28 сентября 2024 Тинькофф Банк Болдов Михаил
Выбираем фаворитов в секторе розничной торговли
Публичные розничные ретейлеры X5 Group, «Магнит», Fix Price, «Лента» и «Окей» раскрыли свои операционные и финансовые результаты за первое полугодие 2024 года.
Розничная торговля продолжает расти: выручка и сопоставимые продажи увеличились у всех ретейлеров. Причины те же: высокие инфляция и спрос. Но вместе с доходами у розничных компаний растут и расходы, а снижать издержки получается не у всех эмитентов. В результате динамика прибыли ретейлеров сильно различается: у кого-то маржа выросла, а у кого-то — упала.
Расскажу подробнее.
Тренды в секторе розничной торговли
В отрасли продолжают оставаться актуальными тренды, которые мы выделяли по итогам 2023 года. К ним также добавились новые.
Рост издержек. Компании столкнулись сразу с несколькими вызовами. Во-первых, рекордно низкая безработица, которая создает кадровый дефицит и вынуждает еще сильнее поднимать зарплаты. Во-вторых, высокая ключевая ставка и дорогие кредиты делают менее эффективным расширение сети в долг. В-третьих, высокая инфляция увеличивает операционные издержки, что давит на маржинальность продаж.
Как итог, у трех из пяти ретейлеров рентабельность по итогам первой половины 2024 года снизилась.
Акцент на малых форматах торговли. В конце прошлого года у крупных ретейлеров появился интерес к созданию небольших магазинов с жестко оптимизированным ассортиментом. Сейчас такие сети развивают «Магнит», X5 Group и «Лента». В этом формате даже попробовал себя «Яндекс», который открыл первую офлайновую «Яндекс Лавку».
Снижение темпов открытия новых магазинов. В условиях роста издержек и дорогих кредитов большинство ретейлеров в январе — июне 2024 года открыли меньше магазинов, чем за аналогичный период прошлого года.
Сколько магазинов открыли публичные ретейлеры
На этом фоне отличилась «Лента». Если в первой половине 2023 года ретейлер открыл гипермаркет и 23 магазина малого формата, то в первой половине 2024 — гипермаркет и 327 магазинов «у дома».
Продолжающийся рост дискаунтеров. Чистая розничная выручка дискаунтера «Чижик» в первой половине 2024 году выросла на 126% год к году, в то время как у «Пятерочки» и «Перекрестка» этот показатель составил 23,8 и 18,8% соответственно.
Аналогично и у дискаунтеров «Да!» — рост на 15,7%, а у гипермаркетов «Окей» — лишь на 2%.
При этом в Infoline считают, что крупноформатные жесткие дискаунтеры перестают быть актуальными: на фоне роста доходов они становятся менее интересны россиянам. В Infoline также обращают внимание, что темпы прироста площадей «Чижика» замедлились.
Интерес к запуску франшиз. На фоне высоких банковских ставок расширять розничные сети за счет кредитов становится все сложнее, поэтому ретейлеры ищут альтернативы. Одной из них стала модель франшизы, когда сеть фактически растет за счет капитала партнеров-франчайзи, но делится с партнером прибылью, которую генерирует новый магазин. Своя франшиза недавно появилась у «Магнита», а X5 Group стала активнее открывать магазины по такой модели.
Более осторожная работа с кредитами. Еще один заметный тренд в секторе — снижение долговой нагрузки. Все компании, за исключением «Магнита», сократили с начала года свою долговую нагрузку по отношению чистого долга к EBITDA. Брать кредиты на развитие становится все менее выгодно из-за дорогого обслуживания, поэтому компании осторожнее работают с кредитным плечом, чтобы не попасть в долговую кабалу к банкам.
Результаты X5 Group
X5 Group
по итогам первого полугодия увеличила выручку на 26,1%, до 1861,7 млрд рублей, из которых 79,4% пришлось на флагманскую сеть «Пятерочка». При этом самые высокие темпы роста в рамках группы показал дискаунтер «Чижик», нарастив выручку на 126% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Финансовые результаты X5 Group, млрд рублей
Доходы компании выросли за счет увеличения количества магазинов на 12,3% и роста сопоставимых продаж на 14,9%. При этом компания сохраняет фокус на расширении сетей магазинов «у дома» и «жестких» дискаунтеров.
Но темпы замедлились: если в первой половине 2023 года прирост площадей составил 433,5 тысячи квадратных метров, то в первой половине 2024 — только 332,8 тысячи. Кажется, компании стало сложнее искать хорошие торговые точки для открытия.
Незначительно снизилась и рентабельность по EBITDA, на 0,3 п. п., — рост издержек начинает давить на эффективность бизнеса.
Дивиденды. X5 Group не выплачивает дивиденды с 2022 года, после того как реализовались инфраструктурные риски. Скорее всего, эмитент снова начнет платить дивиденды после того, как завершит процесс принудительной редомициляции.
Какие события произошли. В апреле компания приобрела бизнес по производству готовой еды «Найс-айс» в Ленинградской области.
Также X5 Group продолжает развивать по модели прямой франшизы сеть магазинов малого формата «Около», которую запустила в октябре 2023 года. А в июне открыли 200-ю торговую точку под этой вывеской.
В марте прошлого года одна из дочерних компаний X5 Group оказалась в списке экономически значимых организаций. Это позволило начать процедуру принудительной редомициляции из «недружественной» юрисдикции в российскую. Пока переезд не завершили и ценные бумаги эмитента не торгуются на фондовом рынке. Ожидалось, торги возобновятся в сентябре 2024 года. Но, кажется, срок сдвигается. Теперь компания планирует завершить процедуру переезда до конца года и только после этого возобновить торги на Мосбирже.
Результаты «Магнита»
«Магнит»
по итогам первой половины 2024 года нарастил общую выручку на 18,8%, до 1460,1 млрд рублей, за счет повышения розничной выручки на 20,3%. При этом 68,7% розничных продаж пришлось на флагманский формат «Магнит у дома».
Финансовые результаты «Магнита», млрд рублей
Судя по числам из отчета, у менеджмента пока плохо получается контролировать издержки. Операционные расходы в первом полугодии росли опережающими темпами, что привело к падению рентабельности по EBITDA и операционной прибыли. А повышение финансовых расходов привело почти к двукратному обрушению чистой прибыли на фоне увеличения процентных расходов и убытка от курсовых разниц.
При этом денежная подушка ретейлера сократилась практически вдвое, что привело к росту чистого долга на 22,2%. Деньги ушли на выплату дивидендов, а также на капитальные расходы, которые подскочили по итогам первого полугодия на 108,8% и достигли 53,1 млрд рублей. Компания продолжает инвестировать в открытие новых и редизайн старых магазинов, а также существенно обновила свой парк грузовых автомобилей.
Дивиденды. В 2024 году компания вернулась к практике дивидендных выплат после паузы, выплатив два транша дивидендов в январе и июле 2024 года на общую сумму 84 млрд рублей. При этом дивиденды по итогам 2023 года оказались вдвое ниже ожиданий инвесторов и аналитиков, из-за чего в мае котировки «Магнита» резко обвалились сразу после выхода новости о планах произвести эти выплаты.
Какие события произошли. Компания закрыла сделку по покупке 33,01% в дальневосточном ретейлере «Самбери». Подробнее о параметрах и значении этой сделки мы писали в другом обзоре.
Результаты Fix Price
Fix Price
по итогам первого полугодия увеличила выручку на 9,4%, до 148,4 млрд рублей, в основном за счет роста розничных продаж.
Финансовые результаты Fix Price, млрд рублей
Ситуация схожа с «Магнитом»: опережающий рост расходов давит на прибыль и рентабельность продаж. При этом убыток от курсовых колебаний и сокращение чистых финансовых доходов привели к падению чистой прибыли более чем в два раза от высокой базы аналогичного периода прошлого года.
Но Fix Price — единственная компания в секторе с отрицательным чистым долгом. Это значит, что денег и их эквивалентов на счетах у нее больше, чем нужно, чтобы расплатиться по всем своим обязательствам, включая аренду.
Дивиденды. Из-за событий 2022 года компания на время приостанавливала дивидендные выплаты, поскольку ее головной офис был зарегистрирован на Кипре — в «недружественной» юрисдикции. В 2023 году компания переехала с Кипра в Казахстан, а в начале 2024 года объявила о возобновлении дивидендных выплат.
Акционеры получили промежуточные дивиденды сразу за 2023 и 2024 год в размере 8,4 млрд рублей, или 9,84 ₽ на депозитарную расписку. Для этого компании даже пришлось получить специальное разрешение от правительства. Насколько регулярными будут такие выплаты, непонятно.
Какие события произошли. Во втором квартале сеть Fix Price увеличилась еще на 177 магазинов, из которых 17% пришлось на зарубежные рынки, в основном страны СНГ: Беларусь и Казахстан. Но компания ищет выходы и на рынки дальнего зарубежья. Например, в июле первый магазин Fix Price открылся в Объединенных Арабских Эмиратах. В планах компании довести число чистых открытий
по итогам года до 750.
Результаты «Ленты»
«Лента»
увеличила выручку на 60,8% — до 413,6 млрд рублей. Причины такого роста: консолидация сети магазинов «Монетка» и оптимизация бизнеса гипермаркетов.
Финансовые результаты «Ленты», млрд рублей
Присоединение крупной розничной сети пошло бизнесу на пользу и оздоровило финансовые показатели объединенной группы. Резко выросла рентабельность EBITDA — то есть компания не просто нарастила доходы, но и повысила эффективность продаж. Более того, «Лента» наконец вышла из зоны убыточности, зафиксировав чистую прибыль по итогам первого полугодия. Это очень серьезный позитив для компании и ее акционеров.
Долговая нагрузка остается высокой, хотя и здесь наблюдается позитивный тренд: общий и чистый долг упали на 3 и 4% соответственно за счет снижения краткосрочных кредитов и займов.
Дивиденды. Исторически компания не платит дивиденды своим акционерам. По итогам прошлого года бизнес зафиксировал чистый убыток, поэтому даже призрачных надежд на дивиденды не было. В первой половине этого года компания вернулась в зону прибыльности, но пока на выплаты рассчитывать не стоит. Скорее всего, прибыль этого года пойдет на погашение все еще значительного долга, особенно с учетом текущей ключевой ставки.
Но в прошлом году финансовый директор «Ленты» Андрей Спивак не исключал, что бизнес может начать выплачивать дивиденды по итогам 2025 года, если финансовая ситуация и рыночная конъюнктура будут к этому располагать.
Какие события произошли. Весной ретейлер запустил новую сеть компактных магазинов «Вингараж». Первые торговые точки в тестовом режиме начали работать в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Результаты «Окея»
«Окей»
увеличил выручку на 6,2%, до 105,7 млрд рублей, в основном за счет роста сопоставимых продаж гипермаркетов «Окей» и дискаунтеров «Дa!».
Финансовые результаты «Окея», млрд рублей
Группа сделала ставку не на бурный рост, а на повышение эффективности действующих торговых точек. Грамотная работа с издержками позволила увеличить рентабельность продаж и кратно нарастить операционную прибыль.
При этом компания показала чистую прибыль по итогам первой половины 2024 года — против убытка за аналогичный период прошлого года. Результат можно назвать символическим, но важен сам факт того, что бизнесу удалось вернуться в зону безубыточности.
«Окей» продолжает открывать более эффективные дискаунтеры, которые показывают лучшую динамику сопоставимых продаж: за год их количество выросло, а число гипермаркетов при этом осталось прежним.
По итогам первого полугодия компания сократила общий долг и увеличила денежную подушку. При этом коэффициент «чистый долг / EBITDA» существенно снизился на фоне роста показателя EBITDA.
Как видим, финансовое положение компании постепенно улучшается, но бизнес все еще остается самым закредитованным в секторе продуктового ретейла среди публичных компаний.
В июне агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг ООО «Окей», основной операционной дочерней компании холдинга, на уровне ruA− со стабильным прогнозом.
Дивиденды. В последний раз «Окей» платил дивиденды по итогам первой половины 2022 года. Объяснить, почему компания перестала их выплачивать, можно двумя причинами. Первая — непростое финансовое положение бизнеса: в 2023 году группа получила чистый убыток и нарастила долговую нагрузку.
Вторая — сложности с выплатами российским акционерам из-за регистрации головного офиса в «недружественной» юрисдикции. Но теперь компания получила прибыль, а летом прекратила листинг своих глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже и перевела их в котировальный список второго уровня Московской биржи. Также расписки «Окея» торгуются на Международной бирже Астаны.
Что в итоге
В первой половине 2024 года все публичные продуктовые ретейлеры показали рост розничной выручки и сопоставимых продаж на фоне высокой инфляции и спроса со стороны потребителей.
Показатели российских ретейлеров по итогам первой половины 2024 года
При этом экономическая ситуация на российском рынке оставалась непростой. Высокая инфляция и кадровый голод привели к росту операционных и финансовых расходов. Поэтому динамика EBITDA и чистой прибыли, а также рентабельность этих показателей сильно зависели от того, насколько эффективно менеджмент контролировал рост издержек.
Хуже конкурентов выглядят «Магнит» и Fix Price, которые по итогам первого полугодия сократили чистую прибыль и нарастили чистый долг. У компаний пока не получается переложить рост издержек на конечного потребителя, что снижает эффективность их продаж.
X5 Group подтвердила свое лидерство, показав двузначный рост выручки, EBITDA и чистой прибыли на фоне дальнейшей экспансии своих сетей. Но пока компания находится в процессе переезда и купить ее акции на открытом рынке нельзя.
Медленнее других по выручке рос «Окей», но зато бизнес сумел увеличить эффективность продаж на фоне оптимизации работы своих гипермаркетов и дальнейшего расширения сети дискаунтеров. В результате компания вновь стала прибыльной по итогам первого полугодия, хотя высокая закредитованность создает для бизнеса дополнительные риски в условиях высоких ставок.
Но настоящий прорыв с точки зрения финансовых показателей продемонстрировала «Лента»: ее динамика выручки, EBITDA и прибыли была лучшей среди конкурентов. Финансовое оздоровление произошло после консолидации сети «Монетка». Как видно из отчетов, крупная покупка пошла на пользу ретейлеру.
В целом рост сектора сдерживается несколькими факторами:
Высокой конкуренцией и насыщенностью рынка розничной торговли.
Дефицитом кадров, который приводит к опережающему росту зарплат.
Дорогими кредитами, которые делают менее эффективным расширение сети за счет заемных денег, вынуждая искать другие варианты, например франшизу.
Кроме того, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ негативно влияет на спрос. Сейчас реально располагаемые доходы россиян растут и они больше тратят на продукты питания. Но если потребительская активность снизится на фоне торможения российской экономики, то одними из первых это на себе ощутят именно продовольственные ретейлеры. Тогда модель активного расширения сетей может привести к существенному падению рентабельности компаний. Это риск, который стоит учитывать, инвестируя в ценные бумаги эмитентов из сектора.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Публичные розничные ретейлеры X5 Group, «Магнит», Fix Price, «Лента» и «Окей» раскрыли свои операционные и финансовые результаты за первое полугодие 2024 года.
Розничная торговля продолжает расти: выручка и сопоставимые продажи увеличились у всех ретейлеров. Причины те же: высокие инфляция и спрос. Но вместе с доходами у розничных компаний растут и расходы, а снижать издержки получается не у всех эмитентов. В результате динамика прибыли ретейлеров сильно различается: у кого-то маржа выросла, а у кого-то — упала.
Расскажу подробнее.
Тренды в секторе розничной торговли
В отрасли продолжают оставаться актуальными тренды, которые мы выделяли по итогам 2023 года. К ним также добавились новые.
Рост издержек. Компании столкнулись сразу с несколькими вызовами. Во-первых, рекордно низкая безработица, которая создает кадровый дефицит и вынуждает еще сильнее поднимать зарплаты. Во-вторых, высокая ключевая ставка и дорогие кредиты делают менее эффективным расширение сети в долг. В-третьих, высокая инфляция увеличивает операционные издержки, что давит на маржинальность продаж.
Как итог, у трех из пяти ретейлеров рентабельность по итогам первой половины 2024 года снизилась.
Акцент на малых форматах торговли. В конце прошлого года у крупных ретейлеров появился интерес к созданию небольших магазинов с жестко оптимизированным ассортиментом. Сейчас такие сети развивают «Магнит», X5 Group и «Лента». В этом формате даже попробовал себя «Яндекс», который открыл первую офлайновую «Яндекс Лавку».
Снижение темпов открытия новых магазинов. В условиях роста издержек и дорогих кредитов большинство ретейлеров в январе — июне 2024 года открыли меньше магазинов, чем за аналогичный период прошлого года.
Сколько магазинов открыли публичные ретейлеры
На этом фоне отличилась «Лента». Если в первой половине 2023 года ретейлер открыл гипермаркет и 23 магазина малого формата, то в первой половине 2024 — гипермаркет и 327 магазинов «у дома».
Продолжающийся рост дискаунтеров. Чистая розничная выручка дискаунтера «Чижик» в первой половине 2024 году выросла на 126% год к году, в то время как у «Пятерочки» и «Перекрестка» этот показатель составил 23,8 и 18,8% соответственно.
Аналогично и у дискаунтеров «Да!» — рост на 15,7%, а у гипермаркетов «Окей» — лишь на 2%.
При этом в Infoline считают, что крупноформатные жесткие дискаунтеры перестают быть актуальными: на фоне роста доходов они становятся менее интересны россиянам. В Infoline также обращают внимание, что темпы прироста площадей «Чижика» замедлились.
Интерес к запуску франшиз. На фоне высоких банковских ставок расширять розничные сети за счет кредитов становится все сложнее, поэтому ретейлеры ищут альтернативы. Одной из них стала модель франшизы, когда сеть фактически растет за счет капитала партнеров-франчайзи, но делится с партнером прибылью, которую генерирует новый магазин. Своя франшиза недавно появилась у «Магнита», а X5 Group стала активнее открывать магазины по такой модели.
Более осторожная работа с кредитами. Еще один заметный тренд в секторе — снижение долговой нагрузки. Все компании, за исключением «Магнита», сократили с начала года свою долговую нагрузку по отношению чистого долга к EBITDA. Брать кредиты на развитие становится все менее выгодно из-за дорогого обслуживания, поэтому компании осторожнее работают с кредитным плечом, чтобы не попасть в долговую кабалу к банкам.
Результаты X5 Group
X5 Group
по итогам первого полугодия увеличила выручку на 26,1%, до 1861,7 млрд рублей, из которых 79,4% пришлось на флагманскую сеть «Пятерочка». При этом самые высокие темпы роста в рамках группы показал дискаунтер «Чижик», нарастив выручку на 126% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Финансовые результаты X5 Group, млрд рублей
Доходы компании выросли за счет увеличения количества магазинов на 12,3% и роста сопоставимых продаж на 14,9%. При этом компания сохраняет фокус на расширении сетей магазинов «у дома» и «жестких» дискаунтеров.
Но темпы замедлились: если в первой половине 2023 года прирост площадей составил 433,5 тысячи квадратных метров, то в первой половине 2024 — только 332,8 тысячи. Кажется, компании стало сложнее искать хорошие торговые точки для открытия.
Незначительно снизилась и рентабельность по EBITDA, на 0,3 п. п., — рост издержек начинает давить на эффективность бизнеса.
Дивиденды. X5 Group не выплачивает дивиденды с 2022 года, после того как реализовались инфраструктурные риски. Скорее всего, эмитент снова начнет платить дивиденды после того, как завершит процесс принудительной редомициляции.
Какие события произошли. В апреле компания приобрела бизнес по производству готовой еды «Найс-айс» в Ленинградской области.
Также X5 Group продолжает развивать по модели прямой франшизы сеть магазинов малого формата «Около», которую запустила в октябре 2023 года. А в июне открыли 200-ю торговую точку под этой вывеской.
В марте прошлого года одна из дочерних компаний X5 Group оказалась в списке экономически значимых организаций. Это позволило начать процедуру принудительной редомициляции из «недружественной» юрисдикции в российскую. Пока переезд не завершили и ценные бумаги эмитента не торгуются на фондовом рынке. Ожидалось, торги возобновятся в сентябре 2024 года. Но, кажется, срок сдвигается. Теперь компания планирует завершить процедуру переезда до конца года и только после этого возобновить торги на Мосбирже.
Результаты «Магнита»
«Магнит»
по итогам первой половины 2024 года нарастил общую выручку на 18,8%, до 1460,1 млрд рублей, за счет повышения розничной выручки на 20,3%. При этом 68,7% розничных продаж пришлось на флагманский формат «Магнит у дома».
Финансовые результаты «Магнита», млрд рублей
Судя по числам из отчета, у менеджмента пока плохо получается контролировать издержки. Операционные расходы в первом полугодии росли опережающими темпами, что привело к падению рентабельности по EBITDA и операционной прибыли. А повышение финансовых расходов привело почти к двукратному обрушению чистой прибыли на фоне увеличения процентных расходов и убытка от курсовых разниц.
При этом денежная подушка ретейлера сократилась практически вдвое, что привело к росту чистого долга на 22,2%. Деньги ушли на выплату дивидендов, а также на капитальные расходы, которые подскочили по итогам первого полугодия на 108,8% и достигли 53,1 млрд рублей. Компания продолжает инвестировать в открытие новых и редизайн старых магазинов, а также существенно обновила свой парк грузовых автомобилей.
Дивиденды. В 2024 году компания вернулась к практике дивидендных выплат после паузы, выплатив два транша дивидендов в январе и июле 2024 года на общую сумму 84 млрд рублей. При этом дивиденды по итогам 2023 года оказались вдвое ниже ожиданий инвесторов и аналитиков, из-за чего в мае котировки «Магнита» резко обвалились сразу после выхода новости о планах произвести эти выплаты.
Какие события произошли. Компания закрыла сделку по покупке 33,01% в дальневосточном ретейлере «Самбери». Подробнее о параметрах и значении этой сделки мы писали в другом обзоре.
Результаты Fix Price
Fix Price
по итогам первого полугодия увеличила выручку на 9,4%, до 148,4 млрд рублей, в основном за счет роста розничных продаж.
Финансовые результаты Fix Price, млрд рублей
Ситуация схожа с «Магнитом»: опережающий рост расходов давит на прибыль и рентабельность продаж. При этом убыток от курсовых колебаний и сокращение чистых финансовых доходов привели к падению чистой прибыли более чем в два раза от высокой базы аналогичного периода прошлого года.
Но Fix Price — единственная компания в секторе с отрицательным чистым долгом. Это значит, что денег и их эквивалентов на счетах у нее больше, чем нужно, чтобы расплатиться по всем своим обязательствам, включая аренду.
Дивиденды. Из-за событий 2022 года компания на время приостанавливала дивидендные выплаты, поскольку ее головной офис был зарегистрирован на Кипре — в «недружественной» юрисдикции. В 2023 году компания переехала с Кипра в Казахстан, а в начале 2024 года объявила о возобновлении дивидендных выплат.
Акционеры получили промежуточные дивиденды сразу за 2023 и 2024 год в размере 8,4 млрд рублей, или 9,84 ₽ на депозитарную расписку. Для этого компании даже пришлось получить специальное разрешение от правительства. Насколько регулярными будут такие выплаты, непонятно.
Какие события произошли. Во втором квартале сеть Fix Price увеличилась еще на 177 магазинов, из которых 17% пришлось на зарубежные рынки, в основном страны СНГ: Беларусь и Казахстан. Но компания ищет выходы и на рынки дальнего зарубежья. Например, в июле первый магазин Fix Price открылся в Объединенных Арабских Эмиратах. В планах компании довести число чистых открытий
по итогам года до 750.
Результаты «Ленты»
«Лента»
увеличила выручку на 60,8% — до 413,6 млрд рублей. Причины такого роста: консолидация сети магазинов «Монетка» и оптимизация бизнеса гипермаркетов.
Финансовые результаты «Ленты», млрд рублей
Присоединение крупной розничной сети пошло бизнесу на пользу и оздоровило финансовые показатели объединенной группы. Резко выросла рентабельность EBITDA — то есть компания не просто нарастила доходы, но и повысила эффективность продаж. Более того, «Лента» наконец вышла из зоны убыточности, зафиксировав чистую прибыль по итогам первого полугодия. Это очень серьезный позитив для компании и ее акционеров.
Долговая нагрузка остается высокой, хотя и здесь наблюдается позитивный тренд: общий и чистый долг упали на 3 и 4% соответственно за счет снижения краткосрочных кредитов и займов.
Почему растет «Лента»
В 2024 году мы делали много вещей, большая часть которых давала отрицательный результат.
А сейчас довели наше предложение в гипермаркетах до нужного нам уровня, мы начали расти и научились тратить меньше. Если вы посмотрите на наши форматы, в каждом из них мы показываем лучшие результаты с точки зрения расходов. И это для нас как религия: кроме того, что нужно много продавать, нужно еще научиться мало тратить.
В 2024 году мы делали много вещей, большая часть которых давала отрицательный результат.
А сейчас довели наше предложение в гипермаркетах до нужного нам уровня, мы начали расти и научились тратить меньше. Если вы посмотрите на наши форматы, в каждом из них мы показываем лучшие результаты с точки зрения расходов. И это для нас как религия: кроме того, что нужно много продавать, нужно еще научиться мало тратить.
Дивиденды. Исторически компания не платит дивиденды своим акционерам. По итогам прошлого года бизнес зафиксировал чистый убыток, поэтому даже призрачных надежд на дивиденды не было. В первой половине этого года компания вернулась в зону прибыльности, но пока на выплаты рассчитывать не стоит. Скорее всего, прибыль этого года пойдет на погашение все еще значительного долга, особенно с учетом текущей ключевой ставки.
Но в прошлом году финансовый директор «Ленты» Андрей Спивак не исключал, что бизнес может начать выплачивать дивиденды по итогам 2025 года, если финансовая ситуация и рыночная конъюнктура будут к этому располагать.
Какие события произошли. Весной ретейлер запустил новую сеть компактных магазинов «Вингараж». Первые торговые точки в тестовом режиме начали работать в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Результаты «Окея»
«Окей»
увеличил выручку на 6,2%, до 105,7 млрд рублей, в основном за счет роста сопоставимых продаж гипермаркетов «Окей» и дискаунтеров «Дa!».
Финансовые результаты «Окея», млрд рублей
Группа сделала ставку не на бурный рост, а на повышение эффективности действующих торговых точек. Грамотная работа с издержками позволила увеличить рентабельность продаж и кратно нарастить операционную прибыль.
При этом компания показала чистую прибыль по итогам первой половины 2024 года — против убытка за аналогичный период прошлого года. Результат можно назвать символическим, но важен сам факт того, что бизнесу удалось вернуться в зону безубыточности.
«Окей» продолжает открывать более эффективные дискаунтеры, которые показывают лучшую динамику сопоставимых продаж: за год их количество выросло, а число гипермаркетов при этом осталось прежним.
По итогам первого полугодия компания сократила общий долг и увеличила денежную подушку. При этом коэффициент «чистый долг / EBITDA» существенно снизился на фоне роста показателя EBITDA.
Как видим, финансовое положение компании постепенно улучшается, но бизнес все еще остается самым закредитованным в секторе продуктового ретейла среди публичных компаний.
В июне агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг ООО «Окей», основной операционной дочерней компании холдинга, на уровне ruA− со стабильным прогнозом.
Дивиденды. В последний раз «Окей» платил дивиденды по итогам первой половины 2022 года. Объяснить, почему компания перестала их выплачивать, можно двумя причинами. Первая — непростое финансовое положение бизнеса: в 2023 году группа получила чистый убыток и нарастила долговую нагрузку.
Вторая — сложности с выплатами российским акционерам из-за регистрации головного офиса в «недружественной» юрисдикции. Но теперь компания получила прибыль, а летом прекратила листинг своих глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже и перевела их в котировальный список второго уровня Московской биржи. Также расписки «Окея» торгуются на Международной бирже Астаны.
Что в итоге
В первой половине 2024 года все публичные продуктовые ретейлеры показали рост розничной выручки и сопоставимых продаж на фоне высокой инфляции и спроса со стороны потребителей.
Показатели российских ретейлеров по итогам первой половины 2024 года
При этом экономическая ситуация на российском рынке оставалась непростой. Высокая инфляция и кадровый голод привели к росту операционных и финансовых расходов. Поэтому динамика EBITDA и чистой прибыли, а также рентабельность этих показателей сильно зависели от того, насколько эффективно менеджмент контролировал рост издержек.
Хуже конкурентов выглядят «Магнит» и Fix Price, которые по итогам первого полугодия сократили чистую прибыль и нарастили чистый долг. У компаний пока не получается переложить рост издержек на конечного потребителя, что снижает эффективность их продаж.
X5 Group подтвердила свое лидерство, показав двузначный рост выручки, EBITDA и чистой прибыли на фоне дальнейшей экспансии своих сетей. Но пока компания находится в процессе переезда и купить ее акции на открытом рынке нельзя.
Медленнее других по выручке рос «Окей», но зато бизнес сумел увеличить эффективность продаж на фоне оптимизации работы своих гипермаркетов и дальнейшего расширения сети дискаунтеров. В результате компания вновь стала прибыльной по итогам первого полугодия, хотя высокая закредитованность создает для бизнеса дополнительные риски в условиях высоких ставок.
Но настоящий прорыв с точки зрения финансовых показателей продемонстрировала «Лента»: ее динамика выручки, EBITDA и прибыли была лучшей среди конкурентов. Финансовое оздоровление произошло после консолидации сети «Монетка». Как видно из отчетов, крупная покупка пошла на пользу ретейлеру.
В целом рост сектора сдерживается несколькими факторами:
Высокой конкуренцией и насыщенностью рынка розничной торговли.
Дефицитом кадров, который приводит к опережающему росту зарплат.
Дорогими кредитами, которые делают менее эффективным расширение сети за счет заемных денег, вынуждая искать другие варианты, например франшизу.
Кроме того, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ негативно влияет на спрос. Сейчас реально располагаемые доходы россиян растут и они больше тратят на продукты питания. Но если потребительская активность снизится на фоне торможения российской экономики, то одними из первых это на себе ощутят именно продовольственные ретейлеры. Тогда модель активного расширения сетей может привести к существенному падению рентабельности компаний. Это риск, который стоит учитывать, инвестируя в ценные бумаги эмитентов из сектора.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу