6 декабря 2023 Financial Times | Юань
Геополитические проблемы помогают поддерживать использование юаня, несмотря на слабые тенденции иностранных инвестиций
Это был выдающийся год для юаня. С одной стороны, он явно разочаровал инвесторов, которые ожидали повышения курса валюты, поскольку китайская экономика вышла из политики нулевого Covid-19 в конце 2022 года.
Вместо этого, после короткой передышки, он обесценился примерно на 8,5 процента по отношению к американской валюте с январских максимумов, пока не достиг минимума на уровне около 7,30 юаня за доллар. Эта тенденция отражала упорную слабость китайской экономики и крупный отток капитала. Совсем недавно курс юаня укрепился, но это соответствует динамике других валют, поскольку Федеральная резервная система США перешла к менее агрессивному тону в отношении процентных ставок.
Однако тот же самый слабый юань в 2023 году достиг чего-то весьма впечатляющего: быстрого увеличения его трансграничного использования. С тех пор как Китай начал настаивать на интернационализации своей валюты в 2004 году, его доля в мировых платежах в основном оставалась неизменной. Но в этом году его доля выросла с 1,9% в январе 2023 года до 3,6% в октябре.
Такая доля остается низкой по сравнению с долларом (47,25 процента) и евро (23,36 процента). Но рост может указывать на перемены. А Народный банк Китая сообщил о резком увеличении операций по текущему счету, выраженных в юанях. Почти 30 процентов торговли товарами и услугами внутри страны и за ее пределами осуществлялось в его валюте.
При рассмотрении основных движущих сил этих изменений можно выделить несколько проблем. Во-первых, Китай, похоже, все больше стремится вести торговлю в юанях. Причины этого, похоже, выходят за рамки снижения затрат на хеджирование, которые существовали всегда. Разумеется, это также обусловлено геополитическими проблемами.
Снижение зависимости от доллара США или других валют G7 стало более важным для Китая, учитывая усиление западных санкций в отношении России, а также напряженность в отношениях с США из-за Тайваня. Эти санкции, похоже, также послужили катализатором того, что другие страны приняли юань для торговых расчетов. Тот факт, что у Китая была собственная международная платежная система (Cips), готовая к использованию, когда западные санкции ударили по России, несомненно, помог. Некоторые международные платежи в юанях, осуществляемые через Cips, не используют систему межбанковских сообщений Swift, что затрудняет их отслеживание. Это также означает, что доля юаня в глобальных трансграничных транзакциях может быть недооценена.
Помимо создания Cips, китайские власти ввели другие важные инструменты для поддержки интернационализации юаня, такие как двусторонние валютные свопы между НБК и более чем 30 центральными банками. Эти своп-линии раньше простаивали в центральных банках принимающих стран, но теперь они начинают использоваться, учитывая растущие финансовые потребности некоторых развивающихся стран. Ярким примером является Аргентина, которая уже сняла сумму, эквивалентную 1 миллиарду долларов в юанях, со своей своп-линии для покрытия выплат МВФ. Китайские власти также активизировали усилия по увеличению оффшорной ликвидности юаня путем создания клиринговых центров для этой валюты.
Хотя все эти институциональные механизмы, безусловно, могут увеличить ликвидность оффшорного юаня, процесс останется ограниченным, поскольку валюта не является конвертируемой. Другими словами, компаниям будет трудно использовать юани, которые они заработали от экспорта в Китай, для чего-либо другого, кроме покупки товаров за китайскую валюту или выплаты долга с ее помощью. Другими словами, принимая платежи (или финансирование) в юанях, страны фактически увеличивают свою зависимость от Китая.
Что касается последнего пункта, китайские банки также используют юань для кредитования за рубежом. В октябре 2023 года этот показатель увеличился до 28 процентов от общего объема трансграничного кредитования с 17 процентов в конце 2021 года. Гораздо более высокая стоимость финансирования в долларах, чем в юанях, облегчает принимающим странам получение финансирования в китайской валюте. Крупный отток капитала из Китая также усиливает нежелание страны предоставлять кредиты в долларах.
В то же время юань не делает таких же успехов, как инвестиционная валюта. Доля иностранных инвестиций на внутренних рынках Китая сокращается уже 18 месяцев. Это особенно актуально для иностранных инвесторов в инструменты с фиксированной доходностью. Их доля владения внутренними облигациями упала с 3,5% на пике до 2,5% в июне 2023 года.
Эту растущую дихотомию можно объяснить особыми характеристиками Китая. С одной стороны, экономическое доминирование Китая превращается в рычаг для навязывания своей валюты. В то же время отсутствие конвертируемости китайской валюты очень затрудняет инвесторам скупку активов в юанях.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Это был выдающийся год для юаня. С одной стороны, он явно разочаровал инвесторов, которые ожидали повышения курса валюты, поскольку китайская экономика вышла из политики нулевого Covid-19 в конце 2022 года.
Вместо этого, после короткой передышки, он обесценился примерно на 8,5 процента по отношению к американской валюте с январских максимумов, пока не достиг минимума на уровне около 7,30 юаня за доллар. Эта тенденция отражала упорную слабость китайской экономики и крупный отток капитала. Совсем недавно курс юаня укрепился, но это соответствует динамике других валют, поскольку Федеральная резервная система США перешла к менее агрессивному тону в отношении процентных ставок.
Однако тот же самый слабый юань в 2023 году достиг чего-то весьма впечатляющего: быстрого увеличения его трансграничного использования. С тех пор как Китай начал настаивать на интернационализации своей валюты в 2004 году, его доля в мировых платежах в основном оставалась неизменной. Но в этом году его доля выросла с 1,9% в январе 2023 года до 3,6% в октябре.
Такая доля остается низкой по сравнению с долларом (47,25 процента) и евро (23,36 процента). Но рост может указывать на перемены. А Народный банк Китая сообщил о резком увеличении операций по текущему счету, выраженных в юанях. Почти 30 процентов торговли товарами и услугами внутри страны и за ее пределами осуществлялось в его валюте.
При рассмотрении основных движущих сил этих изменений можно выделить несколько проблем. Во-первых, Китай, похоже, все больше стремится вести торговлю в юанях. Причины этого, похоже, выходят за рамки снижения затрат на хеджирование, которые существовали всегда. Разумеется, это также обусловлено геополитическими проблемами.
Снижение зависимости от доллара США или других валют G7 стало более важным для Китая, учитывая усиление западных санкций в отношении России, а также напряженность в отношениях с США из-за Тайваня. Эти санкции, похоже, также послужили катализатором того, что другие страны приняли юань для торговых расчетов. Тот факт, что у Китая была собственная международная платежная система (Cips), готовая к использованию, когда западные санкции ударили по России, несомненно, помог. Некоторые международные платежи в юанях, осуществляемые через Cips, не используют систему межбанковских сообщений Swift, что затрудняет их отслеживание. Это также означает, что доля юаня в глобальных трансграничных транзакциях может быть недооценена.
Помимо создания Cips, китайские власти ввели другие важные инструменты для поддержки интернационализации юаня, такие как двусторонние валютные свопы между НБК и более чем 30 центральными банками. Эти своп-линии раньше простаивали в центральных банках принимающих стран, но теперь они начинают использоваться, учитывая растущие финансовые потребности некоторых развивающихся стран. Ярким примером является Аргентина, которая уже сняла сумму, эквивалентную 1 миллиарду долларов в юанях, со своей своп-линии для покрытия выплат МВФ. Китайские власти также активизировали усилия по увеличению оффшорной ликвидности юаня путем создания клиринговых центров для этой валюты.
Хотя все эти институциональные механизмы, безусловно, могут увеличить ликвидность оффшорного юаня, процесс останется ограниченным, поскольку валюта не является конвертируемой. Другими словами, компаниям будет трудно использовать юани, которые они заработали от экспорта в Китай, для чего-либо другого, кроме покупки товаров за китайскую валюту или выплаты долга с ее помощью. Другими словами, принимая платежи (или финансирование) в юанях, страны фактически увеличивают свою зависимость от Китая.
Что касается последнего пункта, китайские банки также используют юань для кредитования за рубежом. В октябре 2023 года этот показатель увеличился до 28 процентов от общего объема трансграничного кредитования с 17 процентов в конце 2021 года. Гораздо более высокая стоимость финансирования в долларах, чем в юанях, облегчает принимающим странам получение финансирования в китайской валюте. Крупный отток капитала из Китая также усиливает нежелание страны предоставлять кредиты в долларах.
В то же время юань не делает таких же успехов, как инвестиционная валюта. Доля иностранных инвестиций на внутренних рынках Китая сокращается уже 18 месяцев. Это особенно актуально для иностранных инвесторов в инструменты с фиксированной доходностью. Их доля владения внутренними облигациями упала с 3,5% на пике до 2,5% в июне 2023 года.
Эту растущую дихотомию можно объяснить особыми характеристиками Китая. С одной стороны, экономическое доминирование Китая превращается в рычаг для навязывания своей валюты. В то же время отсутствие конвертируемости китайской валюты очень затрудняет инвесторам скупку активов в юанях.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter