24 сентября 2024 smart-lab.ru zzznth
В последние дни активно обсуждается устойчивость банковская системы США. Причина тряски: в начале сентября, глава FDIC (некий аналог у нас — Агентство по Страхованию Вкладов) опубликовал заметки к отчету Банковской Системы за 2-й квартал. Однако, в новостях это заметили на днях, что и стало поводом к дискуссии. Собственно, нашумевший график
Как видим, суммарный нереализованный убыток по вложениям уже на протяжении 10 кварталов остается на коллосальных значениях. Полтриллиона долларов как никак.
Откуда взялся данный убыток и все ли так плохо?
Как ни странно, банковская система в США плохо работает с процентным риском. Собственно, данный убыток во многом возник оттуда. Напомним, что переоценку долга можно оценить как: дюрация * изменение доходности. Соответственно, даже в развитых экономиках, небольшие (на несколько процентных пунктов) изменения доходности (вызванные или рыночным сентиментом или например движением ставки) могут приводить к существенному изменению рыночной стоимости длинных бумаг. Для российского рынка ярким примером будут ОФЗшки: например 238-я торгуется за половину номинала.
Итак, несколько уточняющих графиков. Во-первых, длинного долга на балансе банков МНОГО. Бумаги, срок погашения которых превышает 15 лет — это примерно 15% всех активов банков! Примерно столько же долга, который погасят через 5-15 лет.
Собственно ставки и доходности госдолга.
Графики доходности 30-леток на длинном горизонте и в недавнее время.
Что следует отметить? Текущая доходность длинного долга сейчас чуть выше средних доходностей «нового времени» (начиная с 10-х годов). Потенциал снижения доходности (а значит и роста тела облигаций) есть, но он не то чтобы существенно большой. Даже в эпоху 10-х годов и нулевой ставки, доходность долга была на уровне. Если не будет внешних агрессивных покупок (например на баланс ФРС) — таких доходностей, как в 19-20 мы не увидим. А значит, нереализованный убыток никуда не денется! Хотя, он может несколько сократиться.
В пандемию банки активно наращивали скупку бондов, за что сейчас и расплачиваются.
Ну, неудивительно. Сильно нарастив баланс, в т.ч. за счет длинного долга, в эпоху околонулевых доходностей, что же могло пойти не так?.. Удивительно, что данный риск не учитывался в первой экономике мира… Ну да ладно.
Масштаб проблемы.
Осознав суть проблемы и то, что в ближайшие годы она никак уйти не сможет, неплохо посмотреть на её масштаб и связанные с этим риски. Необходимо напомнить, что банки могут учитывать долг на балансе двумя методами:
held-to-maturity
available-for-sale
В первом случае, предполагается, что компания планирует держать долг до погашения. А значит, рыночная цена данного долга значения не имеет. Во втором случае, компания может торговать данными активами; и хотя фин результат формируется в момент продажи актива, даже нереализованный совокупный доход (убыток) будет отражаться в балансе в строке прочего дохода. Как видим из первого графика, только половина убытков приходятся на «невидимую» в балансе долю бумаг, удерживаемых до погашения.
Неплохо сравнить потенциальные проблемы с операционным доходом банков.
Как видим, жирка пережить проблемы вполне хватает.
Сами активы банков приблизились к космическим 24 трлн долларов, при этом соотношение активов к ВВП вернулось на разумные значения.
Как дела у банков?
Сами банки чувствуют себя неплохо. Маржа не неплохих значениях; резервов достаточно
Доля проблемных банков (и активов в них) растет, но до значений 08-го года очень далеко.
Вообще, wolfstreet приводят прекрасное сравнение: FDIC был основан в 36-м году, и с этого времени было лишь 5 лет, прошедших без банкротств банков. Два из которых пришлось на пандемийную эру «бесплатных» денег (2021-22).
Заключительные ремарки.
👉 Проблема нереализованных убытков банковского сектора известна давно.
👉 Проблема не имеет решения в обозримое время (если не начнется агрессивное QE).
👉 Все худшее (в плане процентного риска) уже произошло. Усугубление проблемы не ожидается.
👉 У банковского сектора достаточно жирка, чтобы перенести трудности
👉 Да, возможно какие-то банки обанкротятся, но это не то чтобы редкое событие и не должно привести к сильным проблемам в банковском секторе.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу