21 октября 2024 Цифра брокер
Дивидендные стратегии. На фоне высоких процентных ставок и повышения доходностей облигаций, российские дивидендные аристократы выглядят менее привлекательно, но только на первый взгляд. Стратегия «купи и держи» может обеспечить прирост капитала от повышения котировок акций российских эмитентов, сопоставимый в относительном выражении с номинальным ростом российского ВВП (в 2024 номинальный рост ВВП может составить 13-14%).
C 2000 года среднегодовые темпы роста дивидендных выплат составляют 28% для российских эмитентов акций с листингом на Московской бирже. Последние пару лет суммарные размер выплат дивидендов вышел на плато и компании в общей сложности каждый год стабильно выплачивают около 3,5 трлн руб. своим акционерам.
С 2000 года дивидендные аристократы выплатили акционерам в общей сложности 27,9 трлн руб. Примерно 9,8 трлн руб. из них получили миноритарные акционеры, которые до 2022 года в большинстве были представлены иностранными инвесторами. Ключевые акционеры компаний, включая государство, получили за этот промежуток времени 18 трлн руб. дивидендами, из которых 7,7 трлн руб., пришлось на выплаты правительству России в качестве акционера государственных корпораций, представленных на бирже.
Средний коэффициент дивидендных выплат сократился до 40% в 2023-2024 годах с более чем 50% в период до 2022 года. Снижение коэффициента обусловлено в том числе решением Газпрома отказаться от выплаты дивидендов в 2023 году.
Дивидендная доходность российского рынка остается достаточно высокой, достигая в среднем 9% и отражая снижение котировок акций с 2022 года и рост премии за риск, хотя и блекнет немного на фоне повышения процентных ставок.
В среднем дивидендный гэп по российским акциям после даты отсечки оказывается меньше дивидендной доходности. Если в 2024 году доходность в среднем составила 8,7%, то котировки акций показывали снижение в среднем на 6%. В 2022 и в 2003 эта разница была еще более выраженной. То есть покупка акций была оправданна даже в последний день перед закрытием реестра акционеров под выплату дивидендов.
В 30% случаев российских дивидендных событий котировки акций закрывали дивидендный гэп уже за месяц.
Более чем в 40% событий потребовались от двух до 11 месяцев для того, чтобы котировки акций закрыли дивидендный гэп. В 23% случаев дивидендный гэп оставался открытым в течение 12 месяцев и более (включая те бумаги, которые еще не закрыли разрыв после отсечек 2024 года, хотя 12 месяцев с даты отсечки еще не миновало).
Среди дивидендных аристократов быстрее всего закрывают дивидендный гэп акции НОВАТЭКа (в среднем за 3,5 месяца из 22 наблюдений), привилегированные акции Татнефти (3,7 месяца из 23 наблюдений), Интер РАО и Фосагро (3,7 месяца), ЛУКОЙЛ (3,7 месяца), Газпром нефть (3,8 месяца), обыкновенные акции Татнефти (4 месяца), привилегированные акции Транснефти (4,3 месяца), акции Норникеля (4,5 месяца), обыкновенные акции Сургутнефтегаза (4,5 месяца). Следом идут акции Северстали, Роснефти, Сбербанка, ТМК, НЛМК, ММК, Мосбиржи, Газпрома, АФК «Система» и MTC (от 4,5 до 6,5 месяцев). Следует заметить, что все российские дивидендные аристократы в среднем закрывали дивидендный гэп менее чем за год.
Рынки акций лучше всего коррелируют с номинальным ростом экономики. Считается, что в среднесрочной перспективе фондовые индексы показывают доходность, сопоставимую сумме инфляции и реального роста ВВП. В этом контексте дивиденды приносят дополнительную доходность. Таким образом, дивидендная тематика позволяет получить доходность в среднесрочной перспективе, опережающую доходность более рискованных корпоративных облигаций на 2-3 п. п.
Направленные на закрытие дивидендных гэпов стратегии могут принести дополнительную прибыль. В период с 2000 года одной из прибыльных стратегий на российском фондовом рынке оказалась покупка акций за шесть месяцев до дивидендной отсечки и продажа их через полгода. С 2013 года такая стратегия принесла бы в среднем 33% доходности без учета полученных дивидендов, хотя по сути такой подход эквивалентен стратегии «купи и держи».
Дивидендная доходность
Рост цен акций на фондовом рынке легче всего объяснить в терминах номинального роста экономики. В среднесрочной перспективе фондовые индексы показывают доходность, сопоставимую суммарной величине показателей инфляции и роста ВВП.
Как видно из графика ниже, в краткосрочной перспективе эта гипотеза только примерно описывает реальное положение дел. В период с 2015 по 2021 годы фондовые индексы опережали в росте номинальный ВВП, но отставали в 2022-2023 годах. В 2022 году ситуация изменилась в обратную сторону, и в начале 2024 года рост цен акций и рост номинального ВВП сравнялись. В этом году индекс МосБиржи показывает снижение на 11% (с начала года и к началу октября), в то время как номинальные темпы роста ВВП достигают 13-14%. Можно предположить, что в среднесрочной перспективе такой разрыв вполне может нивелироваться за счет повышения фондовых индексов, и темпы роста индексов сравняются с номинальными темпами экономического роста.
Дивидендная доходность выступает в качестве защитного фактора для инвесторов в 2024 году. Хотя индекс полной доходности МосБиржи и снизился на 4,9% с начала года, масштаб снижения ощутимо меньше по сравнению с падением составного индекса МосБиржи.
Тем не менее не следует воспринимать динамику рынков в этом году в качестве неудачной, так как рынки акций по сути нужно оценивать в среднесрочной и долгосрочной перспективах.
С января 2015 года ценовой индекс МосБиржи вырос на 192%, в то время как индекс полной доходности МосБиржи показал рост на 361%. Дополнительная доходность индекса полной доходности стала возможной за счет щедрых дивидендов, которые российские компании стали регулярно выплачивать акционерам на фоне улучшения практик корпоративного управления, а также требований по увеличению нормы дивидендных выплат государственными корпорациями.
Коэффициент дивидендных выплат компаний (дивидендные выплаты в процентах от чистой прибыли), не превышавший 15% в начале 2000-хх, вырос до 60% в 2019-2020 годах.
Сюрпризы
С 2000 года среднегодовые темпы роста дивидендных выплат российских публичных компаний составили 28%. В 2025 году мы ожидаем среднюю дивидендную доходность на уровне 11% по акциям публичных компаний. Основным сюрпризом могут стать дивиденды Норникеля за девять месяцев текущего года и дивиденды Газпрома за текущий и следующий годы.
Суммарные дивидендные выплаты, не превышавшие 500 млрд руб. в год в начале 2000-хх, после 2010 года начали стремительно расти и достигли пика в 2022 году, когда компании выплатили акционерам рекордные 3,8 трлн руб.
Рост коэффициента выплат, сопровождался ростом прибыли, поддерживая див. доходность, значительно выше уровней 5%, несмотря на рост цен акций.
Ожидаемые дивидендные доходности в 2025 году:
Суммарные дивидендные выплаты
Дивидендные аристократы с 2000 года выплатили акционерам 27,9 трлн руб. Примерно 9,8 трлн руб. из этих выплат получили миноритарии, которые до 2022 года, в большинстве были представлены иностранными инвесторами. Ключевые акционеры компаний, включая государство, получили за этот промежуток времени 18 трлн руб. дивидендыми, из которых 7,7 трлн руб., пришлось на выплаты правительству России в качестве акционера публичных государственных корпораций.
Суммарные исторические (2000-2024) дивиденды млрд руб.
Компании, стабильно выплачивающие крупные дивиденды акционерам, стали называться дивидендными аристократами.
Наиболее щедрые компании по дивидендным выплатам 2020-2024 гг.
Стратегии на основе дивидендных гэпов
Стратегии на основе дивидендных гэпов могут принести дополнительный доход. В период с 2000 года одной из прибыльных стратегий на российском рынке акций оказалась покупка акций за шесть месяцев до дивидендной отсечки и их продажа через полгода. С 2013 года такая стратегия принесла бы в среднем 33% годовой доходности, без учета дивидендов. В сущности такой подход, эквивалентен стратегии «купи и держи».
В 30% случаев российских дивидендных событий котировки акций закрывали дивидендный гэп уже за месяц. Более чем в 40% событий потребовались от двух до 11 месяцев для того, чтобы котировки акций закрыли дивидендный гэп. В 23% случаев дивидендный гэп оставался открытым в течение 12 месяцев и более (включая те бумаги, которые еще не закрыли разрыв после отсечек 2024 года, хотя 12 месяцев с даты отсечки еще не миновало).
В среднем дивидендный гэп по российским акциям на 2-3% меньше по сравнению с их дивидендной доходностью.
Исторически, если купить перед отсечкой, то, начиная с пятого месяца после отсечки, акции выходят в прибыль. Стратегия с покупкой после отсечки тоже принесет прибыль, но будет меньше на разницу между дивидендной доходностью и дивидендным гэпом.
Доходность стратегии покупки перед отсечкой продажи через N месяцев после отсечки, в %
https://cifra-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
C 2000 года среднегодовые темпы роста дивидендных выплат составляют 28% для российских эмитентов акций с листингом на Московской бирже. Последние пару лет суммарные размер выплат дивидендов вышел на плато и компании в общей сложности каждый год стабильно выплачивают около 3,5 трлн руб. своим акционерам.
С 2000 года дивидендные аристократы выплатили акционерам в общей сложности 27,9 трлн руб. Примерно 9,8 трлн руб. из них получили миноритарные акционеры, которые до 2022 года в большинстве были представлены иностранными инвесторами. Ключевые акционеры компаний, включая государство, получили за этот промежуток времени 18 трлн руб. дивидендами, из которых 7,7 трлн руб., пришлось на выплаты правительству России в качестве акционера государственных корпораций, представленных на бирже.
Средний коэффициент дивидендных выплат сократился до 40% в 2023-2024 годах с более чем 50% в период до 2022 года. Снижение коэффициента обусловлено в том числе решением Газпрома отказаться от выплаты дивидендов в 2023 году.
Дивидендная доходность российского рынка остается достаточно высокой, достигая в среднем 9% и отражая снижение котировок акций с 2022 года и рост премии за риск, хотя и блекнет немного на фоне повышения процентных ставок.
В среднем дивидендный гэп по российским акциям после даты отсечки оказывается меньше дивидендной доходности. Если в 2024 году доходность в среднем составила 8,7%, то котировки акций показывали снижение в среднем на 6%. В 2022 и в 2003 эта разница была еще более выраженной. То есть покупка акций была оправданна даже в последний день перед закрытием реестра акционеров под выплату дивидендов.
В 30% случаев российских дивидендных событий котировки акций закрывали дивидендный гэп уже за месяц.
Более чем в 40% событий потребовались от двух до 11 месяцев для того, чтобы котировки акций закрыли дивидендный гэп. В 23% случаев дивидендный гэп оставался открытым в течение 12 месяцев и более (включая те бумаги, которые еще не закрыли разрыв после отсечек 2024 года, хотя 12 месяцев с даты отсечки еще не миновало).
Среди дивидендных аристократов быстрее всего закрывают дивидендный гэп акции НОВАТЭКа (в среднем за 3,5 месяца из 22 наблюдений), привилегированные акции Татнефти (3,7 месяца из 23 наблюдений), Интер РАО и Фосагро (3,7 месяца), ЛУКОЙЛ (3,7 месяца), Газпром нефть (3,8 месяца), обыкновенные акции Татнефти (4 месяца), привилегированные акции Транснефти (4,3 месяца), акции Норникеля (4,5 месяца), обыкновенные акции Сургутнефтегаза (4,5 месяца). Следом идут акции Северстали, Роснефти, Сбербанка, ТМК, НЛМК, ММК, Мосбиржи, Газпрома, АФК «Система» и MTC (от 4,5 до 6,5 месяцев). Следует заметить, что все российские дивидендные аристократы в среднем закрывали дивидендный гэп менее чем за год.
Рынки акций лучше всего коррелируют с номинальным ростом экономики. Считается, что в среднесрочной перспективе фондовые индексы показывают доходность, сопоставимую сумме инфляции и реального роста ВВП. В этом контексте дивиденды приносят дополнительную доходность. Таким образом, дивидендная тематика позволяет получить доходность в среднесрочной перспективе, опережающую доходность более рискованных корпоративных облигаций на 2-3 п. п.
Направленные на закрытие дивидендных гэпов стратегии могут принести дополнительную прибыль. В период с 2000 года одной из прибыльных стратегий на российском фондовом рынке оказалась покупка акций за шесть месяцев до дивидендной отсечки и продажа их через полгода. С 2013 года такая стратегия принесла бы в среднем 33% доходности без учета полученных дивидендов, хотя по сути такой подход эквивалентен стратегии «купи и держи».
Дивидендная доходность
Рост цен акций на фондовом рынке легче всего объяснить в терминах номинального роста экономики. В среднесрочной перспективе фондовые индексы показывают доходность, сопоставимую суммарной величине показателей инфляции и роста ВВП.
Как видно из графика ниже, в краткосрочной перспективе эта гипотеза только примерно описывает реальное положение дел. В период с 2015 по 2021 годы фондовые индексы опережали в росте номинальный ВВП, но отставали в 2022-2023 годах. В 2022 году ситуация изменилась в обратную сторону, и в начале 2024 года рост цен акций и рост номинального ВВП сравнялись. В этом году индекс МосБиржи показывает снижение на 11% (с начала года и к началу октября), в то время как номинальные темпы роста ВВП достигают 13-14%. Можно предположить, что в среднесрочной перспективе такой разрыв вполне может нивелироваться за счет повышения фондовых индексов, и темпы роста индексов сравняются с номинальными темпами экономического роста.
Дивидендная доходность выступает в качестве защитного фактора для инвесторов в 2024 году. Хотя индекс полной доходности МосБиржи и снизился на 4,9% с начала года, масштаб снижения ощутимо меньше по сравнению с падением составного индекса МосБиржи.
Тем не менее не следует воспринимать динамику рынков в этом году в качестве неудачной, так как рынки акций по сути нужно оценивать в среднесрочной и долгосрочной перспективах.
С января 2015 года ценовой индекс МосБиржи вырос на 192%, в то время как индекс полной доходности МосБиржи показал рост на 361%. Дополнительная доходность индекса полной доходности стала возможной за счет щедрых дивидендов, которые российские компании стали регулярно выплачивать акционерам на фоне улучшения практик корпоративного управления, а также требований по увеличению нормы дивидендных выплат государственными корпорациями.
Коэффициент дивидендных выплат компаний (дивидендные выплаты в процентах от чистой прибыли), не превышавший 15% в начале 2000-хх, вырос до 60% в 2019-2020 годах.
Сюрпризы
С 2000 года среднегодовые темпы роста дивидендных выплат российских публичных компаний составили 28%. В 2025 году мы ожидаем среднюю дивидендную доходность на уровне 11% по акциям публичных компаний. Основным сюрпризом могут стать дивиденды Норникеля за девять месяцев текущего года и дивиденды Газпрома за текущий и следующий годы.
Суммарные дивидендные выплаты, не превышавшие 500 млрд руб. в год в начале 2000-хх, после 2010 года начали стремительно расти и достигли пика в 2022 году, когда компании выплатили акционерам рекордные 3,8 трлн руб.
Рост коэффициента выплат, сопровождался ростом прибыли, поддерживая див. доходность, значительно выше уровней 5%, несмотря на рост цен акций.
Ожидаемые дивидендные доходности в 2025 году:
Суммарные дивидендные выплаты
Дивидендные аристократы с 2000 года выплатили акционерам 27,9 трлн руб. Примерно 9,8 трлн руб. из этих выплат получили миноритарии, которые до 2022 года, в большинстве были представлены иностранными инвесторами. Ключевые акционеры компаний, включая государство, получили за этот промежуток времени 18 трлн руб. дивидендыми, из которых 7,7 трлн руб., пришлось на выплаты правительству России в качестве акционера публичных государственных корпораций.
Суммарные исторические (2000-2024) дивиденды млрд руб.
Компании, стабильно выплачивающие крупные дивиденды акционерам, стали называться дивидендными аристократами.
Наиболее щедрые компании по дивидендным выплатам 2020-2024 гг.
Стратегии на основе дивидендных гэпов
Стратегии на основе дивидендных гэпов могут принести дополнительный доход. В период с 2000 года одной из прибыльных стратегий на российском рынке акций оказалась покупка акций за шесть месяцев до дивидендной отсечки и их продажа через полгода. С 2013 года такая стратегия принесла бы в среднем 33% годовой доходности, без учета дивидендов. В сущности такой подход, эквивалентен стратегии «купи и держи».
В 30% случаев российских дивидендных событий котировки акций закрывали дивидендный гэп уже за месяц. Более чем в 40% событий потребовались от двух до 11 месяцев для того, чтобы котировки акций закрыли дивидендный гэп. В 23% случаев дивидендный гэп оставался открытым в течение 12 месяцев и более (включая те бумаги, которые еще не закрыли разрыв после отсечек 2024 года, хотя 12 месяцев с даты отсечки еще не миновало).
В среднем дивидендный гэп по российским акциям на 2-3% меньше по сравнению с их дивидендной доходностью.
Исторически, если купить перед отсечкой, то, начиная с пятого месяца после отсечки, акции выходят в прибыль. Стратегия с покупкой после отсечки тоже принесет прибыль, но будет меньше на разницу между дивидендной доходностью и дивидендным гэпом.
Доходность стратегии покупки перед отсечкой продажи через N месяцев после отсечки, в %
https://cifra-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу