25 октября 2024 Тинькофф Банк | Банк Санкт-Петербург
Акции банка с начала года прибавили уже более 60%, несмотря на макроэкономическую турбулентность. Драйверами роста стали сильные финансовые результаты и привлекательные дивиденды. Разберем детальнее финансовые показатели банка и основные риски, чтобы вы могли принять взвешенное инвестиционное решение.
Коротко о банке
15-е место по величине активов (около 0,6% активов банковского сектора РФ).
17 лет публичной истории.
С марта 2024-го акции банка включены в индекс Мосбиржи (IMOEX).
Основные регионы присутствия — Санкт-Петербург и Ленинградская область.
2,2 млн розничных клиентов и 60 тысяч корпоративных клиентов.
Кредитный портфель
Кредитный портфель занимает 64% всех активов банка. Он в большей степени ориентирован на корпоративный сегмент (более 77% кредитного портфеля по итогам второго квартала 2024 года). При этом около 80% кредитов корпоративным клиентам привязано к ключевой ставке, по данным банка.
В розничном сегменте основную долю занимает ипотека (около 17%) и низкорисковые кредиты зарплатным клиентам банка. А вот необеспеченные займы имеют весьма небольшой вес (около 6% портфеля).
Банк также является активным участником рынка ценных бумаг и операций РЕПО (около 23% от активов банка). А еще Банк СПБ активно участвует в обслуживании внешней торговли (с Китаем и странами БРИКС+).
Структура фондирования
Банк отличается довольно низкой стоимостью фондирования за счет более высокой доли текущих счетов и средств до востребования (49% пассивов). В том числе благодаря этому чистая процентная маржа росла даже в условиях повышения ключевой ставки. Основной источник дешевого фондирования — средства физлиц (около 60% пассивов) за счет зарплатных клиентов банка и получателей социальных выплат.
Финансовые показатели
Чистая прибыль банка во втором квартале снизилась на 18% г/г при рентабельности капитала 24%. Давление на прибыль оказал в том числе рост отчислений в резервы под кредитные потери почти в 14 раз к предыдущему кварталу. При этом чистая процентная маржа увеличилась до 7% (+1 п. п. кв/кв и +1,5 п. п. г/г) на фоне высокой доли текущих счетов. Стоимость риска составила 1,6% из-за погашения крупного корпоративного кредита с дисконтом. Покрытие кредитного портфеля остается на высоком уровне и составляет 89%, а отношение операционных расходов к доходам — около 25%.
Менеджмент прогнозирует, что по итогам 2024 года:
рентабельность собственного капитала (ROE) составит 24% и более при росте кредитного портфеля на 10% г/г;
стоимость риска будет на уровне 1%;
отношение операционных расходов к доходам составит менее 30%.
После выплаты дивидендов достаточность основного капитала H1.2 продолжит существенно превышать минимальный уровень, установленный в стратегии банка (12%).
Финансовые результаты за третий квартал 2024 года по МСФО ожидаются 20–22 ноября.
Дивиденды
С 2018 года банк распределял 20% от чистой прибыли на дивиденды, а по итогам 2021-го и 2023-го повысил коэффициент до 30% и более 40% от чистой прибыли соответственно. При этом в 2022–2024 годах Банк СПБ осуществлял промежуточные выплаты за полугодия.
В марте 2024 года утверждена новая редакция дивидендной политики, согласно которой банк распределяет среди акционеров 20—50% от чистой прибыли по МСФО и совершает обратный выкуп акций при сохранении норматива достаточности капитала Н1.2 на уровне не ниже 12%. В результате банк впервые направил на выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО (12,2 млрд рублей) за первое полугодие 2024-го. По обыкновенным акциям банка инвесторы получили 27,26 руб/акция (около 7,1% доходности), а по привилегированным акциям — 0,22 руб/акция (около 0,4% доходности).
Помимо выплат дивидендов, банк совершает обратный выкуп акций. К текущему моменту он реализовал уже несколько программ байбэка.
Запас прочности капитала
Банк имеет существенный запас капитала относительно регуляторных требований без учета временных послаблений. Достаточность основного капитала H1.2 на конец первого полугодия 2024-го составила 17% в связи с низким темпом роста кредитного портфеля и высокой рентабельностью капитала. Для сравнения: минимальный уровень H1.2, прописанный в стратегии компании, составляет 12%, а нормативный минимум находится на уровне 6%.
Выплата дивидендов по итогам первого полугодия 2024-го в размере 12,2 млрд рублей окажет влияние на показатель Н1.2, снизив его примерно на 1,4 п. п., до 15,6%, что все еще выше минимумов, установленных самим банком и регуляторами. Наличие избыточного капитала позволяет банку проводить обратный выкуп акций (программа действует с 29 июля 2024-го до 29 января 2025-го) и выплачивать щедрые дивиденды в будущем.
Риски
Общие для банковского сектора риски, связанные с макроэкономической ситуацией и возможными изменениями регуляторной среды.
Санкционный режим и его влияние на активную вовлеченность банка в обслуживание внешней торговли.
Отношение кредитов к депозитам у банка на конец 2023 года было на высоком уровне (более 100%), из-за чего корректировка баланса в сторону роста депозитов может сказаться на чистой процентной марже.
Более низкая прозрачность раскрытия результатов и более слабая коммуникация с инвесторами, чем у более крупных банков.
На долгосрочном горизонте актуальны риски ужесточения конкуренции в отрасли.
Необходимость инвестировать в повышение цифровизации бизнеса может оказать давление на рентабельность.
В случае смягчения политики ЦБ текущие рекордные уровни чистой процентной маржи банка могут снизиться до средних исторических уровней.
Сравнение с другими игроками в секторе
Акции Банка СПБ торгуются с текущим P/B и форвардным P/E (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне 0,9х и 2,9х соответственно. Такой форвардный P/E у Банка СПБ предполагает дисконт более 25% к уровням Сбера. При этом прогнозная дивидендная доходность акций Банка СПБ по итогам 2024-го составляет около 15% — примерно столько же, сколько и у бумаг Сбера (около 14—15%).
Коротко о банке
15-е место по величине активов (около 0,6% активов банковского сектора РФ).
17 лет публичной истории.
С марта 2024-го акции банка включены в индекс Мосбиржи (IMOEX).
Основные регионы присутствия — Санкт-Петербург и Ленинградская область.
2,2 млн розничных клиентов и 60 тысяч корпоративных клиентов.
Кредитный портфель
Кредитный портфель занимает 64% всех активов банка. Он в большей степени ориентирован на корпоративный сегмент (более 77% кредитного портфеля по итогам второго квартала 2024 года). При этом около 80% кредитов корпоративным клиентам привязано к ключевой ставке, по данным банка.
В розничном сегменте основную долю занимает ипотека (около 17%) и низкорисковые кредиты зарплатным клиентам банка. А вот необеспеченные займы имеют весьма небольшой вес (около 6% портфеля).
Банк также является активным участником рынка ценных бумаг и операций РЕПО (около 23% от активов банка). А еще Банк СПБ активно участвует в обслуживании внешней торговли (с Китаем и странами БРИКС+).
Структура фондирования
Банк отличается довольно низкой стоимостью фондирования за счет более высокой доли текущих счетов и средств до востребования (49% пассивов). В том числе благодаря этому чистая процентная маржа росла даже в условиях повышения ключевой ставки. Основной источник дешевого фондирования — средства физлиц (около 60% пассивов) за счет зарплатных клиентов банка и получателей социальных выплат.
Финансовые показатели
Чистая прибыль банка во втором квартале снизилась на 18% г/г при рентабельности капитала 24%. Давление на прибыль оказал в том числе рост отчислений в резервы под кредитные потери почти в 14 раз к предыдущему кварталу. При этом чистая процентная маржа увеличилась до 7% (+1 п. п. кв/кв и +1,5 п. п. г/г) на фоне высокой доли текущих счетов. Стоимость риска составила 1,6% из-за погашения крупного корпоративного кредита с дисконтом. Покрытие кредитного портфеля остается на высоком уровне и составляет 89%, а отношение операционных расходов к доходам — около 25%.
Менеджмент прогнозирует, что по итогам 2024 года:
рентабельность собственного капитала (ROE) составит 24% и более при росте кредитного портфеля на 10% г/г;
стоимость риска будет на уровне 1%;
отношение операционных расходов к доходам составит менее 30%.
После выплаты дивидендов достаточность основного капитала H1.2 продолжит существенно превышать минимальный уровень, установленный в стратегии банка (12%).
Финансовые результаты за третий квартал 2024 года по МСФО ожидаются 20–22 ноября.
Дивиденды
С 2018 года банк распределял 20% от чистой прибыли на дивиденды, а по итогам 2021-го и 2023-го повысил коэффициент до 30% и более 40% от чистой прибыли соответственно. При этом в 2022–2024 годах Банк СПБ осуществлял промежуточные выплаты за полугодия.
В марте 2024 года утверждена новая редакция дивидендной политики, согласно которой банк распределяет среди акционеров 20—50% от чистой прибыли по МСФО и совершает обратный выкуп акций при сохранении норматива достаточности капитала Н1.2 на уровне не ниже 12%. В результате банк впервые направил на выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО (12,2 млрд рублей) за первое полугодие 2024-го. По обыкновенным акциям банка инвесторы получили 27,26 руб/акция (около 7,1% доходности), а по привилегированным акциям — 0,22 руб/акция (около 0,4% доходности).
Помимо выплат дивидендов, банк совершает обратный выкуп акций. К текущему моменту он реализовал уже несколько программ байбэка.
Запас прочности капитала
Банк имеет существенный запас капитала относительно регуляторных требований без учета временных послаблений. Достаточность основного капитала H1.2 на конец первого полугодия 2024-го составила 17% в связи с низким темпом роста кредитного портфеля и высокой рентабельностью капитала. Для сравнения: минимальный уровень H1.2, прописанный в стратегии компании, составляет 12%, а нормативный минимум находится на уровне 6%.
Выплата дивидендов по итогам первого полугодия 2024-го в размере 12,2 млрд рублей окажет влияние на показатель Н1.2, снизив его примерно на 1,4 п. п., до 15,6%, что все еще выше минимумов, установленных самим банком и регуляторами. Наличие избыточного капитала позволяет банку проводить обратный выкуп акций (программа действует с 29 июля 2024-го до 29 января 2025-го) и выплачивать щедрые дивиденды в будущем.
Риски
Общие для банковского сектора риски, связанные с макроэкономической ситуацией и возможными изменениями регуляторной среды.
Санкционный режим и его влияние на активную вовлеченность банка в обслуживание внешней торговли.
Отношение кредитов к депозитам у банка на конец 2023 года было на высоком уровне (более 100%), из-за чего корректировка баланса в сторону роста депозитов может сказаться на чистой процентной марже.
Более низкая прозрачность раскрытия результатов и более слабая коммуникация с инвесторами, чем у более крупных банков.
На долгосрочном горизонте актуальны риски ужесточения конкуренции в отрасли.
Необходимость инвестировать в повышение цифровизации бизнеса может оказать давление на рентабельность.
В случае смягчения политики ЦБ текущие рекордные уровни чистой процентной маржи банка могут снизиться до средних исторических уровней.
Сравнение с другими игроками в секторе
Акции Банка СПБ торгуются с текущим P/B и форвардным P/E (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне 0,9х и 2,9х соответственно. Такой форвардный P/E у Банка СПБ предполагает дисконт более 25% к уровням Сбера. При этом прогнозная дивидендная доходность акций Банка СПБ по итогам 2024-го составляет около 15% — примерно столько же, сколько и у бумаг Сбера (около 14—15%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба