26 сентября 2024 ИХ "Финам" Премудров Павел
24 сентября Народный банк Китая (НБК) объявил о масштабных мерах для стимулирования экономического роста в стране. Регулятор впервые за 10 лет снизил нормы резервных требований для банков (RRR) на 0,5 п.п. и процентную ставку по семидневным операциям обратного РЕПО с 1,7% до 1,5% годовых. Вместе с тем, ЦБ снизил ставку по кредитам сроком на год, которые выдаются в рамках программы среднесрочного кредитования (MLF) до 2% годовых. Ранее ставка находилась на уровне 2,3%.
Власти Поднебесной демонстрируют решимость предотвратить дефляционные риски и достичь целевого показателя роста ВВП на 5% в этом году. Фондовый рынок Китая реагирует сильным ростом на стимулы регулятора.
Насколько эффективными окажутся меры ЦБ Китая? Как долго продлится ралли китайского рынка? Как заработать на этом российскому инвестору?
Экономические стимулы КНР
Экономика КНР в последние годы «дрейфует». Особо заметно это в секторе недвижимости. Глава НБК Пань Гуншэн на пресс-конференции по итогам заседания регулятора посвятил борьбе с кризисом в этой отрасли отдельный блок. Так, он призвал коммерческие банки снизить процентные ставки по уже действующим ипотечным кредитам до уровня, по которым выдаются сейчас, то есть на 0,5 п.п. В среднем эта ставка теперь составляет 6,6%. Кроме того, НБК анонсировал ослабление ограничений на покупку домов на вторичном рынке. Теперь первоначальный взнос для таких сделок снижен с 25% до 15%. Ранее власти Китая боролись со спекулянтами, устанавливая высокие ставки.
Аналитик «Финама» Александр Потавин заявляет, что снижение процентных ставок в КНР делает заимствования дешевле, что должно стимулировать выдачу кредитов бизнесу и домохозяйствам. «Основной упор в Китае сейчас делается на выход сферы недвижимости из кризиса. Снижение ставок по ипотечным кредитам в среднем на 50 б.п. уменьшит годовые процентные расходы домохозяйств на 150 млрд юаней. По оценкам НБК, это составит 2,5% от годового располагаемого дохода для домохозяйств для 150 млн человек, что позволит им нарастить потребительскую активность. Это поможет выйти из кризиса, связанного с местной недвижимостью, которая непрерывно падает в цене уже около года», - добавил он.
Кроме того, как сообщили собеседники Bloomberg, Пекин рассматривает возможность влить до $142 млрд в крупнейшие государственные банки, чтобы увеличить их возможности по поддержке экономики. Финансирование, как ожидается, будет осуществляться за счет выпуска новых специальных государственных облигаций. Однако конечные детали могут измениться. Агентство отмечает, что такой стимул применяется впервые со времен мирового финансового кризиса 2008 года.
В настоящее время у шести госбанков Китая уровень капитала намного превышает требования, однако они все равно испытывают растущее давление со стороны регулирующих органов, требующих поддержать экономику, предлагая более дешевые кредиты рискованным заемщикам.
Совокупная прибыль коммерческих кредиторов Китая выросла всего на 0,4% в первой половине 2024 года, что является самым медленным темпом с 2020 года. Чистая процентная маржа сектора продолжает сокращаться, достигнув рекордно низкого уровня в 1,54% в конце июня, что значительно ниже порогового значения в 1,8%, которое считается необходимым для поддержания прибыльности.
По словам Потавина, Пекин дал понять, что готов действовать решительно, чтобы предотвратить дефляционные риски и достичь целевого показателя роста на уровне 5% в этом году. «Однако эксперты сомневаются, что заявленных мер стимулирования хватит, чтобы выдернуть экономику из дефляционной спирали и кризиса на рынке недвижимости. Заявленные меры не обеспечивают прямой поддержки внутреннего потребления или частных инвестиций. Но вполне вероятно, что все это сможет дополнительно увеличить темпы роста ВВП КНР в 2024 году примерно на 0,2%», - поделился он.
Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов заявил, что перечисленные меры китайского ЦБ, вероятно, приведут к повышению ликвидности на рынке, что может стать стимулом для снижения стоимости заимствований и, как следствие, оказать поддержку экономике.
«Сейчас очевидно, что экономика Поднебесной переживает массу вызовов в виде замедления темпов ВВП, замедления на рынке недвижимости и в части внутреннего спроса, поэтому эти меры вполне объективны. Есть высокая потребность в смягчении финансовой нагрузки на предприятия, что, несомненно, может оказать поддержку потребительской активности. Между тем, сама по себе монетарная политика напрямую, естественно, не может решить структурных проблем экономики, поэтому в краткосрочной перспективе это все равно не скажется на стабилизации высокого уровня задолженностей», - уточнил Фофанов.
Фондовому рынку тоже нужна помощь
НБК также объявил о пакете мер для стабилизации фондового рынка страны. Первый стимул направлен на создание механизма обмена ценными бумагами между фондами и страховыми компаниями, что позволит получать ликвидность от ЦБ Китая посредством залога активов. Так, в рамках этой меры регулятор вливает в фондовый рынок по меньшей мере 800 млрд юаней ($114 млрд). Второе изменение заключается в предоставлении специальных кредитов рефинансирования для выкупа акций.
На этих новостях фондовые индексы Китая раллируют. С 24 сентября Hang Seng, Shanghai Composite и CSI300 прибавили по 9%. Также по сообщению Bloomberg, накануне ряд кредиторов по просьбе правительства КНР выплатили свои первые промежуточные дивиденды, чтобы поддержать фондовый рынок, даже несмотря на то, что рост прибыли и маржа снижаются.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова называет предложенные властями КНР меры интересными, так как они направлены сразу на несколько секторов. «Нельзя исключать, что стимулирующий пакет будет способствовать сохранению оптимизма в акциях Китая и Гонконга как минимум в ближайшие несколько дней и недель, а гонконгский Hang Seng попытается стабилизироваться выше 20 000 пунктов», - допустила она.
Сегодня по итогам торгов Hang Seng закрылся в плюсе на 4,16%, обновив максимум более чем за год.
По словам Фофанова, ралли на китайском рынке является результатом реализуемых действий властей, и это логично, так как инвесторы тоже активизируются. «Однако активная стимуляция рынка, на наш взгляд, - это, скорее, краткосрочный заряд. Положительные ожидания инвесторов могут продлится лишь какое-то время. Сейчас продолжительность этого ралли зависит как от динамики глобальной экономики, так и от дальнейших шагов в части поддержки экономики со стороны власти, особую роль будет играть ситуация с долгами китайских корпораций. Но ожидать долгосрочного устойчивого роста все же не стоит, для этого нужны более решительные шаги», - заявил он в комментариях для Finam.ru.
Кожухова считает, что к концу текущего года можно будет более точно оценить эффект новых мер. «Пока же участники скорее всего могут рассчитывать на развитие как минимум краткосрочного ралли в акциях. Судя по всему, власти КНР пытаются таким образом улучшить настроения в экономике и добиться достижения целевого уровня её роста около 5% по итогам года», - поделилась своим мнением она.
Между тем, как замечает Потавин, доходность 10-летних государственных облигаций Китая сейчас находится в районе 2,03%, что ощутимо ниже, чем дают аналогичные по срокам американские бонды - 3,75%. «Эта разница в доходностях напоминает трейдерам о невыгодной доходности вложений в китайский долговой рынок. При этом инвесторы ожидают, что китайские политики в последующем введут еще больше стимулов для поддержки экономики после серии разочаровывающих экономических данных за летние месяцы», - отметил он.
Как заработать на ралли китайский акций?
Потавин обращает внимание, что прямой корреляции китайских индексов и российских нет. «Однако подмечено, что ослабление российского рубля против юаня и доллара поддерживает спрос на акции российских экспортеров. В Китае, секторы, которые должны выиграть от более низких кредитных ставок, такие как недвижимость и технологии, сейчас показывают подъем», - отметил он.
Фофанов подчеркивает, что российские инвесторы могут войти в ралли китайского рынка посредством международных площадок, например, NASDAQ или NYSE.
Также Фофанов отмечает инвестирование через ETF, ориентированных на Китай. «Есть и вариант участия через компании, активно сотрудничающих с Китаем - в частности это могут быть как только китайские компании, так и российские. В случае перспектив наращивания Китаем импорта товаров из России, а основное преимущества у нефтегазового и продовольственного секторов, то это очевидно поддержит рост компаний-экспортеров. Можно также указать еще и на сферу секторальных инвестиций, связанных с высокотехнологичными областями, в том числе и в области зеленой энергетики или производства полупроводников», - заключил президент инвестплатформы «ИнвойсКафе».
По мнению аналитиков «Финама», ралли в китайских акциях может продолжиться, но вряд ли выльется в разворот тренда, так как главные причины низкой оценки китайских акций сохраняются. Сюда они относят геополитику, проблему с платежеспособным спросом на недвижимость, невысокую потребительская активность и экономический рост ниже ожиданий.
По их оценкам, средневзвешенный апсайд бумаг индекса Hang Seng составляет на текущий момент около 13% до 22 560 пунктов. «История показывает, что госстимулы в Китае вызывают временное ралли, но коренным образом долгосрочный рыночный тренд не меняется, поэтому стратегия «купи-и-держи» здесь не актуальна, а скорее стоит использовать среднесрочные позиции. «Медвежий» тренд от 2021 года сломлен, но акции остаются в «боковике» внизу, так как пока нет условий - ни технических, ни фундаментальных - для устойчивого ралли. Для существенной переоценки нужно значимое улучшение по геополитике, но рассчитывать на это не приходится ни при какой главенствующей политпартии в США», - заявили эксперты.
Тем не менее, аналитики считают, что акции китайской интернет-компании Baidu обладают заметным потенциалом роста. Они подчеркивают, что компания является одним из лидеров в области генеративного искусственного интеллекта в Китае, а число пользователей разработанного Baidu чат-бота Ernie превысило уже 300 млн человек, и компания активно внедряет его в свою поисковую систему.
«Baidu также имеет сильные позиции на рынке серверов для тренировки ИИ-моделей - выручка этого подразделения во втором квартале 2024 года выросла на 15% в годовом выражении. В то же время стоит помнить и о рисках в инвестиционном кейсе Baidu: ключевой для компании рынок интернет-рекламы в КНР продолжает стагнировать, а конкуренция в области ИИ усиливается», - добавили аналитик «Финама». Целевая цена по акциям Baidu - $112, апсайд - 17,8%.
Эксперты ожидают, что китайские акции благодаря своей дешевизне, а также прогнозам сохранения достаточно высоких темпов роста экономики КНР и мягкой ДКП в стране будут постепенно восстанавливать привлекательность в глазах международных инвесторов. «И Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого», - отметили они. Целевая цена по акциям HKEX - $302,5, апсайд - 9,7%.
Также, по их мнению, еще интересна китайская JD.com, так как компания продолжает относительно быстро развиваться, повышать эффективность бизнеса, и при этом оставаться очень недооценённой рынком в сравнении со своими аналогами и историческими значениями. Целевая цена по акциям JD.com - $174,7, апсайд - 27,5%.
Еще аналитики отмечают нефтесервисную компанию China Oilfield Services, специализирующуюся на проектах, связанных с добычей шельфовой нефти в Китае. Более 80% выручки компании приходится на материнского нефтяника CNOOC, который планирует к 2026 году нарастить добычу 16-19% относительно уровня 2023 года. На этом фоне China Oilfield Services наращивает выручку и EBITDA двузначными темпами, платит дивиденды с доходностью около 4,3%, постепенно снижает долг и имеет скромную оценку в 5,7 EV/EBITDA 2024E. Целевая цена по акциям China Oilfield Services - $9,1, апсайд - 31,8%.
«В китайском секторе здравоохранения значительной фундаментальной недооцененностью отличается ведущий дистрибьютор фармацевтики и медицинской техники Sinopharm Group, стабильно наращивающий выручку и прибыль за последние годы», - заключили аналитики «Финама». Целевая цена по акциям Sinopharm Group - $22,1, апсайд - 17,3%.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Власти Поднебесной демонстрируют решимость предотвратить дефляционные риски и достичь целевого показателя роста ВВП на 5% в этом году. Фондовый рынок Китая реагирует сильным ростом на стимулы регулятора.
Насколько эффективными окажутся меры ЦБ Китая? Как долго продлится ралли китайского рынка? Как заработать на этом российскому инвестору?
Экономические стимулы КНР
Экономика КНР в последние годы «дрейфует». Особо заметно это в секторе недвижимости. Глава НБК Пань Гуншэн на пресс-конференции по итогам заседания регулятора посвятил борьбе с кризисом в этой отрасли отдельный блок. Так, он призвал коммерческие банки снизить процентные ставки по уже действующим ипотечным кредитам до уровня, по которым выдаются сейчас, то есть на 0,5 п.п. В среднем эта ставка теперь составляет 6,6%. Кроме того, НБК анонсировал ослабление ограничений на покупку домов на вторичном рынке. Теперь первоначальный взнос для таких сделок снижен с 25% до 15%. Ранее власти Китая боролись со спекулянтами, устанавливая высокие ставки.
Аналитик «Финама» Александр Потавин заявляет, что снижение процентных ставок в КНР делает заимствования дешевле, что должно стимулировать выдачу кредитов бизнесу и домохозяйствам. «Основной упор в Китае сейчас делается на выход сферы недвижимости из кризиса. Снижение ставок по ипотечным кредитам в среднем на 50 б.п. уменьшит годовые процентные расходы домохозяйств на 150 млрд юаней. По оценкам НБК, это составит 2,5% от годового располагаемого дохода для домохозяйств для 150 млн человек, что позволит им нарастить потребительскую активность. Это поможет выйти из кризиса, связанного с местной недвижимостью, которая непрерывно падает в цене уже около года», - добавил он.
Кроме того, как сообщили собеседники Bloomberg, Пекин рассматривает возможность влить до $142 млрд в крупнейшие государственные банки, чтобы увеличить их возможности по поддержке экономики. Финансирование, как ожидается, будет осуществляться за счет выпуска новых специальных государственных облигаций. Однако конечные детали могут измениться. Агентство отмечает, что такой стимул применяется впервые со времен мирового финансового кризиса 2008 года.
В настоящее время у шести госбанков Китая уровень капитала намного превышает требования, однако они все равно испытывают растущее давление со стороны регулирующих органов, требующих поддержать экономику, предлагая более дешевые кредиты рискованным заемщикам.
Совокупная прибыль коммерческих кредиторов Китая выросла всего на 0,4% в первой половине 2024 года, что является самым медленным темпом с 2020 года. Чистая процентная маржа сектора продолжает сокращаться, достигнув рекордно низкого уровня в 1,54% в конце июня, что значительно ниже порогового значения в 1,8%, которое считается необходимым для поддержания прибыльности.
По словам Потавина, Пекин дал понять, что готов действовать решительно, чтобы предотвратить дефляционные риски и достичь целевого показателя роста на уровне 5% в этом году. «Однако эксперты сомневаются, что заявленных мер стимулирования хватит, чтобы выдернуть экономику из дефляционной спирали и кризиса на рынке недвижимости. Заявленные меры не обеспечивают прямой поддержки внутреннего потребления или частных инвестиций. Но вполне вероятно, что все это сможет дополнительно увеличить темпы роста ВВП КНР в 2024 году примерно на 0,2%», - поделился он.
Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов заявил, что перечисленные меры китайского ЦБ, вероятно, приведут к повышению ликвидности на рынке, что может стать стимулом для снижения стоимости заимствований и, как следствие, оказать поддержку экономике.
«Сейчас очевидно, что экономика Поднебесной переживает массу вызовов в виде замедления темпов ВВП, замедления на рынке недвижимости и в части внутреннего спроса, поэтому эти меры вполне объективны. Есть высокая потребность в смягчении финансовой нагрузки на предприятия, что, несомненно, может оказать поддержку потребительской активности. Между тем, сама по себе монетарная политика напрямую, естественно, не может решить структурных проблем экономики, поэтому в краткосрочной перспективе это все равно не скажется на стабилизации высокого уровня задолженностей», - уточнил Фофанов.
Фондовому рынку тоже нужна помощь
НБК также объявил о пакете мер для стабилизации фондового рынка страны. Первый стимул направлен на создание механизма обмена ценными бумагами между фондами и страховыми компаниями, что позволит получать ликвидность от ЦБ Китая посредством залога активов. Так, в рамках этой меры регулятор вливает в фондовый рынок по меньшей мере 800 млрд юаней ($114 млрд). Второе изменение заключается в предоставлении специальных кредитов рефинансирования для выкупа акций.
На этих новостях фондовые индексы Китая раллируют. С 24 сентября Hang Seng, Shanghai Composite и CSI300 прибавили по 9%. Также по сообщению Bloomberg, накануне ряд кредиторов по просьбе правительства КНР выплатили свои первые промежуточные дивиденды, чтобы поддержать фондовый рынок, даже несмотря на то, что рост прибыли и маржа снижаются.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова называет предложенные властями КНР меры интересными, так как они направлены сразу на несколько секторов. «Нельзя исключать, что стимулирующий пакет будет способствовать сохранению оптимизма в акциях Китая и Гонконга как минимум в ближайшие несколько дней и недель, а гонконгский Hang Seng попытается стабилизироваться выше 20 000 пунктов», - допустила она.
Сегодня по итогам торгов Hang Seng закрылся в плюсе на 4,16%, обновив максимум более чем за год.
По словам Фофанова, ралли на китайском рынке является результатом реализуемых действий властей, и это логично, так как инвесторы тоже активизируются. «Однако активная стимуляция рынка, на наш взгляд, - это, скорее, краткосрочный заряд. Положительные ожидания инвесторов могут продлится лишь какое-то время. Сейчас продолжительность этого ралли зависит как от динамики глобальной экономики, так и от дальнейших шагов в части поддержки экономики со стороны власти, особую роль будет играть ситуация с долгами китайских корпораций. Но ожидать долгосрочного устойчивого роста все же не стоит, для этого нужны более решительные шаги», - заявил он в комментариях для Finam.ru.
Кожухова считает, что к концу текущего года можно будет более точно оценить эффект новых мер. «Пока же участники скорее всего могут рассчитывать на развитие как минимум краткосрочного ралли в акциях. Судя по всему, власти КНР пытаются таким образом улучшить настроения в экономике и добиться достижения целевого уровня её роста около 5% по итогам года», - поделилась своим мнением она.
Между тем, как замечает Потавин, доходность 10-летних государственных облигаций Китая сейчас находится в районе 2,03%, что ощутимо ниже, чем дают аналогичные по срокам американские бонды - 3,75%. «Эта разница в доходностях напоминает трейдерам о невыгодной доходности вложений в китайский долговой рынок. При этом инвесторы ожидают, что китайские политики в последующем введут еще больше стимулов для поддержки экономики после серии разочаровывающих экономических данных за летние месяцы», - отметил он.
Как заработать на ралли китайский акций?
Потавин обращает внимание, что прямой корреляции китайских индексов и российских нет. «Однако подмечено, что ослабление российского рубля против юаня и доллара поддерживает спрос на акции российских экспортеров. В Китае, секторы, которые должны выиграть от более низких кредитных ставок, такие как недвижимость и технологии, сейчас показывают подъем», - отметил он.
Фофанов подчеркивает, что российские инвесторы могут войти в ралли китайского рынка посредством международных площадок, например, NASDAQ или NYSE.
Также Фофанов отмечает инвестирование через ETF, ориентированных на Китай. «Есть и вариант участия через компании, активно сотрудничающих с Китаем - в частности это могут быть как только китайские компании, так и российские. В случае перспектив наращивания Китаем импорта товаров из России, а основное преимущества у нефтегазового и продовольственного секторов, то это очевидно поддержит рост компаний-экспортеров. Можно также указать еще и на сферу секторальных инвестиций, связанных с высокотехнологичными областями, в том числе и в области зеленой энергетики или производства полупроводников», - заключил президент инвестплатформы «ИнвойсКафе».
По мнению аналитиков «Финама», ралли в китайских акциях может продолжиться, но вряд ли выльется в разворот тренда, так как главные причины низкой оценки китайских акций сохраняются. Сюда они относят геополитику, проблему с платежеспособным спросом на недвижимость, невысокую потребительская активность и экономический рост ниже ожиданий.
По их оценкам, средневзвешенный апсайд бумаг индекса Hang Seng составляет на текущий момент около 13% до 22 560 пунктов. «История показывает, что госстимулы в Китае вызывают временное ралли, но коренным образом долгосрочный рыночный тренд не меняется, поэтому стратегия «купи-и-держи» здесь не актуальна, а скорее стоит использовать среднесрочные позиции. «Медвежий» тренд от 2021 года сломлен, но акции остаются в «боковике» внизу, так как пока нет условий - ни технических, ни фундаментальных - для устойчивого ралли. Для существенной переоценки нужно значимое улучшение по геополитике, но рассчитывать на это не приходится ни при какой главенствующей политпартии в США», - заявили эксперты.
Тем не менее, аналитики считают, что акции китайской интернет-компании Baidu обладают заметным потенциалом роста. Они подчеркивают, что компания является одним из лидеров в области генеративного искусственного интеллекта в Китае, а число пользователей разработанного Baidu чат-бота Ernie превысило уже 300 млн человек, и компания активно внедряет его в свою поисковую систему.
«Baidu также имеет сильные позиции на рынке серверов для тренировки ИИ-моделей - выручка этого подразделения во втором квартале 2024 года выросла на 15% в годовом выражении. В то же время стоит помнить и о рисках в инвестиционном кейсе Baidu: ключевой для компании рынок интернет-рекламы в КНР продолжает стагнировать, а конкуренция в области ИИ усиливается», - добавили аналитик «Финама». Целевая цена по акциям Baidu - $112, апсайд - 17,8%.
Эксперты ожидают, что китайские акции благодаря своей дешевизне, а также прогнозам сохранения достаточно высоких темпов роста экономики КНР и мягкой ДКП в стране будут постепенно восстанавливать привлекательность в глазах международных инвесторов. «И Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого», - отметили они. Целевая цена по акциям HKEX - $302,5, апсайд - 9,7%.
Также, по их мнению, еще интересна китайская JD.com, так как компания продолжает относительно быстро развиваться, повышать эффективность бизнеса, и при этом оставаться очень недооценённой рынком в сравнении со своими аналогами и историческими значениями. Целевая цена по акциям JD.com - $174,7, апсайд - 27,5%.
Еще аналитики отмечают нефтесервисную компанию China Oilfield Services, специализирующуюся на проектах, связанных с добычей шельфовой нефти в Китае. Более 80% выручки компании приходится на материнского нефтяника CNOOC, который планирует к 2026 году нарастить добычу 16-19% относительно уровня 2023 года. На этом фоне China Oilfield Services наращивает выручку и EBITDA двузначными темпами, платит дивиденды с доходностью около 4,3%, постепенно снижает долг и имеет скромную оценку в 5,7 EV/EBITDA 2024E. Целевая цена по акциям China Oilfield Services - $9,1, апсайд - 31,8%.
«В китайском секторе здравоохранения значительной фундаментальной недооцененностью отличается ведущий дистрибьютор фармацевтики и медицинской техники Sinopharm Group, стабильно наращивающий выручку и прибыль за последние годы», - заключили аналитики «Финама». Целевая цена по акциям Sinopharm Group - $22,1, апсайд - 17,3%.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу