23 января 2024 | Fix Price Эдан Альтц
Из статьи вы узнаете:
Что происходит с финансовыми и операционными показателями?
Получат ли российские инвесторы дивиденды?
Какие тренды у котировок?
Как оценена компания по мультипликаторам?
Есть ли аргументы в пользу ритейлера?
Сдерживающие факторы: на что обратить внимание.
Какие драйверы роста у торговой сети?
Fix Price — крупнейшая в России торговая сеть низких фиксированных цен. Большинство магазинов у компании собственные, но часть торговых точек работает по франшизе. География присутствия: Россия, Беларусь, Казахстан, Латвия, Узбекистан, Грузия, Кыргызстан, Монголия, Армения.
Финансовые и операционные результаты за 9 месяцев
— Выручка: ₽210.2 млрд, +4,1% (г/г)
— Чистая прибыль: ₽27.1 млрд, +124% (г/г)
— Скорр. EBITDA: ₽38.3 млрд, -2,05% (г/г)
— Сопоставимые продажи (LFL): -5.3%
— Количество магазинов: 6 162, +499 штук (г/г)
— Торговая площадь: 1.3 млн м², +9% (г/г)
Результаты вышли слабые. Из позитивного можно отметить рост валовой рентабельности до 33.9% с 32.4% годом ранее. Сопоставимые продажи ниже, чем у конкурентов, трафик сокращается восьмой квартал подряд. Рентабельность по EBITDA снизилась до 14% на фоне замедления роста выручки вкупе с увеличением операционных расходов.
Дивиденды
По дивполитике FixPrice отправляет на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли по МСФО, при условии, что показатель долговой нагрузки не превышает 1х.
16 января, после длительного перерыва (с сентября 2021 года), СД рекомендовал выплату в размере ₽9.84/акц, ДД – 3%. Последний день покупки – 25 января.
Но есть риск, что российские владельцы ГДР могут не получить выплату. Косвенно это подтверждается тем, что котировки никак не отреагировали на новость.
Акции
FixPrice вышла на IPO около трех лет назад, за это время цена расписок снизилась вдвое. В конце августа прошлого года Мосбиржа исключила компанию из индекса..
За период с января по декабрь 2023 года котировки упали на 38%. Но с середины декабря тренд изменился — рост составил почти 20%.
Доходность акций за последний год (-8.78%) гораздо ниже средней по сектору (84.2%).
Мультипликаторы
Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку
– P/E: 7.75 / -1.05 / 13.3
– P/S: 0.99 / 0.65 / 2.61
– EV/EBITDA: 6.61/ 15.79 / 6.34
По мультипликаторам компания оценена справедливо.
Аргументы за
1. Fix Price — монополист на рынке магазинов фиксированных цен в РФ, с долей ~90%.
2. В 2023 году были открыты первые франчайзинговые торговые точки в Монголии и Армении. Fix Price планирует наращивать темпы открытия магазинов. За 15 лет их количество должно увеличиться до 18600.
3. У сети низкий уровень долговой нагрузки, чистый долг отрицательный: -₽16.4 млрд.
4. В отличие от конкурентов у Fix Price в секторе более низкая цена и большая доля высокомаржинальных товаров.
5. Акционеры Fix Price одобрили редомициляцию с Кипра в Казахстан. Руководство намерено завершить процедуру переезда ближе к концу этого года.
Риски
1. Макроэкономическая неопределенность в России — одна из причин сокращения трафика.
2. Отрицательный LFL, возможно, указывает на снижение популярности магазинов. Если тенденция продолжится, компанию ожидает стагнация и судьба гипермаркетов.
3. В конце декабря один из владельцев Fix Price Артем Хачатрян вышел из состава Совета директоров и продал свой пакет акций (35.2%). 1% выкупил гендир Дмитрий Кирсанов, остальные — второй сооснователь Сергей Ломакин, теперь ему принадлежит контрольный пакет. Нельзя исключать, что Ломакин, используя открывшиеся возможности, со временем пересмотрит стратегию развития бизнеса торговой сети.
4. Есть риск, что из-за санкций, объявленных НРД, российские акционеры останутся без дивидендов. Кроме того, переезд в Казахстан может не решить эту проблему.
5. Слабый курс рубля негативен для рентабельности ритейла.
6. Конкуренция со стороны маркетплейсов.
Среднесрочный план
Несмотря на то, что мы видим внушительный рост от зоны 260, о подтверждении смены нисходящего тренда на восходящий, я бы говорил только после выхода и закрепления выше 380.
По мере движения наверх, можно искать спекулятивные (т.е. небольшой объём, на небольшие расстояния) точки входа по нашему паттерну. Однако, пока я их не вижу.
Резюме
Отчет за III квартал вышел противоречивый. С одной стороны, открываются новые торговые точки, с другой, — падение сопоставимых продаж. Финансовые результаты слабоваты, но, возможно, в IV квартале тенденция изменится на фоне высокого сезона в ритейле.
Риски — макроэкономическая неопределенность, снижение популярности и конкуренция со стороны маркетплейсов. Кроме этого, переезд может не решить проблему с выплатами дивидендов в российском периметре.
Основными драйверами роста котировок остаются улучшение экономической ситуации в стране и дивиденды, которые должны получить все акционеры без исключения.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter