Подтверждаем парную идею «Лонг Сбер и ВТБ / Шорт Мосбиржа» с ожидаемым доходом в размере 10% к началу мая. Отмечаем позитив для госбанков: премьер-министр Мишустин поддержал перераспределение прибыли через дивиденды. Ожидаем, что решение по дивидендам Сбера и сильные финансы ВТБ станут позитивными катализаторами. Коэффициент выплаты Мосбиржи не вернулся к историческому уровню 90%.
Главное
• Есть три причины для покупки и продажи бумаг:
Во-первых, у Сбера уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг. и рекордный дивиденд за 2023 г.
Во-вторых, в стратегии ВТБ на 2024–2026 гг. в фокусе находятся розница и технологии, а также ожидается возврат к дивидендам.
В-третьих, коэффициент дивидендов Мосбиржи составил 65% за 2023 г., ниже исторического 90%.
• Оценка: P/E 2023п 1,5х и 4,5x у ВТБ и Сбера, P/E 2023п 9x у Мосбиржи.
• Идея пока не показала ожидаемого результата — снижение составило 15% с открытия. Ждем роста на 10% к началу мая.
• Катализаторы: результаты банков по МСФО, дивиденды.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Сбер и ВТБ находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Сбер — уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг., рекордный дивиденд за 2023 г. В рамках стратегии банк намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год. Это станет возможным за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) не менее 5,5% и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. Прогнозируем максимальные дивиденды за 2023 г. на фоне рекорда в прибыли: при выплате 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды направят 756 млрд руб.
ВТБ — новая стратегия на 2024–2026 гг., фокус на розницу и технологии, возврат к дивидендам. В стратегическом периоде с 2024–2026 гг. менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% и умеренной стоимостью риска порядка 1%.
Также ВТБ ожидает к 2026 г. повышения маржи на фоне смягчения денежно-кредитной политики и улучшения операционной эффективности с увеличением инвестиций в 2024 г. Стратегия роста в розничном бизнесе также потребует инвестиций и повышения комиссионных расходов в 2024 г.
Прогнозируемый ВТБ рост чистых комиссионных доходов — на 15% в 2025 г. и на 20% в 2026 г. — нивелирует повышение издержек.
Мосбиржа — высокие процентные ставки уже в цене акций, сдержанный дивиденд. Повышение дивидендов после выплаты 30% за 2022 г. и максимальная прибыль в 2023 г. позволяют выплатить рекордные дивиденды. Вместе с тем коэффициент выплаты все еще ниже среднего за 2017–2020 гг. — почти 90%. Согласно обновленной в 2023 г. дивидендной политике, минимальный уровень выплат составляет 50% чистой прибыли по МСФО.
Оценка: «Позитивный» взгляд на Сбер и ВТБ, «Нейтральный» — на Мосбиржу. Акции Сбера и ВТБ торгуются с мультипликатором P/E 2023п 4,5х и 1,5х, в то время как Мосбиржа — с 9,0х.
Премьер-министр Мишустин поддержал перераспределение прибыли через дивиденды, что позитивно для госбанков. Мосбиржа еще не вернулась к историческому уровню выплат в 90%. Фундаментально на 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на Сбер и ВТБ, «Нейтральный» — на акции Мосбиржи.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Есть три причины для покупки и продажи бумаг:
Во-первых, у Сбера уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг. и рекордный дивиденд за 2023 г.
Во-вторых, в стратегии ВТБ на 2024–2026 гг. в фокусе находятся розница и технологии, а также ожидается возврат к дивидендам.
В-третьих, коэффициент дивидендов Мосбиржи составил 65% за 2023 г., ниже исторического 90%.
• Оценка: P/E 2023п 1,5х и 4,5x у ВТБ и Сбера, P/E 2023п 9x у Мосбиржи.
• Идея пока не показала ожидаемого результата — снижение составило 15% с открытия. Ждем роста на 10% к началу мая.
• Катализаторы: результаты банков по МСФО, дивиденды.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Сбер и ВТБ находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Сбер — уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг., рекордный дивиденд за 2023 г. В рамках стратегии банк намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год. Это станет возможным за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) не менее 5,5% и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. Прогнозируем максимальные дивиденды за 2023 г. на фоне рекорда в прибыли: при выплате 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды направят 756 млрд руб.
ВТБ — новая стратегия на 2024–2026 гг., фокус на розницу и технологии, возврат к дивидендам. В стратегическом периоде с 2024–2026 гг. менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% и умеренной стоимостью риска порядка 1%.
Также ВТБ ожидает к 2026 г. повышения маржи на фоне смягчения денежно-кредитной политики и улучшения операционной эффективности с увеличением инвестиций в 2024 г. Стратегия роста в розничном бизнесе также потребует инвестиций и повышения комиссионных расходов в 2024 г.
Прогнозируемый ВТБ рост чистых комиссионных доходов — на 15% в 2025 г. и на 20% в 2026 г. — нивелирует повышение издержек.
Мосбиржа — высокие процентные ставки уже в цене акций, сдержанный дивиденд. Повышение дивидендов после выплаты 30% за 2022 г. и максимальная прибыль в 2023 г. позволяют выплатить рекордные дивиденды. Вместе с тем коэффициент выплаты все еще ниже среднего за 2017–2020 гг. — почти 90%. Согласно обновленной в 2023 г. дивидендной политике, минимальный уровень выплат составляет 50% чистой прибыли по МСФО.
Оценка: «Позитивный» взгляд на Сбер и ВТБ, «Нейтральный» — на Мосбиржу. Акции Сбера и ВТБ торгуются с мультипликатором P/E 2023п 4,5х и 1,5х, в то время как Мосбиржа — с 9,0х.
Премьер-министр Мишустин поддержал перераспределение прибыли через дивиденды, что позитивно для госбанков. Мосбиржа еще не вернулась к историческому уровню выплат в 90%. Фундаментально на 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на Сбер и ВТБ, «Нейтральный» — на акции Мосбиржи.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter