12 июня стало известно, что США расширили санкционные списки в отношении России, в них попали десятки физических и сотни юридических лиц. В том числе блокирующие санкции (SDN-лист) введены против Московской биржи и Национального клирингового центра (НКЦ, входит в группу Мосбиржи и Национального расчетного депозитария (НРД)), который выступает посредником в сделках с валютой на бирже.
После этого биржа объявила о приостановке с 13 июня торгов долларом США, евро и гонконгским долларом, а также инструментами с расчетами в этих валютах на фондовом, денежном рынке и рынке стандартизированных производных инструментов (СПФИ). До 13 августа все взаимоотношения с МосБиржей, НКЦ и НРД должны быть прекращены – 60 дней Минфин США дает на закрытие позиций.
Что будет с курсом рубля, к чему стоит готовиться?
Из релиза, опубликованного днем 13 июня следует, что с этой даты Банк России устанавливает официальные курсы доллара США и евро к российскому рублю на основе данных отчетности кредитных организаций по результатам заключенных межбанковских конверсионных операций на внебиржевом валютном рынке по состоянию на 15:30 по московскому времени в текущий рабочий день.
Резервные расчеты официальных курсов валют на случай отсутствия валютных торгов на Московской Бирже, которые ранее проводит Центробанк показали, что среднее отклонение с 01.01.2023 до 11.06.2024 для доллара США составило 0,01%, для евро — 0,03%. Тем самым ЦБ РФ подтверждает, что данные внебиржевого рынка являются репрезентативными для определения текущего обменного курса данных валютных пар на внутреннем валютном рынке.
При этом ЦБ сообщил, что отныне сделки с долларом и евро после санкций США будут совершаться на внебиржевом рынке, а россияне смогут продолжать покупать и продавать эти валюты через российские банки. Каких-либо ограничений на использование доллара и евро вне контура Мосбиржи нет, рисков для валютных депозитов также нет.
В текущих условиях ЦБ будет определять официальные курсы этих валют при помощи банковской отчётности и сведений, поступающих от цифровых платформ внебиржевых торгов. Ранее мы уже обращали внимание, что в России активно развивается внебиржевой валютный рынок. Статистика Банка России указывает на рост объемов сделок по купле-продаже валюты не на бирже, а на межбанковском внебиржевом рынке. Это касается не только долларов и евро, но и китайских юаней.
С начала по май 2024 года суммарный внебиржевой объем торгов тремя ключевыми валютами (доллар, евро и юань) составил 12,5 трлн рублей, что почти вдвое выше показателя за аналогичный период 2023 года. Внебиржевые обороты по юаню выросли втрое и составили 4,7 трлн рублей. Но лидером на внебирже является доллар США с оборотом 6,6 трлн рублей. Если считать совокупно, то в общем объеме торгов валютой в мае около 58,1% в мае (в апреле – 56.4%) приходилась на биржевой рынок и около 39% - на внебиржевой. По внебирже это самые высокие показатели за последние десятилетия. Отсюда можно сделать вывод, что санкции США не застали врасплох российский валютный рынок.
Интересно, что доля юаня в структуре биржевого валютного рынка в мае была на историческом максимуме – 53,6% против доли 39,2% на внебиржевом рынке. Свыше 99% от оборота торгов приходится на юань, доллар и евро.
Какое-то время уйдет на то, чтобы бизнес и население приспособились к новым российским реалиям. Следовательно, проблем с продажей покупкой долларов и евро на внебиржевом рынке быть не должно. Осталось дождаться оптимизации всех этих механизмов.
Что касается официального курс доллара и евро, то ЦБ РФ ранее сообщал, что будет рассчитывать курс на основе межбанковской отчётности. Но из-за этого станет намного сложнее следить за валютным курсом доллара и евро в реальном времени.
Нестабильная ситуация с курсом рубля по отношению к другим мировым валютам в первое время после введения санкций – это нормально. Курс рубля может падать к одним валютам и расти к другим. Со временем ситуация стабилизируется, когда появятся более прозрачные механизмы отслеживания ситуации. Если обороты торгов валютой сместятся в сторону теневого контура внебиржевого рынка, то очевидно надо ждать снижения прозрачности сделок, расширения спрэдов, роста комиссий и ухудшения ликвидности. Это не несет ничего хорошего экспортерам, импортерам и населению, однако в целом такая валютная система продолжит функциональное обслуживание потребностей экономики РФ.
Пока нет четкого понимания относительно механизмов определения курса российской валюты к доллару и евро. Возможно, эти курсы будут определяться через кросс-курсы на основе торговли юанем. Но здесь не все так однозначно.
В первые полдня торгов 13 июня на МосБирже в условиях санкций мы видим, что пара CNY/RUB снизилась на 2%, но при этом рубль активно слабеет к таким валютам как турецкая лира (9%), армянский драм (1,5%), казахский тенге (1,6%), узбекский сум (1,4%).
Мы полагаем, что текущее усиление рубля против юаня вызвано тем, что в мае экспорт товаров из КНР в Россию вырос до $9,1 млрд с уровня $8.3 млрд в апреле (+9,6% м/м). Видимо из-за проблем с платежами китайский экспорт сейчас немного ниже, чем он был в прошлом году ($9,3 млрд). При этом импорт Китая из России снизился в мае до $10,7 млрд (-6,3% м/м), что также ниже уровня мая прошлого года ($11,3 млрд). Сальдо взаимной торговли (-$1,6 млрд.) остается положительным для России, что способствует значительному притоку юаней на российский валютный рынок. Этот избыток юаней и давит на курс CNY/RUB.
Возможно, курс валют ряда дружественных стран оказался под влиянием технических проблем в работе систем денежных переводов из России. Например, сегодня стало известно, что несколько коммерческих банков Киргизии приостановили работу с российскими системами денежных переводов.
Курс доллара, в пересчете через курс юаня на международном рынке и на МосБирже, сейчас может оцениваться в 87 руб. Но если посмотреть на то, по какому курсу сейчас продают за рубли стейблкоин USTD (криптовалюта привязанная к доллару США), то там курс продажи вырос до 92,4-92,9 руб. с уровня вторника в районе 90 руб.
В такой ситуации ЦБ будет стремиться объективно и справедливо оценить курс рубля к доллару и евро. Очень важен механизм функционирования ФНБ, бюджетного правила и валютных интервенций – ждем разъяснений от Банка России. Возможно, что покупки-продажи валюты со стороны ЦБ по бюджетному правилу будут продолжаться на бирже в юанях. Но возможно, что ЦБ перейдет с ними на межбанковский рынок.
Среднесрочные последствия прекращения биржевых торгов долларами и евро в России?
Помимо прочих проблем, которые давят на российский бизнес в условиях жестких внешних ограничений и запретов, из-за введения санкций против МосБиржи и прекращения биржевых торгов долларом и евро могут вырасти риски проведения операций по импорту. По данным ФТС, импорт в РФ в январе-апреле этого года уже сократился на 9,1% г/г – во многом это может быть связано с проблемой внешних платежей, на что указывает и ЦБ РФ. Это приведет к увеличению задержек поставок импорта в Россию и удорожанию его стоимости.
Возрастет риск сокращения экспорта и импорта в пределах 10-15% в перспективе полугода из-за невозможности оплачивать внешнеторговые операции в долларах и евро, что может привести к дефициту критического импорта, затормозив экономический рост в России. Возможно, транзакции с расчетами вновь сместятся из российского контура в страны-посредники. Теоретически, расчеты по внешнеторговым контрактам можно проводить вне контура МосБиржи через различные механизмы внебиржевого рынка, но все зависит от специфики контрактов. Однако крупные контрагенты могут избегать подобных схем.
Дефицит импорта может обострить инфляционные процессы внутри РФ из-за профицита рублевой денежной массы и отсутствия точек распределения денежной массы из-за сокращения предложения товаров. Существует риск деградации валютных транзакций с Китаем на опасениях вторичных санкций. В такой ситуации могут быть выделены спецпредставительства в отдельных небольших китайских банках для финансовых коммуникаций с Россией.
Из-за непрозрачного механизма внебиржевых торгов, в России может возникнуть дефицит долларов и евро, что может повлиять на способность исполнения внешних обязательств российских компаний перед внешними кредиторами и инвесторами, которые почти полностью номинированы в долларах и евро.
В такой ситуации возрастает потребность России в использовании криптовалют и цифровых финансовых активов (ЦФА) для совершения внешних платежей. Буквально пару недель назад замминистра финансов Иван Чебесков заявил, что криптовалюты должны стать локомотивом развития российской экономики, но для этого в стране необходимо ввести их регулирование. Из-за возникших проблем с трансграничными платежами, вызванных санкциями за военные действия в Украине, российские власти могут ускорить легализацию криптовалют.
Вдобавок к этому стоит отметить, что обмен замороженными активами может быть значительно затруднён в части ранее анонсированного ЦБ и МосБиржей механизм обмена между российскими и зарубежными инвесторами. В ближайшей перспективе такой обмен активами перестает быть актуальным потому, что зарубежные инвесторы не смогут конвертировать свои рублёвые активы в долларовые чтобы затем их вывести в рамках обмена.
Таким образом, какое-то время понадобится, что российский бизнес и экономика приспособились к новому жесткому пакету санкций. Очевидно, что финансовые власти РФ найдут выход из создавшегося тяжелого положения. Очевидно, что не стоит ожидать коллапса валютного рынка РФ и курса рубля. Но надо быть готовым к появлению проблем в экономике в кратко и среднесрочной перспективе вплоть до адаптации к введенным ограничениям.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
После этого биржа объявила о приостановке с 13 июня торгов долларом США, евро и гонконгским долларом, а также инструментами с расчетами в этих валютах на фондовом, денежном рынке и рынке стандартизированных производных инструментов (СПФИ). До 13 августа все взаимоотношения с МосБиржей, НКЦ и НРД должны быть прекращены – 60 дней Минфин США дает на закрытие позиций.
Что будет с курсом рубля, к чему стоит готовиться?
Из релиза, опубликованного днем 13 июня следует, что с этой даты Банк России устанавливает официальные курсы доллара США и евро к российскому рублю на основе данных отчетности кредитных организаций по результатам заключенных межбанковских конверсионных операций на внебиржевом валютном рынке по состоянию на 15:30 по московскому времени в текущий рабочий день.
Резервные расчеты официальных курсов валют на случай отсутствия валютных торгов на Московской Бирже, которые ранее проводит Центробанк показали, что среднее отклонение с 01.01.2023 до 11.06.2024 для доллара США составило 0,01%, для евро — 0,03%. Тем самым ЦБ РФ подтверждает, что данные внебиржевого рынка являются репрезентативными для определения текущего обменного курса данных валютных пар на внутреннем валютном рынке.
При этом ЦБ сообщил, что отныне сделки с долларом и евро после санкций США будут совершаться на внебиржевом рынке, а россияне смогут продолжать покупать и продавать эти валюты через российские банки. Каких-либо ограничений на использование доллара и евро вне контура Мосбиржи нет, рисков для валютных депозитов также нет.
В текущих условиях ЦБ будет определять официальные курсы этих валют при помощи банковской отчётности и сведений, поступающих от цифровых платформ внебиржевых торгов. Ранее мы уже обращали внимание, что в России активно развивается внебиржевой валютный рынок. Статистика Банка России указывает на рост объемов сделок по купле-продаже валюты не на бирже, а на межбанковском внебиржевом рынке. Это касается не только долларов и евро, но и китайских юаней.
С начала по май 2024 года суммарный внебиржевой объем торгов тремя ключевыми валютами (доллар, евро и юань) составил 12,5 трлн рублей, что почти вдвое выше показателя за аналогичный период 2023 года. Внебиржевые обороты по юаню выросли втрое и составили 4,7 трлн рублей. Но лидером на внебирже является доллар США с оборотом 6,6 трлн рублей. Если считать совокупно, то в общем объеме торгов валютой в мае около 58,1% в мае (в апреле – 56.4%) приходилась на биржевой рынок и около 39% - на внебиржевой. По внебирже это самые высокие показатели за последние десятилетия. Отсюда можно сделать вывод, что санкции США не застали врасплох российский валютный рынок.
Интересно, что доля юаня в структуре биржевого валютного рынка в мае была на историческом максимуме – 53,6% против доли 39,2% на внебиржевом рынке. Свыше 99% от оборота торгов приходится на юань, доллар и евро.
Какое-то время уйдет на то, чтобы бизнес и население приспособились к новым российским реалиям. Следовательно, проблем с продажей покупкой долларов и евро на внебиржевом рынке быть не должно. Осталось дождаться оптимизации всех этих механизмов.
Что касается официального курс доллара и евро, то ЦБ РФ ранее сообщал, что будет рассчитывать курс на основе межбанковской отчётности. Но из-за этого станет намного сложнее следить за валютным курсом доллара и евро в реальном времени.
Нестабильная ситуация с курсом рубля по отношению к другим мировым валютам в первое время после введения санкций – это нормально. Курс рубля может падать к одним валютам и расти к другим. Со временем ситуация стабилизируется, когда появятся более прозрачные механизмы отслеживания ситуации. Если обороты торгов валютой сместятся в сторону теневого контура внебиржевого рынка, то очевидно надо ждать снижения прозрачности сделок, расширения спрэдов, роста комиссий и ухудшения ликвидности. Это не несет ничего хорошего экспортерам, импортерам и населению, однако в целом такая валютная система продолжит функциональное обслуживание потребностей экономики РФ.
Пока нет четкого понимания относительно механизмов определения курса российской валюты к доллару и евро. Возможно, эти курсы будут определяться через кросс-курсы на основе торговли юанем. Но здесь не все так однозначно.
В первые полдня торгов 13 июня на МосБирже в условиях санкций мы видим, что пара CNY/RUB снизилась на 2%, но при этом рубль активно слабеет к таким валютам как турецкая лира (9%), армянский драм (1,5%), казахский тенге (1,6%), узбекский сум (1,4%).
Мы полагаем, что текущее усиление рубля против юаня вызвано тем, что в мае экспорт товаров из КНР в Россию вырос до $9,1 млрд с уровня $8.3 млрд в апреле (+9,6% м/м). Видимо из-за проблем с платежами китайский экспорт сейчас немного ниже, чем он был в прошлом году ($9,3 млрд). При этом импорт Китая из России снизился в мае до $10,7 млрд (-6,3% м/м), что также ниже уровня мая прошлого года ($11,3 млрд). Сальдо взаимной торговли (-$1,6 млрд.) остается положительным для России, что способствует значительному притоку юаней на российский валютный рынок. Этот избыток юаней и давит на курс CNY/RUB.
Возможно, курс валют ряда дружественных стран оказался под влиянием технических проблем в работе систем денежных переводов из России. Например, сегодня стало известно, что несколько коммерческих банков Киргизии приостановили работу с российскими системами денежных переводов.
Курс доллара, в пересчете через курс юаня на международном рынке и на МосБирже, сейчас может оцениваться в 87 руб. Но если посмотреть на то, по какому курсу сейчас продают за рубли стейблкоин USTD (криптовалюта привязанная к доллару США), то там курс продажи вырос до 92,4-92,9 руб. с уровня вторника в районе 90 руб.
В такой ситуации ЦБ будет стремиться объективно и справедливо оценить курс рубля к доллару и евро. Очень важен механизм функционирования ФНБ, бюджетного правила и валютных интервенций – ждем разъяснений от Банка России. Возможно, что покупки-продажи валюты со стороны ЦБ по бюджетному правилу будут продолжаться на бирже в юанях. Но возможно, что ЦБ перейдет с ними на межбанковский рынок.
Среднесрочные последствия прекращения биржевых торгов долларами и евро в России?
Помимо прочих проблем, которые давят на российский бизнес в условиях жестких внешних ограничений и запретов, из-за введения санкций против МосБиржи и прекращения биржевых торгов долларом и евро могут вырасти риски проведения операций по импорту. По данным ФТС, импорт в РФ в январе-апреле этого года уже сократился на 9,1% г/г – во многом это может быть связано с проблемой внешних платежей, на что указывает и ЦБ РФ. Это приведет к увеличению задержек поставок импорта в Россию и удорожанию его стоимости.
Возрастет риск сокращения экспорта и импорта в пределах 10-15% в перспективе полугода из-за невозможности оплачивать внешнеторговые операции в долларах и евро, что может привести к дефициту критического импорта, затормозив экономический рост в России. Возможно, транзакции с расчетами вновь сместятся из российского контура в страны-посредники. Теоретически, расчеты по внешнеторговым контрактам можно проводить вне контура МосБиржи через различные механизмы внебиржевого рынка, но все зависит от специфики контрактов. Однако крупные контрагенты могут избегать подобных схем.
Дефицит импорта может обострить инфляционные процессы внутри РФ из-за профицита рублевой денежной массы и отсутствия точек распределения денежной массы из-за сокращения предложения товаров. Существует риск деградации валютных транзакций с Китаем на опасениях вторичных санкций. В такой ситуации могут быть выделены спецпредставительства в отдельных небольших китайских банках для финансовых коммуникаций с Россией.
Из-за непрозрачного механизма внебиржевых торгов, в России может возникнуть дефицит долларов и евро, что может повлиять на способность исполнения внешних обязательств российских компаний перед внешними кредиторами и инвесторами, которые почти полностью номинированы в долларах и евро.
В такой ситуации возрастает потребность России в использовании криптовалют и цифровых финансовых активов (ЦФА) для совершения внешних платежей. Буквально пару недель назад замминистра финансов Иван Чебесков заявил, что криптовалюты должны стать локомотивом развития российской экономики, но для этого в стране необходимо ввести их регулирование. Из-за возникших проблем с трансграничными платежами, вызванных санкциями за военные действия в Украине, российские власти могут ускорить легализацию криптовалют.
Вдобавок к этому стоит отметить, что обмен замороженными активами может быть значительно затруднён в части ранее анонсированного ЦБ и МосБиржей механизм обмена между российскими и зарубежными инвесторами. В ближайшей перспективе такой обмен активами перестает быть актуальным потому, что зарубежные инвесторы не смогут конвертировать свои рублёвые активы в долларовые чтобы затем их вывести в рамках обмена.
Таким образом, какое-то время понадобится, что российский бизнес и экономика приспособились к новому жесткому пакету санкций. Очевидно, что финансовые власти РФ найдут выход из создавшегося тяжелого положения. Очевидно, что не стоит ожидать коллапса валютного рынка РФ и курса рубля. Но надо быть готовым к появлению проблем в экономике в кратко и среднесрочной перспективе вплоть до адаптации к введенным ограничениям.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter