30 октября 2024 Альфа-Капитал
Финрезультаты и дивиденды «Северстали» за III квартал
X5 Group представила сильный квартальный отчет
ЛУКОЙЛ дал рекомендации относительно дивидендов за 9 месяцев 2024 года
Рынок США в ожидании макроданных
Минфин тормозит выполнение плана по размещению ОФЗ на фоне растущих ставок
Исторический максимум в 21% по ключевой ставке — не потолок
Валютные облигации под давлением
Нефть дешевеет на фоне меньших рисков эскалации ближневосточного конфликта
Золото обновляет рекорды на фоне политической неопределенности
ЦБ дополнительно ужесточил параметры валютных свопов с юанем
Палладий подорожал на 11% из-за риска санкций против РФ
Стоимость декабрьского фьючерса на палладий выросла за прошедшую неделю на 11,3%, до 1 207 долл. за унцию, вернувшись к уровням сентября 2023 года. Цена на драгоценный металл подскочила на фоне новостей о том, что США призвали страны «Большой семерки» рассмотреть возможность введения санкций в отношении титана и палладия российского происхождения.
«Норникель» — крупнейший производитель палладия в мире с долей рынка около 40%. Потенциальные последствия санкций в случае их принятия для компании не очевидны. Это может создать временные трудности со сбытом металла. Тем не менее практика последних лет показывает, что западные санкции не способны изолировать российские сырьевые товары от зарубежных рынков. Кроме того, в последние годы «Норникель» переориентировал свои поставки на азиатский рынок. В результате доля восточных стран в выручке компании по итогам первой половины 2024 года составила 51,7%.
Ожидаемый дефицит палладия в 2024–2025 годах, который, по прогнозам «Норникеля», может составить 40 тыс. унций без учета возможных санкций, и сохранение спроса на металл со стороны автомобильного сектора и зеленой энергетики (водородной и солнечной) могут поддержать покупки палладия в ближайшие месяцы.
АКЦИИ
Российский рынок
Финрезультаты и дивиденды «Северстали» за III квартал
«Северсталь» опубликовала финансовые результаты по итогам III квартала. Производство стали сократилось на 8% г/г, хотя и выросло на 6,5% к предыдущему кварталу. EBITDA снизилась на 9%, до 64,85 млрд руб. из-за роста себестоимости производства на фоне ремонта доменной печи и приобретения «А-Групп» (низкомаржинального трейдингового бизнеса). Свободный денежный поток сократился на 9%, до 41,46 млрд руб., при этом значительная часть была сформирована за счет высвобождения оборотного капитала.
Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за III квартал в размере 49,06 руб. на бумагу, что дает примерно 4% доходности.
Впрочем взгляд на перспективы стальной индустрии остается осторожным с учетом роста процентных ставок и отмены льготной ипотеки, которые сказываются на спросе в строительном секторе. Только в сентябре выплавка стали сократилась на 13,5%. Результаты других крупных компаний также подтверждают сложную ситуацию в секторе — ММК на прошлой неделе сообщил о снижении производства на 27% за квартал, а продаж — на 19%.
X5 Group представила сильный квартальный отчет
X5 Group представила сильные результаты по итогам III квартала. Выручка выросла на 223% г/г, до 978,6 млрд руб. Сильная динамика достигнута за счет расширения сетей магазинов и продолжающегося роста сопоставимых продаж, главным образом за счет роста среднего чека (в том числе на фоне инфляции). Компании удается перекладывать издержки в цены, одновременно контролируя рост себестоимости продукции. За счет этого валовая маржа осталась на уровне 24,4% — максимума за последние два года. При этом рентабельность по EBITDA составила 7,5% против 7,9% годом ранее, поскольку рентабельность исторически снижается к концу года из-за активных маркетинговых компаний.
ЛУКОЙЛ дал рекомендации относительно дивидендов за 9 месяцев 2024 года
Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2024 года в размере 514 руб. на акцию. Дивидендная доходность к закрытию пятницы составляет 7,6%. Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 16 декабря. Окончательное решение по дивидендам примут акционеры компании на общем собрании 5 декабря.
Глобальные рынки
Рынок США в ожидании макроданных
Фондовые индексы США завершили прошлую неделю преимущественно в минусе. S&P 500 опустился на 0,96%, Dow Jones потерял 2,68%, NASDAQ прибавил символичные 0,16%. Акции Tesla опередили широкий рынок и динамику «великолепной восьмерки», показав за минувшую пятницу лучший дневной прирост за последние одиннадцать лет (+21,92%) на фоне неожиданно сильного квартального отчета. Производитель электрокаров прогнозирует рост продаж на 20–30% в 2025 году.
«Бежевая книга» ФРС сообщила о скромном экономическом росте в США при снижении спроса на рабочую силу и продолжающемся замедлении инфляции. На этом фоне ожидания рынка относительно снижения ставки ФРС сузились до понижения на 125 б. п. в следующие 12 месяцев.
На предстоящей неделе в фокусе внимания инвесторов остается сезон отчетностей, а также публикация предварительной оценки роста ВВП за III квартал (ожидается рост на 3% после аналогичных 3% за апрель-июнь), статистики по рынку труда (консенсус-прогноз закладывает прирост числа рабочих мест вне сельского хозяйства на 111 тыс. после 254 тыс. месяцем ранее и сохранение уровня безработицы на отметке 4,1%).
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Минфин тормозит выполнение плана размещений ОФЗ на фоне растущих ставок
Аукционы по продаже ОФЗ с переменным купоном на прошлой неделе не состоялись из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Последний раз подобная ситуация произошла в середине мая этого года. Ведомство воздержалось от размещения ОФЗ на фоне очередного резкого снижения котировок и роста доходностей до нового многолетнего максимума. Таким образом, Минфин не был готов предоставить инвесторам повышенную прибыль. Волатильность на облигационном рынке усилилась из-за неопределенности в отношении решения ЦБ по ставке.
Всего за IV квартал Минфин планирует разместить бумаги на 2,4 трлн руб. Привлечение такого объема на рынке сейчас выглядит как малореалистичный сценарий. Мы считаем, что план, скорее всего, будет выполнен с помощью предложения ОФЗ с плавающим купоном крупнейшим банкам с существенной премией за покупку такого объема.
Между тем индекс чистой стоимости ОФЗ RGBI опустился ниже 98 пунктов впервые с декабря 2014 года. Спред доходностей двухлетних и десятилетних гособлигаций расширился до 433 б. п. на фоне опережающего роста ставок на ближнем отрезке кривой, который может продолжиться на фоне опасений дальнейшего подъема ключевой ставки.
Исторический максимум в 21% по ключевой ставке — не потолок
В минувшую пятницу Банк России повысил ключевую ставку сразу на 200 б. п., до 21%. На октябрьском заседании рассматривались три варианта изменения ставки, при этом без сценария сохранения прежнего уровня: повышения до 20%, до 21% и выше 21%.
Более того, регулятор дал жесткий сигнал, допустив возможность дополнительного ужесточения в декабре, поскольку инфляция складывается существенно выше июльского прогноза Банка России. Продолжают увеличиваться инфляционные ожидания. Рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.
Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты. Примечательно, что ЦБ не менял оценку эффекта переноса курса рубля в инфляцию — изменение курса российской валюты на 10% дает вклад в инфляцию около 0,5 п. п.
Согласно прогнозу ЦБ, годовая инфляция снизится до 4,5–5,0% в 2025 году, а достижение цели в 4% отложено до 2026 года. Ориентир по инфляции на этот год повышен до 8–8,5% с 6,5–7,0%.
Ожидания по средней ключевой ставке на этот год составили 17,5%, а на остаток года — в диапазоне 21–21,3%, что допускает ставку на конец года в пределах 21–23%. Прогноз по ставке на 2025 год повышен сразу до 17–20% с прежних 14–16%, на 2026 год — на 2 п. п., до 12–13%.
Еврооблигации
Валютные облигации под давлением
Доходности замещающих облигаций продолжили расти, но медленнее, на 40 б. п., до 13,54% годовых по соответствующему индексу Cbonds.
В сегменте юаневых бумаг после небольшой паузы доходности резко возросли по итогам прошедшей недели на 108 б. п., до 13,68% по индексу юаневых облигаций Cbonds. Поскольку инвесторы продолжают ребалансировать позиции в ожидании очередного ужесточения политики ЦБ, рынок облигаций, вероятно, останется под давлением.
По данным МосБиржи, в 2024 году 5% общего объема вложений розничных инвесторов в облигации пришелся на юаневые бумаги. При этом порядка 46% оборотов торгов на МосБирже юаневыми облигациями пришлось именно на розничных инвесторов.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Нефть дешевеет на фоне меньших рисков эскалации ближневосточного конфликта
В начале недели нефть дешевеет на 4,4%, стоимость январского фьючерса на нефть марки Brent упала до 72 долл. за баррель. Снижение цен — реакция рынка на более сдержанный, чем ожидалось, удар Израиля по объектам в Иране в субботу, который не затронул нефтеперерабатывающие предприятия и гражданскую инфраструктуру. По заявлению представителя Армии обороны Израиля (ЦАХАЛ), удар был нацелен на уничтожение стратегического оборонного потенциала, в том числе объектов по производству ракет и ракетных комплексов. Это было воспринято рынком как фактор снижения риска эскалации конфликта на Ближнем Востоке.
Золото обновляет рекорды на фоне политической неопределенности
Стоимость фьючерса на золото в середине прошлой недели достигала 2 759,8 долл. за унцию. Котировки несколько откатились, однако растущий тренд сохраняется.
Объем чистых инвестиций в золотые фонды за неделю, завершившуюся 23 октября, составил 3,2 млрд долл. Это в 2,6 раза превышает вложения неделей ранее и максимальный показатель с июня 2020 года, согласно отчету Emerging Portfolio Fund Research (EPFR) от Bank of America. Почти непрерывный приток средств продолжается пятый месяц подряд, и за это время инвесторы вложили $18,3 млрд.
В то же время, по оценке Bank of America, инвесторы снижали объем вложений в рынки развивающихся стран. Это, по всей видимости, отражает уход от риска на глобальном рынке, что традиционно выгодно для защитных драгоценных металлов.
Интерес к золоту подогревается и политической неопределенностью по мере приближения выборов в США. 5 ноября пройдет первый этап выборов, ключевое значение будет играть голосование коллегии выборщиков 17 декабря. Итоги будут подведены до января 2025 года.
Валюты
ЦБ дополнительно ужесточил параметры валютных свопов с юанем
Банк России установил с 28 октября еще более жесткие условия по операциям «валютный своп» по продаже юаней за рубли с их последующей покупкой. Теперь процентные ставки приравнены к ключевой ставке ЦБ.
Как пояснил регулятор, подобный шаг обусловлен «текущими ценовыми тенденциями в операциях и направлен на минимизацию влияния операций Банка России на рыночное ценообразование». Вкупе с недавним снижением лимита по «валютному свопу» до уровней августа — 20 млрд — юаней, это отражает намерения регулятора ограничить активность банков в использовании операций для привлечения юаневого фондирования.
Спрос на юаневую ликвидность значительно вырос в августе-сентябре в силу локальных дефицитов валюты и одновременно с этим активного кредитования в юанях, более привлекательного в условиях дорогостоящих рублевых ставок и отказа от «токсичных» доллара и евро.
Ужесточение параметров операций «валютный своп», полагаем, продолжит подталкивать банки к пересмотру ставок по юаневым депозитам и кредитам вверх для привлечения и удержания валютной ликвидности.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
X5 Group представила сильный квартальный отчет
ЛУКОЙЛ дал рекомендации относительно дивидендов за 9 месяцев 2024 года
Рынок США в ожидании макроданных
Минфин тормозит выполнение плана по размещению ОФЗ на фоне растущих ставок
Исторический максимум в 21% по ключевой ставке — не потолок
Валютные облигации под давлением
Нефть дешевеет на фоне меньших рисков эскалации ближневосточного конфликта
Золото обновляет рекорды на фоне политической неопределенности
ЦБ дополнительно ужесточил параметры валютных свопов с юанем
Палладий подорожал на 11% из-за риска санкций против РФ
Стоимость декабрьского фьючерса на палладий выросла за прошедшую неделю на 11,3%, до 1 207 долл. за унцию, вернувшись к уровням сентября 2023 года. Цена на драгоценный металл подскочила на фоне новостей о том, что США призвали страны «Большой семерки» рассмотреть возможность введения санкций в отношении титана и палладия российского происхождения.
«Норникель» — крупнейший производитель палладия в мире с долей рынка около 40%. Потенциальные последствия санкций в случае их принятия для компании не очевидны. Это может создать временные трудности со сбытом металла. Тем не менее практика последних лет показывает, что западные санкции не способны изолировать российские сырьевые товары от зарубежных рынков. Кроме того, в последние годы «Норникель» переориентировал свои поставки на азиатский рынок. В результате доля восточных стран в выручке компании по итогам первой половины 2024 года составила 51,7%.
Ожидаемый дефицит палладия в 2024–2025 годах, который, по прогнозам «Норникеля», может составить 40 тыс. унций без учета возможных санкций, и сохранение спроса на металл со стороны автомобильного сектора и зеленой энергетики (водородной и солнечной) могут поддержать покупки палладия в ближайшие месяцы.
АКЦИИ
Российский рынок
Финрезультаты и дивиденды «Северстали» за III квартал
«Северсталь» опубликовала финансовые результаты по итогам III квартала. Производство стали сократилось на 8% г/г, хотя и выросло на 6,5% к предыдущему кварталу. EBITDA снизилась на 9%, до 64,85 млрд руб. из-за роста себестоимости производства на фоне ремонта доменной печи и приобретения «А-Групп» (низкомаржинального трейдингового бизнеса). Свободный денежный поток сократился на 9%, до 41,46 млрд руб., при этом значительная часть была сформирована за счет высвобождения оборотного капитала.
Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за III квартал в размере 49,06 руб. на бумагу, что дает примерно 4% доходности.
Впрочем взгляд на перспективы стальной индустрии остается осторожным с учетом роста процентных ставок и отмены льготной ипотеки, которые сказываются на спросе в строительном секторе. Только в сентябре выплавка стали сократилась на 13,5%. Результаты других крупных компаний также подтверждают сложную ситуацию в секторе — ММК на прошлой неделе сообщил о снижении производства на 27% за квартал, а продаж — на 19%.
X5 Group представила сильный квартальный отчет
X5 Group представила сильные результаты по итогам III квартала. Выручка выросла на 223% г/г, до 978,6 млрд руб. Сильная динамика достигнута за счет расширения сетей магазинов и продолжающегося роста сопоставимых продаж, главным образом за счет роста среднего чека (в том числе на фоне инфляции). Компании удается перекладывать издержки в цены, одновременно контролируя рост себестоимости продукции. За счет этого валовая маржа осталась на уровне 24,4% — максимума за последние два года. При этом рентабельность по EBITDA составила 7,5% против 7,9% годом ранее, поскольку рентабельность исторически снижается к концу года из-за активных маркетинговых компаний.
ЛУКОЙЛ дал рекомендации относительно дивидендов за 9 месяцев 2024 года
Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2024 года в размере 514 руб. на акцию. Дивидендная доходность к закрытию пятницы составляет 7,6%. Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 16 декабря. Окончательное решение по дивидендам примут акционеры компании на общем собрании 5 декабря.
Глобальные рынки
Рынок США в ожидании макроданных
Фондовые индексы США завершили прошлую неделю преимущественно в минусе. S&P 500 опустился на 0,96%, Dow Jones потерял 2,68%, NASDAQ прибавил символичные 0,16%. Акции Tesla опередили широкий рынок и динамику «великолепной восьмерки», показав за минувшую пятницу лучший дневной прирост за последние одиннадцать лет (+21,92%) на фоне неожиданно сильного квартального отчета. Производитель электрокаров прогнозирует рост продаж на 20–30% в 2025 году.
«Бежевая книга» ФРС сообщила о скромном экономическом росте в США при снижении спроса на рабочую силу и продолжающемся замедлении инфляции. На этом фоне ожидания рынка относительно снижения ставки ФРС сузились до понижения на 125 б. п. в следующие 12 месяцев.
На предстоящей неделе в фокусе внимания инвесторов остается сезон отчетностей, а также публикация предварительной оценки роста ВВП за III квартал (ожидается рост на 3% после аналогичных 3% за апрель-июнь), статистики по рынку труда (консенсус-прогноз закладывает прирост числа рабочих мест вне сельского хозяйства на 111 тыс. после 254 тыс. месяцем ранее и сохранение уровня безработицы на отметке 4,1%).
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Минфин тормозит выполнение плана размещений ОФЗ на фоне растущих ставок
Аукционы по продаже ОФЗ с переменным купоном на прошлой неделе не состоялись из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Последний раз подобная ситуация произошла в середине мая этого года. Ведомство воздержалось от размещения ОФЗ на фоне очередного резкого снижения котировок и роста доходностей до нового многолетнего максимума. Таким образом, Минфин не был готов предоставить инвесторам повышенную прибыль. Волатильность на облигационном рынке усилилась из-за неопределенности в отношении решения ЦБ по ставке.
Всего за IV квартал Минфин планирует разместить бумаги на 2,4 трлн руб. Привлечение такого объема на рынке сейчас выглядит как малореалистичный сценарий. Мы считаем, что план, скорее всего, будет выполнен с помощью предложения ОФЗ с плавающим купоном крупнейшим банкам с существенной премией за покупку такого объема.
Между тем индекс чистой стоимости ОФЗ RGBI опустился ниже 98 пунктов впервые с декабря 2014 года. Спред доходностей двухлетних и десятилетних гособлигаций расширился до 433 б. п. на фоне опережающего роста ставок на ближнем отрезке кривой, который может продолжиться на фоне опасений дальнейшего подъема ключевой ставки.
Исторический максимум в 21% по ключевой ставке — не потолок
В минувшую пятницу Банк России повысил ключевую ставку сразу на 200 б. п., до 21%. На октябрьском заседании рассматривались три варианта изменения ставки, при этом без сценария сохранения прежнего уровня: повышения до 20%, до 21% и выше 21%.
Более того, регулятор дал жесткий сигнал, допустив возможность дополнительного ужесточения в декабре, поскольку инфляция складывается существенно выше июльского прогноза Банка России. Продолжают увеличиваться инфляционные ожидания. Рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.
Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты. Примечательно, что ЦБ не менял оценку эффекта переноса курса рубля в инфляцию — изменение курса российской валюты на 10% дает вклад в инфляцию около 0,5 п. п.
Согласно прогнозу ЦБ, годовая инфляция снизится до 4,5–5,0% в 2025 году, а достижение цели в 4% отложено до 2026 года. Ориентир по инфляции на этот год повышен до 8–8,5% с 6,5–7,0%.
Ожидания по средней ключевой ставке на этот год составили 17,5%, а на остаток года — в диапазоне 21–21,3%, что допускает ставку на конец года в пределах 21–23%. Прогноз по ставке на 2025 год повышен сразу до 17–20% с прежних 14–16%, на 2026 год — на 2 п. п., до 12–13%.
Еврооблигации
Валютные облигации под давлением
Доходности замещающих облигаций продолжили расти, но медленнее, на 40 б. п., до 13,54% годовых по соответствующему индексу Cbonds.
В сегменте юаневых бумаг после небольшой паузы доходности резко возросли по итогам прошедшей недели на 108 б. п., до 13,68% по индексу юаневых облигаций Cbonds. Поскольку инвесторы продолжают ребалансировать позиции в ожидании очередного ужесточения политики ЦБ, рынок облигаций, вероятно, останется под давлением.
По данным МосБиржи, в 2024 году 5% общего объема вложений розничных инвесторов в облигации пришелся на юаневые бумаги. При этом порядка 46% оборотов торгов на МосБирже юаневыми облигациями пришлось именно на розничных инвесторов.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Нефть дешевеет на фоне меньших рисков эскалации ближневосточного конфликта
В начале недели нефть дешевеет на 4,4%, стоимость январского фьючерса на нефть марки Brent упала до 72 долл. за баррель. Снижение цен — реакция рынка на более сдержанный, чем ожидалось, удар Израиля по объектам в Иране в субботу, который не затронул нефтеперерабатывающие предприятия и гражданскую инфраструктуру. По заявлению представителя Армии обороны Израиля (ЦАХАЛ), удар был нацелен на уничтожение стратегического оборонного потенциала, в том числе объектов по производству ракет и ракетных комплексов. Это было воспринято рынком как фактор снижения риска эскалации конфликта на Ближнем Востоке.
Золото обновляет рекорды на фоне политической неопределенности
Стоимость фьючерса на золото в середине прошлой недели достигала 2 759,8 долл. за унцию. Котировки несколько откатились, однако растущий тренд сохраняется.
Объем чистых инвестиций в золотые фонды за неделю, завершившуюся 23 октября, составил 3,2 млрд долл. Это в 2,6 раза превышает вложения неделей ранее и максимальный показатель с июня 2020 года, согласно отчету Emerging Portfolio Fund Research (EPFR) от Bank of America. Почти непрерывный приток средств продолжается пятый месяц подряд, и за это время инвесторы вложили $18,3 млрд.
В то же время, по оценке Bank of America, инвесторы снижали объем вложений в рынки развивающихся стран. Это, по всей видимости, отражает уход от риска на глобальном рынке, что традиционно выгодно для защитных драгоценных металлов.
Интерес к золоту подогревается и политической неопределенностью по мере приближения выборов в США. 5 ноября пройдет первый этап выборов, ключевое значение будет играть голосование коллегии выборщиков 17 декабря. Итоги будут подведены до января 2025 года.
Валюты
ЦБ дополнительно ужесточил параметры валютных свопов с юанем
Банк России установил с 28 октября еще более жесткие условия по операциям «валютный своп» по продаже юаней за рубли с их последующей покупкой. Теперь процентные ставки приравнены к ключевой ставке ЦБ.
Как пояснил регулятор, подобный шаг обусловлен «текущими ценовыми тенденциями в операциях и направлен на минимизацию влияния операций Банка России на рыночное ценообразование». Вкупе с недавним снижением лимита по «валютному свопу» до уровней августа — 20 млрд — юаней, это отражает намерения регулятора ограничить активность банков в использовании операций для привлечения юаневого фондирования.
Спрос на юаневую ликвидность значительно вырос в августе-сентябре в силу локальных дефицитов валюты и одновременно с этим активного кредитования в юанях, более привлекательного в условиях дорогостоящих рублевых ставок и отказа от «токсичных» доллара и евро.
Ужесточение параметров операций «валютный своп», полагаем, продолжит подталкивать банки к пересмотру ставок по юаневым депозитам и кредитам вверх для привлечения и удержания валютной ликвидности.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу