10 апреля 2024 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Хотите оценить риски, связанные с акциями? В этом поможет фундаментальный анализ. Давайте выберем предприятия крупнейшей капитализации с максимальной долговой нагрузкой.
В качестве ключевого показателя можно выбрать чистый долг.
Чистый долг = краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства
Высокий чистый долг указывает на угрозу для финансовой устойчивости бизнеса. Свободного кеша, по сути, нет. Это снижает привлекательность акций и дает возможность для пересмотра взгляда инвестдомов на бумаги в худшую сторону. Сравнивать по этому показателю стоит компании схожей капитализации. Дополнить подход можно мультипликатором, дивидендным фактором и теханализом.
В выборку вошли пять предприятий Мосбиржи высокой капитализации (более 500 млрд руб.).
Что входит в таблицу:
• чистый долг за последние 12 месяцев (МСФО)
• P/E adj. — скорректированная версия, без учета единовременных расходов
• долг/EBITDA
• чистая прибыль за 5 лет, динамика в среднем в год.
Чистый долг — положительный, превышает 300 млрд руб. Рассмотрим подробнее бумаги двух компаний из списка, Полюса и РУСАЛа, которые относятся к сектору металлургии. Долгосрочный взгляд БКС (на 12 месяцев) — «Нейтральный» и «Негативный» соответственно. Акции с «Позитивным» взглядом и потенциалом роста свыше 15% исключили.
В деталях
Полюс (Нейтральный взгляд. Цель на год — 15 000 руб./ +13%)
Из аутсайдеров по долгу выбился в лидеры, причем за год. Это крупнейшая в России золотодобывающая компания, которая входит в «большую пятерку» мира по запасам золота — на это указывают доступные данные за 2023 г.
В прошлом году чистый долг Полюса составил 622,7 млрд руб. За год показатель вырос примерно в четыре раза — с 155,1 млрд руб. Это последствие программы buyback. Средний прирост чистого долга компании за 5 лет составил 24% в год. Полученные в рамках buyback средства могут быть использованы в сделках M&A, на рынке капитала и для других корпоративных целей.
Несмотря на рост долговой нагрузки, сбрасывать со счетов дивидендный фактор не стоит. Возможен возврат к выплатам. Общие денежные затраты Полюса к концу 2023 г. уменьшились до $389 на унцию (-25%). Причины: ослабление рубля, инфляция производителей, индексация заработных плат, увеличение тарифов на электроэнергию.
Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA выросло с 0,9 на конец 2022 г., до 1,9. В дивидендной политике в качестве порогового значения обозначены 2,5. В этом году речь может идти о вполне солидных выплатах. Форвардная дивдоходность составляет 7,8% (прогноз БКС Мир инвестиций на ближайшие 12 мес.). Акции Полюса находятся на максимуме этого года, с конца декабря бумаги взлетели на 30,4%.
РУСАЛ (Негативный взгляд. Цель на год — 38 руб./ -3%)
Один из крупнейших в мире производителей алюминия и глинозема. Чистый долг компании в 2023 г. составил 518,3 млрд руб. Среднегодовой прирост за 5 лет — 0%. Это связано с волатильностью показателя. В 2022 г. чистый долг РУСАЛа был равен 440,4 млрд. Он увеличился на фоне падения доходов компании. В прошлом году чистая прибыль снизилась в 6,4 раза, до $282 млн, операционный убыток составил $79 млн. Долгосрочные обязательства сократились на 13%, краткосрочные — на 19%.
Негативными факторами стали геополитическая напряженность, перебои в цепочках поставок и падение цен на алюминий. Дивиденды РУСАЛ не выплачивает с 2018 г., в ближайшие 12 месяцев они не ожидаются.
Компания — самая «дорогая» по мультипликаторам в рамках сектора металлургии и добычи. Скорректированная P/E с учетом доходов на 2023 г. равна 22,7, а с учетом прогноза по доходам на 2024 г. — 18,4. На фоне финансовых показателей «дороговизна» выглядит вполне логично. Мультипликатор P/E российского рынка находится на уровне 4,8, что на 21% ниже среднего исторического уровня (данные на конец марта). С начала года акции РУСАЛа выросли на 14%, динамика вертикальная вплоть до перекупленности по RSI(14) на дневном графике.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В качестве ключевого показателя можно выбрать чистый долг.
Чистый долг = краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства
Высокий чистый долг указывает на угрозу для финансовой устойчивости бизнеса. Свободного кеша, по сути, нет. Это снижает привлекательность акций и дает возможность для пересмотра взгляда инвестдомов на бумаги в худшую сторону. Сравнивать по этому показателю стоит компании схожей капитализации. Дополнить подход можно мультипликатором, дивидендным фактором и теханализом.
В выборку вошли пять предприятий Мосбиржи высокой капитализации (более 500 млрд руб.).
Что входит в таблицу:
• чистый долг за последние 12 месяцев (МСФО)
• P/E adj. — скорректированная версия, без учета единовременных расходов
• долг/EBITDA
• чистая прибыль за 5 лет, динамика в среднем в год.
Чистый долг — положительный, превышает 300 млрд руб. Рассмотрим подробнее бумаги двух компаний из списка, Полюса и РУСАЛа, которые относятся к сектору металлургии. Долгосрочный взгляд БКС (на 12 месяцев) — «Нейтральный» и «Негативный» соответственно. Акции с «Позитивным» взглядом и потенциалом роста свыше 15% исключили.
В деталях
Полюс (Нейтральный взгляд. Цель на год — 15 000 руб./ +13%)
Из аутсайдеров по долгу выбился в лидеры, причем за год. Это крупнейшая в России золотодобывающая компания, которая входит в «большую пятерку» мира по запасам золота — на это указывают доступные данные за 2023 г.
В прошлом году чистый долг Полюса составил 622,7 млрд руб. За год показатель вырос примерно в четыре раза — с 155,1 млрд руб. Это последствие программы buyback. Средний прирост чистого долга компании за 5 лет составил 24% в год. Полученные в рамках buyback средства могут быть использованы в сделках M&A, на рынке капитала и для других корпоративных целей.
Несмотря на рост долговой нагрузки, сбрасывать со счетов дивидендный фактор не стоит. Возможен возврат к выплатам. Общие денежные затраты Полюса к концу 2023 г. уменьшились до $389 на унцию (-25%). Причины: ослабление рубля, инфляция производителей, индексация заработных плат, увеличение тарифов на электроэнергию.
Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA выросло с 0,9 на конец 2022 г., до 1,9. В дивидендной политике в качестве порогового значения обозначены 2,5. В этом году речь может идти о вполне солидных выплатах. Форвардная дивдоходность составляет 7,8% (прогноз БКС Мир инвестиций на ближайшие 12 мес.). Акции Полюса находятся на максимуме этого года, с конца декабря бумаги взлетели на 30,4%.
РУСАЛ (Негативный взгляд. Цель на год — 38 руб./ -3%)
Один из крупнейших в мире производителей алюминия и глинозема. Чистый долг компании в 2023 г. составил 518,3 млрд руб. Среднегодовой прирост за 5 лет — 0%. Это связано с волатильностью показателя. В 2022 г. чистый долг РУСАЛа был равен 440,4 млрд. Он увеличился на фоне падения доходов компании. В прошлом году чистая прибыль снизилась в 6,4 раза, до $282 млн, операционный убыток составил $79 млн. Долгосрочные обязательства сократились на 13%, краткосрочные — на 19%.
Негативными факторами стали геополитическая напряженность, перебои в цепочках поставок и падение цен на алюминий. Дивиденды РУСАЛ не выплачивает с 2018 г., в ближайшие 12 месяцев они не ожидаются.
Компания — самая «дорогая» по мультипликаторам в рамках сектора металлургии и добычи. Скорректированная P/E с учетом доходов на 2023 г. равна 22,7, а с учетом прогноза по доходам на 2024 г. — 18,4. На фоне финансовых показателей «дороговизна» выглядит вполне логично. Мультипликатор P/E российского рынка находится на уровне 4,8, что на 21% ниже среднего исторического уровня (данные на конец марта). С начала года акции РУСАЛа выросли на 14%, динамика вертикальная вплоть до перекупленности по RSI(14) на дневном графике.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter