства СПГ правительством РФ на фоне значительного сокращения поставок трубопроводного газа.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter