14 февраля 2024 PRAVDA Invest
В конце прошлого года ЦБ опубликовал «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП)…», в котором предложил три сценария для ключевой ставки (КС):
базовый
усиление фрагментации
рисковый
В базовом сценарии заложено, что в 2024 удастся добиться замедления инфляции, что позволит смягчить денежно-кредитную политику. В рамках этого сценария предполагается среднегодовая КС в диапазоне 12,5-14,5%.
В недавнем интервью г-н Заботкин, заместитель председателя ЦБ, говорил, о том, что пока все вроде бы идет в рамках базового сценария, а еще раньше г-жа Набиуллина довольно прямо говорила, что во втором полугодии КС может начать снижаться.
Я прикинул темп, с которым должна снижаться КС, чтобы она оказалась 14,5% (верхняя граница) при старте снижения со второго полугодия. Но стоит понимать, что диапазон по КС ЦБ может легко пересмотреть
16.02.2024 16,00%
22.03.2024 16,00%
26.04.2024 16,00%
07.06.2024 15,00%
26.07.2024 14,00%
13.09.2024 13,00%
25.10.2024 12,00%
20.12.2024 10,00%
Реализация этого сценария понизит абсолютную доходность флоатеров, особенно флоатеров с околонулевой дюрацией и повысит доходность облигаций с фиксированным купоном. В этом контексте важно понять, какую доходность они могут принести при удержании, скажем, до 1 декабря.
Я посчитал примерные цифры исходя из предположения о неизменности цены бумаг. Получается следующее:
Система 1Р-26 (RUONIA + 1.9%) = 16.2% годовых
Биннофарм 1Р-3 (RUONIA + 2.4%) = 16.7% годовых
Газпром 2Р-9 (RUONIA + 1.25%) = 15.5% годовых
Теперь нужно понять, что выгоднее. Посидеть в этих флоатерах или заменить их на облигации с фиксированным купоном? Я выбрал ряд облигаций с фикс купоном, которые отслеживаю. Прикинул некий справедливый спред между их доходностью на обычном рынке и ключевой ставкой и посчитал, сколько принесет их покупка по текущей цене при условии того, что 1 декабря 2024 их доходность будет 10% (КС) + справедливый спред.
По большинству бумаг спред от 2 до 3%. Получилось следующее, доходность указана в % годовых:
Очевидно, что выпуски Новабев, ВСК, БСК, Делимобиля и Аэрофлота дадут значительно больше, чем RUONIA-based флоатеры ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ выше озвученного сценария. Но вместе с тем, при неизменности доходностей на рынке (пока ставка не начнет снижаться), в ближайшие месяцы на FRN заработать можно будет больше.
Поэтому решение задачи сводится к:
А) оценке вероятности реализации описанного сценария;
Б) угадыванию маркет-тайминга. Я думаю, что при сохранении сегодняшних инфляционных данных на текущих уровнях, доходности пойдут ниже, не дожидаясь первого снижения КС. А как всегда, рынок начнет отыгрывать будущее снижение заранее, где-то за 1-2 месяца. А значит, март-апрель — это период, когда надо разгружать FRN и загружать выпуски из моего ОБЛИГАЦИОННОГО портфеля. Конечно, только при условии реализации озвученного сценария.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
базовый
усиление фрагментации
рисковый
В базовом сценарии заложено, что в 2024 удастся добиться замедления инфляции, что позволит смягчить денежно-кредитную политику. В рамках этого сценария предполагается среднегодовая КС в диапазоне 12,5-14,5%.
В недавнем интервью г-н Заботкин, заместитель председателя ЦБ, говорил, о том, что пока все вроде бы идет в рамках базового сценария, а еще раньше г-жа Набиуллина довольно прямо говорила, что во втором полугодии КС может начать снижаться.
Я прикинул темп, с которым должна снижаться КС, чтобы она оказалась 14,5% (верхняя граница) при старте снижения со второго полугодия. Но стоит понимать, что диапазон по КС ЦБ может легко пересмотреть
16.02.2024 16,00%
22.03.2024 16,00%
26.04.2024 16,00%
07.06.2024 15,00%
26.07.2024 14,00%
13.09.2024 13,00%
25.10.2024 12,00%
20.12.2024 10,00%
Реализация этого сценария понизит абсолютную доходность флоатеров, особенно флоатеров с околонулевой дюрацией и повысит доходность облигаций с фиксированным купоном. В этом контексте важно понять, какую доходность они могут принести при удержании, скажем, до 1 декабря.
Я посчитал примерные цифры исходя из предположения о неизменности цены бумаг. Получается следующее:
Система 1Р-26 (RUONIA + 1.9%) = 16.2% годовых
Биннофарм 1Р-3 (RUONIA + 2.4%) = 16.7% годовых
Газпром 2Р-9 (RUONIA + 1.25%) = 15.5% годовых
Теперь нужно понять, что выгоднее. Посидеть в этих флоатерах или заменить их на облигации с фиксированным купоном? Я выбрал ряд облигаций с фикс купоном, которые отслеживаю. Прикинул некий справедливый спред между их доходностью на обычном рынке и ключевой ставкой и посчитал, сколько принесет их покупка по текущей цене при условии того, что 1 декабря 2024 их доходность будет 10% (КС) + справедливый спред.
По большинству бумаг спред от 2 до 3%. Получилось следующее, доходность указана в % годовых:
Очевидно, что выпуски Новабев, ВСК, БСК, Делимобиля и Аэрофлота дадут значительно больше, чем RUONIA-based флоатеры ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ выше озвученного сценария. Но вместе с тем, при неизменности доходностей на рынке (пока ставка не начнет снижаться), в ближайшие месяцы на FRN заработать можно будет больше.
Поэтому решение задачи сводится к:
А) оценке вероятности реализации описанного сценария;
Б) угадыванию маркет-тайминга. Я думаю, что при сохранении сегодняшних инфляционных данных на текущих уровнях, доходности пойдут ниже, не дожидаясь первого снижения КС. А как всегда, рынок начнет отыгрывать будущее снижение заранее, где-то за 1-2 месяца. А значит, март-апрель — это период, когда надо разгружать FRN и загружать выпуски из моего ОБЛИГАЦИОННОГО портфеля. Конечно, только при условии реализации озвученного сценария.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter