12 января 2024 Тинькофф Банк
Изменения процентной ставки стали крайне важным фактором для частного инвестора, так как оказывают сильное влияние на динамику рынка акций и привлекательность продуктов с фиксированной доходностью (депозиты, облигации). Когда ЦБ принимает решение по ставке, он следит за рядом показателей/параметров. Среди них — динамика ВВП, уровень безработицы, курс рубля, инфляция. Сегодня обратим внимание на последний показатель, в частности на сезонно сглаженную квартальную инфляцию в годовом выражении (3m SAAR).
В фокусе ЦБ — краткосрочные инфляционные тренды
Согласно официальным материалам Банка России, цель по инфляции установлена на уровне 4%. Это значит, что регулятор придерживается такой политики, при которой цены должны расти в среднем на 4% в каждый момент времени за последние 12 месяцев. Несмотря на переход к режиму таргетирования инфляции в 2015 году, экономика РФ все же сталкивается с периодами повышенного роста цен. Одним из таких периодов стал 2023 год, из-за чего Банку России пришлось повысить ключевую ставку до 16% годовых.
Обычно, когда говорят об инфляции, имеются в виду годовые значения и рассчитывается рост цен год к году. Именно с такого ракурса чаще всего смотрят на инфляцию в развитых странах. Однако в России ситуация иная. При наличии значительных шоков для экономики эти показатели могут не выполнять свою основную функцию — давать понимание текущих трендов изменения цен. Факторы, которые влияли на динамику цен 12 месяцев назад, могут быть не так актуальны для анализа текущей инфляции.
Один из альтернативных показателей — уровень инфляционного давления на протяжении последних 3 месяцев. Если обратить внимание на этот показатель, то выяснится, что инфляция за последние 3 месяца уже по итогам сентября 2023-го превысила аналогичные уровни 2021-го.
К тому же, если смотреть на годовые темпы инфляции, то инвесторы могут задаться вопросом, почему в конце 2023 года ключевая ставка Банка России установлена на уровне 16% годовых, а в 2021-м, когда инфляционное давление было на сопоставимом уровне (согласно показателю годовой инфляции), ключевая ставка находилась в диапазоне 4,25—8,5%. Ответ прост — ЦБ не смотрел на годовые темпы инфляции. Регулятору были куда важнее текущие краткосрочные тренды, а именно ускорение инфляции в России, которое началось летом 2023-го.
Что такое SAAR и почему это важно
Обсудим, что такое SAAR (seasonally adjusted annualised rate). Изменение уровня цен часто бывает сезонным. Например, летом продовольствие дешевеет, а зимой топливо обычно стоит дороже. Чтобы удалить из динамики цен сезонную составляющую, экономисты используют различные методы сезонного сглаживания (seasonal adjustment, SA). Сглаживание позволяет увидеть направление движения цен (тренд) без влияния временных колебаний. Существует много методов сезонной корректировки, поэтому в зависимости от техники результат сглаживания у аналитиков может различаться. Ориентиром в России является сезонно сглаженный ряд, подготовленный специалистами Банка России. Месячные показатели ценовой динамики публикуют во второй половине месяца за предыдущий месяц.
Теперь о части AR в аббревиатуре. Мы часто встречаем комментарии аналитиков о недельной или месячной инфляции. Например, за неделю цены продуктовой корзины могут вырасти на 0,25 п. п. Много это или мало? Для нас привычнее воспринимать инфляцию в годовом выражении, поэтому недельный показатель преобразуют в годовой с помощью формулы сложного процента.
На решение ЦБ влияет не только статистика
ЦБ знает, что на инфляцию, помимо его решений по ставке, влияет множество других факторов, которые находятся вне его зоны контроля. В связи с этим регулятору нужно учитывать влияние и этих сил, что значительно осложняет процесс принятия решений.
Помимо текущей динамики цен, Банк России учитывает прогноз инфляции на горизонте следующих месяцев и даже лет. Так, текущий прогноз регулятора на 2024 год, изложенный в докладе о денежно-кредитной политики от 27 октября 2023 года, предполагает сохранение повышенного инфляционного давления в 2024-м. Для сравнения: на основании аналогичного документа в 2021-м Банк России ожидал меньшего инфляционного давления на протяжении следующего 2022 года при более низком уровне ключевой ставки.
Важными переменными при анализе инфляции являются уровень безработицы и курс рубля. Более низкие уровни безработицы в 2023-м по сравнению с 2021-м говорят о том, что на рынке труда создается дефицит трудовых ресурсов. Это приведет к росту зарплат и повышению цен. Более слабый курс рубля по сравнению с 2021 годом также приводит к удорожанию импортных товаров и создает проинфляционные риски.
Ну и что?
Экономическая ситуация в России очень быстро меняется, поэтому значение инфляции за последние 3 месяца в годовом выражении сейчас, пожалуй, самый важный статистический показатель, за которым стоит следить. Он во многом определяет решения Банка России по процентной ставке. Мы будем следить за его динамикой и комментировать тренды в наших материалах.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В фокусе ЦБ — краткосрочные инфляционные тренды
Согласно официальным материалам Банка России, цель по инфляции установлена на уровне 4%. Это значит, что регулятор придерживается такой политики, при которой цены должны расти в среднем на 4% в каждый момент времени за последние 12 месяцев. Несмотря на переход к режиму таргетирования инфляции в 2015 году, экономика РФ все же сталкивается с периодами повышенного роста цен. Одним из таких периодов стал 2023 год, из-за чего Банку России пришлось повысить ключевую ставку до 16% годовых.
Обычно, когда говорят об инфляции, имеются в виду годовые значения и рассчитывается рост цен год к году. Именно с такого ракурса чаще всего смотрят на инфляцию в развитых странах. Однако в России ситуация иная. При наличии значительных шоков для экономики эти показатели могут не выполнять свою основную функцию — давать понимание текущих трендов изменения цен. Факторы, которые влияли на динамику цен 12 месяцев назад, могут быть не так актуальны для анализа текущей инфляции.
Один из альтернативных показателей — уровень инфляционного давления на протяжении последних 3 месяцев. Если обратить внимание на этот показатель, то выяснится, что инфляция за последние 3 месяца уже по итогам сентября 2023-го превысила аналогичные уровни 2021-го.
К тому же, если смотреть на годовые темпы инфляции, то инвесторы могут задаться вопросом, почему в конце 2023 года ключевая ставка Банка России установлена на уровне 16% годовых, а в 2021-м, когда инфляционное давление было на сопоставимом уровне (согласно показателю годовой инфляции), ключевая ставка находилась в диапазоне 4,25—8,5%. Ответ прост — ЦБ не смотрел на годовые темпы инфляции. Регулятору были куда важнее текущие краткосрочные тренды, а именно ускорение инфляции в России, которое началось летом 2023-го.
Что такое SAAR и почему это важно
Обсудим, что такое SAAR (seasonally adjusted annualised rate). Изменение уровня цен часто бывает сезонным. Например, летом продовольствие дешевеет, а зимой топливо обычно стоит дороже. Чтобы удалить из динамики цен сезонную составляющую, экономисты используют различные методы сезонного сглаживания (seasonal adjustment, SA). Сглаживание позволяет увидеть направление движения цен (тренд) без влияния временных колебаний. Существует много методов сезонной корректировки, поэтому в зависимости от техники результат сглаживания у аналитиков может различаться. Ориентиром в России является сезонно сглаженный ряд, подготовленный специалистами Банка России. Месячные показатели ценовой динамики публикуют во второй половине месяца за предыдущий месяц.
Теперь о части AR в аббревиатуре. Мы часто встречаем комментарии аналитиков о недельной или месячной инфляции. Например, за неделю цены продуктовой корзины могут вырасти на 0,25 п. п. Много это или мало? Для нас привычнее воспринимать инфляцию в годовом выражении, поэтому недельный показатель преобразуют в годовой с помощью формулы сложного процента.
На решение ЦБ влияет не только статистика
ЦБ знает, что на инфляцию, помимо его решений по ставке, влияет множество других факторов, которые находятся вне его зоны контроля. В связи с этим регулятору нужно учитывать влияние и этих сил, что значительно осложняет процесс принятия решений.
Помимо текущей динамики цен, Банк России учитывает прогноз инфляции на горизонте следующих месяцев и даже лет. Так, текущий прогноз регулятора на 2024 год, изложенный в докладе о денежно-кредитной политики от 27 октября 2023 года, предполагает сохранение повышенного инфляционного давления в 2024-м. Для сравнения: на основании аналогичного документа в 2021-м Банк России ожидал меньшего инфляционного давления на протяжении следующего 2022 года при более низком уровне ключевой ставки.
Важными переменными при анализе инфляции являются уровень безработицы и курс рубля. Более низкие уровни безработицы в 2023-м по сравнению с 2021-м говорят о том, что на рынке труда создается дефицит трудовых ресурсов. Это приведет к росту зарплат и повышению цен. Более слабый курс рубля по сравнению с 2021 годом также приводит к удорожанию импортных товаров и создает проинфляционные риски.
Ну и что?
Экономическая ситуация в России очень быстро меняется, поэтому значение инфляции за последние 3 месяца в годовом выражении сейчас, пожалуй, самый важный статистический показатель, за которым стоит следить. Он во многом определяет решения Банка России по процентной ставке. Мы будем следить за его динамикой и комментировать тренды в наших материалах.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу