26 марта 2024 БКС Экспресс | Белуга
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора ритейла Novabev на горизонте года — 7300 руб., взгляд «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумаги российской алкогольной компании Novabev и повышаем целевую цену на 1%, до 7300 руб. Ждем хороших результатов в 2024 г. и регулярных дивидендов. После роста котировок в 2023 г. текущая оценка в 7,6х P/E 2024п выглядит справедливо с учетом дивдоходности на 12 месяцев в 12%, что ниже ставки ЦБ.
Взгляд на компанию
Производитель премиального алкоголя, рост за счет розницы. Novabev занимает четвертое место в мире по производству водки, владеет 5 ликеро-водочными заводами и активно развивает сеть розничных магазинов. К 2025 г. Novabev планирует удвоить выручку относительно скорректированного показателя за 2021 г., в основном за счет расширения розничной сети «ВинЛаб», и продолжить фокусироваться на премиальной продукции с высокой рентабельностью по EBITDA.
В 2023 г. рентабельность была под давлением, но в 2024 г. ждем ее стабилизации. В 2022 г. компания значительно увеличила дивиденды, прогнозируем дальнейшее увеличение выплат при неплохой доходности в 12% на 12 месяцев вперед.
Драйверы роста
• Розница дает импульс к росту. В 2023 г. выручка Novabev в сегменте розницы увеличилась на 35% г/г. и может составить до 48% чистой выручки за 2023 г. Темпы открытия магазинов несколько снизились: в 2023 г. открылось 306 магазинов против порядка 350 в год в 2021–2022 гг. На конец 2023 г. сеть насчитывала 1657 магазинов при долгосрочном плане в 2500 магазинов. Ждем, что в 2024 г. темпы открытий ускорятся до уровней 2021–2022 гг. или выше. Считаем, что розничный сегмент останется важным катализатором роста выручки в 2024–2025 гг.
• Сильный портфель, высокая маржинальность онлайн-торговли. В портфеле Novabev свыше 30 собственных брендов и более 100 импортных во всех ценовых и качественных сегментах. Активное продвижение премиальных брендов и увеличение онлайн-продаж (прибыльный самовывоз) позволит компании и дальше показывать высокую рентабельность EBITDA в 16–17% против средней в 14% в 2019–2021 гг.
• Регулярные дивиденды. Ждем продолжения выплаты дивидендов три раза в год и общей дивдоходности 12% на горизонте года.
Ключевые риски
• Замедление роста экономики и инфляция. Спрос сместится с премиальных брендов на товары среднего и низкого ценового сегмента.
• Конкуренция может давить на рентабельность в рознице. Относительно низкие барьеры для входа новых игроков и серьезная конкуренция со стороны крупных сетей, таких как Х5 и Магнит, могут оказать давление на рентабельность и замедлить темпы развития сети.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Novabev может составить 9%.
Основные изменения
Практически не меняем прогнозы. Внесли косметические изменения в ранее обновленные прогнозы с учетом результатов по МСФО за 2023 г. Наши ожидания на 2024 г. предполагают высокий рост выручки на 19%, EBITDA на 19% и чистой прибыли на 15% — в основном за счет роста розничного сегмента. На прогнозы могут влиять экономические факторы, конкуренция, регулирование и темпы открытия новых магазинов «ВинЛаб».
Не сравниваем наши прогнозы с консенсусом, поскольку в консенсусе СПбМТСБ по Novabev всего один брокер. Целевая цена подразумевает P/E в ближайшие 12 месяцев на уровне 9х — выше исторического среднего 8x, что оправдано улучшением дивидендных перспектив компании.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 7300 руб.
Повышаем целевую цену по Novabev на 1%, до 7300 руб. с учетом фактора времени в модели дисконтирования денежных потоков и финальных дивидендов за 2023 г. немного выше нашего прогноза. Сохраняем «Нейтральный» взгляд, избыточная доходность — 8%.
С одной стороны, ждем регулярных дивидендов, которые могут поддержать котировки. Дивдоходность на 12 месяцев прогнозируем на уровне 12% — неплохая цифра, но уступает текущей ставке ЦБ в 16%. С другой стороны, в прошлом году цена акции практически удвоилась, и, на наш взгляд, текущая оценка в 7,6х P/E 2024п находится в справедливом диапазоне.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумаги российской алкогольной компании Novabev и повышаем целевую цену на 1%, до 7300 руб. Ждем хороших результатов в 2024 г. и регулярных дивидендов. После роста котировок в 2023 г. текущая оценка в 7,6х P/E 2024п выглядит справедливо с учетом дивдоходности на 12 месяцев в 12%, что ниже ставки ЦБ.
Взгляд на компанию
Производитель премиального алкоголя, рост за счет розницы. Novabev занимает четвертое место в мире по производству водки, владеет 5 ликеро-водочными заводами и активно развивает сеть розничных магазинов. К 2025 г. Novabev планирует удвоить выручку относительно скорректированного показателя за 2021 г., в основном за счет расширения розничной сети «ВинЛаб», и продолжить фокусироваться на премиальной продукции с высокой рентабельностью по EBITDA.
В 2023 г. рентабельность была под давлением, но в 2024 г. ждем ее стабилизации. В 2022 г. компания значительно увеличила дивиденды, прогнозируем дальнейшее увеличение выплат при неплохой доходности в 12% на 12 месяцев вперед.
Драйверы роста
• Розница дает импульс к росту. В 2023 г. выручка Novabev в сегменте розницы увеличилась на 35% г/г. и может составить до 48% чистой выручки за 2023 г. Темпы открытия магазинов несколько снизились: в 2023 г. открылось 306 магазинов против порядка 350 в год в 2021–2022 гг. На конец 2023 г. сеть насчитывала 1657 магазинов при долгосрочном плане в 2500 магазинов. Ждем, что в 2024 г. темпы открытий ускорятся до уровней 2021–2022 гг. или выше. Считаем, что розничный сегмент останется важным катализатором роста выручки в 2024–2025 гг.
• Сильный портфель, высокая маржинальность онлайн-торговли. В портфеле Novabev свыше 30 собственных брендов и более 100 импортных во всех ценовых и качественных сегментах. Активное продвижение премиальных брендов и увеличение онлайн-продаж (прибыльный самовывоз) позволит компании и дальше показывать высокую рентабельность EBITDA в 16–17% против средней в 14% в 2019–2021 гг.
• Регулярные дивиденды. Ждем продолжения выплаты дивидендов три раза в год и общей дивдоходности 12% на горизонте года.
Ключевые риски
• Замедление роста экономики и инфляция. Спрос сместится с премиальных брендов на товары среднего и низкого ценового сегмента.
• Конкуренция может давить на рентабельность в рознице. Относительно низкие барьеры для входа новых игроков и серьезная конкуренция со стороны крупных сетей, таких как Х5 и Магнит, могут оказать давление на рентабельность и замедлить темпы развития сети.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Novabev может составить 9%.
Основные изменения
Практически не меняем прогнозы. Внесли косметические изменения в ранее обновленные прогнозы с учетом результатов по МСФО за 2023 г. Наши ожидания на 2024 г. предполагают высокий рост выручки на 19%, EBITDA на 19% и чистой прибыли на 15% — в основном за счет роста розничного сегмента. На прогнозы могут влиять экономические факторы, конкуренция, регулирование и темпы открытия новых магазинов «ВинЛаб».
Не сравниваем наши прогнозы с консенсусом, поскольку в консенсусе СПбМТСБ по Novabev всего один брокер. Целевая цена подразумевает P/E в ближайшие 12 месяцев на уровне 9х — выше исторического среднего 8x, что оправдано улучшением дивидендных перспектив компании.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 7300 руб.
Повышаем целевую цену по Novabev на 1%, до 7300 руб. с учетом фактора времени в модели дисконтирования денежных потоков и финальных дивидендов за 2023 г. немного выше нашего прогноза. Сохраняем «Нейтральный» взгляд, избыточная доходность — 8%.
С одной стороны, ждем регулярных дивидендов, которые могут поддержать котировки. Дивдоходность на 12 месяцев прогнозируем на уровне 12% — неплохая цифра, но уступает текущей ставке ЦБ в 16%. С другой стороны, в прошлом году цена акции практически удвоилась, и, на наш взгляд, текущая оценка в 7,6х P/E 2024п находится в справедливом диапазоне.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter