16 октября 2023 Financial Times
Изменение исторических отношений доллара с нефтью все больше влияет на экономику и рынки.
По мере развития экономики отношения между ценами на активы могут меняться, часто настолько незаметно, эволюционно, что инвесторы застаются врасплох. Именно это произошло с ценами на нефть и долларом. Изменение исторических корреляций все больше влияет на мировую экономику и рынки и ставит импортеров нефти из развивающихся стран в особенно незавидное положение.
«Новые» отношения доллара и нефти выстраивались на протяжении десятилетий и являются результатом многолетних исследований и инноваций в нефтяной отрасли США. Новые подходы к добыче, особенно гидроразрыв и горизонтальное бурение, помогли США превратиться из крупного нетто-импортера в нетто-экспортера природного газа с 2017 года. С 2019 года они также стали чистым экспортером энергии в целом. В прошлом году страна также стала крупнейшим в мире экспортером сжиженного природного газа.
Будучи нетто-экспортером этих важнейших сырьевых товаров, доллар присоединяется к клубу «сырьевых валют». Сегодня, подобно динамике, наблюдаемой в отношении канадского доллара или норвежской кроны, рост цен на нефть улучшает условия торговли страны и обеспечивает определенную поддержку валюты.
Однако, в отличие от других членов клуба, чрезмерная роль доллара на мировых валютных рынках означает, что такая сила создает большие, часто нежелательные глобальные колебания. В частности, сегодняшнее соотношение нефти и доллара означает еще большую боль для импортеров энергоносителей, особенно в странах с развивающейся экономикой. Они сталкиваются с более высокими затратами на импорт, в то время как сильный доллар подрывает их местные валюты, увеличивая риски инфляции и финансовой стабильности.
Последний рост цен на сырую нефть, когда цена на нефть марки Brent выросла более чем на 20 процентов с конца июня, произошел на фоне устойчивого спроса, но, что, возможно, более важно, возросшего ощущения того, что предложение останется ограниченным в обозримом будущем. На этом фронте Саудовская Аравия возглавила инициативу, продлив добровольное сокращение добычи до конца этого года в попытке поддержать цены. За ростом цен на нефть последовало повышение курса доллара; Действительно, по данным Bloomberg, индекс доллара DXY по отношению к основным валютам вырос более чем на 6 процентов в период с середины июля по середину октября.
Конечно, на валюты влияет ряд факторов, и тенденции в условиях торговли — лишь один из них. В случае с долларом, недавнее укрепление также отразило влияние цен на нефть на опасения, что инфляция в США будет снижаться медленнее, чем ожидалось ранее, что, в свою очередь, усиливает давление на Федеральную резервную систему, чтобы она дольше сохраняла высокие процентные ставки.
Этот тройной эффект — более высокие цены на энергоносители, более высокие процентные ставки в США и более сильный доллар — это последнее, что многие страны хотят видеть прямо сейчас. Это особенно верно для импортеров энергоносителей в Азии, где экономический рост уже сталкивается с проблемами, исходящими от испытывающего трудности Китая. Южная Корея, один из крупнейших в мире нетто-импортеров нефти, представляет собой хороший пример. В сентябре потребительские цены выросли сильнее всего за пять месяцев, в основном за счет цен на сырьевые товары. Центральный банк сохранил процентные ставки на стабильном уровне. Сдерживая и без того слабый производственный сектор, чиновники больше внимания уделяют снижению инфляции. В центре внимания оказалась и валюта: центральный банк регулярно проводил интервенции, чтобы не допустить ослабления воны и повышения стоимости импорта. По данным Bloomberg, только в прошлом месяце вона потеряла около 2 процентов по отношению к доллару, несмотря на то, что центральный банк истощил резервы примерно на 4 миллиарда долларов (1 процент от общего объема резервов).
Хотя инвесторы должны учитывать сложившуюся структурную взаимосвязь доллар-нефть при рассмотрении рисков страны, важно также помнить, что корреляция нефть-доллар по-прежнему будет меняться в течение более коротких периодов времени, в зависимости от того, какие факторы доминируют над каждым активом. В то время как сегодняшняя история сосредоточена на поставках нефти, особенно в свете потенциальной возможности более масштабных потрясений на Ближнем Востоке, завтра фокус может легко переключиться на снижение спроса, если проявляющееся с временным лагом воздействие ужесточения глобальной денежно-кредитной политики будет еще более болезненным.
По иронии судьбы, падение цен на нефть, хотя оно и может ухудшить условия торговли США, может оказаться недостаточным для устойчивого и существенного снижения курса доллара. Исторически также имело значение то, рассматривают ли глобальные инвесторы более высокие риски рецессии как причину для увеличения вложений в ликвидные активы США, такие как казначейские облигации.
Такие покупки часто помогали поддерживать доллар во время экономических спадов. Тем не менее, продолжающаяся дисфункция правительства США и растущие опасения по поводу устойчивости долга означают, что нам следует опасаться еще одного возможного структурного изменения отношений, на этот раз между экономическими циклами и спросом на казначейские облигации, при этом доллар будет отражать результат.
По мере развития экономики отношения между ценами на активы могут меняться, часто настолько незаметно, эволюционно, что инвесторы застаются врасплох. Именно это произошло с ценами на нефть и долларом. Изменение исторических корреляций все больше влияет на мировую экономику и рынки и ставит импортеров нефти из развивающихся стран в особенно незавидное положение.
«Новые» отношения доллара и нефти выстраивались на протяжении десятилетий и являются результатом многолетних исследований и инноваций в нефтяной отрасли США. Новые подходы к добыче, особенно гидроразрыв и горизонтальное бурение, помогли США превратиться из крупного нетто-импортера в нетто-экспортера природного газа с 2017 года. С 2019 года они также стали чистым экспортером энергии в целом. В прошлом году страна также стала крупнейшим в мире экспортером сжиженного природного газа.
Будучи нетто-экспортером этих важнейших сырьевых товаров, доллар присоединяется к клубу «сырьевых валют». Сегодня, подобно динамике, наблюдаемой в отношении канадского доллара или норвежской кроны, рост цен на нефть улучшает условия торговли страны и обеспечивает определенную поддержку валюты.
Однако, в отличие от других членов клуба, чрезмерная роль доллара на мировых валютных рынках означает, что такая сила создает большие, часто нежелательные глобальные колебания. В частности, сегодняшнее соотношение нефти и доллара означает еще большую боль для импортеров энергоносителей, особенно в странах с развивающейся экономикой. Они сталкиваются с более высокими затратами на импорт, в то время как сильный доллар подрывает их местные валюты, увеличивая риски инфляции и финансовой стабильности.
Последний рост цен на сырую нефть, когда цена на нефть марки Brent выросла более чем на 20 процентов с конца июня, произошел на фоне устойчивого спроса, но, что, возможно, более важно, возросшего ощущения того, что предложение останется ограниченным в обозримом будущем. На этом фронте Саудовская Аравия возглавила инициативу, продлив добровольное сокращение добычи до конца этого года в попытке поддержать цены. За ростом цен на нефть последовало повышение курса доллара; Действительно, по данным Bloomberg, индекс доллара DXY по отношению к основным валютам вырос более чем на 6 процентов в период с середины июля по середину октября.
Конечно, на валюты влияет ряд факторов, и тенденции в условиях торговли — лишь один из них. В случае с долларом, недавнее укрепление также отразило влияние цен на нефть на опасения, что инфляция в США будет снижаться медленнее, чем ожидалось ранее, что, в свою очередь, усиливает давление на Федеральную резервную систему, чтобы она дольше сохраняла высокие процентные ставки.
Этот тройной эффект — более высокие цены на энергоносители, более высокие процентные ставки в США и более сильный доллар — это последнее, что многие страны хотят видеть прямо сейчас. Это особенно верно для импортеров энергоносителей в Азии, где экономический рост уже сталкивается с проблемами, исходящими от испытывающего трудности Китая. Южная Корея, один из крупнейших в мире нетто-импортеров нефти, представляет собой хороший пример. В сентябре потребительские цены выросли сильнее всего за пять месяцев, в основном за счет цен на сырьевые товары. Центральный банк сохранил процентные ставки на стабильном уровне. Сдерживая и без того слабый производственный сектор, чиновники больше внимания уделяют снижению инфляции. В центре внимания оказалась и валюта: центральный банк регулярно проводил интервенции, чтобы не допустить ослабления воны и повышения стоимости импорта. По данным Bloomberg, только в прошлом месяце вона потеряла около 2 процентов по отношению к доллару, несмотря на то, что центральный банк истощил резервы примерно на 4 миллиарда долларов (1 процент от общего объема резервов).
Хотя инвесторы должны учитывать сложившуюся структурную взаимосвязь доллар-нефть при рассмотрении рисков страны, важно также помнить, что корреляция нефть-доллар по-прежнему будет меняться в течение более коротких периодов времени, в зависимости от того, какие факторы доминируют над каждым активом. В то время как сегодняшняя история сосредоточена на поставках нефти, особенно в свете потенциальной возможности более масштабных потрясений на Ближнем Востоке, завтра фокус может легко переключиться на снижение спроса, если проявляющееся с временным лагом воздействие ужесточения глобальной денежно-кредитной политики будет еще более болезненным.
По иронии судьбы, падение цен на нефть, хотя оно и может ухудшить условия торговли США, может оказаться недостаточным для устойчивого и существенного снижения курса доллара. Исторически также имело значение то, рассматривают ли глобальные инвесторы более высокие риски рецессии как причину для увеличения вложений в ликвидные активы США, такие как казначейские облигации.
Такие покупки часто помогали поддерживать доллар во время экономических спадов. Тем не менее, продолжающаяся дисфункция правительства США и растущие опасения по поводу устойчивости долга означают, что нам следует опасаться еще одного возможного структурного изменения отношений, на этот раз между экономическими циклами и спросом на казначейские облигации, при этом доллар будет отражать результат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба