23 октября 2023 Синара Инвестбанк
В эту пятницу, 27 октября, состоится плановое заседание совета директоров ЦБ РФ. Регулятор примет решение о ключевой ставке и представит обновленный макропрогноз. Мы ожидаем, что ставку повысят на 100 б. п. до 14%, поскольку инфляционные ожидания бизнеса по-прежнему высоки при вялом росте ставок по банковским депозитам и кредитам. Поскольку цикл ужесточения ДКП не завершен, инвесторам стоит иметь в виду, что кривая доходностей ОФЗ может стать еще более инвертированной.
За неделю с 10 по 16 октября инфляция замедлилась до 0,15% (6,38% г/г). В сегменте продовольственных товаров цены выросли на 0,36%. Возобновился рост цен на плодоовощную продукцию, на прочую продукцию в сегменте — остался на прежнем уровне. В сегменте непродовольственных товаров инфляция замедлилась до 0,06%, при этом снизился темп роста цен на легковые автомобили. В то же время ценовые ожидания бизнеса увеличились четвертый месяц подряд, хотя их месячный прирост оказался наименьшим с июля. Тем не менее они оказались близки к средним уровням 2П22 — это максимум за последние годы, значительно превышающий значения 2017–2019 гг., когда инфляция находилась вблизи 4%.
Пока что банковский сектор слабо реагирует на ужесточение ДКП. Потребительское кредитование в сентябре существенно замедлилось (до +1,5% м/м с +2,4% в августе) из-за роста ставок. Компании в прошлом месяце продолжили предъявлять повышенный спрос на кредиты: портфель прибавил 2,0% м/м после увеличения на 1,7% в августе. Средства населения на счетах в банках росли темпами, сопоставимыми с августом (+1,0% м/м в сентябре против +0,8% в августе). В условиях увеличения ставок продолжился переток средств с текущих счетов на срочные вклады (в основном краткосрочные). Корпоративные средства умеренно выросли (+0,7% м/м). Полагаем, банки вяло реагируют на решение ЦБ РФ, и необходимо еще одно повышение ставки для четкого доведения сигнала регулятора до сведения сектора.
Рынок ожидает повышения ставки на 100 б. п. Из 30 участников опроса РБК (это представители российских банков, инвестиционных компаний и других экспертных институтов) 27 считают, что ЦБ РФ на ближайшем заседании повысит ставку до 14%. Два респондента полагают, что Банк России выберет шаг в 200 б. п., повысив ставку до 15%, один эксперт ожидает повышения ключевой ставки всего на 50 б. п. — до 13,5%. Мы согласны с консенсус-прогнозом и считаем, что для регулятора наиболее целесообразно отреагировать на новые фискальные стимулы, предусмотренные в бюджете на 2024 г., повышением ключевой ставки на 100 б. п.
В результате следующего повышения ставки кривая доходностей ОФЗ станет еще более инвертированной. Недавнее укрепление рубля заставило кривую доходностей ОФЗ сместиться вниз. Доходность коротких госбумаг на прошлой неделе снизилась на 15–20 б. п. до 12,05–12,5%, в то время как на длинном участке доходность выросла на ~10 б. п. до 12,27–12,32%. Мы считаем такую реакцию чрезмерной, поскольку цикл ужесточения ДКП не завершен. Полагаем, риторика ЦБ РФ останется жесткой и регулятор повысит ставку на следующем заседании. Инвесторам стоит иметь в виду, что в результате кривая доходностей ОФЗ станет еще более инвертированной
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
За неделю с 10 по 16 октября инфляция замедлилась до 0,15% (6,38% г/г). В сегменте продовольственных товаров цены выросли на 0,36%. Возобновился рост цен на плодоовощную продукцию, на прочую продукцию в сегменте — остался на прежнем уровне. В сегменте непродовольственных товаров инфляция замедлилась до 0,06%, при этом снизился темп роста цен на легковые автомобили. В то же время ценовые ожидания бизнеса увеличились четвертый месяц подряд, хотя их месячный прирост оказался наименьшим с июля. Тем не менее они оказались близки к средним уровням 2П22 — это максимум за последние годы, значительно превышающий значения 2017–2019 гг., когда инфляция находилась вблизи 4%.
Пока что банковский сектор слабо реагирует на ужесточение ДКП. Потребительское кредитование в сентябре существенно замедлилось (до +1,5% м/м с +2,4% в августе) из-за роста ставок. Компании в прошлом месяце продолжили предъявлять повышенный спрос на кредиты: портфель прибавил 2,0% м/м после увеличения на 1,7% в августе. Средства населения на счетах в банках росли темпами, сопоставимыми с августом (+1,0% м/м в сентябре против +0,8% в августе). В условиях увеличения ставок продолжился переток средств с текущих счетов на срочные вклады (в основном краткосрочные). Корпоративные средства умеренно выросли (+0,7% м/м). Полагаем, банки вяло реагируют на решение ЦБ РФ, и необходимо еще одно повышение ставки для четкого доведения сигнала регулятора до сведения сектора.
Рынок ожидает повышения ставки на 100 б. п. Из 30 участников опроса РБК (это представители российских банков, инвестиционных компаний и других экспертных институтов) 27 считают, что ЦБ РФ на ближайшем заседании повысит ставку до 14%. Два респондента полагают, что Банк России выберет шаг в 200 б. п., повысив ставку до 15%, один эксперт ожидает повышения ключевой ставки всего на 50 б. п. — до 13,5%. Мы согласны с консенсус-прогнозом и считаем, что для регулятора наиболее целесообразно отреагировать на новые фискальные стимулы, предусмотренные в бюджете на 2024 г., повышением ключевой ставки на 100 б. п.
В результате следующего повышения ставки кривая доходностей ОФЗ станет еще более инвертированной. Недавнее укрепление рубля заставило кривую доходностей ОФЗ сместиться вниз. Доходность коротких госбумаг на прошлой неделе снизилась на 15–20 б. п. до 12,05–12,5%, в то время как на длинном участке доходность выросла на ~10 б. п. до 12,27–12,32%. Мы считаем такую реакцию чрезмерной, поскольку цикл ужесточения ДКП не завершен. Полагаем, риторика ЦБ РФ останется жесткой и регулятор повысит ставку на следующем заседании. Инвесторам стоит иметь в виду, что в результате кривая доходностей ОФЗ станет еще более инвертированной
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу