19 декабря 2023 БКС Экспресс | РусГидро
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора электроэнергетики РусГидро наша целевая цена — 0,60 руб., взгляд на бумагу — негативный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Снизили целевую цену на 12 месяцев по бумагам РусГидро до 0,60 за акцию, сохранили негативный взгляд. Результаты за III квартал 2023 г. были противоречивыми. Компания все еще извлекает выгоду из значительного повышения тарифов на Дальнем Востоке.
Однако капзатраты также резко растут, что ставит под угрозу денежные потоки. В результате у РусГидро отрицательный свободный денежный поток. Компания осуществляет крупные инвестпроекты на Дальнем Востоке, что оказывает давление на баланс, долг растет.
Взгляд на компанию
ГЭС — прибыльный основной бизнес. Гидроэлектростанции производят очень дешевую электроэнергию. Дальневосточный блок, который раньше был головной болью в финансовом плане, в этом году, после повышения тарифов, также показал очень хорошие результаты.
Таким образом, судя по отчету о прибыли, ситуация вполне благополучная. Однако рост капзатрат сильно ухудшает общую картину — компания вынуждена увеличивать долговое финансирование. РусГидро находится под санкциями, однако это несет низкие риски для бизнеса компании.
Драйверы роста
• Существенный рост прибыли в 2023 г. Cкорректированная EBITDA в III квартале 2023 г. оказалась даже лучше, чем мы предполагали, чистая прибыль — чуть хуже, но все равно рост г/г очень высокий (+135%, до 12,5 млрд руб.). С точки зрения будущих дивидендов увеличение прибыли на 50%, которое мы прогнозируем на 2023 г., сулит хорошие перспективы.
Постепенная либерализация цен на Дальнем Востоке может обеспечить некоторый рост в 2024–2025 гг., хотя реальное влияние может быть не столь значительным. Повышение тарифов на газ, которое мы ожидаем в середине 2024–2025 гг. также позитивно для ГЭС.
• Дивидендная доходность может составить 11%. РусГидро сохраняет дивидендную политику — позитивный фактор для инвесторов. Из-за снижения цены акции и роста прибыли в 2023 г. дивидендная доходность может составить около 11%.
Ключевые риски
Капзатраты. Большие капзатраты остаются основной проблемой для РусГидро. Отмечаем, что компания планирует их в размере около 185 млрд руб. без НДС в этом году. При этом около 129 млрд руб. уже было потрачено за 9 месяцев 2023 г., согласно денежным потокам по МСФО. Любое снижение этих сумм в 2023 г. или последующие годы может сэкономить компании миллиарды рублей.
Основные изменения
Обновление прогнозов чистого долга и финрезультатов 2023 г. Мы обновили ряд финансовый показателей в нашей модели. В настоящее время мы настроены в отношении прибыли РусГидро в 2023–2025 гг. оптимистичнее консенсуса. В модель заложена более высокую прибыль на Дальнем Востоке, поэтому наши прогнозы в целом улучшились.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 0,60 руб.
Негативный взгляд из-за значительных капвложений. Мы используем оценку по модели DCF: средневзвешенная стоимость капитала — 17%, темпы роста в постпрогнозный период — 1%. Наша целевая цена на 12 месяцев — 0,60 руб. за акцию.
Оценка может вырасти, если компании удастся сократить капзатраты. Это представляется маловероятным, поскольку проекты РусГидро важны для инфраструктуры Дальнего Востока, но некоторая оптимизация возможна. В ближайшие годы FCF останется под давлением капвложений.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Снизили целевую цену на 12 месяцев по бумагам РусГидро до 0,60 за акцию, сохранили негативный взгляд. Результаты за III квартал 2023 г. были противоречивыми. Компания все еще извлекает выгоду из значительного повышения тарифов на Дальнем Востоке.
Однако капзатраты также резко растут, что ставит под угрозу денежные потоки. В результате у РусГидро отрицательный свободный денежный поток. Компания осуществляет крупные инвестпроекты на Дальнем Востоке, что оказывает давление на баланс, долг растет.
Взгляд на компанию
ГЭС — прибыльный основной бизнес. Гидроэлектростанции производят очень дешевую электроэнергию. Дальневосточный блок, который раньше был головной болью в финансовом плане, в этом году, после повышения тарифов, также показал очень хорошие результаты.
Таким образом, судя по отчету о прибыли, ситуация вполне благополучная. Однако рост капзатрат сильно ухудшает общую картину — компания вынуждена увеличивать долговое финансирование. РусГидро находится под санкциями, однако это несет низкие риски для бизнеса компании.
Драйверы роста
• Существенный рост прибыли в 2023 г. Cкорректированная EBITDA в III квартале 2023 г. оказалась даже лучше, чем мы предполагали, чистая прибыль — чуть хуже, но все равно рост г/г очень высокий (+135%, до 12,5 млрд руб.). С точки зрения будущих дивидендов увеличение прибыли на 50%, которое мы прогнозируем на 2023 г., сулит хорошие перспективы.
Постепенная либерализация цен на Дальнем Востоке может обеспечить некоторый рост в 2024–2025 гг., хотя реальное влияние может быть не столь значительным. Повышение тарифов на газ, которое мы ожидаем в середине 2024–2025 гг. также позитивно для ГЭС.
• Дивидендная доходность может составить 11%. РусГидро сохраняет дивидендную политику — позитивный фактор для инвесторов. Из-за снижения цены акции и роста прибыли в 2023 г. дивидендная доходность может составить около 11%.
Ключевые риски
Капзатраты. Большие капзатраты остаются основной проблемой для РусГидро. Отмечаем, что компания планирует их в размере около 185 млрд руб. без НДС в этом году. При этом около 129 млрд руб. уже было потрачено за 9 месяцев 2023 г., согласно денежным потокам по МСФО. Любое снижение этих сумм в 2023 г. или последующие годы может сэкономить компании миллиарды рублей.
Основные изменения
Обновление прогнозов чистого долга и финрезультатов 2023 г. Мы обновили ряд финансовый показателей в нашей модели. В настоящее время мы настроены в отношении прибыли РусГидро в 2023–2025 гг. оптимистичнее консенсуса. В модель заложена более высокую прибыль на Дальнем Востоке, поэтому наши прогнозы в целом улучшились.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 0,60 руб.
Негативный взгляд из-за значительных капвложений. Мы используем оценку по модели DCF: средневзвешенная стоимость капитала — 17%, темпы роста в постпрогнозный период — 1%. Наша целевая цена на 12 месяцев — 0,60 руб. за акцию.
Оценка может вырасти, если компании удастся сократить капзатраты. Это представляется маловероятным, поскольку проекты РусГидро важны для инфраструктуры Дальнего Востока, но некоторая оптимизация возможна. В ближайшие годы FCF останется под давлением капвложений.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter