25 октября 2024 ИХ "Финам" Премудров Павел
Финансовый кризис в США произойдет невероятно быстро, считают аналитики. В настоящее время государственный долг страны составляет примерно $35,8 трлн или более 120% от внутреннего валового продукта (ВВП). Показатель находится на историческом максимуме. В Международном валютном фонде (МВФ) прогнозируют, что госдолг США достигнет 124,1% ВВП по итогам 2024 года, а в 2029 году составит 131,7% ВВП.
Президент Комитета по ответственному федеральному бюджету в США (CRFB) Майя МакГиннис заявила, что в стране складывается нестабильная финансовая ситуация. Долг США растет быстрее, чем экономика.
Миллиардер и основатель Tesla Илон Маск вовсе выразил опасение, что США могут стать фактически банкротом, если не произойдет радикального сокращения государственных расходов.
В то же время фондовый рынок США не стремится отступать от исторических максимумов даже на фоне разговоров о возможном финансовом кризисе в стране.
Так ли действительно устрашающе выглядит положение США? Каким образом американской экономике удается обслуживать госдолг? И будут ли акции США и дальше приносить доходность, несмотря на разговоры вокруг банкротства страны? Finam.ru разобрался в этих и других вопросах.
Ненужные рекорды
Госдолг США строится из двух компонентов. Первый - внутригосударственная часть, которая состоит из сумм задолженности перед разными госструктурами, например, пенсионными фондами. Второй - публичная часть, которая представляет собой обязательства по ценным бумагам в виде казначейских облигаций. Их размер на 22 октября, по данным минфина США, составил $7,4 трлн и $28,4 трлн соответственно.
В то же время расходы по обслуживанию госдолга США выросли до 28-летнего максимума. Как сообщает Bloomberg, американский минфин израсходовал $882 млрд или 3,06% ВВП на обслуживание госдолга с 30 сентября 2023 по 1 октября 2024 годов. В среднем на выплату процентов по госдолгу США американские налогоплательщики каждый день выплачивали $2,4 млрд.
Агентство отмечает, что ключевая причина этого роста - высокий дефицит бюджета. По итогам 2024 финансового года, который завершился 30 сентября, показатель составил чуть более $1,8 трлн, увеличившись на 8,1% относительно прошлого года.
Bloomberg добавляет, что в своих программах к президентским выборам кандидаты Дональд Трамп и Камала Харрис не сделали сокращение дефицита бюджета главным вопросом. «Однако это не значит, что от проблем, связанных с астрономическим долгом, можно отмахнуться», - подмечает издание.
Как замечает руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая, при вступлении Трампа в должность президента США в 2017 году госдолг составлял $20 трлн. «Он увеличился примерно на $7,8 трлн при Трампе и примерно на столько же с начала президентства Байдена. Расходы на обслуживание госдолга в 2024 фингоду впервые превысили $1 трлн, что оказалось больше расходов на оборону и медицину», - обратила она внимание.
Эксперт также отметила, что текущий дефицит бюджета США превышает 6% ВВП против 3,7% ВВП в среднем в последние 50 лет. «Даже официальные прогнозы предполагают, что ситуация с госдолгом будет только ухудшаться в ближайшие 10 лет – по прогнозу бюджетного управления Конгресса США, госдолг по отношению к ВВП увеличится к 2034 году еще примерно на 22%», - констатировала Беленькая.
Пиши пропало?
По словам Майи МакГиннис, многие участники финансовых рынков сравнивают финансовое положение США с «мыльным пузырем». При этом она считает, что пока этот «пузырь» существует, «можно заработать много денег». «Предугадать кризис невозможно. Однако это произойдёт невероятно быстро. Стартом может стать неудача по размещению очередных облигаций казначейства», - цитирует MarketWatch ее слова.
Накануне миллиардер и основатель хедж-фонда Tudor Investment Пол Тюдор Джонс также выразил обеспокоенность по поводу растущего долга США. «Мы очень быстро обанкротимся, если не займемся серьезно вопросами расходов», - заявил он в интервью CNBC.
По его мнению, государственные расходы в США могут вызвать крупную распродажу на американском рынке облигаций, что приведет к резкому росту процентных ставок. Джонс добавил, что не планирует владеть долговыми бумагами с фиксированным доходом и будет делать ставки против долгосрочного сегмента рынка облигаций. Миллиардер призывает к поиску решения проблем с расходами, поскольку они могут вызвать быстрый финансовый крах.
Программы основных кандидатов в президенты США Дональда Трампа и Камалы Харрис, по оценкам экспертов, приведут к дополнительному увеличению госдолга США. От реализации инициатив Трампа этого ждут в большей степени. Так, Комитет по ответственному федеральному бюджету прогнозирует, что программа Трампа приведет к дополнительному увеличению госдолга на $7,5 трлн, а программа Харрис вдвое меньше - на $3,5 трлн.
По словам Беленькой, речь о банкротстве США в обозримой перспективе не идет. «Страна является эмитентом мировой резервной валюты и фактически весь ее госдолг - внутренний. В худшем случае он может быть «размыт» за счет инфляции. Но ценой этого могут стать периоды повышенных инфляционных ожиданий, снижающих привлекательность американского госдолга и доверия для инвесторов», - выразила свое мнение эксперт «Финама».
Беленькая видит краткосрочный риск в том, что долговой рынок США может стать более волатильным и менее сбалансированным. «Возможны сильные движения доходностей американского госдолга вверх в периоды, когда предложение госбумаг не будет встречать достаточного спроса», - допустила она.
Стоит отметить, что на этой неделе доходность 10-летних гособлигаций США выросла до максимума за 3 месяца, поднявшись выше отметки 4,2% годовых.
Беленькая подчеркивает, что движение доходностей госдолга США влияет и на все остальные финансовые и сырьевые рынки, поскольку держателями американского госдолга является огромное количество государств, банков и институциональных инвесторов. «В частности, доходность госдолга США влияет на стоимость привлечения средств для корпоративных заемщиков и долларовых заемщиков во всем мире. С учетом значительно возросшей долговой нагрузки в мире, в том числе со стороны государств и корпоративного сектора, это может привести к росту доли дефолтов, проявлению уязвимостей в финансовом секторе», - уточнила она, добавив, что потенциально ситуация с госдолгом США может стать триггером дестабилизации финансовых рынков.
Аналитик «Финама» Юлия Афанасьева считает, что проблема США кроется не в размере госдолга, а в возможности его обслуживать. «В настоящий момент у США с этим все стабильно. А те риски, которые могут реализоваться - можно закрыть непопулярными мерами, например, отказ от социальной поддержки, урезание медицинских программ, повышение налогов, включением печатного станка наконец. Просто до выборов Джо Байден вполне логично не решился идти на них», - заявила она.
Рынок США в разрезе кризиса
В текущем году бенчмарк американского рынка индекс S&P 500 более 30 раз обновлял рекорды. С января доходность индикатора составила более 20%. Однако стратеги Уолл-стрит предупреждают, что в ближайшие годы тенденция сменится.
Так, аналитики Goldman Sachs не видят большого потенциала у рынка США в ближайшие 10 лет. По их мнению, акции могут приносить только 3% годовых из-за того, что они уже достигли пика, а стоимость казначейских бумаг будет оставаться высокой, что обеспечит переток денег из акций в облигации.
При этом аналитики JPMorgan дают чуть более благоприятный прогноз. По их оценкам, акции крупных компаний США останутся основой портфелей инвесторов и принесут 6,7% годовых в течение следующих 10-15 лет. Эксперты ожидают снижения стоимости широкого рынка акций, однако фундаментальные показатели крупных компаний позволят компенсировать это падение.
Как отмечает Bloomberg, расходящиеся прогнозы Уолл-стрит сигнализируют о более широкой неопределенности, которая висит над Уолл-стрит даже после долгожданного разворота денежно-кредитной политики ФРС США в прошлом месяце.
Руководитель отдела анализа акций «Финама» Наталья Малых считает, что очень низкую доходность индекс S&P 500 может показать только в случае схлопывания «пузыря» в оценке, как это было после кризиса в «нулевых», после чего индекс S&P 500 восстановил позиции только весной 2007 года.
«Сейчас на мой взгляд, ситуация несколько иная: во-первых, оценка по форвардному P/E пока не так высока, как на пике 2000 года, а во-вторых, сейчас акции востребованы частично из-за огромного долга - в 2000 году не было такой проблемы с долгом. Фактор TINA (There is no alternative) создает спрос на акции, так как они хотя бы обеспечены производством товаров и услуг», - отметила Малых.
Она добавила, что некоторые акции, особенно дорогие, с заоблачными мультипликаторами, могут сильно упасть, но весь рынок вряд ли так сильно просядет, что восстановление займет долгие годы. «Если и предположить дефолт правительства, то рынок акций сначала пострадает из-за сжатия ликвидности, но потом отрастет из-за высокой инфляции, как это часто бывает в странах с сильной девальвацией национальной валюты. Но это расклад актуален, если не будет гражданской войны после выборов, из-за которой «схлопнется» рынок ликвидности, деловая активность и платежеспособный спрос. Некоторые эксперты говорят о возможности гражданской войны после выборов из-за обостренной внутриполитической борьбы и высокой поляризации общества. Это наибольший риск для американского рынка, на мой взгляд», - заключила Малых.
По мнению Афанасьевой, в среднесрочной перспективе индекс S&P 500 может подрасти еще на 6-18%. «Если неожиданно котировки выберут дорогу вниз, то падение вряд ли составит более 20%», - заявила она.
«Что касается долгосрочной перспективы, то тут лучше ориентироваться не по простой доходности, а по среднему годовому темпу прироста, учитывая падения. По S&P 500 он - 4,8%, по Dow Jones 6,4%. В настоящий момент, мы не видим предпосылок для ухудшения данного результата», - подытожила аналитик «Финама».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Президент Комитета по ответственному федеральному бюджету в США (CRFB) Майя МакГиннис заявила, что в стране складывается нестабильная финансовая ситуация. Долг США растет быстрее, чем экономика.
Миллиардер и основатель Tesla Илон Маск вовсе выразил опасение, что США могут стать фактически банкротом, если не произойдет радикального сокращения государственных расходов.
В то же время фондовый рынок США не стремится отступать от исторических максимумов даже на фоне разговоров о возможном финансовом кризисе в стране.
Так ли действительно устрашающе выглядит положение США? Каким образом американской экономике удается обслуживать госдолг? И будут ли акции США и дальше приносить доходность, несмотря на разговоры вокруг банкротства страны? Finam.ru разобрался в этих и других вопросах.
Ненужные рекорды
Госдолг США строится из двух компонентов. Первый - внутригосударственная часть, которая состоит из сумм задолженности перед разными госструктурами, например, пенсионными фондами. Второй - публичная часть, которая представляет собой обязательства по ценным бумагам в виде казначейских облигаций. Их размер на 22 октября, по данным минфина США, составил $7,4 трлн и $28,4 трлн соответственно.
В то же время расходы по обслуживанию госдолга США выросли до 28-летнего максимума. Как сообщает Bloomberg, американский минфин израсходовал $882 млрд или 3,06% ВВП на обслуживание госдолга с 30 сентября 2023 по 1 октября 2024 годов. В среднем на выплату процентов по госдолгу США американские налогоплательщики каждый день выплачивали $2,4 млрд.
Агентство отмечает, что ключевая причина этого роста - высокий дефицит бюджета. По итогам 2024 финансового года, который завершился 30 сентября, показатель составил чуть более $1,8 трлн, увеличившись на 8,1% относительно прошлого года.
Bloomberg добавляет, что в своих программах к президентским выборам кандидаты Дональд Трамп и Камала Харрис не сделали сокращение дефицита бюджета главным вопросом. «Однако это не значит, что от проблем, связанных с астрономическим долгом, можно отмахнуться», - подмечает издание.
Как замечает руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая, при вступлении Трампа в должность президента США в 2017 году госдолг составлял $20 трлн. «Он увеличился примерно на $7,8 трлн при Трампе и примерно на столько же с начала президентства Байдена. Расходы на обслуживание госдолга в 2024 фингоду впервые превысили $1 трлн, что оказалось больше расходов на оборону и медицину», - обратила она внимание.
Эксперт также отметила, что текущий дефицит бюджета США превышает 6% ВВП против 3,7% ВВП в среднем в последние 50 лет. «Даже официальные прогнозы предполагают, что ситуация с госдолгом будет только ухудшаться в ближайшие 10 лет – по прогнозу бюджетного управления Конгресса США, госдолг по отношению к ВВП увеличится к 2034 году еще примерно на 22%», - констатировала Беленькая.
Пиши пропало?
По словам Майи МакГиннис, многие участники финансовых рынков сравнивают финансовое положение США с «мыльным пузырем». При этом она считает, что пока этот «пузырь» существует, «можно заработать много денег». «Предугадать кризис невозможно. Однако это произойдёт невероятно быстро. Стартом может стать неудача по размещению очередных облигаций казначейства», - цитирует MarketWatch ее слова.
Накануне миллиардер и основатель хедж-фонда Tudor Investment Пол Тюдор Джонс также выразил обеспокоенность по поводу растущего долга США. «Мы очень быстро обанкротимся, если не займемся серьезно вопросами расходов», - заявил он в интервью CNBC.
По его мнению, государственные расходы в США могут вызвать крупную распродажу на американском рынке облигаций, что приведет к резкому росту процентных ставок. Джонс добавил, что не планирует владеть долговыми бумагами с фиксированным доходом и будет делать ставки против долгосрочного сегмента рынка облигаций. Миллиардер призывает к поиску решения проблем с расходами, поскольку они могут вызвать быстрый финансовый крах.
Программы основных кандидатов в президенты США Дональда Трампа и Камалы Харрис, по оценкам экспертов, приведут к дополнительному увеличению госдолга США. От реализации инициатив Трампа этого ждут в большей степени. Так, Комитет по ответственному федеральному бюджету прогнозирует, что программа Трампа приведет к дополнительному увеличению госдолга на $7,5 трлн, а программа Харрис вдвое меньше - на $3,5 трлн.
По словам Беленькой, речь о банкротстве США в обозримой перспективе не идет. «Страна является эмитентом мировой резервной валюты и фактически весь ее госдолг - внутренний. В худшем случае он может быть «размыт» за счет инфляции. Но ценой этого могут стать периоды повышенных инфляционных ожиданий, снижающих привлекательность американского госдолга и доверия для инвесторов», - выразила свое мнение эксперт «Финама».
Беленькая видит краткосрочный риск в том, что долговой рынок США может стать более волатильным и менее сбалансированным. «Возможны сильные движения доходностей американского госдолга вверх в периоды, когда предложение госбумаг не будет встречать достаточного спроса», - допустила она.
Стоит отметить, что на этой неделе доходность 10-летних гособлигаций США выросла до максимума за 3 месяца, поднявшись выше отметки 4,2% годовых.
Беленькая подчеркивает, что движение доходностей госдолга США влияет и на все остальные финансовые и сырьевые рынки, поскольку держателями американского госдолга является огромное количество государств, банков и институциональных инвесторов. «В частности, доходность госдолга США влияет на стоимость привлечения средств для корпоративных заемщиков и долларовых заемщиков во всем мире. С учетом значительно возросшей долговой нагрузки в мире, в том числе со стороны государств и корпоративного сектора, это может привести к росту доли дефолтов, проявлению уязвимостей в финансовом секторе», - уточнила она, добавив, что потенциально ситуация с госдолгом США может стать триггером дестабилизации финансовых рынков.
Аналитик «Финама» Юлия Афанасьева считает, что проблема США кроется не в размере госдолга, а в возможности его обслуживать. «В настоящий момент у США с этим все стабильно. А те риски, которые могут реализоваться - можно закрыть непопулярными мерами, например, отказ от социальной поддержки, урезание медицинских программ, повышение налогов, включением печатного станка наконец. Просто до выборов Джо Байден вполне логично не решился идти на них», - заявила она.
Рынок США в разрезе кризиса
В текущем году бенчмарк американского рынка индекс S&P 500 более 30 раз обновлял рекорды. С января доходность индикатора составила более 20%. Однако стратеги Уолл-стрит предупреждают, что в ближайшие годы тенденция сменится.
Так, аналитики Goldman Sachs не видят большого потенциала у рынка США в ближайшие 10 лет. По их мнению, акции могут приносить только 3% годовых из-за того, что они уже достигли пика, а стоимость казначейских бумаг будет оставаться высокой, что обеспечит переток денег из акций в облигации.
При этом аналитики JPMorgan дают чуть более благоприятный прогноз. По их оценкам, акции крупных компаний США останутся основой портфелей инвесторов и принесут 6,7% годовых в течение следующих 10-15 лет. Эксперты ожидают снижения стоимости широкого рынка акций, однако фундаментальные показатели крупных компаний позволят компенсировать это падение.
Как отмечает Bloomberg, расходящиеся прогнозы Уолл-стрит сигнализируют о более широкой неопределенности, которая висит над Уолл-стрит даже после долгожданного разворота денежно-кредитной политики ФРС США в прошлом месяце.
Руководитель отдела анализа акций «Финама» Наталья Малых считает, что очень низкую доходность индекс S&P 500 может показать только в случае схлопывания «пузыря» в оценке, как это было после кризиса в «нулевых», после чего индекс S&P 500 восстановил позиции только весной 2007 года.
«Сейчас на мой взгляд, ситуация несколько иная: во-первых, оценка по форвардному P/E пока не так высока, как на пике 2000 года, а во-вторых, сейчас акции востребованы частично из-за огромного долга - в 2000 году не было такой проблемы с долгом. Фактор TINA (There is no alternative) создает спрос на акции, так как они хотя бы обеспечены производством товаров и услуг», - отметила Малых.
Она добавила, что некоторые акции, особенно дорогие, с заоблачными мультипликаторами, могут сильно упасть, но весь рынок вряд ли так сильно просядет, что восстановление займет долгие годы. «Если и предположить дефолт правительства, то рынок акций сначала пострадает из-за сжатия ликвидности, но потом отрастет из-за высокой инфляции, как это часто бывает в странах с сильной девальвацией национальной валюты. Но это расклад актуален, если не будет гражданской войны после выборов, из-за которой «схлопнется» рынок ликвидности, деловая активность и платежеспособный спрос. Некоторые эксперты говорят о возможности гражданской войны после выборов из-за обостренной внутриполитической борьбы и высокой поляризации общества. Это наибольший риск для американского рынка, на мой взгляд», - заключила Малых.
По мнению Афанасьевой, в среднесрочной перспективе индекс S&P 500 может подрасти еще на 6-18%. «Если неожиданно котировки выберут дорогу вниз, то падение вряд ли составит более 20%», - заявила она.
«Что касается долгосрочной перспективы, то тут лучше ориентироваться не по простой доходности, а по среднему годовому темпу прироста, учитывая падения. По S&P 500 он - 4,8%, по Dow Jones 6,4%. В настоящий момент, мы не видим предпосылок для ухудшения данного результата», - подытожила аналитик «Финама».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу