26 марта 2024 БКС Экспресс | Ростелеком
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя технологического сектора Ростелекома на горизонте года — 110 руб. по обоим типам бумаг, взгляд «Позитивный» — на привилегированные акции, «Нейтральный» — на обыкновенные. В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на обыкновенные акции Ростелекома, одного из ведущих телеком-операторов РФ, и повышаем взгляд до «Позитивного» по привилегированным бумагам после увеличения целевой цены на 22%, до 110 руб. в преддверии дивидендов и на фоне сильного IV квартала 2023 г. На наш взгляд, «обычки» оценены справедливо по P/E на 2024 на уровне 6х при дивдоходности 7% за 2023 г. Однако возможны сюрпризы в обновленной стратегии — позитивные или негативные — и в случае IPO «дочки» в 2024 г.
Взгляд на компанию
Относительная устойчивость к неопределенности в экономике, долгая история дивидендов, но с умеренной доходностью. Ростелеком показал достойные результаты за 2023 г., ждем хороших показателей за 2024 г. Исторически Ростелеком платил дивиденды, но с умеренной доходностью: за 2023 г. ждем дивиденды в размере 6,9 руб. с дивдоходностью 7% по «обычке» и 9% по «префам» — ниже доходности МТС и текущей ставки ЦБ.
Драйверы роста
• Относительно устойчивый бизнес, новые возможности. Телекоммуникационный бизнес традиционно устойчив в периоды макроэкономической неопределенности. Дополнительные возможности для роста бизнеса появляются по мере изменения конкурентного ландшафта в сфере телекоммкуникаций и цифровых услуг и продуктов с 2022 г.
• Дивидендная история, но с умеренной доходностью. Ждем дивдоходность за 2023 г. 7% по «обычке» и 9% по «префам» с потенциалом улучшения в зависимости от стратегии.
• Стратегия, IPO «дочки». Ростелеком работает над обновлением стратегии, включая дивидендную политику, срок которой истекает в этом году. Презентация запланирована на II полугодие 2024 г. Если стратегия будет предполагать более быстрый рост дивидендов, это может стать предпосылкой для повышения наших прогнозов. Также неназванная «дочка» может провести первичное размещение акций в этом году. Планируется продать небольшой пакет, чтобы протестировать аппетит инвесторов. IPO могло бы подсветить потенциал повышения мультипликаторов Ростелекома, в зависимости от оценки «дочки» для IPO и размера размещения.
Ключевые риски
• Экономические факторы, рост инвестиций и расходов на персонал — основные препятствия для устойчивого роста дивидендов, который мы закладываем в модель. Инвестиционные планы, вероятно, будут озвучены вместе со стратегией во II полугодии 2024 г.
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Усложнение ситуации может негативно сказаться на работе сети и перспективах развития центров обработки данных и облачных сервисов компании. Позитивный тренд — разработка новых базовых станций в РФ, в том числе «дочкой» Ростелекома.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Ростелеком может составить 10%.
Основные изменения
Небольшое улучшение по итогам IV квартала 2023 г. по МСФО. После отчетности за IV квартал лучше ожиданий повысили прогноз выручки на 2024–2025 гг. на 2–3%, EBITDA — на 5%. Прогнозы чистой прибыли практически не меняли, заложив в процентный расходы высокую ставку ЦБ. Оценки аналитиков на 2024 г. близки к консенсусу СПбМТСБ. Наш целевой показатель P/E на 12 месяцев 6,6х, ниже исторического среднего 9,8х, но близок к уровням за последний год.
Взгляд: «Нейтральный» по «обычкам», «Позитивный» по «префам». Целевая цена на 12 месяцев — 110 руб. по обоим типам бумаг
Повышаем целевую цену на 22%, до 110 руб., в преддверии дивидендов за 2023 г. и на фоне сильного IV квартала 2023 г. «Обычка» торгуется по P/E 2024п 6х, с дисконтом к МТС 9х и историческому 10х — справедливо, учитывая, что ожидаемая дивдоходность Ростелекома за 2023 г. в 7% ниже 12% у МТС и ставки ЦБ в 16%. По «префам» доходность более привлекательна —9%. Вместе с тем не исключаем сюрпризов в обновленной стратегии и при потенциальном IPO «дочки» в 2024 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на обыкновенные акции Ростелекома, одного из ведущих телеком-операторов РФ, и повышаем взгляд до «Позитивного» по привилегированным бумагам после увеличения целевой цены на 22%, до 110 руб. в преддверии дивидендов и на фоне сильного IV квартала 2023 г. На наш взгляд, «обычки» оценены справедливо по P/E на 2024 на уровне 6х при дивдоходности 7% за 2023 г. Однако возможны сюрпризы в обновленной стратегии — позитивные или негативные — и в случае IPO «дочки» в 2024 г.
Взгляд на компанию
Относительная устойчивость к неопределенности в экономике, долгая история дивидендов, но с умеренной доходностью. Ростелеком показал достойные результаты за 2023 г., ждем хороших показателей за 2024 г. Исторически Ростелеком платил дивиденды, но с умеренной доходностью: за 2023 г. ждем дивиденды в размере 6,9 руб. с дивдоходностью 7% по «обычке» и 9% по «префам» — ниже доходности МТС и текущей ставки ЦБ.
Драйверы роста
• Относительно устойчивый бизнес, новые возможности. Телекоммуникационный бизнес традиционно устойчив в периоды макроэкономической неопределенности. Дополнительные возможности для роста бизнеса появляются по мере изменения конкурентного ландшафта в сфере телекоммкуникаций и цифровых услуг и продуктов с 2022 г.
• Дивидендная история, но с умеренной доходностью. Ждем дивдоходность за 2023 г. 7% по «обычке» и 9% по «префам» с потенциалом улучшения в зависимости от стратегии.
• Стратегия, IPO «дочки». Ростелеком работает над обновлением стратегии, включая дивидендную политику, срок которой истекает в этом году. Презентация запланирована на II полугодие 2024 г. Если стратегия будет предполагать более быстрый рост дивидендов, это может стать предпосылкой для повышения наших прогнозов. Также неназванная «дочка» может провести первичное размещение акций в этом году. Планируется продать небольшой пакет, чтобы протестировать аппетит инвесторов. IPO могло бы подсветить потенциал повышения мультипликаторов Ростелекома, в зависимости от оценки «дочки» для IPO и размера размещения.
Ключевые риски
• Экономические факторы, рост инвестиций и расходов на персонал — основные препятствия для устойчивого роста дивидендов, который мы закладываем в модель. Инвестиционные планы, вероятно, будут озвучены вместе со стратегией во II полугодии 2024 г.
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Усложнение ситуации может негативно сказаться на работе сети и перспективах развития центров обработки данных и облачных сервисов компании. Позитивный тренд — разработка новых базовых станций в РФ, в том числе «дочкой» Ростелекома.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Ростелеком может составить 10%.
Основные изменения
Небольшое улучшение по итогам IV квартала 2023 г. по МСФО. После отчетности за IV квартал лучше ожиданий повысили прогноз выручки на 2024–2025 гг. на 2–3%, EBITDA — на 5%. Прогнозы чистой прибыли практически не меняли, заложив в процентный расходы высокую ставку ЦБ. Оценки аналитиков на 2024 г. близки к консенсусу СПбМТСБ. Наш целевой показатель P/E на 12 месяцев 6,6х, ниже исторического среднего 9,8х, но близок к уровням за последний год.
Взгляд: «Нейтральный» по «обычкам», «Позитивный» по «префам». Целевая цена на 12 месяцев — 110 руб. по обоим типам бумаг
Повышаем целевую цену на 22%, до 110 руб., в преддверии дивидендов за 2023 г. и на фоне сильного IV квартала 2023 г. «Обычка» торгуется по P/E 2024п 6х, с дисконтом к МТС 9х и историческому 10х — справедливо, учитывая, что ожидаемая дивдоходность Ростелекома за 2023 г. в 7% ниже 12% у МТС и ставки ЦБ в 16%. По «префам» доходность более привлекательна —9%. Вместе с тем не исключаем сюрпризов в обновленной стратегии и при потенциальном IPO «дочки» в 2024 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter