Forex под вашим пристальным вниманием

Мы сделаем рынок понятным, чтобы вы увидели, насколько он интересен!
Pro Finance Service

Главным фокусом наступающей недели будет изменение дифференциала ставок. Резервный Банк Австралии и Банк Канады публикуют решения по ставкам во вторник. Ожидается, что RBA повысит процентную ставку на 0.25% до 7.25%, а BoC снизит ставку на аналогичную величину до 3.75%. В среду решение по ставкам принимает Резервный Банк Новой Зеландии, который должен оставить текущую величину неизменной на уровне 8.25%. В четверг состоятся заседания по вопросам изменения денежно-кредитной политики ЕЦБ и Банка Англии. Эксперты ожидают, что процентные ставки останутся без изменений на уровнях 4.00% и 5.25% соответственно. Экономическая ситуация в мировом масштабе заставила Центробанки разделиться на два лагеря. Яркими представителями первого лагеря являются ЕЦБ и Резервный Банк Австралии. Их первостепенной задачей является борьба за ценовую стабильность и макроэкономическая статистика по этим странам не оставляет сомнений в том, что они не изменят своим принципам. Цены на сырье продолжают рост, не смотря на то, что на прошлой неделе были достигнуты немыслимые рекордные уровни. Австралия продолжает испытывать на себе эффект импортируемой инфляции и, с учетом силы рынка труда и относительной стабильности рынка недвижимости и кредитного рынка нет сомнений в том, что RBA имеет необходимость в повышении ставки. С учетом того, что инфляционное давление в Европе на 60% превышает допустимый уровень, нет сомнений в том, что риторика Жана-Клода Трише сохранит свой ястребиный настрой. К представителям второго лагеря можно приписать превалирующее большинство других Центробанков, которых возглавляет ФРС. К ним относятся и Банк Англии и Банк Канады. Причем BoC довольно комфортно себя чувствует в цикле ослабления денежно-кредитной политики. А вот заседание Комитета по монетарной политики Банка Англии представляет собой интригу, поскольку ухудшение экономических и кредитных условий требует от Центробанка снижения ставки, а усиление инфляционного давления препятствует этому решению.

Предстоящая неделя до предела насыщена макроэкономическими данными по всем странам. Показатель очень много. Слишком много, чтобы их адекватно оценить и спрогнозировать реакцию и поведение рынка. Имеет смысл остановится лишь на ключевых показателях и определиться с общей тенденцией.

США

В понедельник ключевым показателем американского календаря экономической статистики будет индекс деловой активности в производственном секторе ISM. Региональные обзоры PMI отражают возрастающее давление, которое ощущает на себе производственный сектор американской экономики со стороны спада рынка недвижимости. Это позволяет предположить падение национального ISM ниже пограничного значения в 50 пунктов, которое отделяет рост деловой активности от спада. Напомним, что в январе производственный ISM неожиданно вырос до 50.7 пункта. Но февральское значение будет лишено этого оптимизма. Средний прогноз экономистов, опрошенных агентством Reuters, предполагает, что индекс составит 49 пунктов, однако мы более пессимистичны на этот счет, предполагая, что фактическое значение индекса окажется ближе к 48 пунктам. В установленных тенденциях прошедшей недели понедельник сбалансирован для продолжения падения курса доллара. Данные по деловой активности в производственном секторе экономики США должны стимулировать слабость американской валюты.

Во вторник ключевым показателем американского календаря экономической статистики будет индекс деловой активности ISM в секторе услуг. Теперь этот индекс рассчитывается по обновленной методологии. Напомним, что январское значение индекса составило 44.6 пункта, что является минимальным значением в 10-летней истории расчета. Январский отчет оказался очень удручающим. Не только с точки зрения общего индекса, но и с точки зрения значений компонентов, которые входят в его состав. Мы ожидаем, что индекс ISM в непроизводственной сфере экономики США окажется лучше своего предыдущего значения, но не поднимется выше 50 пунктов. Это будет сохранять умеренный негатив для американской валюты.

Центральное место среди всей макроэкономической статистики США, которая будет опубликована в течение наступающей недели, занимает отчет по рынку труда за февраль. Он будет опубликован в пятницу. Напомним, что в январе в США было зафиксировано снижение уровня занятости по платежным ведомостям в не сельскохозяйственном секторе на 17 тыс. (последний раз отрицательное значение было в августе 2003 года), при этом данные за ноябрь-декабрь были пересмотрены всего лишь на 9 тыс. Ставка б/р осталась на уровне 4.9%. Все главные сектора экономики, такие как производство и строительство, в январе, также как и в предыдущих месяцах, сокращали количество занятого в них населения. Рост занятости в январе, как и в течение всего 2007 года, приходился на пищевую промышленность и здравоохранение. В первом месяце года к этим отраслям присоединился еще и розничный сектор. Также мы обращаем внимание на продолжающийся рост количества безработных, которые подвержены "эффекту отчаявшегося работника". В декабре их количество составляло 363000 человек, а в январе их число выросло до 467000. Число безработных, подверженных "эффекту отчаявшегося работника", обычно растет в период рецессии.

Средний прогноз экономистов, опрошенных агентством Reuters, предполагает, что в феврале американская экономика создаст 35 тыс. новых рабочих мест. Среднее значение по NFP за последние три месяца составляет 42 тыс. Это почти в 2 раза меньше среднего значения за 3 месяца, которые им предшествовали. Индексы занятости ISM в производственном секторе и секторе услуг, а также потребительский Conference Board указывают на то, что перспективы рынка труда выглядят очень мрачно. Мы не исключаем, что количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе американской экономики может оказаться выше 30000, но при этом мы ожидаем роста безработицы выше уровня 5%.

Как видим, главные экономические показатели американского календаря не предвещают оптимизма доллару. Техническая картина в паре евро/доллар также показывает, что американская валюта сбалансирована и подготовлена к продолжению падения в стоимости. По итогам прошедшей недели евро значительно прибавил в стоимости, но фиксация прибыли в пятницу не соответствовала размерам движения. Игроки сохраняют длинные позиции в данной паре валют. С началом нового месяца в течение первой весенней недели доллар будет оставаться слабым.

Следует отметить, что темпы восходящего движения должны значительно снизиться, а волатильность возрасти. Об этом с технической точки зрения сообщают построенные по последним экстремумам Вилы Эндрюса. Текущие цены проторговывают область медианы, что и говорит о потенциальном росте волатильности в борьбе за уровни. Примечательно, что любая коррекция в рамках диапазона 1.52./1.50 наткнется на желание участников рынка добавиться к длинным позициям. Однако стоит понимать, что курс евро/доллар после пробития фигуры 1.50 совершил взлет, подобный космической ракете, благодаря некоторым техническим факторам. Во-первых, исполнялись стопы выше психологического уровня. Во-вторых, активное участие в увеличении темпов роста евро сыграли покупки со стороны модельных хеджевых фондов. Как известно, принцип их работы заключает в хеджировании определенного диапазона колебаний валюты на определенный срок. Выход из этого диапазона заставляет эти фонды совершать определенные действия по хеджированию валютного риска для установленного объема валюты. В нашем случае, пробитие 1.50 заставило модельных хеджеров покупать евро, чтобы устарнить валютный риск уровней выше 1.50.

В текущих условиях, когда сработала фигура классического технического анализа и долгосрочная тенденция получила продолжение, мы бы не советовали искать возможность продаж. В прошлый вторник курс евро/доллар пробил верхнюю границу консолидационного диапазона, который был сформирован в виде сходящегося треугольника. Таким образом, этот треугольник выполнил роль фигуры продолжения тенденции, и совершенное к настоящему моменту движение не отыграло весь потенциал, который в текущих условиях предполагает достижение области 1.5350/1.5400. Михаил Шульгин

Еврозона

Начнем с главного. Центральным экономическим событием в Еврозоне на предстоящей неделе будет заседание ЕЦБ с последующим объявлением решения по ставке и пресс-конференцией Председателя ЦБ Жана-Клода Трише. Инвесторы не ждут от Банка никаких неожиданных поворотов сюжета в монетарной политике. Согласно общим прогнозам, маржинальная ставка кредитования, ставка репо и ставка по депозитам останутся на своих прежних уровнях - 5%, 4% и 3% соответственно. Последние экономические данные, равно как и комментарии официальных лиц полностью подтверждают этот прогноз. Как мы уже неоднократно отмечали, на экономическом горизонте Еврозоны уже давно мелькают грозные признаки надвигающегося бедствия. В частности, Италия и Испания уже давно подают сигналы SOS, поскольку их экономики с трудом справляются с ужесточением условий на мировых финансовых рынках и снижением конкурентоспособности экспортного сектора в связи с удорожанием евро. Внешние факторы, такие как отчетливые симптомы стагфляции в США и ускорение движения британской экономики по нисходящей спирали, также усиливают давление на экономику региона. Однако две крупнейшие страны - Франция и Германия - кажется, все еще твердо стоят на ногах. Последние данные по деловому доверию в Германии, удивили нас неожиданным ростом в течение второго месяца подряд. Это не только придало силы сторонникам идеи разрыва экономических взаимосвязей и ослабления взаимовлияния, но и, очевидно, дало ЕЦБ новые силы не сворачивать с намеченного пути к ценовой стабильности. Публикуемый на будущей неделе отчет по индексам деловой активности в секторе услуг и обрабатывающей промышленности, с одной стороны, станет еще одним аргументом в их пользу, но с другой, вероятно, подчеркнет раскол между экономиками региона. Данные по объему производства в Германии и опережающие индикаторы ОЭСР также, скорее всего, не смогут испортить общую экономическую картину по Еврозоне.

Между тем, на инфляционном фронте далеко не все спокойно. "? рыночный прогноз по процентной ставке ЕЦБ сильно недооценивает существующие инфляционные риски. Между тем Центробанк в своей монетарной политике руководствуется ценовой стабильностью", - отметил Вебер в своем выступлении 27 февраля. Его утверждение нельзя назвать голословным, поскольку оно подтверждается экономическими данными. Последний отчет по индексу потребительских цен (Прим. Profinance.ru: это четырнадцатилетний максимум). Цены на нефть прочно обосновались выше отметки 100 долларов за баррель, а денежная масса, которая продолжает активно расти, игнорируя наличие кризиса на мировых финансовых рынках. Это держит агрессивно настроенных членов ЕЦБ в состоянии полной боевой готовности. Публикация отчета по индексу цен производителей в промышленном секторе Еврозоны может лишь усилить волнения Центробанка на этот счет. При этом данные за январь еще не отражают рекордный рост цен на сырье и энергоносители, поэтому любое увеличение показателя может привести к новой вспышке разговоров насчет разрыва дифференциала по ставкам в пользу евро на фоне стимулирующей монетарной политики в США и Великобритании. "Ценовая стабильность - необходимое условие для устойчивого экономического роста и формирования рабочих мест. Именно поэтому, ответственность за поддержание такой ценовой стабильности должна лежать на независимом от политических влияний Центробанке. В то время как монетарная политика может существенным образом упрочить экономическое благосостояние, поддерживая ценовую стабильность и, таким образом, исключая нежелательные перегибы, возникающие в результате высокой и волатильной инфляции, темпы экономического роста и занятости определяются структурными характеристиками экономики", - заявил Трише в своем выступлении 28 февраля. Таким образом, г-н Председатель в очередной раз дал понять, что руководствам стран Еврозоны не следует ставить Центробанку в вину свои неудачи на экономическом поприще, который делает свою работу.

Подводя итог, можно сказать, что, несмотря на внешние и внутренние неблагоприятные факторы, экономика региона демонстрирует относительную устойчивость. Более того, угроза роста инфляции сохраняет доминирующие позиции в сознании членов управляющего совета ЕЦБ и стремительно захватывает внимание участников рынка. В этом контексте, растущий евро помогает сглаживать негативные последствия инфляции, но при этом сохраняет преимущества по отношению к остальным валютам с точки зрения дифференциала по ставкам. Между тем, со стороны европейских властей пока не слышно явных протестов в отношении роста евро к новым историческим максимумам. Это дает основания полагать, что, при прочих равных, ситуация в ближайшее время не изменится.

Япония

Опубликованные на прошлой неделе данные по объему производства в Японии - еще один тревожный сигнал бедствия. Снижение темпов роста производства в Японии связано, в первую очередь, с ухудшением положения экспортного сектора, а также нестабильной обстановкой на мировых рынках. Однако рынок труда и жилищного строительства дают некоторую надежду на то, что еще не все потеряно. При этом рост розничных продаж в январе свидетельствует о том, что потребитель остается относительно активным, хотя его усилий, очевидно, не хватит, чтобы компенсировать неудачи в экспортном секторе. Рецессия в стране, которая еще не успела до конца оправиться от многолетнего кризиса, становится все реальнее и реальнее. Комментарии членов Банка Японии относительно рисков охлаждения экономики свидетельствуют о том, что они осознают наличие проблем, которые усугубляются отсутствием у них широкого спектра возможностей воздействовать на ситуацию. В отличие от США и Великобритании они не могут воспользоваться простым средством - снижением ставки, что ставит их в еще более невыгодное положение. На этой неделе состоится заседание Банка Японии, на котором будет приниматься решение по монетарной политике. Однако мы не ждем никаких перемен. По словам г-на Мицуно (член управляющего совета Банка Японии), эффективность снижения ставки в условиях экономической неопределенности весьма сомнительна. С этим трудно не согласиться, особенно если учесть, что и снижать-то особенно некуда. Ставка Банка Японии сейчас находится на уровне 0.5%, что и так очень низко. А вот ежемесячный отчет по экономике и пресс-конференция Фукуи могут стать кладезью полезной информации относительно прогнозов Банка. Между тем, данные по затратам на капитальные вложения, скорее всего, продемонстрируют очередное снижение, усугубляя пессимизм инвесторов.

Однако подобные перипетии японской экономики не производят на иену ровным счетом никакого впечатления. Японская валюта растет семимильными скачками по всему спектру рынка, демонстрируя наиболее впечатляющие результаты в паре с долларом. Динамика японской валюты, как всегда, в первую очередь связана со спекулятивными сделками, которые на прошлой неделе активно ликвидировались в свете негативного развития событий на фондовых рынках и усиления опасений рецессии в США. Падение курса доллар/иена ниже уровня 104.00 привело к разговорам о возможной интервенции со стороны Банка Японии. Не исключая подобного сценария развития событий, следует отметить, что Япония, скорее всего, не будет прибегать к подобным мерам, по крайней мере, до тех пор, пока иена держится выше отметки 100.00. Последний раз Банк Японии проводил интервенцию в 2004 году, за что подвергался жесткой критике со стороны стран Большой Семерки. Конечно, в случае необходимости, Японию это не остановит, однако, односторонняя интервенция, как правило, не оказывает продолжительного влияния на валютные курсы и лишь усиливает нервозность на рынке. А в то, что Японии удастся уговорить Штаты поддержать интервенцию в доллар/иене, просто трудно поверить. Татьяна Чепкова

Великобритания

Ситуация, сложившаяся на прошедшей неделе на валютном рынке, оказалась весьма благоприятной для тех его участников, которые придерживались коротких позиций в долларе, в том числе и против британской валюты. В этой паре можно было наблюдать материализацию рисков роста, о которых мы говорили в прошлом еженедельном обзоре. В результате, после некоторой коррекции в понедельник, поддержанной слабым отчетом по рынку жилья Hometrack, фунт, преодолев 55-дневную скользящую среднюю, проверил на прочность сопротивление в районе максимумов января поблизости от $1.9959. Следует отметить, что основным драйвером роста пары стало не улучшение настроя участников рынка в отношении британской валюты, а ярко выраженное ухудшение отношения к американскому доллару, дополнившее благоприятную техническую картину. Что же касается экономической статистики из Великобритании, опубликованной на этой неделе, то она в целом выглядела довольно негативной для фунта. Данные по потребительскому кредитованию, одобренным заявкам на получение ипотечных кредитов и кредитам, выданным под обеспечение недвижимости, носили достаточно смешанный характер. В то время как чистый потребительский кредит оказался несколько лучше прогнозов (stg0.941 млрд. против stg0.800 млрд. и против stg0.594 млрд. в декабре), объем кредитов, выданных под залог недвижимости, в январе сократился до stg7.416 млрд. по сравнению с stg7.915 млрд. в декабре и оказался хуже среднего прогноза экономистов в stg8.1 млрд. Число одобренных заявок на получение ипотечного кредита, между тем, выросло до 74 000 после 72 000 в декабре, однако, оказавшись несколько лучше ожидавшихся 70 000, показатель все же остается вблизи минимальных уровней за все время своего существования.

Тем временем, негативное впечатление на участников рынка произвел пересмотр оценки темпов изменений деловых инвестиций в четвертом квартале прошлого года: аналитики в среднем ожидали сохранения темпов роста на уровне +0.6% кв/кв до +2.9% г/г, но конечный результат в -0.5% кв/кв до 1.7% г/г был хуже самых пессимистичных прогнозов. На этой неделе был также опубликован отчет по ВВП, и, хотя темпы роста экономики в четвертом квартале после пересмотра остались на прежнем уровне, детали отчета произвели неблагоприятное впечатление на инвесторов. Экономические отчеты за февраль, между тем, также носили негативный характер. В частности, слабыми оказались данные по рынку жилья, представленные упомянутым отчетом Hometrack и отчетом Nationwide, тогда как на ухудшении ситуации в потребительсом секторе указал отчет CBI по розничными продажам, а также опубликованный в среду индекс потребительского доверия GFK/NOP, который в феврале неожиданно упал до -17 пунктов (худшее значение с декабря 1994 года), в то время как аналитики в среднем ожидали снижения до -14 пунктов после -13 в январе. Хотелось бы также обратить внимание на то, что негативное впечатление на инвесторов на прошедшей неделе произвели финансовые результаты HBOS и Royal Bank of Scotland.

Как мы видим, экономические данные из Туманного Альбиона вряд ли можно назвать позитивными для быков по фунту, что негативно сказалось на динамике последнего в паре с единой европейской валютой, а также ограничило его рост в паре с американским долларом. Перспективы дальнейшего ухудшения ситуации в экономике Великобритании дают основание ожидать новых негативных сигналов со стороны статистики, которые мы, возможно, увидим уже на этой неделе. В понедельник состоится публикация индекса цен на жилье Halifax, который, как ожидается, в феврале упадет на 0.2% м/м до 4.2% г/г после 0.0% м/м или 4.5% г/г в январе. В этот день также будет опубликован индекс деловой активности PMI CIPS в секторе обрабатывающей промышленности, который, согласно среднему прогнозу экономистов, после 50.6 пунктов поднялся до 51.0 пунктов. Экспортный компонент в последнее время подавал позитивные сигналы, однако в целом отчеты указывали на замедление активности в производственном секторе, что предполагает риски ее дальнейшего ослабления в феврале. Между тем, риски дальнейшего замедления активности присутствуют и в части строительного сектора и сектора услуг, индексы деловой активности для которых будут опубликованы во вторник и среду соответственно. Как ожидают аналитики, индекс PMI CIPS в строительном секторе в феврале снизится до 53.0 пункта после 53.9 в январе, а индекс PMI CIPS в секторе услуг составит 52.2 пункта после 52.5 ранее. В среду также будет опубликован индекс потребительского доверия Nationwide за февраль, которое, вероятно, продолжит ухудшаться. Между тем, на этой неделе, в четверг 6 марта, состоится заседание Банка Англии по ставкам, однако оно вряд ли принесет какие-либо сюрпризы участникам рынка, учитывая, что ослабление денежно-кредитной политики уже имело место в прошлом месяце, а последние комментарии представителей центрального банка, в частности заявления госпожи Ломакс, поддерживают убеждение в том, что дальнейшее снижение ставок будет носить постепенный характер, принимая во внимание риски инфляции. Среди 27 экономистов, участвовавших в опросе СМИ, сохранения ставок на прежнем уровне в 5.25% ожидает абсолютное большинство, при этом подавляющее большинство из них считает, что следующего сокращения ставки на 25 базисных пункта стоит ожидать лишь в мае месяце.

Итак, экономические данные, на наш взгляд, сохраняют потенциал негативного влияния на британскую валюту, однако, как и неделей ранее, у фунт/доллара все же остаются шансы на продолжение восстановления. Ключевым драйвером для этой пары остается динамика американской валюты, и ее дальнейшее ослабление может поддержать рост фунта выше сопротивления в районе $1.9967. Стоит отметить, что фунт/доллар впервые с начала декабря прошлого года завершил неделю выше 55-дневной скользящей средней, а также преодолел линию сопротивления с 31 декабря, которая представляет собой линию шеи фигуры, напоминающей перевернутую голову и плечи, указывающей на цель в районе $2.0500. Тем временем, на дневном/недельном графике также наблюдается формирование потенциального двойного основания с линией шеи в районе $1.9983, прорыв выше которой укажет на цель вблизи $2.0600. Между тем, при реализации бычьего сценария развития событий, первоначальной целью быков будет сопротивление в виде 100-дневной скользящей средней и максимума 31 декабря 2007 года в области $2.0102/05. Дмитрий Храбров