25 сентября 2024 Альфа-Капитал
ЦБ улучшил прогноз по прибыли банков
Говорить о развороте IMOEX преждевременно
Рынок США: новые максимумы
Индекс RGBI — на историческом минимуме
Инфляционные ожидания смягчились в сентябре
Агрессивное понижение ставки ФРС
Рынок нефти получил временный оптимизм
Золото закрепилось в фаворитах
Рубль под давлением
Доллар стабилизируется
Индекс потребительской уверенности
Индекс потребительской уверенности, который отражает совокупные ожидания населения России, в III квартале несколько снизился — на 1 процентный пункт, до минус 7%. Оценка текущего личного материального положения улучшилась, хотя ожидания изменений финансового положения на следующие 12 месяцев ухудшились на 1,6 п.п., до минимума этого года.
Индекс ожидаемых изменений экономической ситуации на горизонте ближайшего года также опустился на 0,9 п.п., до минус 0,5%.
В апреле-июне настроения потребителей находились на максимуме с 2014 года, и текущее ослабление говорит скорее о нормализации. По всей видимости, снижение оценок отражает фактор завершения программы льготной ипотеки с июля и снижение доступности жилья.
Хотя инфляционные ожидания в начале сентября также снизились, последние данные все же не дают аргументов Центральному банку для завершения цикла ужесточения ДКП. Потребительская активность остается устойчивой за счет роста заработных плат, а ценовые ожидания все еще превышают уровень прошлого года.
АКЦИИ
Российский рынок
ЦБ улучшил прогноз по прибыли банков
Банк России пересмотрел прогноз по росту прибыли банков в этом году до 3,3–3,8 трлн руб. Более ранняя оценка предполагала, что прибыль сектора составит 3,1–3,6 трлн руб. Фактор переоценки вверх — рост портфеля корпоративных кредитов выше ожиданий начала года, что вкупе с высоким кредитным качеством позволяет банкам сохранить темпы роста прибыли первого полугодия. По оценкам регулятора, в первой половине года банки заработали 1,68 трлн руб.
Корпоративные заемщики остаются устойчивыми к высоким процентным ставкам. Более трети прироста пришлось на сегменты, малочувствительные к жестким денежно-кредитным условиям (например, проектное финансирование строительства жилья). Кроме того, высокая прибыль позволяет бизнесу привлекать новые кредиты.
Однако с дальнейшим ростом ставок и введением макропруденциальных ограничений рост кредитного портфеля замедлится, а качество займов ухудшится. Это отразится на увеличении стоимости риска и, соответственно, будет оказывать давление на маржу банков. Поэтому, вероятно, итоговый результат за год будет ближе к нижней границе прогнозного диапазона регулятора.
Говорить о развороте IMOEX преждевременно
Индекс МосБиржи завершил неделю в плюсе на 3,85% несмотря на повышение ставки ЦБ РФ. Драйверами роста могли быть как не оправдавшиеся ожидания по увеличению ключевой ставки до 20%, так и технические факторы, например, закрытие коротких позиций.
В ближайшей перспективе волатильность на рынке акций будет повышенной: инвесторам предстоит оценить параметры бюджета на 2025 год и их влияние на инфляцию, также не исключено еще одно повышение ключевой ставки. При этом коррекция летних месяцев повысила привлекательность акций с точки зрения фундаментальных оценок. Но говорить о развороте рынка к росту пока преждевременно.
Глобальные рынки
Рынок США: новые максимумы
Рынок США отреагировал на снижение ставки ФРС сразу на 50 б.п. смешанно. В день заседания основные индексы закрылись в минусе. С одной стороны, смелое смягчение денежно-кредитной политики в целом повышает привлекательность акций. С другой стороны, более агрессивное, чем ожидалось, снижение ставки наводит на мысль о рисках рецессии.
Впрочем, несмотря на снижение в середине недели, фондовые индексы обновили исторические максимумы. S&P 500 преодолел отметку 5 700 пунктов и вырос за неделю на 1,36%, технологичный Nasdaq прибавил 1,42%, промышленный Dow Jones закрылся в плюсе на 1,62%. В фаворитах вновь были компании малой капитализации – Russell 2000 прибавил более 2%.
На предстоящей неделе рынок будет движим макроданными — ожидаются релизы индексов деловой активности от ISM и данные по рынку труда, которые позволят оценить, насколько экономика США действительно находится в сценарии «мягкой посадки».
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Индекс RGBI — на историческом минимуме
Индекс RGBI закрыл прошедшую торговую неделю на минимальном с марта 2022 года уровне — 102,17 пунктов. Коррекция на рынке — ожидаемая реакция инвесторов на повышение ключевой ставки до 19% и сохранение «ястребиной» риторики ЦБ РФ. Рынок пересматривает ожидания по траектории ставки, закладывая повышение до 20% в октябре. В результате доходности выросли на коротком конце и середине кривой ОФЗ.
В ближайшие месяцы мы вряд ли увидим перелом настроений на рынке, поскольку сильная экономика и повышенные инфляционные ожидания сохраняют риск дальнейшего ужесточения ДКП. Другой фактор — новые параметры бюджета. Если дефицит бюджета к ВВП продолжит расти, это потребует увеличения заимствований Минфином в 2025 году. Увеличение предложения также приведет к росту доходностей.
Инфляционные ожидания смягчились в сентябре
В сентябре инфляционные ожидания населения снизились с 12,9% до 12,5%, прервав растущий с апреля тренд. Оценка наблюдаемой инфляции также понизилась – с 15% до 14,4%. Текущие ценовые ожидания остаются повышенными, и дополнительное ужесточение ДКП для их «заякоривания» видится оправданным.
По оценке ЦБ РФ, в августе потребительские цены выросли на 0,20% после 1,14% в июле. С поправкой на сезонность в годовом выражении прирост цен в прошлом месяце составил 7,6% (в июле — 16,2%), а годовая инфляция – 9,05%. Сокращение месячного прироста отразило эффект индексации коммунальных тарифов в июле.
Данные последующих месяцев, скорее всего, отразят устойчивость инфляционного давления. Один из факторов — повышение с 1 октября на 70–85% утилизационного сбора, который взимается с юридических лиц, импортирующих или производящих в РФ автомобили и другую технику. Кроме того, по данным «Коммерсанта», РЖД планируют провести индексацию тарифов на перевозку грузов в 2025 году, что также увеличит стоимость логистики и, соответственно, отпускных цен на товары.
Еврооблигации
Агрессивное понижение ставки ФРС
На заседании 18 сентября ФРС понизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам более агрессивным, чем ожидал рынок, шагом — сразу на 50 б.п., до 4,75– 5,00% вместо 25 б.п.
Столь резкое снижение базовой ставки можно было бы воспринимать как сигнал о проблемах в экономике США. Однако в релизе по итогам заседания намека на это не было. Тезисы ФРС в оценке макроэкономической ситуации были довольно нейтральными — был отмечен прогресс в сдерживании инфляции и подчеркнута цель по максимальной занятости.
Обновленный макропрогноз ФРС примечателен более высокими ожиданиями по уровню безработицы: в сравнении с июньскими оценками ориентир повышен на 0,4 п.п., до 4,4% на конец этого года, аналогичный уровень ожидается в 2025 году (против ранее закладываемых 4,2%). Прогноз инфляции (по индексу расходов на личное потребление РСЕ), наоборот, понижен — с 2,6% до 2,3% на этот год и с 2,3% до 2,1% на 2025 год, ориентир по базовой инфляции также понижен — до 2,6% на конец 2024 года и 2,2% на 2025 год. Таким образом, ФРС оценивает ценовую ситуацию как сбалансированную, тогда как риски безработицы сместились в сторону повышения, что поддерживает курс на дальнейшее смягчение ДКП.
Точечный график ожиданий членов FOMC по базовой ставке указывает на то, что чиновники предполагают дальнейшее снижение ставки на 50 б.п. в этом году, до 4,4% по верхней границе диапазона, и на 100 б.п. в следующем году, до 3,4%, — быстрее, чем предполагалось в июне.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Рынок нефти получил временный оптимизм
Цены на нефть растут вторую неделю подряд, восстанавливаясь после недавнего падения до годовых минимумов. Цены на нефть марок Brent и WTI выросли за минувшую неделю на 4% и 4,8% соответственно. Нефть российской марки Urals прибавила в стоимости 3,3%.
Настроения в отношении «черного золота» поддерживаются за счет снижения базовой ставки ФРС и ожиданий роста спроса на топливо. Фактором роста цен также выступают риски эскалации конфликта на Ближнем Востоке на фоне ударов ливанского движения «Хезболла» по северу Израиля.
Кроме того, инвесторы получили надежду на восстановление экономической активности в Китае. Сегодня ведущие финансовые регуляторы КНР заявили о планах провести брифинг по экономическим вопросам, в том числе по мерам стимулирования роста экономики. Вместе с тем в этот понедельник ЦБ Китая неожиданно снизил ставку по 14-дневному обратному РЕПО с 1,95% до 1,85% и влил в финансовую систему ликвидность в размере 10,6 млрд долл. США.
Золото закрепилось в фаворитах
Цена на золото на прошлой неделе преодолела отметку 2 650 долл. за тройскую унцию на фоне агрессивного снижения ставки Федрезерва США. Управляющий ФРС Кристофер Уоллер заявил в прошлую пятницу, что поддержит снижение базовой ставки на 25 б.п. на каждом из следующих двух заседаний в ноябре и декабре. При этом чиновник допускает снижение на 50 б.п. в случае, если рынок труда ослабнет значительнее ожиданий.
До конца года восходящий тренд в золоте, скорее всего, сохранится в силу политической и экономической неопределенности в США, а также геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Допускаем, что котировки могут достигнуть 2 750 долл. за тройскую унцию к концу года.
Валюты
Рубль под давлением
Курс юаня в паре CNY/RUB на МосБирже впервые с апреля поднялся выше 13 руб. Давление на рубль усиливается, вероятно, из-за сокращения притока валюты во внутренний контур из-за сохраняющихся проблем в получении платежей по торговым операциям. Другими факторами ослабления рубля, как мы отмечали ранее, выступают послабление требований по продаже валютной выручки экспортерами и сокращение продажи валюты Минфином в этом месяце.
В ближайший месяц основным ориентиром в паре CNY/RUB будет уровень 13–13,4. В паре USD/RUB российская валюта, полагаем, будет торговаться в диапазоне 92–94.
Доллар стабилизируется
Индекс доллара США DXY стабилизируется, поскольку решение ФРС уже было отыграно в ценах. Поддержку также оказало решение Банка Японии сохранить ключевую ставку и сигнал о том, что японский регулятор не спешит с ужесточением ДКП. В паре с евро доллар после небольшого ослабления вернулся к уровню, который держался до заседания ФРС. В целом торговый диапазон EUR/USD останется в пределах 1,1–1,2 и, вероятно, сохранится до ноября (результатов президентских выборов в США и очередного заседания ФРС).
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Говорить о развороте IMOEX преждевременно
Рынок США: новые максимумы
Индекс RGBI — на историческом минимуме
Инфляционные ожидания смягчились в сентябре
Агрессивное понижение ставки ФРС
Рынок нефти получил временный оптимизм
Золото закрепилось в фаворитах
Рубль под давлением
Доллар стабилизируется
Индекс потребительской уверенности
Индекс потребительской уверенности, который отражает совокупные ожидания населения России, в III квартале несколько снизился — на 1 процентный пункт, до минус 7%. Оценка текущего личного материального положения улучшилась, хотя ожидания изменений финансового положения на следующие 12 месяцев ухудшились на 1,6 п.п., до минимума этого года.
Индекс ожидаемых изменений экономической ситуации на горизонте ближайшего года также опустился на 0,9 п.п., до минус 0,5%.
В апреле-июне настроения потребителей находились на максимуме с 2014 года, и текущее ослабление говорит скорее о нормализации. По всей видимости, снижение оценок отражает фактор завершения программы льготной ипотеки с июля и снижение доступности жилья.
Хотя инфляционные ожидания в начале сентября также снизились, последние данные все же не дают аргументов Центральному банку для завершения цикла ужесточения ДКП. Потребительская активность остается устойчивой за счет роста заработных плат, а ценовые ожидания все еще превышают уровень прошлого года.
АКЦИИ
Российский рынок
ЦБ улучшил прогноз по прибыли банков
Банк России пересмотрел прогноз по росту прибыли банков в этом году до 3,3–3,8 трлн руб. Более ранняя оценка предполагала, что прибыль сектора составит 3,1–3,6 трлн руб. Фактор переоценки вверх — рост портфеля корпоративных кредитов выше ожиданий начала года, что вкупе с высоким кредитным качеством позволяет банкам сохранить темпы роста прибыли первого полугодия. По оценкам регулятора, в первой половине года банки заработали 1,68 трлн руб.
Корпоративные заемщики остаются устойчивыми к высоким процентным ставкам. Более трети прироста пришлось на сегменты, малочувствительные к жестким денежно-кредитным условиям (например, проектное финансирование строительства жилья). Кроме того, высокая прибыль позволяет бизнесу привлекать новые кредиты.
Однако с дальнейшим ростом ставок и введением макропруденциальных ограничений рост кредитного портфеля замедлится, а качество займов ухудшится. Это отразится на увеличении стоимости риска и, соответственно, будет оказывать давление на маржу банков. Поэтому, вероятно, итоговый результат за год будет ближе к нижней границе прогнозного диапазона регулятора.
Говорить о развороте IMOEX преждевременно
Индекс МосБиржи завершил неделю в плюсе на 3,85% несмотря на повышение ставки ЦБ РФ. Драйверами роста могли быть как не оправдавшиеся ожидания по увеличению ключевой ставки до 20%, так и технические факторы, например, закрытие коротких позиций.
В ближайшей перспективе волатильность на рынке акций будет повышенной: инвесторам предстоит оценить параметры бюджета на 2025 год и их влияние на инфляцию, также не исключено еще одно повышение ключевой ставки. При этом коррекция летних месяцев повысила привлекательность акций с точки зрения фундаментальных оценок. Но говорить о развороте рынка к росту пока преждевременно.
Глобальные рынки
Рынок США: новые максимумы
Рынок США отреагировал на снижение ставки ФРС сразу на 50 б.п. смешанно. В день заседания основные индексы закрылись в минусе. С одной стороны, смелое смягчение денежно-кредитной политики в целом повышает привлекательность акций. С другой стороны, более агрессивное, чем ожидалось, снижение ставки наводит на мысль о рисках рецессии.
Впрочем, несмотря на снижение в середине недели, фондовые индексы обновили исторические максимумы. S&P 500 преодолел отметку 5 700 пунктов и вырос за неделю на 1,36%, технологичный Nasdaq прибавил 1,42%, промышленный Dow Jones закрылся в плюсе на 1,62%. В фаворитах вновь были компании малой капитализации – Russell 2000 прибавил более 2%.
На предстоящей неделе рынок будет движим макроданными — ожидаются релизы индексов деловой активности от ISM и данные по рынку труда, которые позволят оценить, насколько экономика США действительно находится в сценарии «мягкой посадки».
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Индекс RGBI — на историческом минимуме
Индекс RGBI закрыл прошедшую торговую неделю на минимальном с марта 2022 года уровне — 102,17 пунктов. Коррекция на рынке — ожидаемая реакция инвесторов на повышение ключевой ставки до 19% и сохранение «ястребиной» риторики ЦБ РФ. Рынок пересматривает ожидания по траектории ставки, закладывая повышение до 20% в октябре. В результате доходности выросли на коротком конце и середине кривой ОФЗ.
В ближайшие месяцы мы вряд ли увидим перелом настроений на рынке, поскольку сильная экономика и повышенные инфляционные ожидания сохраняют риск дальнейшего ужесточения ДКП. Другой фактор — новые параметры бюджета. Если дефицит бюджета к ВВП продолжит расти, это потребует увеличения заимствований Минфином в 2025 году. Увеличение предложения также приведет к росту доходностей.
Инфляционные ожидания смягчились в сентябре
В сентябре инфляционные ожидания населения снизились с 12,9% до 12,5%, прервав растущий с апреля тренд. Оценка наблюдаемой инфляции также понизилась – с 15% до 14,4%. Текущие ценовые ожидания остаются повышенными, и дополнительное ужесточение ДКП для их «заякоривания» видится оправданным.
По оценке ЦБ РФ, в августе потребительские цены выросли на 0,20% после 1,14% в июле. С поправкой на сезонность в годовом выражении прирост цен в прошлом месяце составил 7,6% (в июле — 16,2%), а годовая инфляция – 9,05%. Сокращение месячного прироста отразило эффект индексации коммунальных тарифов в июле.
Данные последующих месяцев, скорее всего, отразят устойчивость инфляционного давления. Один из факторов — повышение с 1 октября на 70–85% утилизационного сбора, который взимается с юридических лиц, импортирующих или производящих в РФ автомобили и другую технику. Кроме того, по данным «Коммерсанта», РЖД планируют провести индексацию тарифов на перевозку грузов в 2025 году, что также увеличит стоимость логистики и, соответственно, отпускных цен на товары.
Еврооблигации
Агрессивное понижение ставки ФРС
На заседании 18 сентября ФРС понизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам более агрессивным, чем ожидал рынок, шагом — сразу на 50 б.п., до 4,75– 5,00% вместо 25 б.п.
Столь резкое снижение базовой ставки можно было бы воспринимать как сигнал о проблемах в экономике США. Однако в релизе по итогам заседания намека на это не было. Тезисы ФРС в оценке макроэкономической ситуации были довольно нейтральными — был отмечен прогресс в сдерживании инфляции и подчеркнута цель по максимальной занятости.
Обновленный макропрогноз ФРС примечателен более высокими ожиданиями по уровню безработицы: в сравнении с июньскими оценками ориентир повышен на 0,4 п.п., до 4,4% на конец этого года, аналогичный уровень ожидается в 2025 году (против ранее закладываемых 4,2%). Прогноз инфляции (по индексу расходов на личное потребление РСЕ), наоборот, понижен — с 2,6% до 2,3% на этот год и с 2,3% до 2,1% на 2025 год, ориентир по базовой инфляции также понижен — до 2,6% на конец 2024 года и 2,2% на 2025 год. Таким образом, ФРС оценивает ценовую ситуацию как сбалансированную, тогда как риски безработицы сместились в сторону повышения, что поддерживает курс на дальнейшее смягчение ДКП.
Точечный график ожиданий членов FOMC по базовой ставке указывает на то, что чиновники предполагают дальнейшее снижение ставки на 50 б.п. в этом году, до 4,4% по верхней границе диапазона, и на 100 б.п. в следующем году, до 3,4%, — быстрее, чем предполагалось в июне.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Рынок нефти получил временный оптимизм
Цены на нефть растут вторую неделю подряд, восстанавливаясь после недавнего падения до годовых минимумов. Цены на нефть марок Brent и WTI выросли за минувшую неделю на 4% и 4,8% соответственно. Нефть российской марки Urals прибавила в стоимости 3,3%.
Настроения в отношении «черного золота» поддерживаются за счет снижения базовой ставки ФРС и ожиданий роста спроса на топливо. Фактором роста цен также выступают риски эскалации конфликта на Ближнем Востоке на фоне ударов ливанского движения «Хезболла» по северу Израиля.
Кроме того, инвесторы получили надежду на восстановление экономической активности в Китае. Сегодня ведущие финансовые регуляторы КНР заявили о планах провести брифинг по экономическим вопросам, в том числе по мерам стимулирования роста экономики. Вместе с тем в этот понедельник ЦБ Китая неожиданно снизил ставку по 14-дневному обратному РЕПО с 1,95% до 1,85% и влил в финансовую систему ликвидность в размере 10,6 млрд долл. США.
Золото закрепилось в фаворитах
Цена на золото на прошлой неделе преодолела отметку 2 650 долл. за тройскую унцию на фоне агрессивного снижения ставки Федрезерва США. Управляющий ФРС Кристофер Уоллер заявил в прошлую пятницу, что поддержит снижение базовой ставки на 25 б.п. на каждом из следующих двух заседаний в ноябре и декабре. При этом чиновник допускает снижение на 50 б.п. в случае, если рынок труда ослабнет значительнее ожиданий.
До конца года восходящий тренд в золоте, скорее всего, сохранится в силу политической и экономической неопределенности в США, а также геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Допускаем, что котировки могут достигнуть 2 750 долл. за тройскую унцию к концу года.
Валюты
Рубль под давлением
Курс юаня в паре CNY/RUB на МосБирже впервые с апреля поднялся выше 13 руб. Давление на рубль усиливается, вероятно, из-за сокращения притока валюты во внутренний контур из-за сохраняющихся проблем в получении платежей по торговым операциям. Другими факторами ослабления рубля, как мы отмечали ранее, выступают послабление требований по продаже валютной выручки экспортерами и сокращение продажи валюты Минфином в этом месяце.
В ближайший месяц основным ориентиром в паре CNY/RUB будет уровень 13–13,4. В паре USD/RUB российская валюта, полагаем, будет торговаться в диапазоне 92–94.
Доллар стабилизируется
Индекс доллара США DXY стабилизируется, поскольку решение ФРС уже было отыграно в ценах. Поддержку также оказало решение Банка Японии сохранить ключевую ставку и сигнал о том, что японский регулятор не спешит с ужесточением ДКП. В паре с евро доллар после небольшого ослабления вернулся к уровню, который держался до заседания ФРС. В целом торговый диапазон EUR/USD останется в пределах 1,1–1,2 и, вероятно, сохранится до ноября (результатов президентских выборов в США и очередного заседания ФРС).
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу