18 октября 2024 ИХ "Финам" Премудров Павел
Последнее время на российском рынке металлов наблюдается спад. Акции металлургов после достижения локальных максимумов в мае снижаются вместе с рынком. При этом отраслевой индекс МосБиржи металлов и добычи показывает одну из худших динамик на российском фондовом рынке с начала 2024 года.
Сегодня бумаги сектора находятся в лидерах падения. Участники рынка изучают перспективы металлургической отрасли и делают переоценку компаний. Акции ММК и вовсе теряют более 6% на фоне дивидендного гэпа, а также после публикации операционных результатов за 9 месяцев.
На следующей неделе ожидается отчет по МСФО от «Северстали», а «Мечел» продолжает испытывать давление высокой долговой нагрузки. Что происходит с металлургическим сектором в России сейчас? Какие компании в самой высокой зоне риска с точки зрения инвестиций? Кто порадует своих акционеров дивидендами? Finam.ru разбирался вместе с экспертами в этих и других вопросах.
Что происходит с сектором
С начала 2024 года индекс МосБиржи металлов и добычи потерял практически 20%. При этом с локальных максимумов мая этого года индикатор снизился более чем на 30%. Сам же индекс МосБиржи с начала года упал чуть менее чем на 11%.
Директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков считает, что с начала осени российский металлургический сектор испытывает серьезные трудности на фоне ухудшения показателей мировой экономики и снижения спроса на металлы, особенно в ключевом регионе - в Китае. «Это привело к снижению выручки и коррекции акций крупных компаний. Замедление внутреннего спроса усугубляет ситуацию, особенно в строительном секторе, что отражается на капитализации российских металлургических компаний», - уточнил он.
Как заявляют аналитики БКС «Мир инвестиций», большинство металлургических компаний попало в идеальный шторм в результате обвала мировых цен на продукцию, логистических ограничений и растущих ставок. «Многие акции из сектора настолько сильно упали, что торгуются с дисконтом 20-40% против исторических значений по Р/Е», - подчеркивают они.
Инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин отмечает, что в сентябре в России было зафиксировано снижение производства готового проката на 18,1%. «Негативная тенденция обусловлена воздействием жесткой денежно-кредитной политики ЦБ, в условиях которой спрос со стороны строительной отрасли существенно снижается, что приводит к накоплению запасов на складах металлургических предприятий», - пояснил он.
Тем временем, начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что проблемы металлургического сектора нужно разделять. «Одни связаны с деятельностью черных металлургов, другие - цветных. Основной риск в части черной металлургии связан со снижением цен на железную руду и черные металлы на мировых рынках», - уточняет он.
Эксперт подмечает, что акции падают не только по причине того, что за последнее время снижался рынок, но и потому что есть прогноз недополучения выручки в том объеме, который эмитенты получали раньше. «Происходит переориентация компаний с ранее важных для них европейских рынков на российский. 2-летний период, который стал влиять на деятельность металлургических компаний очень ощутимо стал просматриваться именно сейчас. В 2022-2023 годах контракты еще действовали, санкции вводились поэтапно. Но сейчас для компаний стало очевидно - конкуренция на внутреннем рынке выше, маржинальность ниже. И в новых условиях нужно научиться жить, особенно с учетом снижения цен на железную руду», - поделился Абелев в комментариях Finam.ru.
При этом аналитик видит и перспективы в секторе в виде крупных инвестиционных и транспортных проектов, а также активного развития индивидуального жилищного строительства в России. «Все это будет увеличивать спрос на металлургическую продукцию», - добавил он.
События внутри компаний
Сегодня ММК представила операционные показатели за 3 квартал 2024 года. За этот период группа снизила производство стали на 26,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 2479 тыс. тонн. Продажи металлопродукции составили 2478 тыс. тонн, снизившись на 18,7% квартал к кварталу.
Опубликованный отчет ММК негативен как для самой компании, так и для отрасли в целом, считает инвестбанкир Евгений Коган. «С одной стороны, для сокращения производства есть объективная причина - ремонт в доменном переделе. С другой - компания отмечает снижение покупательской активности в России из-за роста ставок и завершения льготной ипотеки», - написал он своем Telegram-канале.
21 октября, в понедельник, «Северсталь» опубликует отчет по МСФО за 3 квартал 2024 года. Как ожидают аналитики БКС, выручка компании в квартальном выражении покажет снижение на 5% и составит 210 млрд рублей.
Эксперты также прогнозируют снижение EBITDA на 4%, до 59 млрд рублей. При этом, несмотря на ожидаемое снижение EBITDA высвобождение оборотного капитала обеспечит рост свободного денежного потока на 11%, считают они. «Таким образом, полагаем, менеджмент может рекомендовать квартальные дивиденды в размере 32 рублей на акцию, что эквивалентно доходности 2,6%», - заключили аналитики.
По словам Абелева, «Северсталь» была первой компанией, которая столкнулась со снижением маржинальности и высокой конкуренцией на российском рынке. Эксперт допускает, что компания выплатит дивиденды, однако призывает делать прогнозы по итогам 2024 года. «За 4 квартал доходность может быть более 3%, а за 12 месяцев - порядка 12-13%. В 2025 г поквартальные изменения доходности - в диапазоне 2-3%», - поделился своим ожиданием аналитик.
«Мечел» продолжает испытывать влияние высокой долговой нагрузки. Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2024 года, ее чистый долг составляет 262,5 млрд рублей. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет 3,3х против 2,9х на конец 2023 года.
Говоря про «Мечел», Абелев заявил, что рассчитывать на дивиденды от компании за 2024 год не стоит. «Долговая нагрузка на компанию существенная. 20% прибыли по МСФО можно платить, когда есть из чего платить. Поэтому пока - повышенная волатильность, пониженная ликвидность и отсутствие дивидендных перспектив», - заключил аналитик «Риком-Траст».
Рисковые инвестиции
По словам президента инвестплатформы «ИнвойсКафе» Геннадия Фофанова, инвесторам стоит помнить, что 80% потребления стали в России приходится на строительный сектор, который, в свою очередь, еще совсем недавно ставил рекорды по вводу в эксплуатацию жилья. «Но эти рекорды остались в прошлом, потому что льготная ипотека была отменена, а кроме того, стала относительно высокой ключевая ставка, и цикл ее роста еще не закончен. В этих условиях, когда экспорт продукции металлургии за рубеж ограничен антироссийскими санкциями, а металлурги ориентированы в основном на сбыт на внутреннем рынке, полагаю, что акции металлургов далеки от уровней, на которых их можно было бы рассматривать к покупке», - поделился своим мнением эксперт.
Кабаков ожидает, что нестабильность в российском металлургическом секторе продолжится до конца года. «Эмитенты, такие как «Северсталь», НЛМК, ММК и «Норникель» демонстрируют слабую динамику, что делает их менее привлекательными для инвесторов», - заявил он.
При этом он считает, что НЛМК оставляет надежды на долгосрочные перспективы, особенно при снижении акций до более низких уровней. «Такие условия могут создавать благоприятные возможности для инвестирования в этом сегменте», - заключил Кабаков.
Снижение спроса на металлургическую продукцию на внутреннем рынке в сочетании с увеличением инвестиционных программ ставит под сомнение способность эмитентов поддерживать высокий уровень дивидендной доходности в будущем, считает Веревкин. «Учитывая, что российские инвесторы на протяжении длительного времени рассматривали «Северсталь», ММК и НЛМК как «дивидендных доноров», отсутствие перспектив может привести к дальнейшим распродажам их акций», - допустил эксперт, добавив, что не рекомендует в настоящее время покупать акции компаний из этого сектора.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова замечает, что обыкновенные акции «Мечела» этой осенью остановили падение после достижения в августе минимума декабря 2022 года. «Поддержкой для котировок выступил район 97,5 рубля, после достижения которого цены вернулись выше 100 рублей и пытаются удержать долгосрочный бычий тренд», - заявила она.
Эксперт считает, что важным краткосрочным сопротивлением для «обычек» компании выступает район 127 рублей. «Открытие «длинных» позиций по «Мечелу» как минимум до стабилизации выше 127 рублей представляется преждевременным из-за рисков возвращения к снижению, в то время как закрепление выше указанной отметки может предвещать движение к 160 рублей», - добавила Кожухова.
Долгосрочные идеи
По итогам публикации сегодняшнего отчета ММК аналитик ПСБ Екатерина Крылова заявила, что фундаментально акции компании недооценены и должны стоить около 55 рублей. Однако она обращает внимание, что рассматривать эту идею стоит лишь долгосрочно и от уровней 33-35 рублей за акцию. «В моменте бумаги неинтересны - компания планирует капремонты, что окажет давление на операционку и в 4 квартале, а высокие ставки сильно ограничат спрос на ключевую продукцию», - подчеркнула она.
Аналитики БКС имеют нейтральный взгляд на сектор, при этом выделяя акции ММК в качестве наиболее перспективных из отрасли на 12 месяцев. «Бумага торгуется с дисконтом около 35% по Р/Е, при этом обещанная дивдоходность составляет 12-14%. Компания ориентирована на внутренний рынок, что частично позволяет игнорировать негативную конъюнктуру на мировом, который пока в худшем состоянии, чем российский», - заявили они.
Как отмечают аналитики «Финама», НЛМК сохраняет чистую денежную позицию, что обеспечивает металлургу финансовую устойчивость в период высоких процентных ставок. «При этом за 1 полугодие компания нарастила выручку на 17% благодаря высоким ценам на сталь. Кроме того, НЛМК возобновила дивидендные выплаты, а дивдоходность бумаг компании в следующие 12 месяцев может составить около 17%», - указали они, добавив, что целевая цена по бумагам НЛМК составляет 256,22 рубля.
Кроме того, эксперты «Финама» рекомендуют «Покупать» акции ММК с целевой ценой 65,34 рубля и потенциалом роста 45%. «Ориентация ММК на российский рынок играет на руку компании в условиях неблагоприятной ситуации на мировом рынке стали. Устойчивый внутренний спрос на премиальную металлопродукцию позволил металлургу в 1 полугодии увеличить EBITDA на 5%, а за счет нормализации оборотного капитала свободный денежный поток подскочил на 209%, до 27,9 млрд рублей», - подчеркивают эксперты.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сегодня бумаги сектора находятся в лидерах падения. Участники рынка изучают перспективы металлургической отрасли и делают переоценку компаний. Акции ММК и вовсе теряют более 6% на фоне дивидендного гэпа, а также после публикации операционных результатов за 9 месяцев.
На следующей неделе ожидается отчет по МСФО от «Северстали», а «Мечел» продолжает испытывать давление высокой долговой нагрузки. Что происходит с металлургическим сектором в России сейчас? Какие компании в самой высокой зоне риска с точки зрения инвестиций? Кто порадует своих акционеров дивидендами? Finam.ru разбирался вместе с экспертами в этих и других вопросах.
Что происходит с сектором
С начала 2024 года индекс МосБиржи металлов и добычи потерял практически 20%. При этом с локальных максимумов мая этого года индикатор снизился более чем на 30%. Сам же индекс МосБиржи с начала года упал чуть менее чем на 11%.
Директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков считает, что с начала осени российский металлургический сектор испытывает серьезные трудности на фоне ухудшения показателей мировой экономики и снижения спроса на металлы, особенно в ключевом регионе - в Китае. «Это привело к снижению выручки и коррекции акций крупных компаний. Замедление внутреннего спроса усугубляет ситуацию, особенно в строительном секторе, что отражается на капитализации российских металлургических компаний», - уточнил он.
Как заявляют аналитики БКС «Мир инвестиций», большинство металлургических компаний попало в идеальный шторм в результате обвала мировых цен на продукцию, логистических ограничений и растущих ставок. «Многие акции из сектора настолько сильно упали, что торгуются с дисконтом 20-40% против исторических значений по Р/Е», - подчеркивают они.
Инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин отмечает, что в сентябре в России было зафиксировано снижение производства готового проката на 18,1%. «Негативная тенденция обусловлена воздействием жесткой денежно-кредитной политики ЦБ, в условиях которой спрос со стороны строительной отрасли существенно снижается, что приводит к накоплению запасов на складах металлургических предприятий», - пояснил он.
Тем временем, начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что проблемы металлургического сектора нужно разделять. «Одни связаны с деятельностью черных металлургов, другие - цветных. Основной риск в части черной металлургии связан со снижением цен на железную руду и черные металлы на мировых рынках», - уточняет он.
Эксперт подмечает, что акции падают не только по причине того, что за последнее время снижался рынок, но и потому что есть прогноз недополучения выручки в том объеме, который эмитенты получали раньше. «Происходит переориентация компаний с ранее важных для них европейских рынков на российский. 2-летний период, который стал влиять на деятельность металлургических компаний очень ощутимо стал просматриваться именно сейчас. В 2022-2023 годах контракты еще действовали, санкции вводились поэтапно. Но сейчас для компаний стало очевидно - конкуренция на внутреннем рынке выше, маржинальность ниже. И в новых условиях нужно научиться жить, особенно с учетом снижения цен на железную руду», - поделился Абелев в комментариях Finam.ru.
При этом аналитик видит и перспективы в секторе в виде крупных инвестиционных и транспортных проектов, а также активного развития индивидуального жилищного строительства в России. «Все это будет увеличивать спрос на металлургическую продукцию», - добавил он.
События внутри компаний
Сегодня ММК представила операционные показатели за 3 квартал 2024 года. За этот период группа снизила производство стали на 26,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 2479 тыс. тонн. Продажи металлопродукции составили 2478 тыс. тонн, снизившись на 18,7% квартал к кварталу.
Опубликованный отчет ММК негативен как для самой компании, так и для отрасли в целом, считает инвестбанкир Евгений Коган. «С одной стороны, для сокращения производства есть объективная причина - ремонт в доменном переделе. С другой - компания отмечает снижение покупательской активности в России из-за роста ставок и завершения льготной ипотеки», - написал он своем Telegram-канале.
21 октября, в понедельник, «Северсталь» опубликует отчет по МСФО за 3 квартал 2024 года. Как ожидают аналитики БКС, выручка компании в квартальном выражении покажет снижение на 5% и составит 210 млрд рублей.
Эксперты также прогнозируют снижение EBITDA на 4%, до 59 млрд рублей. При этом, несмотря на ожидаемое снижение EBITDA высвобождение оборотного капитала обеспечит рост свободного денежного потока на 11%, считают они. «Таким образом, полагаем, менеджмент может рекомендовать квартальные дивиденды в размере 32 рублей на акцию, что эквивалентно доходности 2,6%», - заключили аналитики.
По словам Абелева, «Северсталь» была первой компанией, которая столкнулась со снижением маржинальности и высокой конкуренцией на российском рынке. Эксперт допускает, что компания выплатит дивиденды, однако призывает делать прогнозы по итогам 2024 года. «За 4 квартал доходность может быть более 3%, а за 12 месяцев - порядка 12-13%. В 2025 г поквартальные изменения доходности - в диапазоне 2-3%», - поделился своим ожиданием аналитик.
«Мечел» продолжает испытывать влияние высокой долговой нагрузки. Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2024 года, ее чистый долг составляет 262,5 млрд рублей. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет 3,3х против 2,9х на конец 2023 года.
Говоря про «Мечел», Абелев заявил, что рассчитывать на дивиденды от компании за 2024 год не стоит. «Долговая нагрузка на компанию существенная. 20% прибыли по МСФО можно платить, когда есть из чего платить. Поэтому пока - повышенная волатильность, пониженная ликвидность и отсутствие дивидендных перспектив», - заключил аналитик «Риком-Траст».
Рисковые инвестиции
По словам президента инвестплатформы «ИнвойсКафе» Геннадия Фофанова, инвесторам стоит помнить, что 80% потребления стали в России приходится на строительный сектор, который, в свою очередь, еще совсем недавно ставил рекорды по вводу в эксплуатацию жилья. «Но эти рекорды остались в прошлом, потому что льготная ипотека была отменена, а кроме того, стала относительно высокой ключевая ставка, и цикл ее роста еще не закончен. В этих условиях, когда экспорт продукции металлургии за рубеж ограничен антироссийскими санкциями, а металлурги ориентированы в основном на сбыт на внутреннем рынке, полагаю, что акции металлургов далеки от уровней, на которых их можно было бы рассматривать к покупке», - поделился своим мнением эксперт.
Кабаков ожидает, что нестабильность в российском металлургическом секторе продолжится до конца года. «Эмитенты, такие как «Северсталь», НЛМК, ММК и «Норникель» демонстрируют слабую динамику, что делает их менее привлекательными для инвесторов», - заявил он.
При этом он считает, что НЛМК оставляет надежды на долгосрочные перспективы, особенно при снижении акций до более низких уровней. «Такие условия могут создавать благоприятные возможности для инвестирования в этом сегменте», - заключил Кабаков.
Снижение спроса на металлургическую продукцию на внутреннем рынке в сочетании с увеличением инвестиционных программ ставит под сомнение способность эмитентов поддерживать высокий уровень дивидендной доходности в будущем, считает Веревкин. «Учитывая, что российские инвесторы на протяжении длительного времени рассматривали «Северсталь», ММК и НЛМК как «дивидендных доноров», отсутствие перспектив может привести к дальнейшим распродажам их акций», - допустил эксперт, добавив, что не рекомендует в настоящее время покупать акции компаний из этого сектора.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова замечает, что обыкновенные акции «Мечела» этой осенью остановили падение после достижения в августе минимума декабря 2022 года. «Поддержкой для котировок выступил район 97,5 рубля, после достижения которого цены вернулись выше 100 рублей и пытаются удержать долгосрочный бычий тренд», - заявила она.
Эксперт считает, что важным краткосрочным сопротивлением для «обычек» компании выступает район 127 рублей. «Открытие «длинных» позиций по «Мечелу» как минимум до стабилизации выше 127 рублей представляется преждевременным из-за рисков возвращения к снижению, в то время как закрепление выше указанной отметки может предвещать движение к 160 рублей», - добавила Кожухова.
Долгосрочные идеи
По итогам публикации сегодняшнего отчета ММК аналитик ПСБ Екатерина Крылова заявила, что фундаментально акции компании недооценены и должны стоить около 55 рублей. Однако она обращает внимание, что рассматривать эту идею стоит лишь долгосрочно и от уровней 33-35 рублей за акцию. «В моменте бумаги неинтересны - компания планирует капремонты, что окажет давление на операционку и в 4 квартале, а высокие ставки сильно ограничат спрос на ключевую продукцию», - подчеркнула она.
Аналитики БКС имеют нейтральный взгляд на сектор, при этом выделяя акции ММК в качестве наиболее перспективных из отрасли на 12 месяцев. «Бумага торгуется с дисконтом около 35% по Р/Е, при этом обещанная дивдоходность составляет 12-14%. Компания ориентирована на внутренний рынок, что частично позволяет игнорировать негативную конъюнктуру на мировом, который пока в худшем состоянии, чем российский», - заявили они.
Как отмечают аналитики «Финама», НЛМК сохраняет чистую денежную позицию, что обеспечивает металлургу финансовую устойчивость в период высоких процентных ставок. «При этом за 1 полугодие компания нарастила выручку на 17% благодаря высоким ценам на сталь. Кроме того, НЛМК возобновила дивидендные выплаты, а дивдоходность бумаг компании в следующие 12 месяцев может составить около 17%», - указали они, добавив, что целевая цена по бумагам НЛМК составляет 256,22 рубля.
Кроме того, эксперты «Финама» рекомендуют «Покупать» акции ММК с целевой ценой 65,34 рубля и потенциалом роста 45%. «Ориентация ММК на российский рынок играет на руку компании в условиях неблагоприятной ситуации на мировом рынке стали. Устойчивый внутренний спрос на премиальную металлопродукцию позволил металлургу в 1 полугодии увеличить EBITDA на 5%, а за счет нормализации оборотного капитала свободный денежный поток подскочил на 209%, до 27,9 млрд рублей», - подчеркивают эксперты.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу