14 октября 2024 ИХ "Финам" Бабанова Мария
В Петербурге сегодня заключительный день Международного газового форума. И тем не менее участники мероприятия уже расставили основные акценты в текущем состоянии газового рынка: цены будут расти, миру нужно больше топлива, Европа в опасности, Китай наращивает спрос. Оценить эти выводы и озвучить свои прогнозы Finam.ru попросил экспертов.
Европа «без будущего» и «ненасытный» Китай
На ПМГФ с 8 по 11 октября прозвучало много заявлений. Но основное внимание привлекли высказывания главы “Газпрома” Алексея Миллера и делегатов из Китая, главного импортера российского газа.
Руководитель энергетического гиганта, по сути, предрек Европе возвращение в “темные века” без российского газа. Регион, по его словам, продолжит процесс деиндустриализации. Сейчас, как отметил Миллер, цена газа в США в 4-5 раз ниже, чем в Европе, а стоимость электроэнергии - меньше в 2-3 раза, и такое неравенство в затратах затрудняет сохранение конкурентоспособности европейских компаний на мировой арене.
“Многие предприятия уже закрылись, а половина предприятий Германии рассматривает возможность перевода своих производств в третьи страны или сокращение производства. При этом потребление газа в Евросоюзе и Великобритании снизилось на 11 млрд кубометров за девять месяцев 2024 года по сравнению с предыдущим годом. То, что происходит на европейском газовом рынке, уже получило стойкое определение — это искусственное разрушение спроса на газ. Но есть и более жесткие оценки и мнения экспертов. Некоторые говорят, что это можно называть энергетическим самоубийством Европы”, - сказал Миллер, отметив, что политика европейских властей в отношении российского газа привела к тому, что местное промышленное производство упало на 10% - до минимума за последние 10 лет.
Глава “Газпрома” также предупредил, что скачки цен на газ в ЕС и перебои с поставками продолжатся. По его мнению, среднегодовая цена на газ в Европе, которая складывается к концу года, будет вдвое выше, чем средняя цена за период с 2016 по 2020 год.
“На сегодняшний день европейские инвестиционные фонды держат в отдельных позициях объемы в масштабе 25 млрд кубометров газа, что соответствует одной четвертой всего газа, который закачан в подземные хранилища Евросоюза. Но это не конечный потребитель, это спекулятивный игрок, и мы видим уже очень яркие ситуации, которые говорят, что этот игрок оказывает очень-очень сильное влияние на формирование цен и высокую волатильность. До 2020 года от цены открытия в течение дня колебания составляли плюс-минус 5%, после COVID-19, во 2 квартале 2022 года, плюс-минус 10% в течение дня. [Когда произошло] резкое снижение поставок российского газа на европейский рынок, волатильность в течение дня плюс-минус 15%. Оказалось, что снижение поставок российского газа на европейский рынок оказалось хуже COVID-19”, - рассказал Миллер.
Напомним, что в 2023 году Россия поставила в Европу через Украину всего около 15 млрд кубометров газа. Это около 8% от объема, который она отправила в Европу по различным маршрутам в 2018-2019 годах. Поставки российского газа в Европу резко сократились после того, как Москва начала СВО на Украине в феврале 2022 года. С тех пор большая часть дефицита ЕС была восполнена поставщиками из США, Норвегии и Катара. В результате в 2023 году чистый убыток “Газпрома” составил около 7 млрд долларов, что стало первым годом, когда он оказался в минусе с 1999 года. А акции “Газпрома” теперь почти перманентно падают. За последние полгода они потеряли 20%.
“На наш взгляд, предпосылок для новых шоков на европейском газовом рынке сейчас нет. Ситуация 2021-2022 годов была уникальна сочетанием низких уровней запасов и снижением поставок со стороны крупнейшего поставщика - ”Газпрома”. Сейчас из объемов, которые могут быть потеряны, можно выделить разве что транзит через Украину (около 15 млрд кубометров в год), но это уже стало базовым сценарием, и рынок к этому к готов. При этом высокий уровень запасов в ПХГ и рост предложения на рынке СПГ практически гарантируют отсутствие новых кризисов. На этом фоне в базовом сценарии мы ожидаем стабильных цен на газ около 400 долларов за тысячу кубометров в ближайшие месяцы, хотя много будет зависеть от погодного фактора зимой”, - прокомментировал Сергей Кауфман, аналитик ФГ “Финам”.
Другое дело - Китай. В настоящее время он является для России главным торгово-экономическим партнером. И в этом году он получил от “Газпрома” на 1 млрд кубометров газа больше контрактных обязательств. Также ожидается, что в 2024 году спрос на газ в КНР увеличится на 6,8%, достигнув отметки в 420 млрд кубометров. Такое цифры на ПМГФ привел вице-президент CNPC Хуан Юнчжан. Он добавил, что потребление газа в стране будет продолжать расти как минимум до 2030-2035 годов, достигнув уровня в 600-650 млрд кубических метров.
“Китай действительно, как ожидается, будет локомотивом роста спроса на газ в мире в ближайшие 10-15 лет. К 2035 году спрос на газ в стране может достигнуть 600-650 млрд кубометров, что подразумевает рост более чем на 50% относительно уровня 2023 года. При этом конкуренция среди поставщиков также растет на фоне бума предложения на рынке СПГ”, - сказал Кауфман.
Отметим, что еще в прошлом году Китай добился существенных успехов в реструктуризации своего рынка газа. И несмотря на то, что страна считается крупнейшим в мире импортером газа, в настоящее время она обеспечивает около 60% своего спроса за счет внутренних поставок. Так, в 2023 году Китай потребил 394,5 млрд кубометров газа, что на 7,6% больше, чем годом ранее. Это стало возможным отчасти благодаря реформам, который выражаются во внедрении технологий для увеличения внутренней разведки и добычи и сокращения выбросов, а также в реформировании тарифов, что, вероятно, поможет еще больше увеличить поставки топлива, снизить затраты конечных потребителей и увеличить потребление.
Миру нужно больше, еще больше газа?
Биржевые цены на газ по итогам торгов четверга, 10 октября, поднялись на 4% - до 453 долларов за тысячу кубометров. С утра пятницы, 11 октября, они растеряли почти 1% и достигли отметки в 450 долларов. Однако Миллер считает, что к зиме котировки могут снова пойти резко вверх. Он связывает это с прекращением поставок в ЕС через Украину в связи с возможным непродлением контракта, который заканчивается в конце 2024 года.
“Если 1 января поставки российского газа через Украину будут прекращены, то цены на газ могут вырасти на 50 долларов за 1 кубический метр при теплой зиме; на 150 долларов и более, если зима будет нормальной или холодной”, - заявил глава “Газпрома”.
Его прогноз, правда, сильно расходится с расчетами экспертов. Они как раз не ждут резкого роста цен и тем более ценовых шоков на рынке газа.
“По году в целом биржевые цены остаются ниже значений 2023 года (на 15-25% в зависимости от индекса), но обусловлено это слишком высокой базой зимы 2023 года. Если мы возьмем 3 квартал, то спотовые цены уже превысили уровень 2023 года: в Европе - на 8%, в Азии - на 4%. Связано с это с дефицитом СПГ на мировом рынке, что делает общий баланс международной торговли газом довольно напряженным. При этом рост цен сдерживается снижением спроса на СПГ со стороны Европы (-21 млн тонн за 9 месяцев): если бы Европа потребляла в этом году СПГ столько же, сколько и в 23-м, то спотовые цены, думаю, оказались бы значительно выше. В начавшемся 4 квартале цены должны сезонно вырасти. Некоторый рост наблюдается в первые недели октября, но он может быть объяснен увеличением мировых цен на нефть - этот фактор не прямо, но влияет на биржевое ценообразование на газ: все-таки в мире еще много долгосрочных договоров на поставку газа, привязанных к нефтяным ценам. Я не думаю, что в ближайшие месяцы мы увидим какой-то взрывной рост цен или тем более ценовые шоки, но цены вырастут, и это нормально. Что будет в 1 квартале 2025 года, пока не очень понятно, поскольку сильно зависит от погодных условий и от соблюдения графика ввода новых мощностей СПГ”, - сказал Алексей Белогорьев, директор по исследованиям и развитию Фонда “Институт энергетики и финансов”.
При этом собеседник Finam.ru согласился со словами Миллера, что спрос на газ в Европе продолжает снижаться в 2024 году, тогда как в других регионах наблюдается рост.
“Единственный макрорегион, где спрос на газ в 2024 году продолжает снижаться, - это Европа, в ЕС примерно на 3% г/г. Но если в ноябре-декабре температуры в Европе будут ниже, чем в 2022-2023 годах, то это снижение может быть компенсировано. В остальных регионах спрос растет. Основной прирост обеспечивает, естественно, Азия, особенно КНР, но хорошие темпы и в Южной и Юго-Восточной Азии. В целом в 2024 году мировой спрос вернулся к уверенному росту. Если верить свежим оценкам МЭА, по итогам года прирост составит +2,6% г/г против +0,7% в 2023 году и снижения на -1,5% в 22-м. Рынок газа оправился от ценового шока 2021-2023 годов, хотя цены остаются по-прежнему значительно выше, чем в 2010-е годы”, - добавил Белогорьев.
Напомним, что сейчас “Газпром” делает ставку в отличные от Европы страны. Так, за 9 месяцев текущего года компания увеличила в 2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года объем поставок в Центральную Азию. К новым газовым регионам, на которых сейчас сосредотачивается “Газпром”, также относятся Южная Азия, Кавказ и Дальний Восток.
“У “Газпрома” сейчас в планах рост экспорта в Китай до 98 млрд кубометров на горизонте 8-9 лет, а также развитие отношений со странами Центральной Азии и Ираном, а также у компании есть планы по запуску “Балтийского СПГ”. В оптимистичном сценарии реализации всех проектов развития “Газпром” через 8-9 лет сможет восстановить масштабы бизнеса 2021 года. При этом важно отметить, что многие из проектов могут оказаться нереализованными”, - отметил Кауфман.
Кроме того, в компании рассчитывают, что в будущем мир будет все так же нуждаться в газе. К 2050 году мировой спрос на газ может достигнуть 5,7 трлн кубометров, что будет обусловлено ростом населения и цифровизацией, говорят в российской компании. Большая часть этого роста будет обеспечена такими странами, как Китай, Индия и Россия, при этом спрос на мировом юге также будет расти.
“В отсутствии новых ценовых шоков спрос на газ должен поступательно расти еще лет 10-15 точно. Газ – относительно доступное и экономически по-прежнему весьма эффективное решение не только для электроэнергетики и котельных, но и для промышленности, домохозяйств и отчасти для транспорта. Можно много спорить о том, насколько хорош или плох газ как переходное топливо к низкоуглеродной экономике, но то, что он останется востребован в ближайшие годы как замещение угля, не вызывает особых сомнений”, - подчеркнул Белогорьев.
Что же касается США, то Миллер в своем выступлении отметил замедление добычи газа из-за истощения сланцевых месторождений и роста внутреннего спроса. По его словам, США в этом году увеличили закупку трубопроводного газа из Канады на 6%. А это может указывать на то, что даже крупнейший в мире производитель и потребитель газа сталкивается с проблемами.
Миллер также подчеркнул, что Россия видит новые возможности в партнерстве с такими глобальными организациями, как БРИКС, которые могли бы определить будущее газового рынка.
Перспективы “Газпрома”
Прогнозы Миллера рисуют отличное будущее для “Газпрома”, положение которого действительно за последнее время улучшилось благодаря ряду факторов. Это и сильный отчет компании за первое полугодие, и отмена НДПИ с 2025 года. А в дальнейшем росту финансовых результатов газового гиганта будет способствовать консолидация “Сахалинской энергии” в отчетности по МСФО после доведения доли в компании до 77,5%.
“Из-за этих факторов, по нашим расчетам, “Газпром” сейчас оценивается в 2,5 прибыли 2024 года и всего в 2,2 прибыли 2025 года. Также важно отметить, что отмена дополнительного НДПИ и консолидация “Сахалинской энергии” позволят снизить “Чистый долг/EBITDA” ниже 2 по итогам текущего года и ниже 1,5 по итогам 2025 года. Согласной дивидендной политике “Газпрома”, это позволяет рассчитывать на возобновление выплат в течение ближайших лет. Если “Газпром” будет следовать своей дивидендной политике, то выплаты по итогам 2024 года могут составить 26,3 рубля на акцию (19,9% доходности). При этом из-за ряда факторов неопределенности мы пока оцениваем вероятность выплаты в 50%. Но локально мы позитивно смотрим на акции “Газпрома” и недавно повысили целевую цену по ним до 179,4 рубля. На наш взгляд, все негативные факторы в инвестиционном кейсе уже случились. Из дополнительного негатива мы ожидаем только частичную потерю объемов, которые сейчас идут через Украину. При этом ряд позитивных факторов рынком не учтен”, - прокомментировал Кауфман.
Свой взгляд на “Газпром” Finam.ru представили и другие опрошенные эксперты. И он оказался не столь позитивным, как у “Финама”.
“Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции “Газпрома”, целевая цена - 180 рублей на горизонте года. Дивдоходность в 2024 году, вероятно, составит скромные 5%, хотя отмена дополнительного налога на добычу полезных ископаемых в размере 600 млрд рублей в 2025 году может существенно увеличить дивиденды с выплатой в 2026 году. Что касается газового форума, котировки акций “Газпрома” никак почти не реагировали на прозвучавшие заявления. Сейчас на рынке торгуются также акции “НОВАТЭКа”, но мы также нейтрально смотрим на эти бумаги. Целевая цена - 1300. Активные трейдеры могут торговать на Мосбирже и фьючерсами на природный газ, но речь именно о ценообразовании американского газа”, - прокомментировал Альберт Короев, начальник отдела экспертов по фондовому рынку “БКС Мир инвестиций”.
Напрямую торговать фьючерсами на европейский газ российские инвесторы не могут, а фьючерсы на американский газ (Henry hub) не отражают картину на мировом рынке из-за изолированности газового рынка США, пояснил Кауфман.
“Отыгрывать рост газового рынка можно, например, через акции американских и европейских производителей СПГ (Cheniere Energy, Shell, TotalEnergies), однако в их котировках потенциал роста производства СПГ уже в большей степени учтен. На этом фоне российские газовые компании выглядят предпочтительнее”, - добавил эксперт.
Белогорьев, в свою очередь, обратил внимание инвесторов на то, что “чистых” газовых компаний не только в России, но и в мире немного, так как в основном это нефтегазовые корпорации, и их доходность по-прежнему больше зависит от нефтяной составляющей.
“Во многом это применимо сейчас и к “Газпрому” и отчасти к “НОВАТЭКу”. В глобальном контексте основной вызов для газового бизнеса до 2030 года — это ожидаемое формирование избытка предложения на рынке СПГ. Есть разные оценки, когда он сложится и когда закончится, но примерно это 2026-2028 годы. Вероятнее всего, биржевые цены на газ в этот период значительно опустятся. Что будет с ценами, привязанными к нефти, - вопрос более сложный. 2025 год выглядит переходным к состоянию профицита предложения, и цены в течение года могут вести себя очень волатильно. Применительно к “Газпрому” большое значение имеют также налоговая нагрузка и динамика внутренних регулируемых цен на газ, а для “НОВАТЭКа” - сроки начала полноценных отгрузок с первой и второй строящейся очереди “Арктик СПГ 2”, - подытожил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Европа «без будущего» и «ненасытный» Китай
На ПМГФ с 8 по 11 октября прозвучало много заявлений. Но основное внимание привлекли высказывания главы “Газпрома” Алексея Миллера и делегатов из Китая, главного импортера российского газа.
Руководитель энергетического гиганта, по сути, предрек Европе возвращение в “темные века” без российского газа. Регион, по его словам, продолжит процесс деиндустриализации. Сейчас, как отметил Миллер, цена газа в США в 4-5 раз ниже, чем в Европе, а стоимость электроэнергии - меньше в 2-3 раза, и такое неравенство в затратах затрудняет сохранение конкурентоспособности европейских компаний на мировой арене.
“Многие предприятия уже закрылись, а половина предприятий Германии рассматривает возможность перевода своих производств в третьи страны или сокращение производства. При этом потребление газа в Евросоюзе и Великобритании снизилось на 11 млрд кубометров за девять месяцев 2024 года по сравнению с предыдущим годом. То, что происходит на европейском газовом рынке, уже получило стойкое определение — это искусственное разрушение спроса на газ. Но есть и более жесткие оценки и мнения экспертов. Некоторые говорят, что это можно называть энергетическим самоубийством Европы”, - сказал Миллер, отметив, что политика европейских властей в отношении российского газа привела к тому, что местное промышленное производство упало на 10% - до минимума за последние 10 лет.
Глава “Газпрома” также предупредил, что скачки цен на газ в ЕС и перебои с поставками продолжатся. По его мнению, среднегодовая цена на газ в Европе, которая складывается к концу года, будет вдвое выше, чем средняя цена за период с 2016 по 2020 год.
“На сегодняшний день европейские инвестиционные фонды держат в отдельных позициях объемы в масштабе 25 млрд кубометров газа, что соответствует одной четвертой всего газа, который закачан в подземные хранилища Евросоюза. Но это не конечный потребитель, это спекулятивный игрок, и мы видим уже очень яркие ситуации, которые говорят, что этот игрок оказывает очень-очень сильное влияние на формирование цен и высокую волатильность. До 2020 года от цены открытия в течение дня колебания составляли плюс-минус 5%, после COVID-19, во 2 квартале 2022 года, плюс-минус 10% в течение дня. [Когда произошло] резкое снижение поставок российского газа на европейский рынок, волатильность в течение дня плюс-минус 15%. Оказалось, что снижение поставок российского газа на европейский рынок оказалось хуже COVID-19”, - рассказал Миллер.
Напомним, что в 2023 году Россия поставила в Европу через Украину всего около 15 млрд кубометров газа. Это около 8% от объема, который она отправила в Европу по различным маршрутам в 2018-2019 годах. Поставки российского газа в Европу резко сократились после того, как Москва начала СВО на Украине в феврале 2022 года. С тех пор большая часть дефицита ЕС была восполнена поставщиками из США, Норвегии и Катара. В результате в 2023 году чистый убыток “Газпрома” составил около 7 млрд долларов, что стало первым годом, когда он оказался в минусе с 1999 года. А акции “Газпрома” теперь почти перманентно падают. За последние полгода они потеряли 20%.
“На наш взгляд, предпосылок для новых шоков на европейском газовом рынке сейчас нет. Ситуация 2021-2022 годов была уникальна сочетанием низких уровней запасов и снижением поставок со стороны крупнейшего поставщика - ”Газпрома”. Сейчас из объемов, которые могут быть потеряны, можно выделить разве что транзит через Украину (около 15 млрд кубометров в год), но это уже стало базовым сценарием, и рынок к этому к готов. При этом высокий уровень запасов в ПХГ и рост предложения на рынке СПГ практически гарантируют отсутствие новых кризисов. На этом фоне в базовом сценарии мы ожидаем стабильных цен на газ около 400 долларов за тысячу кубометров в ближайшие месяцы, хотя много будет зависеть от погодного фактора зимой”, - прокомментировал Сергей Кауфман, аналитик ФГ “Финам”.
Другое дело - Китай. В настоящее время он является для России главным торгово-экономическим партнером. И в этом году он получил от “Газпрома” на 1 млрд кубометров газа больше контрактных обязательств. Также ожидается, что в 2024 году спрос на газ в КНР увеличится на 6,8%, достигнув отметки в 420 млрд кубометров. Такое цифры на ПМГФ привел вице-президент CNPC Хуан Юнчжан. Он добавил, что потребление газа в стране будет продолжать расти как минимум до 2030-2035 годов, достигнув уровня в 600-650 млрд кубических метров.
“Китай действительно, как ожидается, будет локомотивом роста спроса на газ в мире в ближайшие 10-15 лет. К 2035 году спрос на газ в стране может достигнуть 600-650 млрд кубометров, что подразумевает рост более чем на 50% относительно уровня 2023 года. При этом конкуренция среди поставщиков также растет на фоне бума предложения на рынке СПГ”, - сказал Кауфман.
Отметим, что еще в прошлом году Китай добился существенных успехов в реструктуризации своего рынка газа. И несмотря на то, что страна считается крупнейшим в мире импортером газа, в настоящее время она обеспечивает около 60% своего спроса за счет внутренних поставок. Так, в 2023 году Китай потребил 394,5 млрд кубометров газа, что на 7,6% больше, чем годом ранее. Это стало возможным отчасти благодаря реформам, который выражаются во внедрении технологий для увеличения внутренней разведки и добычи и сокращения выбросов, а также в реформировании тарифов, что, вероятно, поможет еще больше увеличить поставки топлива, снизить затраты конечных потребителей и увеличить потребление.
Миру нужно больше, еще больше газа?
Биржевые цены на газ по итогам торгов четверга, 10 октября, поднялись на 4% - до 453 долларов за тысячу кубометров. С утра пятницы, 11 октября, они растеряли почти 1% и достигли отметки в 450 долларов. Однако Миллер считает, что к зиме котировки могут снова пойти резко вверх. Он связывает это с прекращением поставок в ЕС через Украину в связи с возможным непродлением контракта, который заканчивается в конце 2024 года.
“Если 1 января поставки российского газа через Украину будут прекращены, то цены на газ могут вырасти на 50 долларов за 1 кубический метр при теплой зиме; на 150 долларов и более, если зима будет нормальной или холодной”, - заявил глава “Газпрома”.
Его прогноз, правда, сильно расходится с расчетами экспертов. Они как раз не ждут резкого роста цен и тем более ценовых шоков на рынке газа.
“По году в целом биржевые цены остаются ниже значений 2023 года (на 15-25% в зависимости от индекса), но обусловлено это слишком высокой базой зимы 2023 года. Если мы возьмем 3 квартал, то спотовые цены уже превысили уровень 2023 года: в Европе - на 8%, в Азии - на 4%. Связано с это с дефицитом СПГ на мировом рынке, что делает общий баланс международной торговли газом довольно напряженным. При этом рост цен сдерживается снижением спроса на СПГ со стороны Европы (-21 млн тонн за 9 месяцев): если бы Европа потребляла в этом году СПГ столько же, сколько и в 23-м, то спотовые цены, думаю, оказались бы значительно выше. В начавшемся 4 квартале цены должны сезонно вырасти. Некоторый рост наблюдается в первые недели октября, но он может быть объяснен увеличением мировых цен на нефть - этот фактор не прямо, но влияет на биржевое ценообразование на газ: все-таки в мире еще много долгосрочных договоров на поставку газа, привязанных к нефтяным ценам. Я не думаю, что в ближайшие месяцы мы увидим какой-то взрывной рост цен или тем более ценовые шоки, но цены вырастут, и это нормально. Что будет в 1 квартале 2025 года, пока не очень понятно, поскольку сильно зависит от погодных условий и от соблюдения графика ввода новых мощностей СПГ”, - сказал Алексей Белогорьев, директор по исследованиям и развитию Фонда “Институт энергетики и финансов”.
При этом собеседник Finam.ru согласился со словами Миллера, что спрос на газ в Европе продолжает снижаться в 2024 году, тогда как в других регионах наблюдается рост.
“Единственный макрорегион, где спрос на газ в 2024 году продолжает снижаться, - это Европа, в ЕС примерно на 3% г/г. Но если в ноябре-декабре температуры в Европе будут ниже, чем в 2022-2023 годах, то это снижение может быть компенсировано. В остальных регионах спрос растет. Основной прирост обеспечивает, естественно, Азия, особенно КНР, но хорошие темпы и в Южной и Юго-Восточной Азии. В целом в 2024 году мировой спрос вернулся к уверенному росту. Если верить свежим оценкам МЭА, по итогам года прирост составит +2,6% г/г против +0,7% в 2023 году и снижения на -1,5% в 22-м. Рынок газа оправился от ценового шока 2021-2023 годов, хотя цены остаются по-прежнему значительно выше, чем в 2010-е годы”, - добавил Белогорьев.
Напомним, что сейчас “Газпром” делает ставку в отличные от Европы страны. Так, за 9 месяцев текущего года компания увеличила в 2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года объем поставок в Центральную Азию. К новым газовым регионам, на которых сейчас сосредотачивается “Газпром”, также относятся Южная Азия, Кавказ и Дальний Восток.
“У “Газпрома” сейчас в планах рост экспорта в Китай до 98 млрд кубометров на горизонте 8-9 лет, а также развитие отношений со странами Центральной Азии и Ираном, а также у компании есть планы по запуску “Балтийского СПГ”. В оптимистичном сценарии реализации всех проектов развития “Газпром” через 8-9 лет сможет восстановить масштабы бизнеса 2021 года. При этом важно отметить, что многие из проектов могут оказаться нереализованными”, - отметил Кауфман.
Кроме того, в компании рассчитывают, что в будущем мир будет все так же нуждаться в газе. К 2050 году мировой спрос на газ может достигнуть 5,7 трлн кубометров, что будет обусловлено ростом населения и цифровизацией, говорят в российской компании. Большая часть этого роста будет обеспечена такими странами, как Китай, Индия и Россия, при этом спрос на мировом юге также будет расти.
“В отсутствии новых ценовых шоков спрос на газ должен поступательно расти еще лет 10-15 точно. Газ – относительно доступное и экономически по-прежнему весьма эффективное решение не только для электроэнергетики и котельных, но и для промышленности, домохозяйств и отчасти для транспорта. Можно много спорить о том, насколько хорош или плох газ как переходное топливо к низкоуглеродной экономике, но то, что он останется востребован в ближайшие годы как замещение угля, не вызывает особых сомнений”, - подчеркнул Белогорьев.
Что же касается США, то Миллер в своем выступлении отметил замедление добычи газа из-за истощения сланцевых месторождений и роста внутреннего спроса. По его словам, США в этом году увеличили закупку трубопроводного газа из Канады на 6%. А это может указывать на то, что даже крупнейший в мире производитель и потребитель газа сталкивается с проблемами.
Миллер также подчеркнул, что Россия видит новые возможности в партнерстве с такими глобальными организациями, как БРИКС, которые могли бы определить будущее газового рынка.
Перспективы “Газпрома”
Прогнозы Миллера рисуют отличное будущее для “Газпрома”, положение которого действительно за последнее время улучшилось благодаря ряду факторов. Это и сильный отчет компании за первое полугодие, и отмена НДПИ с 2025 года. А в дальнейшем росту финансовых результатов газового гиганта будет способствовать консолидация “Сахалинской энергии” в отчетности по МСФО после доведения доли в компании до 77,5%.
“Из-за этих факторов, по нашим расчетам, “Газпром” сейчас оценивается в 2,5 прибыли 2024 года и всего в 2,2 прибыли 2025 года. Также важно отметить, что отмена дополнительного НДПИ и консолидация “Сахалинской энергии” позволят снизить “Чистый долг/EBITDA” ниже 2 по итогам текущего года и ниже 1,5 по итогам 2025 года. Согласной дивидендной политике “Газпрома”, это позволяет рассчитывать на возобновление выплат в течение ближайших лет. Если “Газпром” будет следовать своей дивидендной политике, то выплаты по итогам 2024 года могут составить 26,3 рубля на акцию (19,9% доходности). При этом из-за ряда факторов неопределенности мы пока оцениваем вероятность выплаты в 50%. Но локально мы позитивно смотрим на акции “Газпрома” и недавно повысили целевую цену по ним до 179,4 рубля. На наш взгляд, все негативные факторы в инвестиционном кейсе уже случились. Из дополнительного негатива мы ожидаем только частичную потерю объемов, которые сейчас идут через Украину. При этом ряд позитивных факторов рынком не учтен”, - прокомментировал Кауфман.
Свой взгляд на “Газпром” Finam.ru представили и другие опрошенные эксперты. И он оказался не столь позитивным, как у “Финама”.
“Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции “Газпрома”, целевая цена - 180 рублей на горизонте года. Дивдоходность в 2024 году, вероятно, составит скромные 5%, хотя отмена дополнительного налога на добычу полезных ископаемых в размере 600 млрд рублей в 2025 году может существенно увеличить дивиденды с выплатой в 2026 году. Что касается газового форума, котировки акций “Газпрома” никак почти не реагировали на прозвучавшие заявления. Сейчас на рынке торгуются также акции “НОВАТЭКа”, но мы также нейтрально смотрим на эти бумаги. Целевая цена - 1300. Активные трейдеры могут торговать на Мосбирже и фьючерсами на природный газ, но речь именно о ценообразовании американского газа”, - прокомментировал Альберт Короев, начальник отдела экспертов по фондовому рынку “БКС Мир инвестиций”.
Напрямую торговать фьючерсами на европейский газ российские инвесторы не могут, а фьючерсы на американский газ (Henry hub) не отражают картину на мировом рынке из-за изолированности газового рынка США, пояснил Кауфман.
“Отыгрывать рост газового рынка можно, например, через акции американских и европейских производителей СПГ (Cheniere Energy, Shell, TotalEnergies), однако в их котировках потенциал роста производства СПГ уже в большей степени учтен. На этом фоне российские газовые компании выглядят предпочтительнее”, - добавил эксперт.
Белогорьев, в свою очередь, обратил внимание инвесторов на то, что “чистых” газовых компаний не только в России, но и в мире немного, так как в основном это нефтегазовые корпорации, и их доходность по-прежнему больше зависит от нефтяной составляющей.
“Во многом это применимо сейчас и к “Газпрому” и отчасти к “НОВАТЭКу”. В глобальном контексте основной вызов для газового бизнеса до 2030 года — это ожидаемое формирование избытка предложения на рынке СПГ. Есть разные оценки, когда он сложится и когда закончится, но примерно это 2026-2028 годы. Вероятнее всего, биржевые цены на газ в этот период значительно опустятся. Что будет с ценами, привязанными к нефти, - вопрос более сложный. 2025 год выглядит переходным к состоянию профицита предложения, и цены в течение года могут вести себя очень волатильно. Применительно к “Газпрому” большое значение имеют также налоговая нагрузка и динамика внутренних регулируемых цен на газ, а для “НОВАТЭКа” - сроки начала полноценных отгрузок с первой и второй строящейся очереди “Арктик СПГ 2”, - подытожил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу