26 марта 2024 БКС Экспресс | Юнипро
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора электроэнергетики Юнипро на горизонте года — 2,7 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Юнипро с целевой ценой 2,70 руб. за акцию. Чистая прибыль компании в 2023 г. выросла до 35 млрд руб. благодаря процентным доходам и росту выручки от продажи электроэнергии и мощности, EBITDA повысилась на 9% г/г, до 44,7 млрд руб. Чистая денежная позиция на балансе увеличилась на 7 млрд руб., до 52 млрд руб. Тем не менее история не очень простая — внешнее управление несколько осложнило ситуацию с предсказуемостью и корпоративным управлением.
Взгляд на компанию
Фундаментально сильный актив, внешнее управление. Результаты за 2023 г. по МСФО отразили рост выручки, EBITDA и чистой прибыли. С учетом денежной позиции на балансе процентные доходы стали также важным фактором роста прибыли. Несколько настораживает рост инвестиций до 14,2 млрд руб. с 5,9 млрд руб. и рост расходов на топливо на 18% г/г, хотя отчасти это связано с увеличением выработки г/г.
В целом результаты хорошие и существенно выше наших прогнозов, но напоминаем про специфическую ситуацию с внешним управлением — перспективы пока расплывчаты. Следим за сигналами по изменению корпоративного статуса и возобновлению выплаты дивидендов, которое пока не просматривается.
Драйверы роста
• Рост спроса и спотовых цен. Действующее регулирование позволяет Юнипро генерировать прибыль благодаря эффективным электростанциям и относительно низким затратам. Индексация тарифов на газ — небольшой позитив для Юнипро, поскольку спотовые цены обычно устанавливаются блоками с более высокими затратами. Капзатраты растут, но остаются ниже операционного денежного потока, что позволяет получать значительный свободный денежный поток.
• Возврат к дивидендам может стать триггером, но сроков пока нет. Компания приостановила выплату дивидендов в 2022 г. Ранее она выплачивала дивиденды достаточно регулярно. Смена собственника может привести к возобновлению выплат, но пока признаков этого нет.
Ключевые риски
• Ухудшение финансовых показателей, корпоративное управление. Компания отменила публикацию квартальных результатов по МСФО, показатели за год по МСФО и РСБУ выходят. Будет жаль, если внешнее госуправление приведет к диспропорциональному наращиванию себестоимости и постепенному схлопыванию прибыли, а также ухудшению раскрытия.
Основные изменения
Без значительных изменений в модели. В целом подтверждаем, что компания остается прибыльной. Инвестрасходы начали расти, но ситуацию будем оценивать по мере поступления новых данных. Возобновления выплаты дивидендов пока не предвидится — средства копятся на балансе.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 2,70 руб.
Наша оценка по методу дисконтированных денежных потоков дает целевую цену на 12 месяцев на уровне 2,70 руб. за акцию, средневзвешенная стоимость капитала — 22,1%, темпы роста в постпрогнозный период — 1%.
Юнипро нельзя назвать понятной и однозначной историей. Однако с фундаментальной точки зрения видим определенную ценность. Длительная заморозка дивидендных выплат требует некоторого дисконта при оценке объема денежных средств, уменьшаем их в своих прогнозах на 50%. В 2025 г. произойдет снижение финрезультата из-за окончания ДПМ на Березовской ГРЭС, но компания останется прибыльной и сохранит положительный свободный денежный поток.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Юнипро с целевой ценой 2,70 руб. за акцию. Чистая прибыль компании в 2023 г. выросла до 35 млрд руб. благодаря процентным доходам и росту выручки от продажи электроэнергии и мощности, EBITDA повысилась на 9% г/г, до 44,7 млрд руб. Чистая денежная позиция на балансе увеличилась на 7 млрд руб., до 52 млрд руб. Тем не менее история не очень простая — внешнее управление несколько осложнило ситуацию с предсказуемостью и корпоративным управлением.
Взгляд на компанию
Фундаментально сильный актив, внешнее управление. Результаты за 2023 г. по МСФО отразили рост выручки, EBITDA и чистой прибыли. С учетом денежной позиции на балансе процентные доходы стали также важным фактором роста прибыли. Несколько настораживает рост инвестиций до 14,2 млрд руб. с 5,9 млрд руб. и рост расходов на топливо на 18% г/г, хотя отчасти это связано с увеличением выработки г/г.
В целом результаты хорошие и существенно выше наших прогнозов, но напоминаем про специфическую ситуацию с внешним управлением — перспективы пока расплывчаты. Следим за сигналами по изменению корпоративного статуса и возобновлению выплаты дивидендов, которое пока не просматривается.
Драйверы роста
• Рост спроса и спотовых цен. Действующее регулирование позволяет Юнипро генерировать прибыль благодаря эффективным электростанциям и относительно низким затратам. Индексация тарифов на газ — небольшой позитив для Юнипро, поскольку спотовые цены обычно устанавливаются блоками с более высокими затратами. Капзатраты растут, но остаются ниже операционного денежного потока, что позволяет получать значительный свободный денежный поток.
• Возврат к дивидендам может стать триггером, но сроков пока нет. Компания приостановила выплату дивидендов в 2022 г. Ранее она выплачивала дивиденды достаточно регулярно. Смена собственника может привести к возобновлению выплат, но пока признаков этого нет.
Ключевые риски
• Ухудшение финансовых показателей, корпоративное управление. Компания отменила публикацию квартальных результатов по МСФО, показатели за год по МСФО и РСБУ выходят. Будет жаль, если внешнее госуправление приведет к диспропорциональному наращиванию себестоимости и постепенному схлопыванию прибыли, а также ухудшению раскрытия.
Основные изменения
Без значительных изменений в модели. В целом подтверждаем, что компания остается прибыльной. Инвестрасходы начали расти, но ситуацию будем оценивать по мере поступления новых данных. Возобновления выплаты дивидендов пока не предвидится — средства копятся на балансе.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 2,70 руб.
Наша оценка по методу дисконтированных денежных потоков дает целевую цену на 12 месяцев на уровне 2,70 руб. за акцию, средневзвешенная стоимость капитала — 22,1%, темпы роста в постпрогнозный период — 1%.
Юнипро нельзя назвать понятной и однозначной историей. Однако с фундаментальной точки зрения видим определенную ценность. Длительная заморозка дивидендных выплат требует некоторого дисконта при оценке объема денежных средств, уменьшаем их в своих прогнозах на 50%. В 2025 г. произойдет снижение финрезультата из-за окончания ДПМ на Березовской ГРЭС, но компания останется прибыльной и сохранит положительный свободный денежный поток.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter