9 февраля 2024 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Что тревожит инвесторов? Из проблем на глобальных рынках можно выделить кризис недвижимости в Китае.
Зона риска была выявлена в 2020 г., актуальна и по сей день. Первопричина — ограничения на муниципальном долговом рынке, сократившие активность девелоперов.
За год индекс Shanghai Composite потерял 12,4%. Российский и американский рынки в целом проигнорировали этот факт. Однако не стоит забывать, что доля КНР в мировой экономике составляет около 18%. Давайте оценим ситуацию.
Что происходит
Провал цен на новые дома в декабре стал максимальным с февраля 2015 г., несмотря на меры, предпринятые для поддержки сектора (г/г). Продажи недвижимости упали на 23%. Из 70 крупных городов 62 рапортовали о снижении цен. На вторичном рынке цены упали во всех городах. Инвестиции в сегмент недвижимости сократились на 9,6%, аналогично 2022 г.
В январе «теневой» банковский конгломерат Zhongzhi Enterprise Group подал заявление о банкротстве. Еще одна новость — суд Гонконга утвердил ликвидацию бывшего крупнейшего китайского девелопера Evergrande, торги его акциями были приостановлены. На китайском рынке акций реализовалась, возможно, последняя волна снижения и начался отскок. Ликвидация малозначима для рынка ценных бумаг и недвижимости. Компания обанкротилась еще в 2021 г. Провалившаяся реструктуризация была анонсирована в марте прошлого года. Ликвидация Evergrande не несет структурной значимости и не способна стать триггером для возникновения кризиса. Китайский рынок недвижимости поддерживают действия регуляторов, включая кредиты застройщикам.
На общее состояние китайской экономики этого особого эффекта в прошлом году не имело. Ежеквартальный рост ВВП Китая превысил 0,5% (кв/кв). Наблюдаются негативные сигналы. Стоит обратить внимание на ослабление внутреннего спроса в стране, сопровождающееся дефляцией. Это отражается в динамике потребительского доверия, розничных продажах, динамике заработных плат. Ситуацию могут исправить меры государственного регулирования и поддержки. О них в следующем разделе.
Ответ регуляторов
В прошлом году Народный банк Китая снижал базовую процентную ставку два раза — до 3,45%. В начале 2022 г. показатель был равен 3,8%. В конце января регулятор заявил, что снизит норму резервных требований для банков (RRR) на 0,5 п.п. начиная с 5 февраля. Цель — обеспечить рынку 1 трлн юаней ($139 млрд) в виде долгосрочной ликвидности.
Снижение нормы резервирования высвобождает средства банков, замороженные согласно регуляторным требованиям. Образовавшаяся ликвидность используется для поддержки финансовой системы и стимулирования народного хозяйства. Банковский мультипликатор способствует росту денег в экономике за счет кредитных операций.
Помимо этого, китайские регуляторы расширили застройщикам доступ к некоторым коммерческим кредитам. Кредиты китайским застройщикам направлены на поддержку высококачественных представителей отрасли и входят в комплекс мер, направленных на поддержку рынка недвижимости. Это мера, обратная снижению долговой загрузки сегмента недвижимости. Для изменения настроений нужен накопительный эффект или важный позитивный триггер, включая новые меры регуляторов. НБК сообщил в январе, что они вполне возможны.
Что ждать инвесторам
Падение китайского рынка акций связано со снижением доверия инвесторов, связанным не только с кризисом в сфере недвижимости, но и общей вялостью экономики, геополитикой, цепочками поставок в IT. Для разворота фондовых индексов КНР нужен накопленный эффект от предпринятых властями мер или резкий позитивный триггер. Объем обратного выкупа китайских акций в январе достиг трехлетнего максимума и превысил $4,5 млрд — это менее 1% от общей потери рынка Поднебесной в январе.
Движение последних дней в индексах CSI 300 и Hang Seng напоминает предпосылки разворота. На следующей неделе пройдет китайский Новый год, который начался в пятницу. Локальная картина перед паузой в работе бирж — нейтральная. Индексы могут сделать еще рывок. В марте состоится Всекитайское собрание народных представителей. В ходе мероприятия могут быть представлены официальные цели по динамике ВВП. В 2023 г. речь шла о 5%. Вокруг собрания возможны движения на китайском рынке акций. Свежие данные, указывающие на дефляцию, похожи на ограничивающий рост фактор.
Ключевые факторы, которые могут изменить общую ситуацию — меры фискального стимулирования экономики, вербальные интервенции и прямое вмешательство регуляторов. Индексы могут закрыть год на 15% выше текущих уровней.
Возможна новая волна укрепления юаня. Вывод сделан в том числе исходя из пятилетних графиков пары на недельном таймфрейме. Пара CNY/RUB_TOM находится на отметке 12,6 и готовится к новому рывку. Локальная цель — 13. Сделку с плечом можно провести при помощи фьючерсов, торгуемых на Мосбирже. Мартовский контракт — CNY-3.24.
По данным Института Гайдара, доля Китая в российской торговле по итогам десяти месяцев 2023 г. составила 32%. Доля в экспорте — 26%. Речь идет преимущественно о нефти, трубопроводном газе, СПГ, угле. Россия по итогам 8 месяцев 2023 г. стала главным поставщиком нефти в КНР, опередив Саудовскую Аравию. Санкции способствовали перенаправлению поставок металлургов из ЕС в Китай.
Исходя из этого, ряду российских корпораций выгодно сохранение экономического роста в Китае, а значит, преодоление кризиса на рынке недвижимости. Одним из косвенных признаков может стать разворот рынка акций КНР, согласно обозначенному ранее сценарию.
Экспорт в Китай и взгляд БКС:
• Роснефть (Нейтральный. Цель на год — 680 руб. / +15%)
• ЛУКОЙЛ (Нейтральный. Цель на год — 8500 руб. / +18%)
• Северсталь (Позитивный. Цель на год — 2000 руб. / +27%)
• НЛМК (Позитивный. Цель на год — 250 руб. / +26%)
• ММК (Позитивный. Цель на год — 75 руб. / +34%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Зона риска была выявлена в 2020 г., актуальна и по сей день. Первопричина — ограничения на муниципальном долговом рынке, сократившие активность девелоперов.
За год индекс Shanghai Composite потерял 12,4%. Российский и американский рынки в целом проигнорировали этот факт. Однако не стоит забывать, что доля КНР в мировой экономике составляет около 18%. Давайте оценим ситуацию.
Что происходит
Провал цен на новые дома в декабре стал максимальным с февраля 2015 г., несмотря на меры, предпринятые для поддержки сектора (г/г). Продажи недвижимости упали на 23%. Из 70 крупных городов 62 рапортовали о снижении цен. На вторичном рынке цены упали во всех городах. Инвестиции в сегмент недвижимости сократились на 9,6%, аналогично 2022 г.
В январе «теневой» банковский конгломерат Zhongzhi Enterprise Group подал заявление о банкротстве. Еще одна новость — суд Гонконга утвердил ликвидацию бывшего крупнейшего китайского девелопера Evergrande, торги его акциями были приостановлены. На китайском рынке акций реализовалась, возможно, последняя волна снижения и начался отскок. Ликвидация малозначима для рынка ценных бумаг и недвижимости. Компания обанкротилась еще в 2021 г. Провалившаяся реструктуризация была анонсирована в марте прошлого года. Ликвидация Evergrande не несет структурной значимости и не способна стать триггером для возникновения кризиса. Китайский рынок недвижимости поддерживают действия регуляторов, включая кредиты застройщикам.
На общее состояние китайской экономики этого особого эффекта в прошлом году не имело. Ежеквартальный рост ВВП Китая превысил 0,5% (кв/кв). Наблюдаются негативные сигналы. Стоит обратить внимание на ослабление внутреннего спроса в стране, сопровождающееся дефляцией. Это отражается в динамике потребительского доверия, розничных продажах, динамике заработных плат. Ситуацию могут исправить меры государственного регулирования и поддержки. О них в следующем разделе.
Ответ регуляторов
В прошлом году Народный банк Китая снижал базовую процентную ставку два раза — до 3,45%. В начале 2022 г. показатель был равен 3,8%. В конце января регулятор заявил, что снизит норму резервных требований для банков (RRR) на 0,5 п.п. начиная с 5 февраля. Цель — обеспечить рынку 1 трлн юаней ($139 млрд) в виде долгосрочной ликвидности.
Снижение нормы резервирования высвобождает средства банков, замороженные согласно регуляторным требованиям. Образовавшаяся ликвидность используется для поддержки финансовой системы и стимулирования народного хозяйства. Банковский мультипликатор способствует росту денег в экономике за счет кредитных операций.
Помимо этого, китайские регуляторы расширили застройщикам доступ к некоторым коммерческим кредитам. Кредиты китайским застройщикам направлены на поддержку высококачественных представителей отрасли и входят в комплекс мер, направленных на поддержку рынка недвижимости. Это мера, обратная снижению долговой загрузки сегмента недвижимости. Для изменения настроений нужен накопительный эффект или важный позитивный триггер, включая новые меры регуляторов. НБК сообщил в январе, что они вполне возможны.
Что ждать инвесторам
Падение китайского рынка акций связано со снижением доверия инвесторов, связанным не только с кризисом в сфере недвижимости, но и общей вялостью экономики, геополитикой, цепочками поставок в IT. Для разворота фондовых индексов КНР нужен накопленный эффект от предпринятых властями мер или резкий позитивный триггер. Объем обратного выкупа китайских акций в январе достиг трехлетнего максимума и превысил $4,5 млрд — это менее 1% от общей потери рынка Поднебесной в январе.
Движение последних дней в индексах CSI 300 и Hang Seng напоминает предпосылки разворота. На следующей неделе пройдет китайский Новый год, который начался в пятницу. Локальная картина перед паузой в работе бирж — нейтральная. Индексы могут сделать еще рывок. В марте состоится Всекитайское собрание народных представителей. В ходе мероприятия могут быть представлены официальные цели по динамике ВВП. В 2023 г. речь шла о 5%. Вокруг собрания возможны движения на китайском рынке акций. Свежие данные, указывающие на дефляцию, похожи на ограничивающий рост фактор.
Ключевые факторы, которые могут изменить общую ситуацию — меры фискального стимулирования экономики, вербальные интервенции и прямое вмешательство регуляторов. Индексы могут закрыть год на 15% выше текущих уровней.
Возможна новая волна укрепления юаня. Вывод сделан в том числе исходя из пятилетних графиков пары на недельном таймфрейме. Пара CNY/RUB_TOM находится на отметке 12,6 и готовится к новому рывку. Локальная цель — 13. Сделку с плечом можно провести при помощи фьючерсов, торгуемых на Мосбирже. Мартовский контракт — CNY-3.24.
По данным Института Гайдара, доля Китая в российской торговле по итогам десяти месяцев 2023 г. составила 32%. Доля в экспорте — 26%. Речь идет преимущественно о нефти, трубопроводном газе, СПГ, угле. Россия по итогам 8 месяцев 2023 г. стала главным поставщиком нефти в КНР, опередив Саудовскую Аравию. Санкции способствовали перенаправлению поставок металлургов из ЕС в Китай.
Исходя из этого, ряду российских корпораций выгодно сохранение экономического роста в Китае, а значит, преодоление кризиса на рынке недвижимости. Одним из косвенных признаков может стать разворот рынка акций КНР, согласно обозначенному ранее сценарию.
Экспорт в Китай и взгляд БКС:
• Роснефть (Нейтральный. Цель на год — 680 руб. / +15%)
• ЛУКОЙЛ (Нейтральный. Цель на год — 8500 руб. / +18%)
• Северсталь (Позитивный. Цель на год — 2000 руб. / +27%)
• НЛМК (Позитивный. Цель на год — 250 руб. / +26%)
• ММК (Позитивный. Цель на год — 75 руб. / +34%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter