Диасофт: новое IPO на Мосбирже » Элитный трейдер
Элитный трейдер


Диасофт: новое IPO на Мосбирже

8 февраля 2024 Тинькофф Банк | Диасофт

Просто переходите по ссылке, бот сам вас добавит в notcoin squad "Элитный трейдер". В Notcoin открылся премаркет P2P
Реклама
ПАО Диасофт собирается разместить около 8% акционерного капитала или около 3,6 млрд руб в качестве базового размера IPO (объем рассчитан исходя из верхней границы объявленного ценового диапазона). С учетом пакета для проведения возможной стабилизации (15% от базового размера), общий размер может составить до 4,14 млрд руб.

Почему стоит участвовать в IPO Диасофт
Лидер рынка ПО для финансового сектора с международным признанием экспертизы компании

В ближайшие пять лет рынок софта для финансового сектора будет расти темпами, опережающими рост российского рынка ПО в целом (+13,5% в год, по оценкам консалтинговой Strategy Partners). В этом сегменте Диасофт является безусловным лидером с долей рынка 24%. Это крупнейший сегмент компании по выручке (более 90% на конец 1-го полугодия 2023 финансового года).

Ключевой тенденцией на рынке стал переход на отечественные программные аналоги с целью минимизации рисков, связанных с использованием иностранного ПО на фоне отсутствия поддержки и обновлений со стороны вендоров

Диасофт — первая в России компания, включенная в квадрант Gartner лучших мировых поставщиков цифровых банковских решений.

Ключевое преимущество компании — это многолетний опыт разработки ПО, совместимого с российскими программными решениями.

Восемь банков из топ-10 являются клиентами Диасофт.

Четкая стратегия дальнейшего развития за счет укрепления позиций в финансовом секторе и расширения присутствия в других отраслях

На своем основном рынке компания намерена занять более 32% к 2026 году. В дополнение Диасофт также планирует расширить свое присутствие на новых рынках, таких как ПО для госсектора и ERP (в планах компании занять 5-6% от всего рынка за счет выстраивания цифровой экономики государством), а также на рынке системного ПО и средств разработки программных продуктов. На последнем компания намерена занять долю около 12% к 2026 году.

Стоит отметить, что в 2022 году на этих рынках образовался неудовлетворенный спрос в совокупном размере более 100 млрд рублей.

Совокупный целевой рынок компании, по прогнозам Strategy Partners, может достичь уровня в 202,5 млрд рублей к 2028 году со среднегодовым темпом роста 14,9%. Доля Диасофт на этом рынке может вырасти почти в три раза, с текущих 5% до 15%, уже к 2026 году.

Общие преимущества продуктов Диасофт в сравнении с конкурентами — это развитая экосистема продуктов, простота использования и внедрения, широкий функционал и высокий уровень совместимости с другими внутренними и внешними решениями.

Диверсифицированный портфель продуктов и услуг

Компания обладает самым большим количеством продуктов среди поставщиков корпоративного ПО для финансового рынка, включенных в реестр российского ПО.

У Диасофт более 230 продуктов, которые разделены на три индустриальных сегмента и двенадцать универсальных продуктовых направлений на основе собственных разработок.

Компания предлагает комплексное закрытие потребностей заказчика через лицензии, внедрение, сопровождение и развитие.

Использование возможностей цифровой платформы Диасофт сокращает время от разработки идеи до ее реализации (time to market) и ускоряет выпуск новых продуктов, что чрезвычайно важно в новых условиях развития рынка.

Стабильные темпы роста, высокая маржинальность и дивидендный потенциал

Объемы продаж росли в среднем на 13% в год за последние несколько лет. По итогам 2023 финансового года компании (заканчивается в марте 2024-го) объемы могут вырасти на 28%, до 9,2-9,3 млрд рублей. Целевой прогнозный уровень темпа роста выручки — более 30% в год.

Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли по итогам первого полугодия 2023 финансового года (на конец сентября 2023 года) составила 35% и 27% соответственно. По итогам 2023 финансового года компании ожидается показать рентабельность на уровне 44‑45% Целевой прогнозный уровень рентабельности по EBITDA на долгосрочном горизонте — выше 45-50%.

У компании отсутствует долговая нагрузка: чистый долг к EBITDA (за первое полугодие 2023 финансового года) составляет -0,13x.

Компания исторически ежеквартально выплачивает дивиденды и намерена в дальнейшем придерживаться такой же политики. Дивидендная политика предполагает выплату по итогам 2023 года не менее 62% EBITDA, не менее 80% в 2024–2025 годах и 50‑100% в 2026 году.

Диасофт и цифровая экономика

Диасофт существует на российском рынке уже более 30 лет. История компании началась с создания собственной технологии разработки программного обеспечения в 1991‑1992 годах и выпуска на ее основе семейства программных продуктов для финансовой сферы России. С 1991 года компания регулярно выпускала новые поколения программных продуктов в соответствии с самыми актуальными достижениями прогресса в IT-секторе в России и мире.

В 2013 году Диасофт вошел в список 16 мировых лидеров в области разработки автоматизированных банковских систем и стал первой и единственной российской компанией в квандранте от компании Gartner.

Magic Quadrant for International Retail Core Banking Systems — наиболее престижный рейтинг ПО для банков по всему миру

Критериями отбора являются такие характеристики, как функциональность продукта, его соответствие тенденциям рынка, а также положение поставщика на рынке и приверженность инновациям.

Повсеместное распространение терминов «цифровая экономика», «цифровой банкинг» сигнализирует о наступлении digital-эпохи в финансовой сфере. Однако реализации этой идеи в большинстве банков должна предшествовать трансформация всей IT-архитектуры. Ситуацию усугубляет наличие у большинства банков монолитных legacy-систем, препятствующих быстрому переходу к digital-банкингу.

Россия входит в число мировых лидеров по цифровизации банковского сектора. Уровень проникновения цифровых технологий в финансовой сфере здесь выше, чем в других странах. Сейчас к цифровой трансформации подключаются и другие отрасли.

Современные подходы к цифровой трансформации финансовой сферы

Эксперты Gartner еще десять‑пятнадцать лет назад разработали мировые принципы цифровой трансформации при переходе к цифровой экономике. Это фундаментальный труд, который объясняет причины перехода финансовых институтов от монолитных core systems, созданных для работы сотрудников банков, к системам, которые организованы по модели двухскоростной IT-архитектуры.

Эта модель предполагает, что:

Все каналы объединены в общее пространство, а не являются отдельным решением;

Все продукты и услуги организованы как процессы, а не как набор функций;

Весь учет организован как набор независимых компонентов, доступ к которым осуществляется только через процессы.

Диасофт поддерживает и реализует в своих решениях идею Gartner о необходимости создания двухскоростных digital-платформ, включающих быстроразвивающийся фронт-офис и стабильно работающий бэк‑офис. За последние десять лет компания инвестировала значительные ресурсы в создание и развитие омниканальной цифровой платформы, в продвижение идей и технологий цифровой трансформации, а также в модернизацию существующих и написание новых компонентов для бэк-офиса. Компания поддерживает идею создания компонентных систем и делает «части», которые могут успешно комбинироваться с другими решениями.

Еще одним трендом в области банковских решений аналитики Gartner считают микросервисную архитектуру.

Микросервисная архитектура

Большинство привычных нам платформ и сервисов — социальные сети, мессенджеры, маркетплейсы, новостные и другие порталы, специализированные приложения и так далее — построено на базе микросервисов. Это подход к разработке системы (продукта, приложения), при котором обеспечивается разделение ее компонентов на автономные составляющие, то есть микросервисы. Каждый микросервис имеет собственный код и базу данных, которые логически связаны друг с другом.

Обновление какого-либо микросервиса (изменение функционала) не влияет на работу прочих компонентов, входящих в систему. В этом заключается главное отличие микросервисной архитектуры от монолитной, при которой составляющие ее компоненты объединены преимущественно общей кодовой базой.


Внедрение решений в микросервисной архитектуре, созданных на цифровой платформе Диасофт, позволяет закрыть одну из главных задач цифровой трансформации — вывод практически всех операций в цифровое пространство.

Переход от вендорской к проектной модели на базе собственных вендорских решений

Цифровая трансформация — это зона инноваций, где нет места только коробочным решениям. Составляющая разработки в проектах Диасофт существенно увеличилась. На практике компания встраивается в процесс трансформации банков и других клиентов. Однако в своем генотипе она по-прежнему остается вендором и стремится предложить рынку продукты, которые были бы на порядок дешевле и эффективнее, чем собственная разработка.

Критически важным требованием бизнеса стал принцип time to market — время вывода на рынок нового финансового продукта. Скорость сегодня — это одна из ключевых составляющих успеха в любом бизнесе. И если раньше выпуск нового банковского продукта можно было растянуть на месяцы, то сегодня счет идет на дни.

За 3 года скорость выпуска нового продукта на рынок увеличилась почти вдвое

Диасофт: новое IPO на Мосбирже


Самостоятельные разработки банков или готовые решения от Диасофт?

Сегодня многие крупные банки хотят все делать самостоятельно (in-house). Однако такие разработки дороже обходятся и не всегда эффективнее. Кроме того, при наличии немалого бюджета на цифровизацию успех проекта не является для организации ключевым вопросом выживания бизнеса. В отличие от вендора, который отвечает за успех деньгами, репутацией и своим бизнесом.

Диасофт предлагает рынку не только большое количество зрелых компонентов, готовых к развитию и интеграции с созданным внутри банков кодом, и не просто программный продукт, а готовые компоненты, которые могут быть интегрированы в собственную разработку. К тому же компания предлагает услугу, при помощи которой продуктом становится платформа для производства решений заказчиком. Такая форма сотрудничества уменьшает барьеры между заказчиком и разработчиком и становится еще более эффективной, потому что разработка приближена к бизнесу, а компетенции вендора используются с учетом конкретных задач и требований клиента.

Диасофт готов помочь заказчикам ускорить процессы разработки решений, обеспечить непрерывную доставку всех изменений, предоставить квалифицированные кадры, а при необходимости набрать сотрудников и обучить.

Этот принципиально новый тип взаимодействия, отличный от заказной разработки ПО и консалтинговых услуг, был представлен компанией в 2019 году.

Новая бизнес-модель называется «Производство как продукт» (Production as a Product, или PaaP)

Ключевая задача — это интеграция всех известных вариантов сервисного обслуживания, включая

доставку ПО (Software as a Service, SaaS),
аутстаффинг (Team as a Service, TaaS),
заказную разработку уникальных программных продуктов,

в единый коммерческий продукт, а именно в новое ПО на площадке клиента.

В логике бизнес-модели разработчики Диасофт становятся частью in-house команды банка. Объединение сильных сторон всех участников процесса дает синергический эффект. Радикально повысилась сложность финансовых продуктов. Первая фаза цифровизации финансовой сферы прошла весьма живо и динамично — переводились базовые одношаговые транзакционные взаимоотношения с клиентом (посмотреть выписку, перевести деньги и т. п.). Но на практике оказалось, что основная масса услуг требует многошаговых взаимодействий, которые включают интеграцию разнообразных процессов на всех уровнях архитектуры. Такие задачи можно быстро реализовать в виде микросервисов и их интеграции в единый бизнес-процесс.


Миссия Диасофт как вендора с серьезным стажем — это помочь банкам и другим заказчикам вступить в эру цифрового бизнеса, используя тот финансовый ресурс, которым они сегодня располагают.

Задача компании — помочь сократить затраты на организацию современного производства цифровых продуктов, предложить заказчикам качественные решения, которые будут принципиально дешевле и эффективнее, чем традиционные in-house разработки.

Задачи импортозамещения как катализатор всех этих изменений

С 2022 года с российского рынка ушло или приостановило здесь деятельность более 200 технологических компаний: Microsoft, Oracle, Cisco, SAP, IBM и другие.

Цифровая платформа Диасофт облегчает решение задач импортозамещения. Инструменты платформы обеспечивают эффективность перехода с западных компонентов на отечественные аналоги:

Этот процесс не требует полной перестройки IT-инфраструктуры, компоненты можно менять поэтапно, без перебоев в работе систем;

Перевод пользователей на процессно-ориентированный подход позволяет минимизировать финансовые и временные затраты на проекты импортозамещения.

Сегодня Диасофт — это лидер на финансовом рынке России по количеству продуктов, включенных в Единый реестр российского ПО. Клиенты компании смогут избавиться от санкционных рисков, обеспечить технологическую независимость от импорта и получить безопасность информационной инфраструктуры.

Преимущества Диасофт

Диасофт — это постоянно развивающаяся структура, которая способна к быстрой трансформации: компания уже три десятилетия успешно решает сложнейшие задачи и отвечает на вызовы.

Успехи в развитии цифровой платформы получают признание экспертов.

Диасофт вошел в список мировых поставщиков цифровых банковских решений Market Guide for Digital Banking Multichannel Solutions 2022 компании Gartner.

В отчете компании Forrester Global Banking Platform Deals Survey 2021 Диасофт стал одним из ведущих поставщиков банковских платформ в Европе.

В рейтинге IDC Financial Insights Диасофт — это единственная российская компания в списке 100 крупнейших мировых вендоров финансовых технологий.

Архитектурные решения

Покомпонентная поставка решений, возможность быстрой замены только тех решений, которые нужны бизнесу;

Переход на новые стандарты IT-индустрии

Покомпонентная поставка решений, возможность быстрой замены только тех решений, которые нужны бизнесу;

Широкое функциональное покрытие

Максимальное покрытие предметных областей автоматизации.

Стоит еще раз подчеркнуть, что Диасофт — это производитель ПО, под которое могут подстраиваться другие ПО. Компания имеет значительную добавленную стоимость (value-add), но последующие системные ПО уже не несут такого эффекта, так как они являются стандартными. К тому же у компании нет публичных аналогов.

Целевой рынок компании

По итогам 2022 года совокупный размер российского рынка ПО и IT-услуг составил 1,1 трлн рублей с историческим среднегодовым темпом роста за последние несколько лет около 19,4%. По прогнозам Strategy Partners, к 2028 году объем этого рынка удвоится и достигнет уровня 2,2 трлн рублей (CAGR — 12,5% год к году). На сегодняшний день ПО и IT-услуги занимают 40% всего российского IT-рынка.

На фоне резкого сокращения объема продаж зарубежных компаний кратно увеличились продажи российских игроков. Суммарная выручка российских разработчиков ПО и интеграторов (топ-100 компаний отрасли) в 2022 году выросла на 28,5%, тогда как выручка иностранных компаний сократилась на 62%.

Российский IT-рынок можно разделить на следующие категории:

Инфраструктура и облачные решения

Серверы, хранилища данных и т.д;

Аппаратное обеспечение

Компьютеры и прочее аппаратное обеспечение;

Системное ПО

Комплекс программных продуктов для поддержания ПО;

Корпоративное ПО

Решения для финансового рынка и прочих отраслей.

Другие российские разработчики, такие как Positive Technologies и Астра, работают в сегменте системного ПО. А основным рынком для Диасофт является именно сегмент корпоративного ПО.




ПО для финансового сектора — ключевой рынок для компании

Российский рынок софта для финансового сектора в ближайшие пять лет, по прогнозам Strategy Partners, будет расти на 13,5% в год. В 2022 году он составлял 28 млрд рублей, а к 2028-му его объем может достигнуть 59,5 млрд рублей.

Благодаря актуальным на рынке трендам (цифровая трансформация, потребность в импортозамещении, новые стандарты IT-индустрии) ожидается, что данный сегмент в прогнозный период будет расти быстрее, чем российский рынок ПО, обгоняя темпы в исторический период.

Динамика российского рынка ПО для финансового сектора и доли Диасофт на этом рынке



В ключевом сегменте (ПО для финсектора) Диасофт является безусловным лидером с долей 24%, опережая ЦФТ, R-Style, Ланит и других игроков. В планы компании входит увеличение доли рынка в сегменте до 32% к 2026 году.

Ключевые игроки на российском рынке ПО для финансового сектора



Сегменты рынка ПО для финсектора, в которых у компании есть лидерские позиции, составляют 77% совокупного рынка ПО для финсектора. Существует ряд подсегментов, в которых компания не ведет свою деятельность, например рынок карточного процессинга и торговые системы для финансовых рынков.

Доля Диасофт в ключевых сегментах рынка (по данным за 2022 год)



Основными сегментами рынка ПО для финсектора, в которых работает Диасофт, являются семь ключевых направлений.

Операционная деятельность (core banking)

Решения для обеспечения расчетов и обработки финансовой информации в кредитных организациях.

Этот подсегмент занимает около четверти всего рынка и, по прогнозам Strategy Partners, будет расти с темпом 13,4% в год в течение 2023–2028 годов, а его объем может достичь 15 млрд рублей к концу этого периода. Диасофт был лидером рынка в данном направлении с рыночной долей 37,5% на конец 2022 года.

Это продуктовое направление состоит из трех платформ.

1. Платежи

Выполнение расчетов в национальной и иностранной валюте через платежные и расчетные системы — расчеты, расчетный центр, СБП, цифровой рубль ЦБ, валютный контроль и прочее.

2. Розничные решения

Автоматизация деятельности коммерческих банков на рынке розничного обслуживания — кредиты, депозиты, платежные карты, эскроу-счета и прочее.

3. Корпоративные решения

Автоматизация деятельности коммерческих банков на рынке корпоративного обслуживания — кредиты, депозиты, документарные операции, факторинг и прочее.

Продуктами направления пользуется более 115 финансовых организаций. Пять банков из топ-10 являются клиентами Диасофт.

Финансовые рынки

Автоматизация бизнес-процессов и операций мидл- и бэк-офиса крупных финансовых организаций и инвестиционных групп.

Это второй крупнейший подсегмент рынка ПО для финансового сектора. Темпы роста за 2023‑2028 годы могут составить 7,4%, по прогнозам Strategy Partners, а к 2028 году объем рынка может достичь отметки 10 млрд рублей. Диасофт был лидером рынка с рыночной долей 20,5% на конец 2022 года.

Решение Диасофт предлагает автоматизацию деятельности банков на финансовых рынках, что позволяет выполнять функции дилера, брокера, ДУ, депозитария. Подобные решения включают в себя: межбанковские кредиты и кредитные линии, сделки на биржевом/внебиржевом рынках, сделки с фьючерсами и опционами, эмиссия акций и облигаций, выпуск и управление ЦФА, брокерское обслуживание, маржинальные требования и так далее.

Продуктами направления пользуется более 70 финансовых организаций. Восемь банков из топ-10 являются клиентами Диасофт.

Цифровые решения

Реализация проектов по цифровой трансформации банковского сегмента (в перспективе — и других рыночных сегментов).

Аналитики Strategy Partners ожидают, что к 2028 году объем рынка составит 15 млрд рублей при ежегодных темпах роста 24,6%. Диасофт был лидером рынка с рыночной долей 30,3% на конец 2022 года.

Решения Диасофт

Единая цифровая платформа

Решение задач, связанных с построением любых цифровых каналов и личных кабинетов, автоматизацией процессов, управлением задачами пользователей и мониторингом эффективности их выполнения. В Единую цифровую платформу входит: операционный фронт, реестр бизнес-процессов, дистанционный банкинг, электронный документооборот и так далее.

Платформа «Риск и комплаенс»

Управление рисками, реализация функций проверок операций и выявление подозрительных стран, лиц и организаций, выполнение требований Банка России в части контроля операций. В данную платформу входит: управление лимитами, управление рисками, выполнение требований FATCA, антифрод, KYC и так далее.

Платформа «Единая фабрика продуктов»

Создание цифровых продуктов по различным направлениям бизнеса банков.

Платформа «Электронный документооборот»

Поддержка всего жизненного цикла управления электронными документами в банках и на предприятиях, автоматизация процессов рассмотрения и согласования документов.

Десять банков из топ-30 — это клиенты Диасофт.

Учет и отчетность

Организация хранения учетных данных, их трансформация и получение различных видов отчетности на основе хранилищ данных.

Емкость направления «учет и отчетность» за 2023‑2028 годы может вырасти с 3 млрд до 6 млрд рублей при темпах роста 14,9% в год, по прогнозам Strategy Partners. В данном сегменте Диасофт также занимал лидерские позиции с рыночной долей 42,4% на конец 2022 года.

Решения Диасофт

Платформа «Учетные данные»

Централизация данных из различных IT-решений и ведение консолидированного учета, а также трансформация продуктового учета в бухгалтерский — главная книга, методология учета, учетная политика и так далее.

Платформа «Аналитика и отчетность»

Автоматизация процессов бизнес-аналитики и построение различных видов отчетности — отчетность ЦБ РФ, управленческая отчетность, отчетность МСФО, налоговая отчетность и так далее.

Платформа «Фабрика данных»

Позволяет повысить качество и скорость принимаемых управленческих решений за счет оперативного доступа к максимально возможному количеству имеющихся данных. Сюда входит: каталог данных, потоки данных и контроль качества.

Тринадцать банков из топ-30 — это клиенты Диасофт.

Страхование

Промышленные (enterprise) программные решения для страховых компаний.

Аналитики Strategy Partners ожидают, что данное направление будет расти на 18,5% в год в период 2023–2028 годов, а к 2028-му объем может достичь 3,5 млрд рублей. В данном сегменте Диасофт занимает лидерские позиции с рыночной долей 26,5% на конец 2022 года.

Продуктовое направление Диасофт обеспечивает автоматизацию учета основных направлений страхового бизнеса:

Страхование жизни;

Страхование имущества;

Добровольное медицинское страхование (ДМС);

Страхование выезжающих за рубеж;

Перестрахование;

Страхование от несчастных случаев;

Страхование автотранспорта и т. д.

У Диасофт 15 клиентов, включая дочерние структуры крупнейших российских банков.

Прочие направления (системная интеграция и международные рынки)

Процессинговые и торговые системы, системная интеграция в IT-ландшафты и инфраструктуру клиентов, а также ряд других направлений.

По прогнозам аналитиков рынок системной интеграции будет расти на 13,4% в год в период 2023–2028 годов, а к 2028-му объем может достичь 15 млрд рублей. У Диасофт доля рынка составляла 37,5% на конец 2022 года.

Решения Диасофт

Платформа «Системная интеграция»

Предназначена для решения задач по интеграции IT-систем.

Платформа «Системное окружение»

Объединяет сервис для повышения производительности и высокой доступности прикладных продуктов. В данную платформу входит: архивация (сжатие данных на уровне СУБД), турбокнопка (решение для повышения производительности работы автоматизированной банковской системы) и прочее.

Основные услуги продуктового направления включают в себя поддержку администраторов, аутсорсинг, повышение производительности, нагрузочное тестирование и интеграционные решения.

Продуктовое направление «международные рынки» включает в себя единую цифровую платформу, а также платформы: «Единая цифровая фабрика», «Бизнес-аналитика» и «Управление бизнес-процессами». Международные клиенты компании находятся в Казахстане, Туркменистане, Монголии, Китае, Индии, Вьетнаме и Индонезии.

Выход на новые рынки
Рынок ПО для госсектора и ERP (система планирования ресурсов предприятия)

Данный сегмент в ближайшие пять лет будет расти на 12,7% в год, по прогнозам Strategy Partners. Стоит отметить, что в 2022 году на рынке образовался неудовлетворенный спрос в размере около 38 млрд рублей, а по итогам 2023-го он может составить около 69 млрд рублей.

Неудовлетворенный спрос рассчитывался в сегментах, в которых в 2022–2023 годах наблюдался уход из России иностранных вендоров: ПО для госсектора и ERP (уход SAP, Siemens, Oracle, Microsoft), системное ПО и средства производства программных продуктов (уход IBM, Microsoft, Oracle, Siebel).

В случае сегмента «системное ПО и средства производства программных продуктов» это темпы роста российского рынка ПО.

В случае сегмента «ПО для госсектора и ERP» это темпы роста объемов промышленного производства.

Для периода 2024–2028 годов объем неудовлетворенного спроса не рассчитывался, но предполагается, что к 2028 году баланс между спросом и предложением будет стремиться к восстановлению.


Сегмент ПО для госсектора и ERP будет восстанавливаться после ухода иностранных игроков: к 2028 году его емкость может составить около 100 млрд рублей (без учета ПО иностранных игроков, официально ушедших с рынка, а также нелицензионного ПО).

Основной драйвер развития сегмента — это выстраивание цифровой экономики государством. Применение современных технологий становится необходимым условием для эффективной работы госведомств и предприятий из разных отраслей.

Динамика российского рынка ПО для госсектора и ERP и доли Диасофт на этом рынке



Диасофт пока является небольшим (доля рынка — 0,3%), но быстрорастущим игроком на этом рынке. Потенциально компания может занять долю около 6% к 2026 году. Диасофт планирует усилить позиции на рынке ПО для госсектора и ERP за счет участия в реализации совместных проектов с лидерами индустрии на правах партнера

Ключевые игроки на российском рынке ПО для госсектора и ERP



В данном сегменте выделяют два основных направления:

Управление ресурсами предприятия

ERP-системы для обеспечения эффективного управления ресурсами предприятий и повышения прозрачности бизнес-процессов;

Государственные органы исполнительной власти

Программные решения для создания государственных информационных систем и цифровых сервисов.

В данном сегменте компания обеспечивает ERP-системами крупные и средние организации.

ERP-системы — высокопроизводительные IT-решения для обеспечения непрерывной работы предприятия с возможностью быстрого развития и гибкой настройки бизнес-процессов


Диасофт также предоставляет решения для госсектора, отвечающие трендам цифровой трансформации, импортозамещения и перехода на новые стандарты IT-индустрии.

В состав продуктового направления «управление ресурсами предприятия» Диасофт входят следующие платформы:

«Планирование ресурсов предприятия»

Цифровизация процессов управления производством и полная автоматизация процессов планирования производства;

«Управление персоналом»

Расчет и выплата заработной платы, комплексный мониторинг показателей кадрового учета и принятия управленческих решений, связанных с персоналом;

«Хозяйственная деятельность»

Управление, планирование и оптимизация финансовых, материальных и нематериальных ресурсов;

«Управление талантами»

Управление эффективностью рекрутмента;

«Управление обучением»

Создание современной системы корпоративного обучения;

«Управление коммуникациями»

Повышение информированности и вовлеченности сотрудников.

У Диасофт в данном направлении 33 клиента.

В состав продуктового направления «государственные органы исполнительной власти» Диасофт входит:

Общая цифровая платформа

Единая точка входа для работы сотрудников;

Платформа «Управление проектами»

Рост эффективности организации и построение контроля операционных результатов;

Система электронного документооборота

Обеспечивает сквозной документооборот;

Платформа «Фабрика данных»

Делает данные полезными для принятия управленческих решений.

Рынок системного ПО и средств производства программных продуктов

Данный сегмент в ближайшие пять лет может расти на 24,3% в год, по прогнозам Strategy Partners. Стоит отметить, что в 2022 году на рынке образовался неудовлетворенный спрос в размере около 70 млрд рублей, а по итогам 2023 года он может составить около 120 млрд рублей. Сегмент средств производства программных продуктов будет восстанавливаться после ухода иностранных игроков: к 2028 году его емкость может составить 43 млрд рублей (без учета ПО иностранных игроков, официально ушедших с рынка, а также нелицензионного ПО).

Ключевые клиенты системного ПО — это крупные и средние организации, а также объекты критической инфраструктуры: госорганы, госкомпании, финансовые организации, крупные корпорации.

По средствам производства программных продуктов ключевыми клиентами выступают крупные и средние организации: финансовые компании, госпредприятия и вендоры ПО, которые выстраивают собственное производство цифровых продуктов.

Ключевыми драйверами роста рынка будут:

Внедрение новых инициатив по развитию рынка со стороны регулирующих органов в условиях действующих санкций;

Необходимость замены импортных поставщиков системного ПО и средств производства программных продуктов.

Динамика российского рынка системного ПО и средств производства программных продуктов и доли Диасофт на этом рынке



На рынке системного ПО и средств производства программных продуктов лидерами являются СберТех (в подсегменте средств производства программных продуктов), Postgres Pro и ГК Астра (в подсегменте системного ПО). Однако Диасофт стремительно наращивает долю: с 0,03% в 2022 году до 1% в 2023-м. У компании есть планы по увеличению доли рынка до 13% к 2026 году.

Ключевые игроки на российском рынке системного ПО и средств производства программных продуктов



В данном сегменте выделяют следующие направления:

Производственные платформы

Организация работы команд и повсеместная автоматизация производственных процессов для простой разработки программных продуктов. В данном продуктовом направлении Диасофт предлагает девять производственных платформ;

Инфраструктурные платформы (СУБД и серверы приложений)

Управление базами данных, серверами приложений, контейнерами, потоками, сообщениями и файловыми хранилищами. Диасофт предлагает шесть инфраструктурных платформ (системное ПО на основе ПО с открытым исходным кодом);

Технологические платформы

Low-code инструменты, готовые шаблоны и компоненты для быстрого создания программных продуктов и их публикации. Диасофт предлагает двенадцать технологических платформ.

По данным Центра стратегических разработок, в 2021 году совокупный рынок СУБД (входит в сегмент системного ПО) и инструментов обработки данных оценивался в 72 млрд рублей, где более 60% рынка занимали западные вендоры. До 2022 года российский рынок хранения и обработки данных стабильно рос в среднем на 15% в год. Однако в 2022 году произошли значительные изменения, и в результате рынок просел на 22%. По итогам года объем составил 56 млрд рублей. Для отечественных компаний-разработчиков изменения на рынке стали новой возможностью — в среднем в 2022 году выручка увеличилась на 42%.

Основными драйверами роста рынка в 2023–2026 годах, как ожидается, станет внедрение новых инициатив по развитию рынка со стороны регулирующих органов в условиях действующих санкций, необходимость замены импортных поставщиков системного ПО и средств производства программных продуктов.

Одна из причин роста рыночной доли Диасофт — необходимость изменения подходов к разработке ПО, которая возникает на рынке с периодичностью примерно раз в десять лет. В этом отношении компания будет иметь весомое преимущество благодаря накопленному опыту в части разработки программных продуктов и их последующей адаптации к изменяющимся условиям, а также реализации сложных IT-проектов.

Это позволит компании улучшить рыночные позиции за счет возможности быстро реагировать на требования заказчиков и, в отличие от ряда конкурентов, отсутствия необходимости развивать новые для себя компетенции в рамках предлагаемого спектра услуг.

Общие преимущества продуктов Диасофт в сравнении с конкурентами — это развитая экосистема продуктов, простота использования и внедрения, широкий функционал и высокий уровень совместимости с другими внутренними и внешними решениями.

Таким образом, весь целевой рынок для компании оценивается в 101 млрд рублей по итогам 2023 года.


В период 2023–2028 годов ожидается рост рынка ПО Диасофт на 14,9% в год, до 202,5 млрд рублей в 2028 году. Таким образом, на целевом рынке ПО компания планирует практически вдвое увеличить свою долю (с 5% до 9%) в 2023 году, а к 2026-му достичь цели в 15%.

Комплексные решения Диасофт способны заменить зарубежных лидеров по ключевым элементам банковского ПО в рамках программы импортозамещения.


ПО для финансового сектора



ПО для госсектор и ERP



Системное ПО и средства производства программных продуктов



Финансы
Выручка компании

Выручку компании можно сегментировать по двум направлениям: новым и возобновляемым продажам.

Новые продажи связаны с внедрением ПО для конкретного клиента. Это осуществляется через кастомизацию решения под особенности клиента с интеграцией в уникальный IT-ландшафт и требует большого количества ресурсов. На это приходится порядка 30% от совокупной выручки Диасофт.

Возобновляемые продажи требуют существенно меньших трудозатрат: создается новое решение (обновление и настройка законодательства) и раскатывается на всех клиентов в уже внедренном ранее продукте. Сопровождение и развитие — это аналог некоего универсального решения, требующего меньшего количества ресурсов за счет масштабируемости на большое количество клиентов. На это приходится порядка 70% совокупной выручки Диасофт.

Возобновляемые продажи растут благодаря:

Конвертации новых продаж

Продажи формируют базу для последующей возобновляемой выручки, а это около 20—25% от продаж предыдущего года;

Ежегодной индексации

Которая заложена в договор.

Сегментация выручки Диасофт на новые и возобновляемые продажи



В продуктовой разбивке более 90% выручки приходится на сегмент корпоративного ПО для финансового сектора. Компания рассчитывает выйти на 9,2—9,3 млрд рублей совокупной выручки по итогам 2023 финансового года, что предполагает рост около 28% г/г.

К 2026 году Диасофт намерен достичь годовой выручки более 20 млрд рублей со среднегодовым темпом роста более 30%.

Динамика выручки Диасофт



В крупнейшем сегменте ПО для финсектора большая часть дохода приходится на продукты операционной деятельности финансовых организаций (более 40% выручки за первое полугодие 2023 года).

Структура выручки направления «Корпоративное ПО для финансового сектора»



Компания также оперирует таким управленческим показателем, как законтрактованная выручка, — это объем выручки по подписанным, но еще не исполненным контрактам. Данный показатель позволяет оценить потенциальную выручку в будущем.

Компания подписала контракты на Х млн, частично выполнила обязательства по этим контрактам и признала выручку в размере У млн. В будущем компания рассчитывает выполнить все обязательства и получить выручку на сумму Х—У.


У Диасофт наблюдается двукратный рост законтрактованной выручки (с 2022 по 2023 финансовый год компании), что говорит об очевидных перспективах реализации существенного потенциала роста.

До 2022 года средний период перехода законтрактованной выручки в фактическую составлял менее одного года: для первичных лицензий такой период составляет менее месяца, а для работ по внедрению — от 3 до 18 месяцев в зависимости от сложности проекта, как правило это годовые контракты.

Динамика законтрактованной выручки Диасофт


Финансовый год компании заканчивается 31 марта 2023 года, а полугодие — 30 сентября 2023-го

Помимо уже законтрактованной выручки, текущий пайплайн проектов насчитывает около 147 штук лишь по сегменту ПО для финансового сектора по состоянию на январь 2024 года. В денежном выражении пайплайн за последний год (с января 2023 года по январь 2024 года) показал рост в 2,4 раза и достиг 12,3 млрд рублей. Средний срок перехода проектов в законтрактованную выручку составляет 1—1,5 года с конверсией в ~ 50%. Компания ожидает, что в остальных секторах конверсия будет примерно на таком же уровне. В сегменте ПО для госсектора и ERP текущий пайплайн насчитывает около 0,6 млрд рублей, в сегменте системного ПО и средств производства — 0,4 млрд руб.

Выручка компании признается исключительно на основании подписанных сторонами актов выполненных работ и актов передачи прав на пользование программными продуктами. Компания также не прибегает к помощи партнеров и дистрибьюторов для реализации своих услуг и программных продуктов.

Сезонность выручки в значительной степени сглажена смещенным финансовым годом компании. У Диасофт умеренная волатильность в распределении доходов по полугодиям: на первое полугодие приходится около 40% годовой выручки. Тем не менее большая часть доходов приходится на вторую половину года (более 60%), когда происходит распределение корпоративных бюджетов на информационную безопасность и заказчики покупают новые лицензии, а также продлевают текущие.

Основная часть выручки (около 33—35%) приходится на третий финансовый квартал (октябрь — декабрь), а наибольшая часть выручки внутри квартала — на последний месяц, декабрь. При этом на каждый последний месяц квартала (не только декабрь, но и март, июнь, сентябрь) исторически приходится не менее 50—60% квартальной выручки.

Сезонность продаж Диасофт



У Диасофт на топ-10 клиентов приходится около 60% всей годовой выручки.

Расходы компании

Более 70% расходов компании составляют затраты на персонал, что в целом характерно для всех IT-компаний.

Структура расходов Диасофт



Валовая прибыль компании по итогам первого полугодия 2023 финансового года показала рост более 24% при маржинальности валовой прибыли на уровне 56%. Затраты на персонал в отрасли в настоящее время растут быстрыми темпами в связи с дефицитом квалифицированных специалистов на рынке. Несмотря на высокие показатели текучести персонала в секторе (около 25%), Диасофт стремится к поддержанию данного показателя на уровне до 15% со значением за 2022 год, равным 14,3%. По состоянию на конец октября 2023 года текучесть составила 16,3%.

Своевременное увеличение штата сотрудников позволяет наращивать объемы бизнеса и продуктовую линейку, чтобы наилучшим образом отвечать на запросы рынка. Общий штат сотрудников Диасофт увеличился на 9%, с 1 634 человек на конец 2020 года до 1 782 человек на конец 2021 года. Однако по итогам 2022 года произошло уменьшение общего штата на 2,5%, до 1 737 человек. По состоянию на начало октября 2023 года штат сотрудников увеличился на 6,7% и составил 1 854 человека. За весь рассматриваемый период численность IT-специалистов составляет не менее 80% от общего количества сотрудников.

Большую часть затрат на исследования и разработки компания исторически капитализирует (более 80%). Основная часть капитальных затрат — это капитализируемые расходы на разработку ПО (более 90% затрат). Компания также активно наращивает вложения в развитие новых сегментов: совокупно на сегменты системного ПО и ПО для госсектора пришлось более 40% инвестиций по итогам первого полугодия 2023 финансового года.

Направление инвестиций Диасофт



Капитальные затраты компании составляют порядка 12—13% выручки (как за весь 2022 год, так и за первое полугодие 2023 финансового года). На конец 2023 года предполагается нарастить затраты до 1—1,1 млрд (на 17% г/г).

На долгосрочном горизонте Диасофт планирует поддерживать уровень капитальных затрат от выручки в пределах 7—9%.


Снижение доли расходов в выручке объясняется высокой степенью зрелости продуктов компании, когда разработка продуктов не требует взрывного роста капитальных затрат.

Динамика капитальных затрат Диасофт



EBITDA

Совокупная историческая рентабельность компании по EBITDA за последние три года составила 38—43%. С учетом корректировки затрат на разработку ПО рентабельность находилась на уровнях 31—33% (по EBITDAC). По итогам первого полугодия 2023 финансового года рентабельность EBITDA составила 35% (+6 п. п. г/г).

Целевой уровень рентабельности по EBITDA на горизонте 2026 года равен выше 45%.



Подавляющая доля в выручке высокомаржинальных возобновляемых продаж (более 70%) является ключевым драйвером EBITDA, так как рентабельность бизнеса по сопровождению и развитию продуктов выше первичной продажи клиентам (рентабельность новых продаж — от 25% до 31%, а возобновляемых — от 42% до 47%).



Чистая прибыль

Чистая прибыль компании демонстрирует внушительный рост от года к году, а также высокую конверсию из EBITDA.



Долговая нагрузка

Компания не нуждается в долговом финансировании, что отражается в чистой денежной позиции в последние годы: -0,13x чистый долг/EBITDA на 30 сентября 2023-го.

Дивиденды

Дивидендная политика компании предполагает ежеквартальную выплату дивидендов. По итогам 2022 года компания выплатила 55% от EBITDA. По итогам 2023 года Диасофт планирует выплату в размере не менее 62% от EBITDA.

Компания использует данный показатель в качестве основы для распределения денежных средств между акционерами (вместо классического показателя чистой прибыли), так как он более понятен для рынка. Разница между показателями составляет менее 15%.

Привлекаемые на рынке средства будут направлены на финансирование программы инвестиций. В зависимости от объема привлечения средств и программы инвестиций, по оценкам компании, этих средств должно хватить на финансирование CAPEX 2024–2025 годов. Благодаря этому Диасофт готов брать обязательства на выплаты дивидендов на уровне 80% EBITDA в 2024–2025 годах.

На 2026 год компания обозначила более широкий диапазон на уровне 50—100% от EBITDA.

Динамика дивидендных выплат



Оценка стоимости акций

Для определения диапазона оценки стоимости акционерного капитала Диасофт мы использовали метод дисконтирования денежных потоков на прогнозном периоде до 2029 года. Мы также провели сравнительный анализ мультипликаторов публичных российских игроков в IT-секторе.

Метод мультипликаторов

Для оценки Диасофт мы использовали следующие форвардные мультипликаторы:

EV/EBITDA

Стоимость компании к EBITDA, прогнозируемой на 2024 год;

P/E

Стоимость акционерного капитала к чистой прибыли, прогнозируемой на 2024 год.

В качестве компаний-аналогов мы выбрали российские IT-компании. Наиболее репрезентативными публичными игроками в секторе являются компании Астра и Positive Technologies. Хотя компании и работают в другом сегменте рынка (системное ПО), Диасофт также планирует последовательно наращивать свою долю и на этом рынке.

Ввиду того, что прогнозные темпы роста выручки компаний-аналогов выше, чем у Диасофта, мы скорректировали мультипликаторы на разницу в темпах роста выручки на ближайшие 3 года.



Метод дисконтированных денежных потоков

Мы провели оценку будущих денежных потоков компании на основе следующих предпосылок.

В ключевом для компании сегменте ПО для финансового сектора доля составит 32% к 2026 году и около 35% к 2029-му.

Компания может занять около 15% своего целевого рынка к концу 2026 года. Долгосрочно доля Диасофт предположительно достигнет отметки 20% к 2029 году с текущих 5%.

Мы ожидаем, что среднегодовой темп роста выручки компании на горизонте следующих четырех лет составит около 34—35%. Драйвером такого роста станет органический рост всего российского рынка корпоративного ПО для финсектора, системного ПО и ПО для госсектора и ERP, а также потенциал замещения доли иностранных игроков. На горизонте 2027–2029 годов рост нормализуется на уровне CAGR 27—28%.

При этом рентабельность EBITDA на долгосрочном горизонте может увеличиться с текущих 44—45% и достичь отметки в 48—49% к концу прогнозного периода.

Снижение WACC на 1% приводит к увеличению оценки на 7%. Увеличение темпов постпрогнозного роста на 0,5% приводит к росту оценки на 1%.

Чувствительность оценки к изменению WACC (средневзвешенной стоимости капитала) и постпрогнозному росту с шагом 0,5%


На графике ниже приведен диапазон справедливой оценки стоимости акционерного капитала Диасофт, который мы получили на основе двух методов.

Диапазон оценки стоимости акционерного капитала Диасофт (млрд руб.)


О рисках

Смещение планов клиентов компании по замене импортного ПО (российским) на более поздние сроки. Акцентированная работа с группами потребителей, для которых импортозамещение жестко регламентировано (B2G, B2G+, объекты КИИ) и для которых деградация IT-инфраструктуры неприемлема (финсектор).

Недостаточный спрос со стороны сегментов B2G и B2G+. Продолжение работы над развитием экосистемы продуктов для закрытия основного спектра потребностей заказчиков в B2B-сегменте.

Консолидация, укрупнение и усиление позиций текущих конкурентов. Непрерывная работа над собственным продуктом, бизнес-процессами и приоритизация заказов для предотвращения возможного усиления конкурентов.

Выход на российский рынок ПО из дружественных стран / легализация на законодательном уровне «пиратского» ПО. Проработка с регулятором недопущения данного процесса в целевых сегментах (B2G, B2G+) в связи с санкционными рисками.

Задержка сроков интеграции ПО в связи со стремительным ростом объема заказов. Предварительное планирование и создание запасов мощностей, как собственных, так и за счет партнерств, на критических путях, адаптация организационной структуры, бизнес-процессов и системы KPI под новые цели и задачи компании, приоритизация заказов и клиентов исходя из стратегических целей компании.

https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter