Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. На фоне продолжающегося роста мировой экономики и предстоящего начала смягчения монетарной политики в ведущих странах мы ожидаем сохранения достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. Отметим, что акции State Street выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, а также предлагают довольно высокую для рынка Штатов дивидендную доходность.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям State Street с целевой ценой $ 90,0 на горизонте 12 месяцев и апсайдом 16%.
State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет почти $ 44 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon. Кроме того, компания является одним из крупнейших операторов ETF, ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs.
На фоне довольно благоприятной ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street продемонстрировала в целом неплохие финансовые показатели в I квартале 2024 г. Чистая прибыль понизилась на 15,7% г/г, до $ 463 млн, или $ 1,37 на акцию, при этом скорректированный показатель EPS, не учитывающий ряд разовых статей расходов, составил $ 1,69 и на 19 центов превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Выручка увеличилась на 1,2% г/г, до $ 3,14 млрд, и также несколько превысила консенсус-прогноз.
В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $ 308 млн, или две третьих квартальной чистой прибыли, за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов. Отметим, что дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие для американского фондового рынка 3,6% NTM. Руководство State Street подтвердило, что по итогам всего 2024 г. планирует направить на дивиденды и buyback 100% чистой прибыли.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на сохраняющиеся значительные риски, глобальная экономика, как ожидается, продолжит демонстрировать положительную динамику в ближайшие годы. При этом усиливаются ожидания скорого начала смягчения монетарной политики в ведущих странах. На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг.
Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в том числе в сфере цифровых активов. Это позволяет компании извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, открывать для себя новые источники доходов и усиливать конкурентные преимущества.
Наша оценка акций State Street основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании. Она подразумевает апсайд 16%.
Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.
Описание эмитента
State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам.
Основной дочерней компанией является депозитарный (кастодиальный) State Street Bank, занимающийся хранением и учетом ценных бумаг, оказанием сопутствующих услуг, включая клиринговые, расчетные и брокерские услуги, услуги обмена валют, услуги кредитования и лизинга, услуги по анализу риска и соответствию нормативным требованиям и др. Кроме того, подразделение разрабатывает и продает ПО для фронт-офисов банков и ПО для анализа финансовых данных. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет почти $ 44 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon.
Другая дочерняя компания State Street — State Street Global Advisors — оказывает широкий спектр услуг по управлению инвестициями и является одним из крупнейших операторов ETF. Ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs. Общий объем активов под управлением превышает $ 4 трлн.
Основные клиенты State Street — взаимные фонды и фонды коллективных инвестиций, госфонды, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, центробанки и другие фининституты.
State Street работает на более чем 100 географических рынках, включая США и Канаду, страны Европы, Ближнего Востока и Азии. Глобальный персонал компании насчитывает порядка 46 тыс. сотрудников.
Финансовые результаты
На фоне довольно благоприятной ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street продемонстрировала в целом неплохие финансовые показатели в I квартале 2024 года. Чистая прибыль понизилась на 15,7% г/г, до $ 463 млн, или $ 1,37 на акцию, при этом скорректированный показатель EPS, не учитывающий ряд разовых статей расходов, составил $ 1,69 и на 19 центов превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Выручка увеличилась на 1,2% г/г, до $ 3,14 млрд, и также превысила консенсус-прогноз на уровне $ 3,07 млрд. Чистый процентный доход просел на 6,5%, до $ 716 млн, на фоне ослабления показателя чистой процентной маржи и неблагоприятного изменения структуры депозитов. Однако это было компенсировано ростом комиссионного дохода на 3,7%, до $ 2,42 млрд, чему поспособствовал скачок средств на депозитарном обслуживании на 16,7% г/г, до рекордных $ 43,9 трлн, активов под управлением — на 19,8%, также до рекордных $ 4,3 трлн.
Операционные расходы в I квартале увеличились на 6,1% г/г, до $ 2,51 млрд, что в значительной степени обусловлено дополнительным взносом в фонд Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) в размере $ 130 млн. Без учета данного фактора рост операционных расходов составил лишь 1%, ниже инфляции, благодаря мерам по контролю над издержками и оптимизации бизнеса.
Объем активов State Street на конец I квартала равнялся $ 338 млрд, увеличившись на 13,7% с начала текущего года. Объем кредитного портфеля повысился на 2,7%, до $ 38,6 млрд, а депозиты выросли на 14%, до $ 251,9 млрд. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за январь — март уменьшился на 50 б. п., до 11,1%, но находится на вполне комфортном уровне, немного выше верхней границы долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%.
В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $ 308 млн, или две третьих квартальной чистой прибыли, за счет выкупа собственных акций ($ 100 млн) и выплаты дивидендов ($ 208 млн). Отметим, что дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие для американского фондового рынка 3,6% NTM.
State Street: основные финпоказатели за I квартал 2024 г. и 2023 г. (млн $)
State Street: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
С учетом результатов I квартала руководство State Street несколько скорректировало свои прогнозы на весь 2024 год. Так, чистый процентный доход, как теперь ожидается, снизится на 5%, тогда как ранее предполагалось его падение на 11%. При этом рост комиссионного дохода теперь прогнозируется по верхней границе ранее озвученного диапазона 3–4%, а прогноз увеличения операционных расходов, без учета экстраординарных статей, сохранен на уровне 2,5%. В компании подтвердили, что планируют направить на дивиденды и buyback 100% годовой чистой прибыли.
Перспективы
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на значительную неопределенность, связанную с жесткой монетарной политикой центробанков, высокой инфляцией, значительными макроэкономическими и геополитическими рисками, мировая экономика продолжает демонстрировать неплохую устойчивость. При этом опасения по поводу наступления глобальной рецессии, судя по всему, пока не оправдываются: глобальный ВВП, как ожидается, продолжит показывать положительную динамику в ближайшие годы. В частности, согласно последнему прогнозу МВФ, темпы роста мировой экономики ускорятся до 3,2% в 2024–2025 гг. по сравнению с 3,1% по итогам 2023 года.
Тем временем на рынках усиливаются ожидания скорого начала смягчения монетарной политики в ведущих странах. Так, после выхода статданных о возобновлении ослабления инфляции в Штатах инвесторы вновь ждут двух снижений ключевой ставки Федрезервом до конца этого года, первое из которых может состояться в сентябре. На возможное начало снижения ключевых ставок уже этим летом недавно намекнули руководители ЕЦБ и Банка Англии.
На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в частности в сфере цифровых активов. Это позволяет компании извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, а также открывать для себя новые источники доходов и усиливать конкурентные преимущества.
Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.
State Street: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
Оценка
Мы оценили акции State Street методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка сравнением с аналогами составила $ 32,0 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам P/B (1,02х, медиана за 3 года) и P/E NTM (9,95х, медиана за 3 года) дает целевую капитализацию $ 22,3 млрд.
Комбинированная целевая капитализация составила $ 27,1 млрд, или $ 90,0 на акцию, на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста к текущей цене равен 16%, рейтинг «Покупать».
Средняя целевая цена акций State Street по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 88,8 (апсайд 14,5%), рейтинг акции 3,6 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций State Street аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 91 (рейтинг «Выше рынка»), Eveфrcore ISI — $ 88 («Выше рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции State Street движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $ 80.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям State Street с целевой ценой $ 90,0 на горизонте 12 месяцев и апсайдом 16%.
State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет почти $ 44 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon. Кроме того, компания является одним из крупнейших операторов ETF, ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs.
На фоне довольно благоприятной ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street продемонстрировала в целом неплохие финансовые показатели в I квартале 2024 г. Чистая прибыль понизилась на 15,7% г/г, до $ 463 млн, или $ 1,37 на акцию, при этом скорректированный показатель EPS, не учитывающий ряд разовых статей расходов, составил $ 1,69 и на 19 центов превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Выручка увеличилась на 1,2% г/г, до $ 3,14 млрд, и также несколько превысила консенсус-прогноз.
В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $ 308 млн, или две третьих квартальной чистой прибыли, за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов. Отметим, что дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие для американского фондового рынка 3,6% NTM. Руководство State Street подтвердило, что по итогам всего 2024 г. планирует направить на дивиденды и buyback 100% чистой прибыли.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на сохраняющиеся значительные риски, глобальная экономика, как ожидается, продолжит демонстрировать положительную динамику в ближайшие годы. При этом усиливаются ожидания скорого начала смягчения монетарной политики в ведущих странах. На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг.
Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в том числе в сфере цифровых активов. Это позволяет компании извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, открывать для себя новые источники доходов и усиливать конкурентные преимущества.
Наша оценка акций State Street основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании. Она подразумевает апсайд 16%.
Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.
Описание эмитента
State Street Corporation — американский финансовый холдинг, специализирующийся на оказании депозитарных и инвестиционных услуг институциональным клиентам.
Основной дочерней компанией является депозитарный (кастодиальный) State Street Bank, занимающийся хранением и учетом ценных бумаг, оказанием сопутствующих услуг, включая клиринговые, расчетные и брокерские услуги, услуги обмена валют, услуги кредитования и лизинга, услуги по анализу риска и соответствию нормативным требованиям и др. Кроме того, подразделение разрабатывает и продает ПО для фронт-офисов банков и ПО для анализа финансовых данных. Общий объем средств на депозитарном обслуживании в State Street составляет почти $ 44 трлн, по этому показателю компания занимает второе место в мире после Bank of New York Mellon.
Другая дочерняя компания State Street — State Street Global Advisors — оказывает широкий спектр услуг по управлению инвестициями и является одним из крупнейших операторов ETF. Ей, в частности, принадлежит семейство биржевых фондов SPDR ETFs. Общий объем активов под управлением превышает $ 4 трлн.
Основные клиенты State Street — взаимные фонды и фонды коллективных инвестиций, госфонды, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, центробанки и другие фининституты.
State Street работает на более чем 100 географических рынках, включая США и Канаду, страны Европы, Ближнего Востока и Азии. Глобальный персонал компании насчитывает порядка 46 тыс. сотрудников.
Финансовые результаты
На фоне довольно благоприятной ситуации в мировой экономике и на финансовых рынках State Street продемонстрировала в целом неплохие финансовые показатели в I квартале 2024 года. Чистая прибыль понизилась на 15,7% г/г, до $ 463 млн, или $ 1,37 на акцию, при этом скорректированный показатель EPS, не учитывающий ряд разовых статей расходов, составил $ 1,69 и на 19 центов превзошел среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Выручка увеличилась на 1,2% г/г, до $ 3,14 млрд, и также превысила консенсус-прогноз на уровне $ 3,07 млрд. Чистый процентный доход просел на 6,5%, до $ 716 млн, на фоне ослабления показателя чистой процентной маржи и неблагоприятного изменения структуры депозитов. Однако это было компенсировано ростом комиссионного дохода на 3,7%, до $ 2,42 млрд, чему поспособствовал скачок средств на депозитарном обслуживании на 16,7% г/г, до рекордных $ 43,9 трлн, активов под управлением — на 19,8%, также до рекордных $ 4,3 трлн.
Операционные расходы в I квартале увеличились на 6,1% г/г, до $ 2,51 млрд, что в значительной степени обусловлено дополнительным взносом в фонд Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) в размере $ 130 млн. Без учета данного фактора рост операционных расходов составил лишь 1%, ниже инфляции, благодаря мерам по контролю над издержками и оптимизации бизнеса.
Объем активов State Street на конец I квартала равнялся $ 338 млрд, увеличившись на 13,7% с начала текущего года. Объем кредитного портфеля повысился на 2,7%, до $ 38,6 млрд, а депозиты выросли на 14%, до $ 251,9 млрд. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за январь — март уменьшился на 50 б. п., до 11,1%, но находится на вполне комфортном уровне, немного выше верхней границы долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%.
В отчетном периоде State Street вернула своим акционерам $ 308 млн, или две третьих квартальной чистой прибыли, за счет выкупа собственных акций ($ 100 млн) и выплаты дивидендов ($ 208 млн). Отметим, что дивидендная доходность акций компании составляет достаточно высокие для американского фондового рынка 3,6% NTM.
State Street: основные финпоказатели за I квартал 2024 г. и 2023 г. (млн $)
State Street: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
С учетом результатов I квартала руководство State Street несколько скорректировало свои прогнозы на весь 2024 год. Так, чистый процентный доход, как теперь ожидается, снизится на 5%, тогда как ранее предполагалось его падение на 11%. При этом рост комиссионного дохода теперь прогнозируется по верхней границе ранее озвученного диапазона 3–4%, а прогноз увеличения операционных расходов, без учета экстраординарных статей, сохранен на уровне 2,5%. В компании подтвердили, что планируют направить на дивиденды и buyback 100% годовой чистой прибыли.
Перспективы
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы State Street. Несмотря на значительную неопределенность, связанную с жесткой монетарной политикой центробанков, высокой инфляцией, значительными макроэкономическими и геополитическими рисками, мировая экономика продолжает демонстрировать неплохую устойчивость. При этом опасения по поводу наступления глобальной рецессии, судя по всему, пока не оправдываются: глобальный ВВП, как ожидается, продолжит показывать положительную динамику в ближайшие годы. В частности, согласно последнему прогнозу МВФ, темпы роста мировой экономики ускорятся до 3,2% в 2024–2025 гг. по сравнению с 3,1% по итогам 2023 года.
Тем временем на рынках усиливаются ожидания скорого начала смягчения монетарной политики в ведущих странах. Так, после выхода статданных о возобновлении ослабления инфляции в Штатах инвесторы вновь ждут двух снижений ключевой ставки Федрезервом до конца этого года, первое из которых может состояться в сентябре. На возможное начало снижения ключевых ставок уже этим летом недавно намекнули руководители ЕЦБ и Банка Англии.
На таком фоне можно рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках, что продолжит поддерживать бизнес State Street, учитывая сильный бренд и лидирующие позиции компании в мировой индустрии финансовых услуг. Преимуществом State Street является широкий географический охват, что делает компанию устойчивой к возможным потрясениям на отдельных рынках. Кроме того, State Street направляет существенные средства на инвестиции в новые продукты и услуги, в частности в сфере цифровых активов. Это позволяет компании извлекать выгоду из новых тенденций и более полно отвечать на запросы клиентов, а также открывать для себя новые источники доходов и усиливать конкурентные преимущества.
Риски для State Street связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за эскалации геополитической напряженности. Это может привести к снижению цен активов и активности клиентов и, соответственно, к ослаблению спроса на продукты и услуги компании, ухудшению финансовых показателей.
State Street: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
Оценка
Мы оценили акции State Street методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка сравнением с аналогами составила $ 32,0 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам P/B (1,02х, медиана за 3 года) и P/E NTM (9,95х, медиана за 3 года) дает целевую капитализацию $ 22,3 млрд.
Комбинированная целевая капитализация составила $ 27,1 млрд, или $ 90,0 на акцию, на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста к текущей цене равен 16%, рейтинг «Покупать».
Средняя целевая цена акций State Street по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 88,8 (апсайд 14,5%), рейтинг акции 3,6 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций State Street аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 91 (рейтинг «Выше рынка»), Eveфrcore ISI — $ 88 («Выше рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции State Street движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $ 80.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба