26 марта 2024 БКС Экспресс | Магнит
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора ритейла Магнита на горизонте года — 9400 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Повышаем целевую цену по бумагам Магнита, российского продуктового ритейлера, на 9%, до 9400 руб., после улучшений прогноза экономистов по росту ВВП на 2024–2025 гг. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу. Ждем, что Магнит продолжит регулярно выплачивать дивиденды, дивдоходность 6–12% за 2023 г. Однако перспективы роста выручки у компании по-прежнему выглядят неопределенными. Поэтому считаем текущую рыночную оценку в 3,8х EV/EBITDA и 8х P/E 2024п справедливой.
Взгляд на компанию
Защитный бизнес, потенциал для доли рынка, но пока отстает по росту. Спрос в продуктовой рознице остается устойчивым даже в условиях неопределенности. Как эффективный игрок и один из лидеров в отрасли Магнит выигрывает от тренда на консолидацию. Операционная среда по-прежнему сложная, а значит, на рынке появляются привлекательные возможности для покупки конкурентов: в октябре Магнит приобрел 33% крупного продуктового ритейлера на Дальнем Востоке «Самбери».
Однако по росту выручки за 9 месяцев 2023 г. Магнит сильно отставал от Х5 — 7% г/г против 19%. В основном из-за замедления расширения торговых площадей. Ждем, что менеджмент в дальнейшем сосредоточит внимание на росте, и прогнозируем ускорение, однако ясности на этот счет пока нет. Обновленный состав совета директоров не смог убедить инвесторов в том, что компания сможет повысить уровень листинга с текущего третьего. На 28 февраля акции остаются в списке ожидания на исключение из индексов МосБиржи.
Драйверы роста
• Магнит может вернуться к регулярным дивидендам после выплаты за 2022 г. Учитывая прогноз роста чистой прибыли компании в 2023 г. и низкую долговую нагрузку за 9 месяцев 2023 г. (чистый долг/EBITDA без аренды 0,9х), дивидендная доходность за 2023 г. может составить 6–12%.
• Консолидация продуктовой розницы выгодна лидерам рынка. Несколько консервативное поведение потребителей и усложнение логистики позволяют крупным и эффективным игрокам, таким как Магнит, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов.
Ключевые риски
• Стратегические риски. За 9 месяцев 2023 г. Магнит отстал по росту выручки от ключевого конкурента X5 Group как из-за темпов открытия магазинов, так и из-за слабых сопоставимых продаж. Кроме того, пока неясно, насколько активно Магнит будет инвестировать в недавно купленный онлайн-маркетплейс KazanExpress.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Магнит может составить 11%.
Основные изменения
Небольшое повышение прогнозов выручки и EBITDA на 2023–2025 гг. на 1% после улучшения ожиданий экономистов по росту ВВП. Новые прогнозы на 2023–2024 гг. немного выше консенсуса СПбМТСБ по выручке и немного ниже по EBITDA.
Наш целевой P/E на 12 месяцев в 9х ниже исторического среднего 13x. На наш взгляд, это оправдано более высокой зрелостью бизнеса и усилившейся неопределенностью как на фондовом рынке, так и в динамике выручки компании.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 9400 руб.
Повысили целевую цену по акциям Магнита на 9%, до 9400 руб., на фоне улучшения ожиданий экономистов по росту ВВП в 2024–2025 гг. Однако сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу, избыточная доходность -1%.
Ждем, что Магнит продолжит регулярно выплачивать дивиденды (дивдоходность 6–12% за 2023п). Вместе с тем перспективы роста выручки Магнита по-прежнему выглядят стратегически неопределенными, и на этом фоне оценка в 3,8х EV/EBITDA и 8х P/E 2024п представляется нам справедливой.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повышаем целевую цену по бумагам Магнита, российского продуктового ритейлера, на 9%, до 9400 руб., после улучшений прогноза экономистов по росту ВВП на 2024–2025 гг. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу. Ждем, что Магнит продолжит регулярно выплачивать дивиденды, дивдоходность 6–12% за 2023 г. Однако перспективы роста выручки у компании по-прежнему выглядят неопределенными. Поэтому считаем текущую рыночную оценку в 3,8х EV/EBITDA и 8х P/E 2024п справедливой.
Взгляд на компанию
Защитный бизнес, потенциал для доли рынка, но пока отстает по росту. Спрос в продуктовой рознице остается устойчивым даже в условиях неопределенности. Как эффективный игрок и один из лидеров в отрасли Магнит выигрывает от тренда на консолидацию. Операционная среда по-прежнему сложная, а значит, на рынке появляются привлекательные возможности для покупки конкурентов: в октябре Магнит приобрел 33% крупного продуктового ритейлера на Дальнем Востоке «Самбери».
Однако по росту выручки за 9 месяцев 2023 г. Магнит сильно отставал от Х5 — 7% г/г против 19%. В основном из-за замедления расширения торговых площадей. Ждем, что менеджмент в дальнейшем сосредоточит внимание на росте, и прогнозируем ускорение, однако ясности на этот счет пока нет. Обновленный состав совета директоров не смог убедить инвесторов в том, что компания сможет повысить уровень листинга с текущего третьего. На 28 февраля акции остаются в списке ожидания на исключение из индексов МосБиржи.
Драйверы роста
• Магнит может вернуться к регулярным дивидендам после выплаты за 2022 г. Учитывая прогноз роста чистой прибыли компании в 2023 г. и низкую долговую нагрузку за 9 месяцев 2023 г. (чистый долг/EBITDA без аренды 0,9х), дивидендная доходность за 2023 г. может составить 6–12%.
• Консолидация продуктовой розницы выгодна лидерам рынка. Несколько консервативное поведение потребителей и усложнение логистики позволяют крупным и эффективным игрокам, таким как Магнит, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов.
Ключевые риски
• Стратегические риски. За 9 месяцев 2023 г. Магнит отстал по росту выручки от ключевого конкурента X5 Group как из-за темпов открытия магазинов, так и из-за слабых сопоставимых продаж. Кроме того, пока неясно, насколько активно Магнит будет инвестировать в недавно купленный онлайн-маркетплейс KazanExpress.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Магнит может составить 11%.
Основные изменения
Небольшое повышение прогнозов выручки и EBITDA на 2023–2025 гг. на 1% после улучшения ожиданий экономистов по росту ВВП. Новые прогнозы на 2023–2024 гг. немного выше консенсуса СПбМТСБ по выручке и немного ниже по EBITDA.
Наш целевой P/E на 12 месяцев в 9х ниже исторического среднего 13x. На наш взгляд, это оправдано более высокой зрелостью бизнеса и усилившейся неопределенностью как на фондовом рынке, так и в динамике выручки компании.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 9400 руб.
Повысили целевую цену по акциям Магнита на 9%, до 9400 руб., на фоне улучшения ожиданий экономистов по росту ВВП в 2024–2025 гг. Однако сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу, избыточная доходность -1%.
Ждем, что Магнит продолжит регулярно выплачивать дивиденды (дивдоходность 6–12% за 2023п). Вместе с тем перспективы роста выручки Магнита по-прежнему выглядят стратегически неопределенными, и на этом фоне оценка в 3,8х EV/EBITDA и 8х P/E 2024п представляется нам справедливой.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter