7 ноября 2024 ИХ "Финам" Аседова Наталия
Кандидат от Республиканской партии Дональд Трамп, по предварительным подсчетам голосов, одержал победу на выборах президента США, пообещав «вылечить» Америку, решить проблемы с нелегальной миграцией, снизить налоги, а также остановить военные конфликты. Возвращение Трампа в Белый дом способно изменить не только экономическую ситуацию в стране, но и повлиять на дальнейшую политику Федеральной резервной системы.
Отношения Трампа с ФРС всегда были сложными, при этом ранее он заявлял, что президент США должен иметь влияние на процентные ставки и денежно-кредитную политику, неоднократно выражая недовольство тем, что исполнительная власть страны не имеет большего воздействия на ставки. Последнее решение ФРС снизить ключевую ставку всего за несколько недель до президентских выборов и сразу на 50 базисных пунктов вовсе вызвало гнев Трампа, который не исключил, что это было сделано по политическим причинам.
Сегодня, 6 ноября, стартует очередное двухдневное заседание ФРС. Фьючерсы, привязанные к ставке по федеральным фондам, свидетельствуют о том, что многие ждут от американского регулятора понижения ставки еще на 25 базисных пунктов.
Какой будет ставка? Что изменится с победой Трампа на президентских выборах? К чему готовиться рынку США? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Трамп vs Пауэлл
Дональд Трамп, который номинировал Джерома Пауэлла на должность главы ФРС в 2017 году, неоднократно критиковал его действия, в частности, требуя снижения ключевой ставки в период торговой войны с Китаем. Впоследствии Пауэлл был переназначен на пост председателя Федрезерва в мае 2022 года, и теперь его срок службы на данной должности истекает в 2026 году. Еще в середине июля текущего года издание Financial Times сообщало, что многие инвесторы опасаются того, что в случае своей победы на выборах-2024 Трамп попытается сместить с должности главу ФРС, которого Уолл-стрит считает эффективным руководителем. Однако сам Трамп заверил, что не будет добиваться ухода Пауэлла, а позволит ему дослужить свой очередной срок, особенно, если будет видеть, что он «делает правильные вещи».
По мнению аналитика JPMorgan Asset Management Дэвида Келли, победа Трампа может привести к тому, что ФРС приостановит свой цикл смягчения уже в декабре. По его словам, планы Трампа по экспансионистской фискальной политике, подстегнут инфляцию и не позволят ставкам снизиться. Предложения Трампа по тарифам, включая высокую пошлину в 60% на китайский импорт, а также предлагаемые им меры по борьбе с иммиграцией, подразумевают большие суммы федеральных расходов, которые усугубят дефицит федерального бюджета.
О том, что в случае победы Трампа американский регулятор может завершить свой цикл смягчения ДКП раньше, чем ожидалось, заявляет и Феликс Шмидт, старший экономист немецкого частного банка Berenberg. По его оценкам, ФРС снизит 7 ноября ставку на 25 б.п. на фоне хороших макроэкономических показателей, однако победа Трампа изменит будущую картину. Эксперт отмечает, что снижение налогов может первоначально стимулировать экономику, тогда как дополнительные тарифы и более строгая иммиграционная политика способны привести к более высокой инфляции, что, скорее всего, вынудит ФРС завершить цикл снижения ставок раньше, чем планировалось.
Аналитики InvestFuture, в свою очередь, также заявляют, что Трамп, наверняка, продолжит снижение налогов и увеличит пошлины на товары из Евросоюза и Китая, что разгонит инфляцию, и быстрое снижение ставки ФРС в этом случае вряд ли случится.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая подчеркивает, что победа Трампа вовсе может означать вероятные попытки влияния на решения ФРС по денежно-кредитной политике. «По оценке большинства западных экспертов, последствия этих мер будут носить проинфляционный характер (повышение тарифов, ответные меры других стран в рамках тарифных войн, ограничение рабочей силы, более мягкая фискальная политика) и способствовать более существенному расширению бюджетных дефицитов, чем это было бы при победе Харрис. Так, некоммерческая организация Комитет по ответственному федеральному бюджету прогнозировала, что программа Трампа приведет к дополнительному увеличению госдолга на 7,5 трлн долл., а программа Харрис вдвое меньше – всего лишь на 3,5 трлн долл. Если ФРС сумеет противостоять политическому давлению и в экономике не случится кризиса, скорее всего, ей придется более сдержанно смягчать ДКП, чтобы компенсировать влияние проинфляционной фискальной, тарифной и иммиграционной политики», - полагает Беленькая.
При этом аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко не исключает, что между Трампом и Пауэллом может наметиться определенный конфликт. «В прошлый срок Трампа Пауэллу все же удалось сохранить свой пост, хотя он и оставался под серьезным давлением», - напомнил эксперт.
Как пишет Bloomberg, планы Трампа, которые окажут повышательное давление на цены, усложнят работу ФРС, поскольку чиновники стремятся понизить инфляцию до целевых 2%, одновременно защищая рынок труда. В ходе этой деликатной задачи центральный банк может попасть под неприятное политическое внимание, если Трамп последует своей предыдущей модели публичных нападок на председателя ФРС.
В то же время президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов отмечает, что Дональд Трамп действительно известен своей критикой ФРС, выступая как раз за смягчение ДКП. «Его окончательная победа, возможно, может привести к определенному прессингу со стороны администрации президента, однако ФРС известна своей автономией и действует исходя, в первую очередь, из экономических интересов. Между тем, скорее всего, уже свершившаяся победа Трампа вряд ли сможет оказать влияние на решение по ставке на ближайшем заседании. Исходя из макроэкономической картины США предпосылок для понижения ставки сейчас не усматривается, повышение также маловероятный сценарий так как ФРС, как правило, приступает к данным методам в самых крайних случаях и сейчас ситуация не располагает к данному шагу», - прокомментировал эксперт, отвечая на вопросы Finam.ru.
Решение ФРС и выступление Джерома Пауэлла, по словам Николая Дудченко, безусловно, остается в фокусе рынка. «В текущей ситуации решение по ключевой ставке приобретает еще больший вес для рынков. По данным Fed Watch Tool, произошла некоторая переоценка шансов на снижение ставки – шансы снизились. Вероятность понижения ставки, по данным CME, в настоящее время составляет 97,5% против 99,5% днем ранее», - заявляет аналитик «Финама».
Георгий Тимошин, младший стратег Freedom Finance Global, согласен со своим коллегой, отмечая, что по мере подведения итогов президентской гонки, взгляд инвестиционного сообщества все больше падает на предстоящее заседание комитета по открытым рынкам. «Участники рынка сформировали свое мнение касательно будущего движения процентных ставок и железно уверены в снижении ключевой ставки на 25 б.п. по итогам заседания до верхней границы 475 б.п. Согласно фьючерсам на Fed Funds Rate (по состоянию на пре-маркет 6 ноября), такой исход событий закладывается рынком с вероятностью 97,5%, где остальные 2,5% приходятся на сценарий неизменной ставки. Ожидания на декабрь, также с большей долей вероятности указывают на продолжение смягчения ДКП и понижение ставки еще на 25 б.п. (с вероятностью 68,6%) до верхнего диапазона 450 б.п., что указывает на 66,9% вероятность двух последовательных снижений ставки до конца этого года – такой сценарий также является базовым ожиданием Freedom Broker», - подчеркнул эксперт.
Новый президент – новые рекорды?
Мировые фондовые рынки отреагировали на возможную победу Дональда Трампа преимущественно положительно. Вчерашний день ключевые индексы США завершили в уверенном плюсе и сегодня торги также стартовали в «зеленой» зоне. По мнению Натальи Малых, руководителя отдела анализа акций ФГ «Финам», рынок акций США по инерции может продолжить рост, но в целом американские индексы уже существенно выросли (+33% по S&P 500 за год), и в это ралли заложено много позитивных ожиданий. По мнению эксперта, возможна даже фиксация прибыли на фактах при приближении к историческим пикам, тем более что в целом можно ожидать усиления геополитических рисков, связанных с Украиной и Тайванем. Более того, как заявляет Малых, не стоит также исключать конфликтов в самих США, так как демократы, скорее всего, не захотят признавать победу Трампа.
Среди потенциальных бенефициаров Ольга Беленькая выделяет американских производителей, выигрывающих от искусственного поддержания их конкурентоспособности с внешними производителями за счет импортных тарифов (например, производство стали), а также компании нефтегазового и финансового сектора, однако в перспективе более быстрое наращивание добычи нефти американскими компаниями может способствовать снижению мировых цен на нефть. Среди проигравших, по оценкам эксперта «Финама», могут оказаться компании возобновляемой энергетики.
В то же время Георгий Тимошин заявляет, что президентство Трампа может иметь ряд последствий для экономики и ФРС. Например, снижение налогов и налоговые льготы, вкупе с прочими фискальными стимулами, по мнению эксперта, усилят экономический рост в среднесроке, что может оказать поддержку инфляционному давлению и закреплению нейтральной ставки ФРС на более высоком уровне в среднесрочной перспективе. «Такой исход событий может оказать давление на цены казначейских облигаций на дальнем конце кривой и подтолкнуть доходности 10-летних трежерис к уровню 4,5-4,7% и выше. Более высокая нейтральная ставка и устойчиво более высокие уровни доходностей на среднем и дальнем участке кривой могут создать неблагоприятный фон для потенциальной переоценки рынка – в частности под риск может попасть перегретое ИТ направление. Отмечаем, что положительный эффект от президентства Трампа может прийтись на банковское и страховое направления, оборонная промышленность, нефтесервисные и нефтепроводные компании, товары длительного пользования, а также малый и средний эквити сегмент. Отрицательный эффект может прийтись на индустрию зеленой энергетики, отдельные промышленные и ИТ компании ввиду усиления торговых противоречий между КНР и США. К концу 2024 года ожидаем S&P 500 на уровне 5890 пунктов, но отмечаем, что волатильность на рынках вероятно сохранится», - подчеркнул он.
Геннадий Фофанов при этом полагает, что в целом победа Трампа для фондового рынка пока представляется краткосрочным стимулом, особенно для индексов, таких как S&P 500. «Напомню, что во время его первого срока политика снижения налогов и дерегулирования положительно влияла на финансовый и энергетический сектора. Между тем он создавал и определенное давление на рынки в силу агрессивных «торговых войн», а его стремления активно расширить тарифную политику на импортные товары также могут вызвать неопределенность на международных рынках. Соответственно, давать прогнозы для индекса S&P 500 до конца года сейчас не совсем дальновидно, поскольку он зависит больше от общего макроэкономического состояния США и мер ФРС по контролю инфляции, поэтому основная реакция может как раз прийтись на время после решения ФРС по ставке или после каких-то конкретных действий Трампа», - заключил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу