28 сентября 2024 Альфа-Капитал Емельянов Валерий
Как учесть поправку на риск
Когда весь рынок акций синхронно растёт, одни бумаги идут с опережением, другие отстают. Это связано с их разной волатильностью (изменчивостью), которая, в свою очередь, отражает заложенный в них риск.
Очевидно, что в период общего подъёма индексов менее рискованные акции должны расти медленнее, зато стабильнее. А более рискованные должны расти быстрее, но менее устойчиво и более хаотично.
Эту взаимосвязь можно увидеть, если соотнести доходность (прирост акции) с её волатильностью (размером колебаний). Так работает одна из самых популярных метрик для портфельных инвесторов — коэффициент Шарпа.
Скрытые аутсайдеры
Коэффициент Шарпа учитывает не только доходность и волатильность, но и так называемую премию за риск, или поправку на размер базовой ставки, например, за вычетом доходности вкладов.
Это позволяет оценить, какой актив в вашем портфеле работает эффективно и даёт прирост выше депозитов с поправкой на волатильность, а какой не покрывает заложенный риск.
В общем виде формула Шарпа выглядит так:
Sharpe Ratio = (Rp – Rf) / SDp
Rp — доходность акции за некий срок
Rf — безрисковая доходность за тот же срок
SD — это стандартное отклонение цены, или волатильность
Пример: Сбербанк против АФК Система
Покажем, как это работает, на примере двух сильно не похожих друг на друга бумаг: консервативный и спокойный Сбербанк против рискованной, зато быстрорастущей Системы.
С сентябрьских минимумов акции банка поднялись на 9,5%, и АФК Система выглядит доходнее: +11,8%. На вкладах за тот же период можно было получить 1,1%. Премия за риск составила 8,4 и 10,7% соответственно.
Далее учитываем сам риск. Волатильность акций Сбербанка за тот же период составила 2,6% в день против 6,2% у Системы. За три недели накопленная разница в размере риска колоссальна: 12,4% против 28,9%.
Коэффициент Шарпа для Сбера даёт 0,7, а для Системы — менее 0,4. Инвесторы, купившие акции АФК, рисковали потерять несоизмеримо больше, чем акционеры банка. Они получили меньше доходности на единицу риска.
Ещё примеры аутсайдеров
Аналогично можно исследовать и другие акции. Расчёты по бумагам Индекса МосБиржи показывают, что, кроме Системы, есть ещё около пары десятков таких скрытых аутсайдеров.
ПИК и Самолет
Ситуация на рынке сейчас складывается не в пользу застройщиков. Выдача ипотеки сокращается, расходы на обслуживание долгов растут, из жилой недвижимости идёт отток покупателей-инвесторов.
ВТБ и МКБ
Не все банки хорошо справляются с сокращением кредитования и банковской маржи. Эти двое отстают от конкурентов. Их акции растут вслед за остальным рынком, но волатильность выше, чем у соседей по сектору.
ВК и МТС
Их бумаги тоже под давлением из-за высоких ставок: у ВК убытки и крупные долги, а дивидендная доходность МТС сейчас не интересна инвесторам на фоне ставок по вкладам и облигациям.
Сегежа и ФосАгро
Обе компании страдают от низких цен на их продукцию, у Сегежи это усугубляется долгами и санкциями. Несмотря на солидный отскок вверх (до 28% за три недели), волатильность тоже высока, и она перевешивает.
ФСК-Россети и РусГидро
Акции растут, но эта локальная переоценка не покрывает рисков, которые покупатели берут на себя. Фундаментально риски связаны с крупными инвестпрограммами и отсутствием перспектив дивидендных выплат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба