21 ноября 2023 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
С начала 2023 г. индекс МосБиржи прибавил 48%. Драйверами роста стали приток средств частных инвесторов на рынок и ослабление рубля. При этом есть ряд бумаг, которые выглядели заметно слабее рынка. Предлагаем рассмотреть 5 таких акций и разобраться, что с ними делать дальше.
Газпром
В 2023 г. акции Газпрома в плюсе лишь на 1%. Отставание обусловлено снижением цен на газ в Европе, падением объемов поставок в регион, а также неясными дивидендными перспективами. В последние недели цены удерживаются в районе $500 за тыс. куб. м. — это комфортные уровни для Газпрома, но сказывается эффект от снижения объемов продаж. Аналитики БКС Мир инвестиций ожидают, что в 2023 г. объемы поставок газа в Европу и Турцию составят 45 млрд куб. м по сравнению с 85 млрд куб. м в 2022 г. и 175 млрд куб. м в 2021 г.
Хорошим драйвером для бумаг мог бы стать рост поставок в Китай и подписание соглашения по «Силе Сибири – 2», но конкретики здесь пока нет, решение может появиться в 2024 г.
Есть неопределенность по дивидендам по итогам 2023 г. Финансовые показатели за I полугодие хоть и ухудшились относительно прошлого года, но были неплохими. EBITDA за I полугодие 2023 г. составила 1,2 трлн руб., рентабельность по EBITDA — 30%. Фактор в пользу выплат — крупные дивиденды от дочерней Газпром нефти.
По итогам 9 месяцев компания намерена выплатить около 393 млрд руб. в качестве дивидендов, из которых ориентировочно 376 млрд руб. приходится на Газпром. Аналитики БКС Мир инвестиций ожидают, что дивидоходность Газпрома за 2023 г. может оказаться в районе 15%. При этом стоит помнить про риски роста инвестпрограммы в 2024 г. и сопутствующее давление на дивиденды.
Ожидания по акциям Газпрома умеренно позитивные. Бумаги сейчас стоят сравнительно дешево, эффект от падения цен и объемов заложен в котировки. Уверенности в выплате дивидендов за 2023 г. нет, но последние крупные выплаты от Газпром нефти повышают их вероятность. Бумаги интересны к покупке в районе 160–165 руб. с целью выше 180 руб. при реализации позитивных драйверов.
Сегежа
Акции Сегежи в 2023 г. теряют 7%, снижение связано сразу с несколькими факторами. Компания пострадала от санкций ЕС — европейский рынок закрыт, а он был ключевым для Сегежи. Из-за этого пришлось перенаправлять поставки в другие страны, что спровоцировало рост затрат на логистику и продажи. Кроме того, конъюнктура на основных рынках компании складывается неблагоприятно: цены на бумагу потеряли 26%, на пиломатериалы — 12%. В условиях роста издержек это оказало сильное давление на рентабельность. Наконец, с III квартала начал сказываться рост ключевой ставки ЦБ РФ. Долговую нагрузку компании нельзя назвать комфортной, что закладывается в стоимость акций.
Взгляд на акции Сегежи осторожный. Показатель OIBDA за III квартал не перекрывал процентные расходы компании. Высокие процентные ставки могут сохраняться довольно долго, что предполагает поддержание высокого уровня процентных расходов. Чистый долг/OIBDA был на уровне 10,4х — высокий уровень. Глава компании Михаил Шамолин отмечал, что в обозримом будущем должен произойти разворот рыночной конъюнктуры по основным продуктам лесопереработки в лучшую сторону, но на текущий момент ситуация остается непростой.
Бумаги можно удерживать в надежде на восстановление конъюнктуры на ключевых рынках, однако нужно понимать, что это инвестиция с повышенным уровнем риска. От покупок имеет смысл воздержаться до появления признаков качественного улучшения ситуации.
РУСАЛ
РУСАЛ тоже страдает от слабой конъюнктуры, влияния санкций и роста процентных ставок в экономике. С начала года акции просели на 5%, цены на алюминий потеряли столько же. РУСАЛ пострадал от санкций и макроситуации в целом через потерю поставок глинозема из Австралии и с собственного завода на Украине. Из-за этого компания была вынуждена нарастить закупки у третьих сторон по менее выгодным ценам.
Чистый долг/EBITDA на конец I полугодия был на уровне 12,3х. Компания еще не публиковала финансовые отчеты после повышения процентных ставок, но можно ожидать, что давление на прибыль во II полугодии усилится.
Из позитивных моментов можно отметить, что после перерыва возобновил выплату дивидендов Норникель. РУСАЛ контролирует 26,4% акций Норникеля, то есть дивидендами за 9 месяцев компания может получить около $400 млн. Это примерно 6% от чистого долга РУСАЛа на конец I полугодия.
Среднесрочные ожидания по акциям компании преимущественно нейтральные. Дивиденды от Норникеля позволяют если не снижать уровень долга, то по крайней мере без трудностей обслуживать выплаты по кредитам. На возобновление выплаты дивидендов самим РУСАЛом пока рассчитывать не приходится. Бумаги можно удерживать или осторожно набирать позицию в расчете на рост цен на алюминий.
Fix Price
Акции Fix Price с начала года торгуются в символическом плюсе, отраслевой индекс потребительского сектора растет на 56%. Основная причина отставания в сильном замедлении темпов роста ритейлера. Рост LFL-продаж в 2023 г. отрицательный, выручка за 9 месяцев замедлилась до +4,1%. Ранее Fix Price был одним из самых быстрорастущих представителей отрасли (+21% по выручке в 2021 г. и +20% в 2022 г.). Это обуславливало его высокую оценку по ключевым мультипликаторам.
Кроме того, сказалась иностранная прописка компании. Fix Price не платит дивиденды последние 2 года, при этом чистый долг отрицательный. Можно предположить, что кипрская регистрация выступает определяющим фактором отказа от выплат.
Взгляд на акции Fix Price нейтральный. Текущую оценку все еще нельзя назвать привлекательной, особенно учитывая низкие темпы роста бизнеса. Динамика выручки в 2023 г. отставала от более крупных продуктовых ритейлеров. Позитивный момент — компания объявила о редомициляции в Казахстан, переезд в перспективе должен позволить возобновить выплату дивидендов. Дивдоходность в таком случае может оказаться в районе 5–10% — на уровне рынка, но не слишком привлекательно на фоне роста процентных ставок в экономике.
РусГидро
Акции РусГидро с начала года в плюсе на 3%, на пиках 2023 г. рост превышал 36%, но с максимумов сентября бумаги находятся в падающем тренде. Одной из причин отставания видится высокая оценка бумаг по мультипликаторам, наблюдавшаяся ранее. В 2022 г. бумаги выглядели намного устойчивее рынка, что можно связать с покупками акций компании РУСАЛом.
Взгляд на акции РусГидро сдержанный. Компания показывает сильные финансовые результаты в текущем году на фоне повышения тарифов на Дальнем Востоке. По итогам I полугодия EBITDA выросла до 78,4 млрд руб. (+28% год к году), чистая прибыль составила 47,7 млрд руб. (+59% год к году). РусГидро может нарастить дивиденды по итогам года — дивдоходность ожидается выше 7%. При этом привлекательность дивидендов и акций компании в целом сильно снижается на фоне высоких процентных ставок в экономике, а бумаги нельзя назвать дешевыми относительно сектора. Актуальной проблемой для кейса остается высокая инвестпрограмма.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Газпром
В 2023 г. акции Газпрома в плюсе лишь на 1%. Отставание обусловлено снижением цен на газ в Европе, падением объемов поставок в регион, а также неясными дивидендными перспективами. В последние недели цены удерживаются в районе $500 за тыс. куб. м. — это комфортные уровни для Газпрома, но сказывается эффект от снижения объемов продаж. Аналитики БКС Мир инвестиций ожидают, что в 2023 г. объемы поставок газа в Европу и Турцию составят 45 млрд куб. м по сравнению с 85 млрд куб. м в 2022 г. и 175 млрд куб. м в 2021 г.
Хорошим драйвером для бумаг мог бы стать рост поставок в Китай и подписание соглашения по «Силе Сибири – 2», но конкретики здесь пока нет, решение может появиться в 2024 г.
Есть неопределенность по дивидендам по итогам 2023 г. Финансовые показатели за I полугодие хоть и ухудшились относительно прошлого года, но были неплохими. EBITDA за I полугодие 2023 г. составила 1,2 трлн руб., рентабельность по EBITDA — 30%. Фактор в пользу выплат — крупные дивиденды от дочерней Газпром нефти.
По итогам 9 месяцев компания намерена выплатить около 393 млрд руб. в качестве дивидендов, из которых ориентировочно 376 млрд руб. приходится на Газпром. Аналитики БКС Мир инвестиций ожидают, что дивидоходность Газпрома за 2023 г. может оказаться в районе 15%. При этом стоит помнить про риски роста инвестпрограммы в 2024 г. и сопутствующее давление на дивиденды.
Ожидания по акциям Газпрома умеренно позитивные. Бумаги сейчас стоят сравнительно дешево, эффект от падения цен и объемов заложен в котировки. Уверенности в выплате дивидендов за 2023 г. нет, но последние крупные выплаты от Газпром нефти повышают их вероятность. Бумаги интересны к покупке в районе 160–165 руб. с целью выше 180 руб. при реализации позитивных драйверов.
Сегежа
Акции Сегежи в 2023 г. теряют 7%, снижение связано сразу с несколькими факторами. Компания пострадала от санкций ЕС — европейский рынок закрыт, а он был ключевым для Сегежи. Из-за этого пришлось перенаправлять поставки в другие страны, что спровоцировало рост затрат на логистику и продажи. Кроме того, конъюнктура на основных рынках компании складывается неблагоприятно: цены на бумагу потеряли 26%, на пиломатериалы — 12%. В условиях роста издержек это оказало сильное давление на рентабельность. Наконец, с III квартала начал сказываться рост ключевой ставки ЦБ РФ. Долговую нагрузку компании нельзя назвать комфортной, что закладывается в стоимость акций.
Взгляд на акции Сегежи осторожный. Показатель OIBDA за III квартал не перекрывал процентные расходы компании. Высокие процентные ставки могут сохраняться довольно долго, что предполагает поддержание высокого уровня процентных расходов. Чистый долг/OIBDA был на уровне 10,4х — высокий уровень. Глава компании Михаил Шамолин отмечал, что в обозримом будущем должен произойти разворот рыночной конъюнктуры по основным продуктам лесопереработки в лучшую сторону, но на текущий момент ситуация остается непростой.
Бумаги можно удерживать в надежде на восстановление конъюнктуры на ключевых рынках, однако нужно понимать, что это инвестиция с повышенным уровнем риска. От покупок имеет смысл воздержаться до появления признаков качественного улучшения ситуации.
РУСАЛ
РУСАЛ тоже страдает от слабой конъюнктуры, влияния санкций и роста процентных ставок в экономике. С начала года акции просели на 5%, цены на алюминий потеряли столько же. РУСАЛ пострадал от санкций и макроситуации в целом через потерю поставок глинозема из Австралии и с собственного завода на Украине. Из-за этого компания была вынуждена нарастить закупки у третьих сторон по менее выгодным ценам.
Чистый долг/EBITDA на конец I полугодия был на уровне 12,3х. Компания еще не публиковала финансовые отчеты после повышения процентных ставок, но можно ожидать, что давление на прибыль во II полугодии усилится.
Из позитивных моментов можно отметить, что после перерыва возобновил выплату дивидендов Норникель. РУСАЛ контролирует 26,4% акций Норникеля, то есть дивидендами за 9 месяцев компания может получить около $400 млн. Это примерно 6% от чистого долга РУСАЛа на конец I полугодия.
Среднесрочные ожидания по акциям компании преимущественно нейтральные. Дивиденды от Норникеля позволяют если не снижать уровень долга, то по крайней мере без трудностей обслуживать выплаты по кредитам. На возобновление выплаты дивидендов самим РУСАЛом пока рассчитывать не приходится. Бумаги можно удерживать или осторожно набирать позицию в расчете на рост цен на алюминий.
Fix Price
Акции Fix Price с начала года торгуются в символическом плюсе, отраслевой индекс потребительского сектора растет на 56%. Основная причина отставания в сильном замедлении темпов роста ритейлера. Рост LFL-продаж в 2023 г. отрицательный, выручка за 9 месяцев замедлилась до +4,1%. Ранее Fix Price был одним из самых быстрорастущих представителей отрасли (+21% по выручке в 2021 г. и +20% в 2022 г.). Это обуславливало его высокую оценку по ключевым мультипликаторам.
Кроме того, сказалась иностранная прописка компании. Fix Price не платит дивиденды последние 2 года, при этом чистый долг отрицательный. Можно предположить, что кипрская регистрация выступает определяющим фактором отказа от выплат.
Взгляд на акции Fix Price нейтральный. Текущую оценку все еще нельзя назвать привлекательной, особенно учитывая низкие темпы роста бизнеса. Динамика выручки в 2023 г. отставала от более крупных продуктовых ритейлеров. Позитивный момент — компания объявила о редомициляции в Казахстан, переезд в перспективе должен позволить возобновить выплату дивидендов. Дивдоходность в таком случае может оказаться в районе 5–10% — на уровне рынка, но не слишком привлекательно на фоне роста процентных ставок в экономике.
РусГидро
Акции РусГидро с начала года в плюсе на 3%, на пиках 2023 г. рост превышал 36%, но с максимумов сентября бумаги находятся в падающем тренде. Одной из причин отставания видится высокая оценка бумаг по мультипликаторам, наблюдавшаяся ранее. В 2022 г. бумаги выглядели намного устойчивее рынка, что можно связать с покупками акций компании РУСАЛом.
Взгляд на акции РусГидро сдержанный. Компания показывает сильные финансовые результаты в текущем году на фоне повышения тарифов на Дальнем Востоке. По итогам I полугодия EBITDA выросла до 78,4 млрд руб. (+28% год к году), чистая прибыль составила 47,7 млрд руб. (+59% год к году). РусГидро может нарастить дивиденды по итогам года — дивдоходность ожидается выше 7%. При этом привлекательность дивидендов и акций компании в целом сильно снижается на фоне высоких процентных ставок в экономике, а бумаги нельзя назвать дешевыми относительно сектора. Актуальной проблемой для кейса остается высокая инвестпрограмма.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter