9 апреля 2024 Вестник золотопромышленника | Золото
Для золотодобывающих компаний 2023 год сложился нейтрально — средние цены на золото выросли на 9%, но и издержки AISC увеличились в среднем на 11%, это без учета "Полюса" и Polymetal, которые выиграли от обесценения рубля, а "Полюс" еще и от переработки богатых руд на Олимпиаде.
В этих условиях единственный путь увеличить прибыль и денежный поток — наращивать производство. Из мейджеров подняли добычу Kinross Gold, Agnico Eagle и "Полюс".
Kinross увеличила операционную прибыль на всех активах. По большей части за счет роста содержаний золота в руде. Добыча выросла на всех месторождениях компании, кроме Bald Mountain.
Кроме того, на La Coipa были удвоены объемы переработки руды. Добыча на месторождении возобновилась только в феврале 2022 года и в течение года постепенно выходила на проектные мощности.
Наибольший прирост зафиксировали месторождения Tasiast и La Coipa за счет содержаний и объемов переработки. Увеличение объемов и содержаний позволило Kinross приумножить EBITDA на 46%, а прибыль на акцию — в 17 раз.
Консолидированный объем производства не учитывает 251 тысячу унций, полученные в 2022 году на месторождениях Купол и Chirano, которые были проданы в прошлом году.
Agnico Eagle показала увеличение производства за счет приобретения компании Yamana.
"Полюс" обеспечил себе высокие показатели ростом содержаний на Олимпиадинском месторождении. На этом фоне снизились и денежные затраты на производство — TCC. Компания планировала ТСС на 2023 год на уровне 500-550 долларов на унцию, по факту получила 389 долларов. На 2024 прогноз TCC составляет 450-500 долларов на унцию.
Во втором полугодии 2023 года "Полюс" продолжал перерабатывать богатые руды с Олимпиады, добыча которой выросла на 85%, при этом переработано только половина добытой руды с содержанием 3,96 г/т. Другая половина руды с содержанием 2,16 г/т была отправлена на склад.
Однако, на большей части других месторождений "Полюса" добыча падает, и компания показывает общий рост производства на 12% при росте производства только на Олимпиаде на 43%.
Polymetal по итогам года получил снижение совокупных издержек — AISC на 5% или на 68 долларов. Снижение произошло за счет обесценения рубля и тенге к доллару США на 209 долларов, что было частично нивелировано инфляцией — рост на 93 доллара, снижением содержаний — на 22 доллара и увеличением поддерживающих капитальных расходов на 41 доллар.
На уровне чистой прибыли рост "Полюса" хуже — 30% на акцию и на 12% на весь акционерный капитал против роста EBITDA на 51%. Прибыль "съели":
проценты на 135 млн долларов из-за увеличения долга,
убыток от деривативов в объеме 600 млн долларов,
убыток от курсовых разниц 187 млн долларов.
Убыток от деривативов долго был бумажным, но сейчас большая его часть становится реальной, так как свопы на 870 млн долларов заканчиваются в марте-апреле 2024 года, а еще на 309 млн — в октябре 2024 года. По условиям этих контрактов "Полюс" выплачивает контрагенту доллары США, а получает рубли по курсу 64,7-67,11 рублей за доллар. Деривативы были заключены в 2019 году с целью хеджирования валютного риска от укрепления рубля. Долларов США на счетах "Полюса" сейчас нет.
В то же время уменьшение акционерного капитала подняло прибыль на акцию. Акции были выкуплены "Полюсом" с премией в 33% за счет увеличения долга, который вырос с 3,5 млрд до 8,7 млрд долларов.
Как отмечается в годовом отчете "Полюса", выпуск евробондов включает ковенанту Чистый долг/Скорректированная EBITDA не менее 3,5.
У группы несколько выпусков евробондов, один из них заканчивается только в 2028 году. Соответственно, при чистом долге 7 млрд долларов, EBITDA должна быть не менее 2 млрл долларов в год. С учетом ожидаемого снижения содержаний золота в руде на Олимпиаде, необходимости новых капитальных вложений в Сухой Лог и Чульбаткан, а также реализации убытка по деривативам в 2024 году, которая неизбежно отразится на денежных потоках, выполнение ковенанты становится риском для "Полюса".
В прогнозах на 2024 год компании по большей части ожидают сохранение текущей ситуации за некоторыми исключениями:
● Newmont рассчитывает увеличить производство золота на 25%, это эффект слияния с австралийской Newcrest;
● Polymetal теряет две трети производства после продажи российских активов;
● "Полюс" планирует увеличить CapEx на 56%. Компания объясняет это Сухим Логом, переносом части затрат с 2023 года и инфляционным давлением. Компания планирует приступить к опытно-промышленной разработке Сухого Лога уже в этом году, а первая очередь на 10 млн тонн руды будет введена в эксплуатацию в 2028 году. К 2030 году мощность будет увеличена до 30 млн тонн в год.
https://gold.1prime.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В этих условиях единственный путь увеличить прибыль и денежный поток — наращивать производство. Из мейджеров подняли добычу Kinross Gold, Agnico Eagle и "Полюс".
Kinross увеличила операционную прибыль на всех активах. По большей части за счет роста содержаний золота в руде. Добыча выросла на всех месторождениях компании, кроме Bald Mountain.
Кроме того, на La Coipa были удвоены объемы переработки руды. Добыча на месторождении возобновилась только в феврале 2022 года и в течение года постепенно выходила на проектные мощности.
Наибольший прирост зафиксировали месторождения Tasiast и La Coipa за счет содержаний и объемов переработки. Увеличение объемов и содержаний позволило Kinross приумножить EBITDA на 46%, а прибыль на акцию — в 17 раз.
Консолидированный объем производства не учитывает 251 тысячу унций, полученные в 2022 году на месторождениях Купол и Chirano, которые были проданы в прошлом году.
Agnico Eagle показала увеличение производства за счет приобретения компании Yamana.
"Полюс" обеспечил себе высокие показатели ростом содержаний на Олимпиадинском месторождении. На этом фоне снизились и денежные затраты на производство — TCC. Компания планировала ТСС на 2023 год на уровне 500-550 долларов на унцию, по факту получила 389 долларов. На 2024 прогноз TCC составляет 450-500 долларов на унцию.
Во втором полугодии 2023 года "Полюс" продолжал перерабатывать богатые руды с Олимпиады, добыча которой выросла на 85%, при этом переработано только половина добытой руды с содержанием 3,96 г/т. Другая половина руды с содержанием 2,16 г/т была отправлена на склад.
Однако, на большей части других месторождений "Полюса" добыча падает, и компания показывает общий рост производства на 12% при росте производства только на Олимпиаде на 43%.
Polymetal по итогам года получил снижение совокупных издержек — AISC на 5% или на 68 долларов. Снижение произошло за счет обесценения рубля и тенге к доллару США на 209 долларов, что было частично нивелировано инфляцией — рост на 93 доллара, снижением содержаний — на 22 доллара и увеличением поддерживающих капитальных расходов на 41 доллар.
На уровне чистой прибыли рост "Полюса" хуже — 30% на акцию и на 12% на весь акционерный капитал против роста EBITDA на 51%. Прибыль "съели":
проценты на 135 млн долларов из-за увеличения долга,
убыток от деривативов в объеме 600 млн долларов,
убыток от курсовых разниц 187 млн долларов.
Убыток от деривативов долго был бумажным, но сейчас большая его часть становится реальной, так как свопы на 870 млн долларов заканчиваются в марте-апреле 2024 года, а еще на 309 млн — в октябре 2024 года. По условиям этих контрактов "Полюс" выплачивает контрагенту доллары США, а получает рубли по курсу 64,7-67,11 рублей за доллар. Деривативы были заключены в 2019 году с целью хеджирования валютного риска от укрепления рубля. Долларов США на счетах "Полюса" сейчас нет.
В то же время уменьшение акционерного капитала подняло прибыль на акцию. Акции были выкуплены "Полюсом" с премией в 33% за счет увеличения долга, который вырос с 3,5 млрд до 8,7 млрд долларов.
Как отмечается в годовом отчете "Полюса", выпуск евробондов включает ковенанту Чистый долг/Скорректированная EBITDA не менее 3,5.
У группы несколько выпусков евробондов, один из них заканчивается только в 2028 году. Соответственно, при чистом долге 7 млрд долларов, EBITDA должна быть не менее 2 млрл долларов в год. С учетом ожидаемого снижения содержаний золота в руде на Олимпиаде, необходимости новых капитальных вложений в Сухой Лог и Чульбаткан, а также реализации убытка по деривативам в 2024 году, которая неизбежно отразится на денежных потоках, выполнение ковенанты становится риском для "Полюса".
В прогнозах на 2024 год компании по большей части ожидают сохранение текущей ситуации за некоторыми исключениями:
● Newmont рассчитывает увеличить производство золота на 25%, это эффект слияния с австралийской Newcrest;
● Polymetal теряет две трети производства после продажи российских активов;
● "Полюс" планирует увеличить CapEx на 56%. Компания объясняет это Сухим Логом, переносом части затрат с 2023 года и инфляционным давлением. Компания планирует приступить к опытно-промышленной разработке Сухого Лога уже в этом году, а первая очередь на 10 млн тонн руды будет введена в эксплуатацию в 2028 году. К 2030 году мощность будет увеличена до 30 млн тонн в год.
https://gold.1prime.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter