1 ноября 2023 The Economist
Глобальные конфликты часто застают инвестиционных менеджеров врасплох
Европа годами двигалась к кровопролитию, и к 1914 году конфликт был практически неизбежен, по крайней мере, так часто говорят по прошествии времени. Однако в тот момент, как отметил историк Найл Фергюсон в статье, опубликованной в 2008 году, инвесторам так не казалось. Для них Первая мировая война стала потрясением. Цены на валютных и денежных рынках, а также рынках облигаций оставались практически неизменными вплоть до недели, предшествовавшей ее началу. А потом начался настоящий ад.
«Сити мгновенно осознал значение войны», — написал The Economist 1 августа 1914 года.
Могут ли финансовые рынки снова недооценивать риск глобального конфликта? В рамках катастрофического сценария угроза третьей мировой войны появилась два года назад, когда начались военные действия на Украине. Нынешний конфликт между Израилем и ХАМАС может перекинуться на другие страны. Американская военная поддержка имеет решающее значение как для Украины, так и для Израиля, при этом американские базы в Ираке и Сирии подверглись обстрелам, вероятно, со стороны иранских прокси. Если Китай решит воспользоваться ситуацией и вторгнуться на Тайвань, Америка с легкостью может быть втянута сразу в три войны. Для остального мира существует риск, что эти войны могут объединиться и превратится во что-то более разрушительное.
Безусловно, при таком сценарии финансовый ущерб оказался бы в конце списка ужасов. И даже в таком случае часть работы инвестора — точно определить, что это будет означать для его портфеля. До сих пор возможность мировой войны практически не волновала рынки. Правда, с некоторых пор их действиями больше руководит страх, чем жадность. Цены на облигации остаются нестабильными, включая даже якобы «безрисковые» американские казначейские облигации, при этом доходность растет большую часть года. Фондовые индексы в США, Китае и Европе падают три месяца подряд. Тем не менее, подобную волатильность можно объяснить факторами мирного времени, включая чрезмерные государственные заимствования, ожидания по процентным ставкам и оптимизм акционеров.
Словом, это совсем не похоже на панику, которую можно было бы ожидать при более высокой вероятности мировой войны. Самые оптимистичные выводы предполагают, что такие шансы близки к нулю. Более мрачный сценарий заключается в том, что, сегодняшние инвесторы вскоре могут быть застигнуты врасплох подобно инвесторам 1914 года. Есть и третья возможность: даже если инвесторы ожидают начала крупной войны, они мало что могут сделать, чтобы наверняка извлечь из этого прибыль.
Уроки истории не помогут
Самый простой способ понять это — представить себя в 1914 году, когда уже известно, что вскоре начнется первая мировая война. Тогда пришлось бы быстро делать ставки: через несколько недель ведущие биржи в Лондоне, Нью-Йорке и континентальной Европе будут закрыты. Они не работали бы в течение нескольких месяцев. Удалось бы инвесторам угадать, насколько это могло бы затянуться и как бы развивалась война к тому времени? Если бы они пришли к выводу, что американские акции — хорошая ставка, удалось бы им торговать с брокером, который избежал банкротства на фоне кризиса ликвидности? Возможно, они бы также приняли мудрое решение сократить позиции по государственному долгу, который вскоре увеличится из-за войны. Смогли бы они догадаться, что российские облигации, пережившие коммунистическую революцию и дефолт, полностью обвалятся?
Иными словами, война сопряжена с экстремальной неопределенностью, которая выходит далеко за рамки поддающихся оценке рисков, к которым привыкло большинство инвесторов. Это означает, что даже предыдущие мировые войны стали лишь ограниченным уроком для последующих конфликтов, поскольку не бывает двух одинаковых войн. Статья Фергюсона показывает, что от оптимального плана действий на 1914 год (покупать сырьевые товары и американские акции; продавать европейские облигации, акции и валюту) было бы мало толку в конце 1930-х годов. В то десятилетие инвесторы действительно пытались извлечь уроки из истории. В ожидании следующей мировой войны они продавали акции и валюты континентальной Европы. Но другая война обеспечила и другие выгодные инвестиции. Британские акции и государственные облигации превзошли американские.
Сегодня существует еще более серьезный и ужасный источник неопределенности, поскольку многие из потенциальных участников войны обладают ядерным оружием. Однако в некотором смысле это не имеет большого значения с финансовой точки зрения, поскольку в случае ядерной катастрофы показатели портфеля вряд ли будут иметь приоритетное значение. Что же в итоге? Неопределенность вокруг войны для инвесторов еще выше, чем для военных генералов, которые, по крайней мере, имеют представление о необходимых действиях. В случае наихудшего развития событий будущих историков удивила бы кажущаяся беззаботность сегодняшних инвесторов. Но это будет возможно только потому, что неопределенность рассеется.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter