Сегодня, 30 сентября, заканчивается очередной налоговый период. Это немаловажный фактор, который влияют на динамику курса российской валюты. Зачастую пик налоговых выплат оказывает умеренно позитивное влияние на рубль, если прочие факторы сбалансированы. Тем не менее, есть множество других обстоятельств, которые оказывают куда более значительное влияние на отечественную валюту, включая цены на нефть, риски новых санкций и напряженность в мировой политике.
Какие перспективы у рубля в октябре? Какие факторы будут оказывать влияние на динамику курса? Что будет с инфляцией? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Риски для рубля
В сентябре существенной волатильности курса российской валюты, которая была в августе, не наблюдалось, при этом за минувшую неделю рубль ослаб, в частности, ввиду налогового периода.
По словам ведущего аналитика Freedom Finance Global Натальи Мильчаковой, одним из ключевых факторов, влияющих на курс рубля, по-прежнему остаются цены на нефть. Эксперт напоминает, что 2 октября министерский мониторинговый комитет ОПЕК+ объявит решение относительно возможного увеличения добычи нефти до конца текущего года. Ранее в ОПЕК+ планировали в октябре принять решение об увеличении добычи нефти на 180 тыс. баррелей в сутки. Однако, вероятно, что из-за сентябрьского падения цен на нефть и достаточно неопределенной ситуации на рынке сырья, ОПЕК+ может отложить решение о начале увеличения добычи нефти на декабрь текущего года.
Кроме того, в первую неделю октября Минфином РФ также будут объявлены параметры покупок иностранной валюты по бюджетному правилу на месяц. «После сентябрьского падения цен на нефть не исключено, что Минфин сократит объемы покупок валюты в октябре по сравнению с сентябрем, и для рубля это может быть краткосрочным позитивом. Позднее, а именно 25 октября, Банк России объявит решение по ключевой ставке, и мы полагаем, что, скорее всего, она может быть снова повышена на 1 процентный пункт до 20% годовых, что может положительно повлиять на рубль в краткосрочном периоде. ФРС США в октябре не будет проводить заседаний по процентным ставкам. Рисками рубля по-прежнему остаются возможные новые антироссийские санкции, обострения в геополитике, слабая динамика цен на нефть и проблемы с платежами российских импортеров, которые могут увеличивать спрос на валюту», - отмечает эксперт.
В то же время Мильчакова поясняет, что данные Росстата по инфляции не слишком сильно влияют на рубль, но даже если сентябрьские данные по потребительским ценам не обрадуют россиян, оказавшись слишком высокими, то валютный рынок, возможно, будет ждать повышения ключевой ставки, причем, скорее всего, на более существенную величину, чем процентный пункт. «Иными словами, высокая инфляция потребительских цен в России может стать фактором укрепления рубля, а не наоборот», - подчеркнула эксперт, отвечая на вопросы Finam.ru.
Аналитик «Банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев согласен с коллегой, полагая, что на динамику рубля повлияет анонс октябрьских объемов операций с юанем по бюджетному правилу, назначенный на четверг.
Руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов, в свою очередь, отмечает, что приближение пика налогового периода не привело к росту курса рубля, а в паре с юанем рубль вовсе лег в боковик, что свидетельствует о том, что с октября плавное снижение российской валюты может продолжиться, поддерживая акции экспортеров.
Аналитики «Росбанка» при этом не исключают усиления стресса для рубля в 4 квартале. Эксперты полагают, что сжатие профицита торгового баланса в этом периоде может ускориться по мере коррекции сырьевых цен и восстановления каналов внешних расчетов, усиливая стресс для рубля вопреки жесткой денежно-кредитной политике.
По мнению ведущего аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, динамику рубля в октябре будут определять сразу несколько важных факторов. Первый – это обязательные продажи валюты экспортерами, которые снизятся с учетом ослабления цен на нефть за прошедшие два месяца. Второй - объемы регулярных продаж валюты Банком России (поскольку они зависят от динамики нефтегазовых доходов российского бюджета, в ближайший месяц объем нетто-продаж валюты со стороны ЦБ может вырасти). Третий фактор - динамика торгового баланса России и счет текущих операций, которые остаются положительными, что обеспечивает относительную стабильность курсу рубля. Также немаловажным фактором для рубля, по словам эксперта, является динамика ключевой процентной ставки ЦБ РФ (ее повышение в октябре с 19 до 20% может сдержать потребительский спрос на импорт и спекулятивный переток рублей на валютный рынок).
В то же время среди факторов, которые будут сглаживать ослабление рубля, Потавин выделил жесткие внешние санкции и внутренние ограничения, которые запирают приходящую в РФ валюту, а также компенсирующее действие бюджетного правила, по которому ЦБ может усиливать продажи валюты на внутреннем рынке из резервов для восполнения выпадающих нефтегазовых доходов бюджета.
Что будет с курсом и инфляцией?
По прогнозу Банка России, в 3 квартале 2024 года под влиянием жестких денежно-кредитных условий текущая инфляция замедлится, а в 4 квартале и в дальнейшем, по мере роста сберегательной активности населения и замедления экономической активности, повышательное давление на цены продолжит снижаться. Ожидается, что в 2024 году рост потребительских цен составит 6,5 – 7,0%, тогда как в 2025 году с учетом проводимой денежно-кредитной политики инфляция снизится до 4,0 – 4,5% и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
В то же время руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что по итогам сентября инфляция в России окажется в районе 0,3% м/м и 8,42% г/г. «В октябре месячные темпы инфляции обычно складываются выше. Исчерпывается дезинфляционный эффект августа-сентября в ценах на продукты питания, который в этом году и так проявился слабее, чем обычно. По непродовольственным товарам одним из вероятных триггеров ускорения роста цен может стать резкое повышение утилизационного сбора на новые иностранные автомобили с 1 октября – на 70-85%. Сохраняется влияние таких проинфляционных факторов, как затруднения с трансграничными платежами и логистикой, которые отражаются в удорожании импортируемой продукции, дефицит рабочей силы, возросшие затраты на топливо и транспорт», - заявляет эксперт.
Между тем, как отмечает Беленькая, сдерживающим фактором для инфляции является жесткая ДКП ЦБ (в сентябре ключевая ставка была повышена до 19%, и регулятор допускает ее дальнейшее повышение на октябрьском заседании). По словам эксперта «Финама», это способствует формированию сберегательных настроений у населения и замедлению темпов роста розничного кредитования, т.е., хотя потребительская активность остается на высоком уровне, ее рост несколько замедляется. «Мы полагаем, что в октябре инфляция ускорится примерно до 0,5% м/м, а в годовом выражении замедлится до 8,1%. По итогам года ожидаем инфляцию в диапазоне 7-7,5%», - заявила Беленькая.
Что касается рубля, то, по оценкам Александра Потавина, среднесрочно до конца года тенденция на постепенное ослабление курса рубля останется в силе. В пользу такого сценария, как отмечает эксперт, говорит непрерывное снижение мировых цен на нефть в течение трех месяцев: котировки Brent с июльских уровней в районе $87/барр. к концу сентября опустились до $71/барр., несмотря на неспокойную ситуацию на Ближнем Востоке и стимулы по ускорению экономического роста, озвученные Китаем.
Аналитики «Росбанка» между тем заявляют, что в контексте статистики следует обратить внимание на риски коррекции рубля до конца 2024 г. «Движение USD/RUB в сторону 96,0 может сопровождаться вылетом CNY/RUB за пределы 13,2», - полагают они.
Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global, в свою очередь, ожидает, что по итогам сентября годовая инфляция может составить 8,9–9,3%, а помесячная инфляция может оказаться не выше 0,25%. «В октябре мы ждем колебаний курса рубля в рамках 89–95 руб. за доллар и 99–105 руб. за евро», - отмечает она.
В более отдаленное будущее заглянул начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев, заявив, что в прогнозы Банка России пока верит с трудом. «Регулятор дает целевое значение на 2026 г. по инфляции 4%. В это верится пока с трудом, но так далеко я бы не стал заглядывать. Если удастся в 2025 году уложиться в диапазон 6,5-7%, это будет неплохо», - прокомментировал эксперт.
Своим мнением с Finam.ru поделился и главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. По его словам, инфляция понемногу замедляется и к концу года, вероятно, составит около 7% (декабрь к декабрю), однако еще длительное время будет выше, чем в большинстве стран - торговых партнеров, поддерживая спрос на импорт. «Курс при этом продолжит в первую очередь определяться соотношением поступлений от экспорта и потребностями импортеров. Учитывая существующее понижательное давление на цены на нефтяном рынке, вероятность продолжения небольшого ослабления рубля в ближайшие месяцы выше, чем шансы на его укрепление. Между тем при отсутствии масштабных потрясений на нефтяном рынке прогноз правительства, предусматривающий средний курс в пределах 100 рублей в течение 2025 года, выглядит вполне реалистичным. Что, конечно, не исключает определенной волатильности, особенно в случае заметного ужесточения внешних ограничений», - подчеркивает Копейкин. При этом эксперт полагает, что бюджетная конструкция, предусматривающая крайне небольшой дефицит и финансирование роста расходов за счет роста налоговых поступлений, в случае соответствия будущего исполнения планам, не создаст дополнительного инфляционного давления и давления на курс.
Пополнение бюджета
Сегодня стало известно о том, что правительство внесло в Госдуму проект федерального бюджета на период с 2025 по 2027 годы. Отмечается, что доходная часть бюджета составит 40,3 трлн рублей в 2025 году, 41,8 трлн рублей в 2026 году и 43,2 трлн рублей в 2027 году, тогда как расходы запланированы в объеме 41,5 трлн рублей, 44 трлн рублей и 45,9 трлн рублей соответственно.
По словам Олега Абелева, средневзвешенное значение курса устанавливается правительством в диапазоне 90-95 рублей за доллар, и пребывание средневзвешенного курса на горизонте более 1,5 лет выше 90 рублей за доллар позволит не допустить резкого снижения доходной части бюджета. «И путем налоговых изъятий, и путем, прежде всего, поступлений валюты в страну, ее конвертации и выплаты налогов», - подчеркивает эксперт. При этом он уточняет, что свое влияние на курс рубля будет продолжать оказывать динамика экспорта и импорта, а также спрос на валюту под импорт (если спрос на валюту под импорт будет сильно меняться, сильно будет меняться и курс).
Примечательно, что согласно консервативному прогнозу Минэкономразвития, среднегодовой курс доллара вырастет с 95,2 рубля в 2025 году до 104,2 рубля в 2027 году, тогда как последний макроэкономический опрос Банка России показал, что аналитики в среднем ждут средний курс USD/RUB в 2025 году на уровне 94,4, в 2026 году – 96,4, а в 2027 году – 98,9.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Какие перспективы у рубля в октябре? Какие факторы будут оказывать влияние на динамику курса? Что будет с инфляцией? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Риски для рубля
В сентябре существенной волатильности курса российской валюты, которая была в августе, не наблюдалось, при этом за минувшую неделю рубль ослаб, в частности, ввиду налогового периода.
По словам ведущего аналитика Freedom Finance Global Натальи Мильчаковой, одним из ключевых факторов, влияющих на курс рубля, по-прежнему остаются цены на нефть. Эксперт напоминает, что 2 октября министерский мониторинговый комитет ОПЕК+ объявит решение относительно возможного увеличения добычи нефти до конца текущего года. Ранее в ОПЕК+ планировали в октябре принять решение об увеличении добычи нефти на 180 тыс. баррелей в сутки. Однако, вероятно, что из-за сентябрьского падения цен на нефть и достаточно неопределенной ситуации на рынке сырья, ОПЕК+ может отложить решение о начале увеличения добычи нефти на декабрь текущего года.
Кроме того, в первую неделю октября Минфином РФ также будут объявлены параметры покупок иностранной валюты по бюджетному правилу на месяц. «После сентябрьского падения цен на нефть не исключено, что Минфин сократит объемы покупок валюты в октябре по сравнению с сентябрем, и для рубля это может быть краткосрочным позитивом. Позднее, а именно 25 октября, Банк России объявит решение по ключевой ставке, и мы полагаем, что, скорее всего, она может быть снова повышена на 1 процентный пункт до 20% годовых, что может положительно повлиять на рубль в краткосрочном периоде. ФРС США в октябре не будет проводить заседаний по процентным ставкам. Рисками рубля по-прежнему остаются возможные новые антироссийские санкции, обострения в геополитике, слабая динамика цен на нефть и проблемы с платежами российских импортеров, которые могут увеличивать спрос на валюту», - отмечает эксперт.
В то же время Мильчакова поясняет, что данные Росстата по инфляции не слишком сильно влияют на рубль, но даже если сентябрьские данные по потребительским ценам не обрадуют россиян, оказавшись слишком высокими, то валютный рынок, возможно, будет ждать повышения ключевой ставки, причем, скорее всего, на более существенную величину, чем процентный пункт. «Иными словами, высокая инфляция потребительских цен в России может стать фактором укрепления рубля, а не наоборот», - подчеркнула эксперт, отвечая на вопросы Finam.ru.
Аналитик «Банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев согласен с коллегой, полагая, что на динамику рубля повлияет анонс октябрьских объемов операций с юанем по бюджетному правилу, назначенный на четверг.
Руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов, в свою очередь, отмечает, что приближение пика налогового периода не привело к росту курса рубля, а в паре с юанем рубль вовсе лег в боковик, что свидетельствует о том, что с октября плавное снижение российской валюты может продолжиться, поддерживая акции экспортеров.
Аналитики «Росбанка» при этом не исключают усиления стресса для рубля в 4 квартале. Эксперты полагают, что сжатие профицита торгового баланса в этом периоде может ускориться по мере коррекции сырьевых цен и восстановления каналов внешних расчетов, усиливая стресс для рубля вопреки жесткой денежно-кредитной политике.
По мнению ведущего аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, динамику рубля в октябре будут определять сразу несколько важных факторов. Первый – это обязательные продажи валюты экспортерами, которые снизятся с учетом ослабления цен на нефть за прошедшие два месяца. Второй - объемы регулярных продаж валюты Банком России (поскольку они зависят от динамики нефтегазовых доходов российского бюджета, в ближайший месяц объем нетто-продаж валюты со стороны ЦБ может вырасти). Третий фактор - динамика торгового баланса России и счет текущих операций, которые остаются положительными, что обеспечивает относительную стабильность курсу рубля. Также немаловажным фактором для рубля, по словам эксперта, является динамика ключевой процентной ставки ЦБ РФ (ее повышение в октябре с 19 до 20% может сдержать потребительский спрос на импорт и спекулятивный переток рублей на валютный рынок).
В то же время среди факторов, которые будут сглаживать ослабление рубля, Потавин выделил жесткие внешние санкции и внутренние ограничения, которые запирают приходящую в РФ валюту, а также компенсирующее действие бюджетного правила, по которому ЦБ может усиливать продажи валюты на внутреннем рынке из резервов для восполнения выпадающих нефтегазовых доходов бюджета.
Что будет с курсом и инфляцией?
По прогнозу Банка России, в 3 квартале 2024 года под влиянием жестких денежно-кредитных условий текущая инфляция замедлится, а в 4 квартале и в дальнейшем, по мере роста сберегательной активности населения и замедления экономической активности, повышательное давление на цены продолжит снижаться. Ожидается, что в 2024 году рост потребительских цен составит 6,5 – 7,0%, тогда как в 2025 году с учетом проводимой денежно-кредитной политики инфляция снизится до 4,0 – 4,5% и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
В то же время руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что по итогам сентября инфляция в России окажется в районе 0,3% м/м и 8,42% г/г. «В октябре месячные темпы инфляции обычно складываются выше. Исчерпывается дезинфляционный эффект августа-сентября в ценах на продукты питания, который в этом году и так проявился слабее, чем обычно. По непродовольственным товарам одним из вероятных триггеров ускорения роста цен может стать резкое повышение утилизационного сбора на новые иностранные автомобили с 1 октября – на 70-85%. Сохраняется влияние таких проинфляционных факторов, как затруднения с трансграничными платежами и логистикой, которые отражаются в удорожании импортируемой продукции, дефицит рабочей силы, возросшие затраты на топливо и транспорт», - заявляет эксперт.
Между тем, как отмечает Беленькая, сдерживающим фактором для инфляции является жесткая ДКП ЦБ (в сентябре ключевая ставка была повышена до 19%, и регулятор допускает ее дальнейшее повышение на октябрьском заседании). По словам эксперта «Финама», это способствует формированию сберегательных настроений у населения и замедлению темпов роста розничного кредитования, т.е., хотя потребительская активность остается на высоком уровне, ее рост несколько замедляется. «Мы полагаем, что в октябре инфляция ускорится примерно до 0,5% м/м, а в годовом выражении замедлится до 8,1%. По итогам года ожидаем инфляцию в диапазоне 7-7,5%», - заявила Беленькая.
Что касается рубля, то, по оценкам Александра Потавина, среднесрочно до конца года тенденция на постепенное ослабление курса рубля останется в силе. В пользу такого сценария, как отмечает эксперт, говорит непрерывное снижение мировых цен на нефть в течение трех месяцев: котировки Brent с июльских уровней в районе $87/барр. к концу сентября опустились до $71/барр., несмотря на неспокойную ситуацию на Ближнем Востоке и стимулы по ускорению экономического роста, озвученные Китаем.
Аналитики «Росбанка» между тем заявляют, что в контексте статистики следует обратить внимание на риски коррекции рубля до конца 2024 г. «Движение USD/RUB в сторону 96,0 может сопровождаться вылетом CNY/RUB за пределы 13,2», - полагают они.
Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global, в свою очередь, ожидает, что по итогам сентября годовая инфляция может составить 8,9–9,3%, а помесячная инфляция может оказаться не выше 0,25%. «В октябре мы ждем колебаний курса рубля в рамках 89–95 руб. за доллар и 99–105 руб. за евро», - отмечает она.
В более отдаленное будущее заглянул начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев, заявив, что в прогнозы Банка России пока верит с трудом. «Регулятор дает целевое значение на 2026 г. по инфляции 4%. В это верится пока с трудом, но так далеко я бы не стал заглядывать. Если удастся в 2025 году уложиться в диапазон 6,5-7%, это будет неплохо», - прокомментировал эксперт.
Своим мнением с Finam.ru поделился и главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. По его словам, инфляция понемногу замедляется и к концу года, вероятно, составит около 7% (декабрь к декабрю), однако еще длительное время будет выше, чем в большинстве стран - торговых партнеров, поддерживая спрос на импорт. «Курс при этом продолжит в первую очередь определяться соотношением поступлений от экспорта и потребностями импортеров. Учитывая существующее понижательное давление на цены на нефтяном рынке, вероятность продолжения небольшого ослабления рубля в ближайшие месяцы выше, чем шансы на его укрепление. Между тем при отсутствии масштабных потрясений на нефтяном рынке прогноз правительства, предусматривающий средний курс в пределах 100 рублей в течение 2025 года, выглядит вполне реалистичным. Что, конечно, не исключает определенной волатильности, особенно в случае заметного ужесточения внешних ограничений», - подчеркивает Копейкин. При этом эксперт полагает, что бюджетная конструкция, предусматривающая крайне небольшой дефицит и финансирование роста расходов за счет роста налоговых поступлений, в случае соответствия будущего исполнения планам, не создаст дополнительного инфляционного давления и давления на курс.
Пополнение бюджета
Сегодня стало известно о том, что правительство внесло в Госдуму проект федерального бюджета на период с 2025 по 2027 годы. Отмечается, что доходная часть бюджета составит 40,3 трлн рублей в 2025 году, 41,8 трлн рублей в 2026 году и 43,2 трлн рублей в 2027 году, тогда как расходы запланированы в объеме 41,5 трлн рублей, 44 трлн рублей и 45,9 трлн рублей соответственно.
По словам Олега Абелева, средневзвешенное значение курса устанавливается правительством в диапазоне 90-95 рублей за доллар, и пребывание средневзвешенного курса на горизонте более 1,5 лет выше 90 рублей за доллар позволит не допустить резкого снижения доходной части бюджета. «И путем налоговых изъятий, и путем, прежде всего, поступлений валюты в страну, ее конвертации и выплаты налогов», - подчеркивает эксперт. При этом он уточняет, что свое влияние на курс рубля будет продолжать оказывать динамика экспорта и импорта, а также спрос на валюту под импорт (если спрос на валюту под импорт будет сильно меняться, сильно будет меняться и курс).
Примечательно, что согласно консервативному прогнозу Минэкономразвития, среднегодовой курс доллара вырастет с 95,2 рубля в 2025 году до 104,2 рубля в 2027 году, тогда как последний макроэкономический опрос Банка России показал, что аналитики в среднем ждут средний курс USD/RUB в 2025 году на уровне 94,4, в 2026 году – 96,4, а в 2027 году – 98,9.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу