19 марта 2024 | Банк Санкт-Петербург Эдан Альтц
По данным ЦБ, банки в 2023 году заработали рекордную чистую прибыль – более ₽3.3 трлн. Лидерские позиции по прежнему у Сбера. Однако кроме зеленого банка в отрасли есть и другие компании. О плюсах и минусах инвестиционной привлекательности одного из финансовых игроков рассказали в статье.
Банк Санкт-Петербург – один из крупнейших региональных банков России. Головной офис расположен в СПб. У компании пять филиалов: три в Северо-Западном регионе, по одному в Москве и Новосибирске. Кроме этого действуют 56 дополнительных офисов и 2 представительства — в Ростове-на-Дону и Краснодаре.
Финансовые показатели за 2023 год
(за 2022 год результаты компания не раскрывала)
Выручка: ₽74.6 млрд
Рентабельность капитала: 29.7%
Операционные расходы: ₽23.6 млрд
Чистый процентный доход: ₽50.8 млрд
Чистый комиссионный доход: ₽12.5 млрд
Чистый долг: — ₽55.9 млрд
Банк Санкт-Петербург незначительно снизил чистую прибыль по МСФО в 2023 году, до ₽47.3 млрд против ₽47.5 млрд годом ранее. Такие результаты получились благодаря роспуску ранее созданного резерва под обесценение кредитного портфеля на сумму ₽7 млрд.
Корпоративный кредитный портфель вырос до ₽527.4 млрд, +27%(г/г), розничные заимствования – до ₽155.9 млрд, +12.2%. Средства клиентов – ₽651.1 млрд. Показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов достиг 105.4%. Также стоит отметить, что доля проблемной задолженности составила 5.7% (против 8.5% на начало года).
Дивиденды
По дивполитике суммарные выплаты по обыкновенным акциям должны составлять не менее 20% годовой чистой прибыли по МСФО. По привилегированным акциям – не менее 11% от их номинала (по префам ставка фиксирована). Но окончательное решение по размеру выплат по привилегированным и обыкновенным акциям принимают Совдир и собрание акционеров.
За первое полугодие держатели бумаг БСПБ получили ₽19.08 на одну обыкновенную и ₽0.22 на одну одну привилегированную акции. Доходность обычки: 6.4%.
Акции
За последний год бумаги БСПБ выросли на 137.96%. Однако с сентября по декабрь 2023 года котировки потеряли почти 33%, но затем начался восходящий тренд. Сейчас акции торгуются вблизи прошлогодних максимумов.
Мультипликаторы
Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку
P/E: 3.73 / 3.94 / 14.38
P/S: 1.34 / 1.77 / 2.54
EV/EBITDA: 0.41 / -0.49 / 5.87
По мультипликаторам компания оценена близко к справедливым значениям.
Аргументы за
1. Банк утвердил стратегию развития на 2024-2026 годы, которая подразумевает: ROE выше 18%, рост кредитного портфеля до ₽900 млрд к 2026 году (+10% ежегодно), распределение избыточного капитала на дивиденды и выкуп акций. Менеджмент рассчитывает на потенциал роста ~35-36% от текущих значений.
2. БСПБ активно развивает розничный бизнес. Рост этого направления, как наиболее маржинального, обусловлен выдачей ипотек: +8% в год, а также увеличением количества депозитов, остатков на клиентских счетах, комиссионных доходов. Расширение розничного сегмента позитивно для прибыльности банка.
3. У компании два вида акций: обыкновенные и привилегированные. Однако по префам дивиденд фиксированный и определяется как 11% от номинальной стоимости (дивдоходность очень скромная). Поэтому в БСПБ интересна только обычка.
4. Для котировок акций драйверами роста в 2024 году могут стать увеличение дивидендных выплат до 50% от ЧП и buyback.
5. БСПБ не входит в список системно значимых кредитных организаций, но в Северо-Западном регионе имеет сильные рыночные позиции.
Риски
1. Значительных финансовых показателей БСПБ достиг за счет трейдинга и восстановления резервов, а также на фоне попадания под санкции Запада (США, Великобритании и Австралии) только в 2023 году. Высоковероятно, что с этого года у компании уже не будет кратного роста чистой прибыли.
2. При переходе на выплату 50% от ЧП дивидендная доходность акций БСПБ, скорее всего, не превысит 10%.
3. После роспуска резервов на возможные потери по ссудам, очевидно, что с 2024 года их придется восстанавливать.
4. В условиях жесткой ДКП темпы кредитования замедляются, что может привести к снижению чистой процентной маржи и рентабельности капитала до среднеисторических уровней: 3.7% и 12% соответственно.
5. Несмотря на недооцененность компании по мультипликаторам, акции БСПБ торгуются к Сберу с премией примерно в 15%, что говорит не в пользу банка.
Среднесрочный план
Есть реакция на уровень 300, а также небольшая проторговка под ним. В принципе, это всё что нам нужно для того, чтобы добавить бумагу в избранное и следить за ней.
Теперь ждём импульсный пробой и ретест. Как только это произойдёт, дам точные цифры по уровню ретеста и стопа.
Пара нюансов:
– чтобы говорить об уверенном продолжении восходящего движения, необходимо пробить зону 317;
– пока этого не произошло, возможно продолжение бокового движения;
– невозможно определить потенциал движения т.к. это исторические хаи.
Резюме
Банк Санкт-Петербург продолжает выплачивать дивиденды и пока привлекателен для инвесторов.
Возможно, в 2024 году БСПБ не потеряет своих позиций в банковском секторе. Однако, вряд ли компания будет показывать кратный рост финансовых показателей в следующие несколько лет.
Потенциальными драйверами для акций в долгосрочной перспективе остаются увеличение норматива выплат на дивиденды с 20% до 50% и обратный выкуп бумаг. Однако среднесрочно риски отката котировок (на 30%) к уровням сентября 2023 года ненулевые.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter